Le géant de la téléphonie se plaint de « douleur », cette société de stockage voit ses bénéfices exploser de 429%

L’IA demande · Comment la stratégie de stocks de 佰维存储 équilibre-t-elle la croissance et la pression sur le flux de trésorerie ?

21世纪经济报道 Correspondant 吴佳楠, Shenzhen

La vague de hausse des prix des puces de mémoire déferle sur l’ensemble de la chaîne de valeur de l’électronique grand public avec une intensité sans précédent. Récemment, les anticipations de hausse des prix des téléphones de marques comme OPPO et vivo se sont concrétisées, et même le président du groupe Xiaomi, Lu Weijie, a déclaré sans détour : « C’est très douloureux à supporter. »

Cette tempête de hausses de prix, propulsée par l’explosion de la demande liée à l’IA, a offert aux fabricants chinois de mémoire pris au centre du tourbillon un retournement en « V » de leurs performances.

Le 20 mars, la société vedette du secteur de la mémoire cotée sur le marché A, 佰维存储 (688525.SH), a publié un rapport annuel dont le résultat peut être qualifié de « spectaculaire ». Son chiffre d’affaires et son bénéfice net ont tous deux augmenté ; en particulier, le taux de croissance annuel du bénéfice net atteint 429 %, nettement au-dessus des attentes du marché.

« La reprise du secteur de la mémoire stimule une forte croissance de nos activités. » Concernant les raisons de la hausse de ses performances, 佰维存储 indique qu’en 2025, l’entreprise a saisi de près les opportunités de hausse du secteur, a fortement élargi sa clientèle de tête au niveau mondial et a réalisé des percées de croissance sur le marché et dans les activités ; grâce à cela, les volumes de vente de ses produits ont fortement augmenté d’une année sur l’autre, et son chiffre d’affaires d’exploitation a progressé de 68,82 % d’une année sur l’autre.

Toutefois, au moment même de la reprise sectorielle, l’entreprise reste confrontée au jeu entre les stocks et les achats, ce qui a entraîné un flux de trésorerie net provenant des activités d’exploitation de -19,65 milliards de RMB sur la période couverte par le rapport.

Au moment de la publication, le 20 mars, 佰维存储 recule de 1,77 %, à 238,88 RMB par action, pour une capitalisation boursière de 1116 milliards de RMB.

Croissance des stocks de 122,44 %

D’après l’annonce de la société, sur la période couverte par le rapport, l’entreprise a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 11 302 millions de RMB, en hausse fortement de 68,82 % d’une année sur l’autre ; elle a dégagé un bénéfice net attribuable aux actionnaires des sociétés cotées de 853 millions de RMB, en progression explosive de 429,07 % d’une année sur l’autre.

S’agissant de la hausse de ses performances, la société précise que la principale raison est la reprise du secteur de la mémoire : elle a saisi de près les opportunités de hausse du secteur, a fortement élargi sa clientèle mondiale de premier plan, réalisant des percées de croissance sur le marché et dans les activités, avec une forte hausse des volumes de vente des produits.

佰维存储 est un fournisseur leader de solutions indépendantes de stockage de semi-conducteurs à l’ère de l’IA. Ses principaux produits et services sont des solutions de mémoire à semi-conducteurs et des services avancés de packaging et de tests ; les domaines d’application incluent le stockage intelligent mobile et en périphérie émergente pour l’IA, le stockage PC et de niveau entreprise, le stockage intelligent dans l’automobile et d’autres applications.

Dans le segment de la mobilité intelligente, les produits de l’entreprise sont déjà entrés chez des clients réputés tels qu’OPPO, VIVO, Honor, Transsion Holding, Motorola, HMD, ZTE, TCL, etc. Dans le segment PC, ses produits SSD sont actuellement déjà présents chez des fabricants de PC nationaux et internationaux de renom comme Lenovo, Xiaomi, Acer, HP, ASUS. Dans le segment de l’automobile intelligente, les produits de l’entreprise ont été intégrés avec succès dans la chaîne d’approvisionnement de plus de 20 usines d’assemblage de premier plan en Chine et de fournisseurs Tier 1 clés, et ont permis une livraison en volume de produits de mémoire de niveau automobile ainsi qu’une vente à grande échelle.

