Les géants multinationaux achètent massivement des médicaments innovants en Chine, réalisant pour 60 milliards de dollars de transactions BD au premier trimestre.

Revue économique du XXIe siècle, journaliste Ji YuanYuan

Au premier trimestre de cette année, l’industrie des médicaments innovants en Chine a réalisé un bilan remarquable.

Selon les dernières données publiées par l’Administration nationale des produits médicaux (NMPA), au cours des trois premiers mois de cette année, le volume total des transactions de licences à l’étranger (BD) de nos médicaments innovants a dépassé 60 milliards de dollars, s’approchant déjà de la moitié du total de 135,7 milliards de dollars pour l’ensemble de l’année 2025. Au 27 mars, 2026 a déjà approuvé 10 médicaments innovants, dont 8 médicaments innovants nationaux.

Ces données ne font pas que rafraîchir des records historiques pour la même période ; elles envoient aussi un signal clair au marché : à en juger par la situation actuelle, l’attention des entreprises pharmaceutiques multinationales et des institutions de capital-investissement (PE) à l’étranger envers les actifs chinois continue d’augmenter, et l’intention de coopérer s’est nettement renforcée. Cela montre que la reconnaissance internationale et la qualité de l’offre des médicaments innovants chinois progressent toutes deux. Les médicaments innovants chinois se tiennent désormais au centre de la scène mondiale.

Plus tôt, Liu BoWei, vice-président des investissements bancaires en santé et soins médicaux pour l’Asie-Pacifique chez JPMorgan, et codirecteur en charge de l’activité pour les investissements en Chine, avait également reconnu, lors d’une interview accordée à un journaliste de la Revue économique du XXIe siècle, que la tendance à la « “procurement” chinois » des entreprises pharmaceutiques multinationales devient de plus en plus évidente pour l’introduction de pipelines d’innovation en phase précoce.

Liu BoWei a partagé un exemple très convaincant : le CFO d’une grande MNC (entreprise pharmaceutique multinationale) a déjà indiqué que, si le coût d’achat de la même lignée en Chine n’était que de 30 % à 40 % de celui des États-Unis, et qu’en plus il était possible d’obtenir de meilleurs résultats, alors ils choisiraient nécessairement la Chine. « L’équilibre extrême entre coûts et effets devient une logique clé pour laquelle les entreprises pharmaceutiques multinationales considèrent la Chine comme une source centrale de leurs pipelines de R&D. » D’après les observations de l’équipe de JPMorgan, en plus des domaines actuellement très “chauds” comme les ADC et le GLP-1, les entreprises pharmaceutiques multinationales manifestent aussi un vif intérêt pour les capacités chinoises dans des parcours de pointe tels que les TCE (activateurs d’adaptation des cellules T), le CAR-T in vivo, les peptides oraux et les petits acides nucléiques.

Dans le contexte général d’une libération continue des dividendes de politique publique et d’une amélioration continue de l’écosystème industriel, l’état de survie des entreprises de médicaments innovants connaît de profonds changements. Sortir à l’étranger via la BD n’est plus simplement une opération de capital « qui ajoute de la valeur », mais un choix stratégique lié aux flux de trésorerie des entreprises, à la durabilité de la R&D, voire à la survie et au développement.

Les projets chinois représentent 70 % des transactions mondiales majeures

Au premier trimestre, des informations majeures sont tombées en chaîne dans le domaine des BD des médicaments innovants.

Le 4 mars, China Biopharmaceutical et Dizhi Pharmaceutical ont annoncé le même jour des transactions BD majeures : China Biopharmaceutical, avec une contrepartie totale de 1,53 milliard de dollars, a concédé à Sanofi la licence de lovadacitinib (inhibiteur de JAK/ROCK) ; Dizhi Pharmaceutical, avec une contrepartie totale de plus de 1,18 milliard de dollars, a concédé à Otsuka Pharmaceutical la licence de ATG-201 (anticorps bispécifiques CD19/CD3) ; et, le mois précédent, CSPC Group a signé un accord de licence avec AstraZeneca, CSPC recevra un paiement initial de 1,2 milliard de dollars, des paiements d’étape de 3,5 milliards de dollars et jusqu’à 13,8 milliards de dollars de paiements d’étape liés aux ventes.

Plus tôt, le 8 février, Innovent Biologics et son ancien partenaire Eli Lilly (Eli Lilly) ont conclu leur septième collaboration stratégique, afin de faire avancer ensemble la R&D mondiale de médicaments innovants dans les domaines de l’oncologie et de l’immunologie. Selon l’accord, Eli Lilly obtient une licence exclusive de développement et de commercialisation à l’échelle mondiale pour le projet concerné en dehors de la région de la Grande Chine ; Innovent Biologics conserve l’ensemble des droits pour la Grande Chine et recevra 350 millions de dollars de paiement initial, jusqu’à environ 8,5 milliards de dollars de paiements d’étape, ainsi qu’une part des revenus des ventes.

