Les actions de sociétés de mémoire de stockage chutent fortement ! Citigroup annonce : révision à la baisse ! Une mauvaise nouvelle inattendue pour le secteur des puces

La « voie la plus chaude » mondiale s’est soudainement refroidie.

Le 31 mars, avant l’ouverture des marchés américains, les actions liées aux puces de stockage ont continué de baisser aux États-Unis. Micron Technology a chuté jusqu’à près de 2 %, tandis que SanDisk a reculé d’un peu plus de 2 %. Lors de la séance précédente, Micron Technology et SanDisk avaient respectivement chuté de plus de 9 % et 7 %. Côté nouvelles, Citigroup a abaissé son objectif de prix pour Micron Technology de 510 dollars à 425 dollars. En outre, aujourd’hui, le secteur des puces de stockage en Corée du Sud et au Japon a chuté partout : SK hynix a plongé de plus de 7 %, Samsung Electronics de plus de 5 %.

Selon le rapport de Citigroup, TurboQuant, la nouvelle technologie de Google, a provoqué un plongeon des prix de la mémoire, avec une baisse récente d’environ 6 % du prix au comptant du DDR5 16GB. Morgan Stanley a également indiqué que, même si la demande en puissance de calcul liée à l’IA continue d’être libérée, la capacité des clients à absorber le prix élevé du DRAM (mémoire vive dynamique) constitue déjà une contrainte substantielle ; les fabricants concernés font face à des pressions à la baisse sur leurs valorisations.

Citigroup annonce : baisse

Le 31 mars, l’analyste de Citigroup Atif Malik a publié un rapport indiquant qu’il abaisserait l’objectif de prix de Micron de 510 dollars à 425 dollars, soit une baisse de 17 %.

Le rapport montre que le prix au comptant du DRAM DDR5 16GB, qui est le plus courant, a récemment baissé d’environ 6 %. Ce repli est principalement attribué aux inquiétudes du marché concernant la technologie TurboQuant de Google. On estime que cette technologie pourrait réduire la consommation de mémoire liée à l’inférence IA ; en outre, la vente groupée des capitaux accumulés auparavant a accru les inquiétudes du marché concernant les perspectives de la demande en stockage.

C’est la première fois que l’on observe un retrait net depuis le fort rebond des prix des puces de stockage de ce cycle, et l’ambiance du marché se transforme rapidement de la précédente « pénurie généralisée » vers l’attentisme.

Sous l’effet de cela, lors de la séance asiatique d’aujourd’hui, les actions de puces de stockage en Corée du Sud et au Japon ont toutes fortement chuté. À la clôture, SK hynix a reculé de 7,56 %, Samsung Electronics de 5,16 %, et Kioxia de 4,7 %. Le 30, à l’heure de l’Est des États-Unis, les actions liées aux puces de stockage aux États-Unis ont également reculé collectivement : Micron Technology a chuté de près de 10 %, Western Digital de plus de 8 %, SanDisk de plus de 7 %, et Seagate Technology de plus de 4 %.

Avant l’ouverture du marché américain aujourd’hui, le cours de Micron Technology a continué de baisser : la baisse a atteint près de 2 % à un moment donné, tandis que SanDisk a reculé de plus de 2 % à un moment donné.

L’analyste de Citigroup a abaissé le multiple servant de base à la valorisation de Micron Technology de 6x à 5x. Sur la base du bénéfice par action (EPS) attendu au point culminant de 2027, il en déduit un nouvel objectif de prix de 425 dollars, cohérent avec la fourchette historique de multiples de valorisation au bas de cycle, de 5 à 6 fois, observée lors des précédents cycles haussiers du DRAM.

Il est à noter que Citigroup maintient inchangées toutes ses prévisions financières pour Micron Technology : pour l’exercice 2026, la prévision du bénéfice par action (EPS) de base est de 58,46 dollars ; pour l’exercice 2027, elle est de 94,55 dollars. Le cours actuel correspond à un PER (ratio cours/bénéfices) prévisionnel d’environ 5,5 fois pour 2026 et d’environ 3,4 fois pour 2027, soit un niveau relativement bas dans l’historique.

Le rapport indique que, bien que le marché au comptant subisse une pression, les risques de baisse sur les prix des contrats sont relativement maîtrisables. Micron Technology et ses pairs du secteur du stockage engagent des négociations avec de grands fournisseurs de cloud à très grande échelle concernant des accords stratégiques à long terme de trois à cinq ans. Les clauses couvrent notamment l’élément de volume d’achat de base verrouillé, la mise en place de mécanismes d’avance, et l’ajustement dynamique des prix trimestriels selon les conditions du marché.

Le cadre de ces accords à long terme devrait apporter un soutien structurel aux prix des contrats. Environ 79 % des revenus de Micron proviennent de l’activité DRAM, de sorte que l’évolution des prix des contrats est cruciale pour la visibilité de sa rentabilité.

Dans le rapport, Citigroup écrit que l’impact de TurboQuant de Google sur la demande en stockage est similaire à celui de l’événement DeepSeek précédent. À première vue, les technologies d’amélioration de l’efficacité réduisent la puissance de calcul et le coût mémoire nécessaires pour une seule inférence IA. Mais des coûts d’utilisation plus faibles libéreront davantage de volumes d’applications, ce qui, au final, augmentera la demande totale en puissance de calcul et en mémoire.

La pression liée à la baisse des valorisations

Morgan Stanley a également indiqué, dans son dernier rapport, que, avec l’avancement de la compression du KV cache, l’optimisation des systèmes serveurs et la progression des négociations sur les accords à long terme (LTA), l’industrie traditionnelle de la mémoire est confrontée à une pression inévitable à la baisse sur les valorisations.

Morgan Stanley affirme que, même si l’enthousiasme du marché pour les puces d’IA n’a pas disparu, la capacité des clients à absorber les prix élevés du DRAM constitue déjà une contrainte substantielle.

Sur la base de la logique ci-dessus, Morgan Stanley a, de manière générale, abaissé ses objectifs de prix pour les fabricants de mémoire traditionnels liés au DRAM. Le rapport indique que la baisse des multiples de valorisation est la principale direction des ajustements. Cela signifie qu’en dépit d’un éventuel recul important des prix à court terme ne se matérialisant pas, le centre de gravité des valorisations des titres concernés s’est déjà déplacé de façon systémique vers le bas.

Concernant la forte chute des prix au comptant, Goldman Sachs indique, dans son rapport, que le reflux des prix au comptant est inévitable. Auparavant, la prime des prix au comptant par rapport aux prix des contrats avait atteint un niveau significativement élevé : les prix au comptant DDR5 et DDR4 affichaient respectivement une prime de 25 % et 111 % par rapport aux prix des contrats de février. Cette prime extrême incite les acheteurs à l’attentisme ; même si, actuellement, on observe un recul relativement important, le prix au comptant reste bien supérieur au prix des contrats et aux niveaux absolus historiques.

La société de courtage Daishin Securities en Corée du Sud a également indiqué que le marché des contrats entreprise n’est pas touché par cette tendance : les principaux fournisseurs de services cloud continuent d’avoir une demande urgente en mémoire de serveurs, et les fondamentaux de l’offre et de la demande n’ont pas subi de renversement substantiel. Le marché au comptant est principalement composé de PC et de produits électroniques grand public ; sa part des transactions du marché total ne représente au plus que quelques pourcents.

（Source : China Securities Journal）