Dans le segment de l’IA en périphérie émergente, les produits de l’entreprise sont aujourd’hui utilisés par des entreprises nationales et étrangères reconnues comme Meta, Google, Alibaba, Xiaomi, Xiaotian (小天才), Rokid et 雷鸟创新 pour leurs appareils portables intelligents tels que leurs lunettes IA/AR et leurs montres intelligentes. En 2025, les revenus des produits de stockage en périphérie émergente IA s’élèvent à environ 1,751 milliard de RMB, dont environ 960 millions de RMB pour les produits de stockage des lunettes IA.

佰维存储 indique qu’en 2026, avec l’augmentation des volumes des lunettes IA, l’entreprise approfondira sa coopération avec des clients clés tels que Meta, ce qui contribuera à une croissance continue de ses activités liées aux produits de stockage.

En 2025, le secteur du stockage a cohabité avec des défis et des opportunités, et le marché a montré un retournement marqué de « bas au début, haut ensuite ». Selon les données de TrendForce, sous l’effet d’un excès d’offre à un stade donné, au premier trimestre 2025 les prix des contrats NAND Flash et DRAM ont respectivement chuté d’environ 15 %-20 % et 8 %-13 % d’un trimestre à l’autre ; au second semestre 2025, avec l’accélération de la pénétration des applications IA, le rapport offre-demande s’est inversé, entraînant un rebond vigoureux des prix des produits, notamment au quatrième trimestre 2025, où les prix des contrats NAND Flash et DRAM ont respectivement augmenté d’environ 33 %-38 % et 45 %-50 % d’un trimestre à l’autre.

Les performances de 佰维存储 suivent aussi cette dynamique de hausses et de baisses. Au T1 et au T2 2025, le bénéfice net attribuable aux actionnaires des sociétés cotées de 佰维存储 a respectivement subi des pertes de 197 millions de RMB et 28 millions de RMB ; au second semestre, les performances ont connu un tournant, le bénéfice net attribuable aux actionnaires des sociétés cotées atteignant respectivement 256 millions de RMB et 823 millions de RMB au T3 et au T4.

_ (Performances de 佰维存储 en 2025, source d’image / annonce de l’entreprise) _

佰维存储 indique que, face à un environnement de marché complexe et changeant, au premier semestre l’entreprise a contrôlé les stocks ; au second semestre, elle a saisi avec précision les tendances de l’IA et des semi-conducteurs, et a planifié des achats stratégiques, assurant efficacement une croissance rapide des activités et des livraisons stables.

Auparavant, dans sa coopération avec les principaux fabricants mondiaux de wafers de mémoire, 佰维存储 a continué à signer des accords de fourniture à long terme afin de verrouiller la capacité de production des wafers de mémoire. Dans un contexte de tension sur la capacité de production à l’échelle mondiale, l’entreprise a ainsi bénéficié en priorité d’un soutien en capacité.

S’agissant des stocks préparés, fin 2025, l’entreprise affiche des stocks de 7,868 milliards de RMB ; par rapport à fin 2024, cela représente une hausse de 122,44 %. Grâce à un niveau de stocks globalement suffisant, l’entreprise entend garantir une activité stable et durable.

Globalement, la taille du marché du stockage était encore très dynamique l’année dernière. Selon les données de TrendForce, sous l’impulsion de l’accélération de la mise en œuvre d’applications liées à l’intelligence artificielle et de la demande continue d’infrastructures de calcul et de centres de données, le marché mondial du stockage a connu une forte croissance en 2025, avec une taille globale atteignant 235,4 milliards de dollars US, soit une hausse annuelle de 45,7 %.

Du point de vue des dépenses de R&D, 佰维存储 a continué d’augmenter ses investissements dans des domaines tels que le développement de solutions, la conception de puces, les équipements avancés de packaging et de tests. En 2025, ses frais de R&D s’élèvent à 632 millions de RMB, soit une hausse annuelle de 41,34 %.

