Les conflits au Moyen-Orient amplifient les anticipations d'inflation des prix de l'énergie, avec un effet cumulatif de l'attentisme politique, ce qui pourrait conduire la Banque centrale européenne à rester longtemps immobile.

Nouvelles de l’application Huitong Finance—— Les perspectives de l’inflation dans la zone euro et la trajectoire de la politique monétaire sont à nouveau au cœur des préoccupations du marché. Selon une analyse de Nomura Securities, bien que les données sur l’inflation d’avril (attendues en hausse sensible) devraient nettement augmenter, ce changement devrait avoir un impact limité sur les décisions de politique à court terme de la BCE. À l’heure actuelle, le marché s’attend largement à ce que la hausse de l’inflation soit principalement tirée par la progression des prix de l’énergie, notamment l’impact direct découlant de la hausse continue du prix du Brent, dans le contexte du conflit au Moyen-Orient.

Du point de vue de la structure de l’inflation, la flambée des prix actuelle présente des caractéristiques d’« inflation importée » très marquées. La hausse des coûts de l’énergie fera monter l’indice global des prix à la consommation, mais ce choc relève davantage de facteurs temporaires que d’une demande endogène. Par conséquent, lors de l’évaluation de la trajectoire de la politique, la BCE a davantage tendance à observer l’évolution de l’inflation à moyen et long terme plutôt que de s’appuyer sur les données d’un seul mois.

Un analyste de Nomura Securities indique : « Le point clé de la trajectoire de politique de la BCE ne réside pas dans les données d’inflation d’un mois, mais dans la persistance du choc énergétique et son impact sur l’économie à moyen terme. »

Dans le scénario de référence, cette institution s’attend à ce que la BCE maintienne ses taux inchangés jusqu’au quatrième trimestre 2027. Cette conclusion repose sur l’hypothèse suivante : la situation au Moyen-Orient ne provoquera pas de graves perturbations durables de l’approvisionnement énergétique, et l’impact du choc des prix de l’énergie sur l’économie s’atténuera progressivement. Dans ce cadre, la banque centrale n’a pas besoin de resserrer davantage sa politique.

Cependant, le scénario de risque ne doit pas non plus être ignoré. Si le prix du Brent reste au-dessus de 95 dollars/baril de manière continue avant la réunion de la BCE en juin, cela pourrait déclencher un changement d’orientation de la politique. L’institution estime qu’en pareil cas, la BCE pourrait relever ses taux de 25 points de base en juin et en septembre, afin de faire face aux pressions inflationnistes.

À l’heure actuelle, les propos globaux des responsables de la BCE restent plutôt « hawkish », ce qui montre que les décideurs politiques souhaitent conserver de la flexibilité. Certains responsables laissent entendre qu’une hausse des taux demeure possible lors de la réunion d’avril, mais le marché estime généralement que la question de savoir si ce risque se matérialisera dépendra de l’aggravation éventuelle de la situation géopolitique et de la poursuite de la hausse des prix de l’énergie.

Des analystes de marché indiquent : « La BCE maintient volontairement une incertitude sur sa politique afin d’éviter de verrouiller trop tôt une trajectoire, et ainsi de conserver la marge nécessaire pour faire face à différents scénarios. »

Du point de vue de la réaction du marché, les anticipations de taux se montrent divisées. D’un côté, certains investisseurs misent sur le fait que la hausse de l’inflation stimulera les hausses de taux ; de l’autre, certains estiment que le choc énergétique pèsera sur la croissance économique, limitant ainsi l’espace pour un resserrement de la politique. Cette divergence entraîne une volatilité accrue sur le marché de l’euro et des obligations.

Sur le plan technique, les rendements des obligations de la zone euro restent globalement en fluctuation à des niveaux élevés. Sur une base quotidienne, après une hausse dans la période précédente, les rendements entrent dans une phase de consolidation, avec un élan qui s’atténue, ce qui montre que les anticipations de nouvelles hausses de taux deviennent plus prudentes. Sur un horizon de 4 heures, les rendements fluctuent fréquemment, sans direction claire, reflétant un état d’attente du marché.

Résumé de l’édition

Dans l’ensemble, la BCE se trouve actuellement dans un environnement typique de politique dominée par des « chocs externes ». Les prix de l’énergie constituent la variable centrale qui influence l’inflation et la trajectoire de la politique, tandis que l’incertitude liée à la situation au Moyen-Orient amplifie encore cet effet. Dans le scénario de référence, la banque centrale pourrait maintenir ses taux inchangés, mais si le prix du pétrole reste à des niveaux élevés, le risque de hausse des taux augmentera nettement. Globalement, l’avenir de la politique dépend encore très fortement de l’évolution de la situation géopolitique ; le marché doit donc surveiller de près les variations des prix de l’énergie ainsi que les déclarations de la banque centrale.

(Rédacteur : Wang Zhiqiang HF013)

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