En particulier, l’entreprise intensifie ses investissements dans des projets de fabrication de packaging et tests avancés à l’échelle du wafer. Grâce au packaging à l’échelle du wafer, elle obtient un packaging à haute densité avec sorties et distances inter-pistes réduites, ainsi qu’un packaging vertical, permettant, à l’ère de l’IA, d’atténuer les contraintes sévères imposées par « le mur de stockage » et « le mur de consommation électrique » sur un accroissement supplémentaire de la puissance de calcul et sur la réalisation du calcul à faible consommation.

Sur la période couverte par le rapport, l’entreprise a déjà investi 960 millions de RMB dans ce projet ; à ce jour, les investissements effectifs cumulés s’élèvent à 1,34 milliard de RMB. D’après les informations divulguées, le projet avance progressivement dans la fabrication d’échantillons et les travaux de validation selon le rythme des clients ; il est prévu d’atteindre une capacité de production mensuelle de 5000 wafers fin 2026, puis de la porter à 10 000 wafers par mois fin 2027. La société prévoit que ce projet contribuera aux revenus à partir de fin 2026.

Les fabricants domestiques arrivent avec des opportunités

Dans l’industrie, on estime que le marché des mémoires de semi-conducteurs en 2026 pourrait continuer de s’échauffer.

Les moteurs sont clairement identifiables. En 2026, les grands fournisseurs de services cloud maintiendront des plans de dépenses en capital relativement ambitieux, et porteront leur attention principalement sur les infrastructures de centres de calcul basées sur des serveurs IA. Ils renforceront la recherche et le développement des grands modèles d’IA multimodale, et s’intégreront en profondeur à leurs produits de services cloud clés. En outre, avec l’expansion continue des scénarios d’application émergents tels que l’IA en périphérie, l’automobile intelligente et l’intelligence embodied, les prix des produits de stockage devraient maintenir une tendance à la hausse ; le secteur du stockage devrait continuer à progresser.

CFM indique que, pour 2026, les besoins potentiels en NAND et en DRAM de Microsoft, Google, Meta, AWS et Oracle augmenteront respectivement d’environ 265 % et 110 % en rythme annuel ; la demande en stockage serveurs des CSP nord-américaines consomme une grande quantité de la capacité des fabricants originaux. Bénéficiant de la forte demande des CSP et des OEM, les livraisons mondiales de serveurs IA ont fortement augmenté en 2025, ce qui a sensiblement renforcé la demande en HBM3E, DDR5 et SSD de niveau entreprise.

Selon les estimations de TrendForce, en raison de capacités limitées et de la croissance continue de la demande, les prix des mémoires continuent de monter. Il est prévu que la taille du marché mondial du stockage atteindra 551,6 milliards de dollars US en 2026, puis augmentera encore pour atteindre 842,7 milliards de dollars US en 2027. Le taux de croissance annuel composé de 2025 à 2027 atteint 89,2 %.

Alors que les perspectives du secteur sont vastes, la stabilité de l’approvisionnement en matières premières et le contrôle des coûts — pour les fabricants intégrés de R&D, packaging et tests de mémoires à semi-conducteurs, représentés par 佰维存储 — constituent un défi auquel ils doivent impérativement faire face.

Les principales matières premières de 佰维存储 sont les wafers de NAND Flash et de DRAM. Leur structure offre-demande influence la capacité bénéficiaire de l’entreprise. Il y a relativement peu de fabricants mondiaux pour la fabrication des wafers de mémoire ; les cycles d’expansion sont longs ; la capacité est principalement concentrée chez quelques grands fabricants de wafers comme Samsung, Micron, SK hynix, Kioxia et Western Digital. Cela rend la capacité de production des wafers relativement rigide. En revanche, dans les marchés en aval des wafers de mémoire, les variations de la demande en produits électroniques sont plus rapides, et la demande en aval d’applications liées à l’IA peut changer rapidement.

Par conséquent, le marché des wafers de mémoire peut facilement connaître des situations temporaires de pénurie ou d’excès d’offre, ce qui entraîne des fluctuations fréquentes des prix. 佰维存储 a été explicite : si les prix des wafers de mémoire fluctuent fortement, les prix de ses produits et ses marges bénéficiaires pourraient également subir des variations significatives.

De plus, l’anticipation d’une hausse des prix des wafers pourrait inciter les clients en aval à constituer des stocks à court terme, tandis que l’anticipation d’une baisse des prix pourrait entraîner des retards dans les achats. Ces deux situations peuvent accentuer le déséquilibre offre-demande et provoquer de nouvelles fluctuations des prix, affectant ainsi la capacité bénéficiaire de l’entreprise.

De 2022 à 2025, bien que le chiffre d’affaires de l’entreprise ait augmenté d’année en année, le bénéfice net attribuable aux actionnaires a été respectivement de 0,71 milliard de RMB, -6,24 milliards de RMB, 1,61 milliard de RMB et 8,53 milliards de RMB, avec une forte volatilité. De 2022 à 2025, la marge bénéficiaire brute globale de 佰维存储 a également été volatile : 13,73 %, 1,71 %, 18,19 % et 21,44 % respectivement.

Le fait que le marché soit facilement influencé par la volatilité des prix des matières premières entraîne également un « jeu » entre stocks et achats pour l’entreprise. De 2022 à 2025, la valeur comptable des stocks de l’entreprise s’est élevée à 1,95 milliard de RMB, 3,55 milliards de RMB, 3,54 milliards de RMB et 7,87 milliards de RMB respectivement, représentant respectivement 44,30 %, 56,10 %, 44,43 % et 50,70 % du total des actifs de l’entreprise.

Un volume de stocks important immobilise, dans une certaine mesure, le fonds de roulement de l’entreprise. De 2022 à 2025, le flux de trésorerie net généré par les activités d’exploitation de l’entreprise a été négatif à l’exception de 2024 (5,3 milliards de RMB) ; pour les autres périodes, il a été négatif : -6,93 milliards de RMB en 2022, -19,66 milliards de RMB en 2023, -19,65 milliards de RMB en 2025.

佰维存储 indique que le flux de trésorerie net provenant des activités d’exploitation est négatif principalement parce que l’entreprise se trouve dans une phase de développement rapide. Elle met en œuvre une stratégie d’achats stratégiques pour des matières premières clés comme les wafers de mémoire ; sur la période couverte par le rapport, les sorties de trésorerie pour les achats de matières premières ont été élevées.

À noter toutefois : l’impact de la volatilité des prix des matières premières à l’étranger devrait être amélioré grâce à la pénétration des fabricants domestiques de wafers de mémoire.

Du point de vue du marché domestique, le taux d’industrialisation des mémoires est faible. Selon les données de TrendForce, la part des DRAM domestiques en 2025 est d’environ 5 % ; la part de marché des puces NAND Flash domestiques est inférieure à 10 %. L’industrie domestique du stockage a donc encore un large espace de développement.

À l’heure actuelle, des fabricants domestiques de wafers de mémoire représentés par 长江存储 et 长鑫存储 s’appuient sur la vaste demande du marché chinois : ils ont en particulier l’opportunité historique de renforcer l’intégration chez les clients en aval et d’améliorer les taux de pénétration, ce qui renforce davantage la capacité d’approvisionnement domestique en mémoire.

À mesure que la chaîne industrielle des mémoires domestiques se développe progressivement et se perfectionne, les opérations en capital et le rythme d’expansion des fabricants de wafers en amont augmenteront l’offre de puces DRAM/NAND domestiques, et stimuleront aussi la croissance de la demande dans des maillons comme le packaging et les tests, ainsi que les solutions — ce qui crée également des opportunités pour des entreprises intégrées de R&D, packaging et tests de mémoires à semi-conducteurs, telles que 佰维存储.

« L’entreprise attache en permanence une importance très élevée à la gestion de la chaîne d’approvisionnement. » 佰维存储 indique que, d’une part, elle continuera d’approfondir ses relations de coopération stratégique avec les principaux fabricants mondiaux de wafers de mémoire, en consolidant l’approvisionnement amont de diverses manières, notamment via la signature d’accords de fourniture à long terme. D’autre part, l’entreprise s’appuiera sur une orientation guidée par la demande du marché terminal, et ajustera dynamiquement le mécanisme de communication et de coopération avec les fabricants. Elle cherchera activement à obtenir des attributions de quotas de capacité plus avantageuses, afin de soutenir la croissance des activités de l’entreprise.