D’après une analyse de China Galaxy Securities (Haitong Securities ?) (Huatai Securities), du point de vue mondial, la part mondiale du nombre de projets BD de médicaments innovants nationaux et des montants divulgués, depuis le début de l’année, s’élève respectivement à 20 % et 75 %. Parmi 21 transactions majeures déjà conclues, 15 sont des transactions avec la Chine, soit plus de 70 %.

« Les données depuis le début de cette année montrent que la BD “sortie à l’étranger” des médicaments innovants chinois est passée d’un événement occasionnel à une tendance systématique », a déclaré un analyste du secteur pharmaceutique dans une maison de valeurs à un journaliste de la Revue économique du XXIe siècle. « Tant le nombre de transactions que les montants présentent une croissance continue, et les transactions de grande taille se succèdent ; le montant total par transaction se chiffre souvent en dizaines de milliards, voire en centaines de milliards de dollars. »

Par segment, les bispécifiques, ADC (anticorps conjugués à un médicament), et GLP-1RA (agonistes du récepteur du peptide de type glucagon-1) sont devenus les parcours les plus actifs en matière de BD. D’après un rapport de recherche de Southwest Securities, l’export BD des médicaments bispécifiques domestiques a généré, en 2025, des paiements initiaux de 3,5 milliards de dollars, en hausse de 414,7 % sur un an, représentant 49,8 % de l’ensemble des paiements initiaux BD de tous les médicaments pour l’année ; l’export BD des ADC a généré des paiements initiaux de 1,63 milliard de dollars, en hausse de 676,2 % sur un an.

Pour les entreprises de médicaments innovants chinoises, l’importance de la BD à l’étranger dépasse depuis longtemps la simple réalisation de revenus commerciaux.

Pendant longtemps, la R&D des médicaments innovants s’est heurtée à l’épreuve de la « règle des dix et des dix milliards » : en dix ans, il faut investir dix milliards de dollars. À l’étape où la rentabilité à grande échelle n’est pas encore atteinte, comment maintenir un investissement de R&D intensif est une question de survie incontournable pour chaque entreprise de médicaments innovants.

Dongwu Securities a évalué la solidité financière de la branche des médicaments innovants en calculant l’indicateur « trésorerie et équivalents de trésorerie / dépenses annuelles de R&D ». Les résultats montrent qu’actuellement, l’ensemble du secteur pharmaceutique dispose globalement d’une trésorerie abondante, et que la grande majorité des entreprises conservent encore une capacité de couverture de fonds de R&D supérieure à un an. Cette conclusion n’est pas étrangère aux revenus issus de la BD.

Le cas de Sansheng Guojian est particulièrement représentatif. En 2025, la société prévoit de réaliser un chiffre d’affaires d’environ 4,2 milliards de yuans, soit une hausse de 251,76 % en glissement annuel ; et un bénéfice net attribuable aux actionnaires d’environ 2,9 milliards de yuans, en hausse de 311,35 % par rapport à la même période de l’année précédente. S’agissant des raisons du changement de performance, Sansheng Guojian indique qu’au cours de la période considérée, la société a conclu une importante coopération avec Pfizer, entraînant une forte hausse, en 2025, du chiffre d’affaires, du bénéfice net attribuable et du bénéfice net attribuable excluant les éléments non récurrents.

Les revenus de BD sont en train de modifier la structure des états financiers des entreprises de médicaments innovants. Auparavant, les revenus des entreprises de médicaments innovants dépendaient fortement de la montée en volume de la commercialisation du produit phare ; dans le long cycle qui précède la mise sur le marché, les entreprises étaient depuis longtemps dans un état de « sortie sans entrée ». Aujourd’hui, grâce à des licences à l’étranger de pipelines en phase précoce, les entreprises peuvent obtenir des paiements initiaux et des paiements d’étape appréciables dès l’étape de R&D, fournissant un soutien de trésorerie stable pour la R&D ultérieure.

D’après les statistiques de Southwest Securities, en 2025, le nombre de projets BD de médicaments (licence/permission/coopération) attribués à l’étranger par des entreprises chinoises s’élève à 165, avec des paiements initiaux de plus de 7,03 milliards de dollars, en hausse de plus de 226,8 %.

De « vendre des pousses » à « une cohabitation durable »

Avec l’activité continue de la BD à l’étranger, les modèles de transaction évoluent aussi et se perfectionnent.

Du point de vue des modes d’exportation, License-in/out acheté par les MNC reste le principal modèle, mais le modèle NewCo (création d’une nouvelle société à l’étranger) attire de plus en plus d’attention.

L’innovation du modèle NewCo réside dans le fait que les entreprises pharmaceutiques ne se contentent plus de « vendre » à la simple manière les droits de pipeline, mais injectent les droits à l’étranger d’un pipeline spécifique en créant une nouvelle société à l’étranger, puis introduisent du capital et des équipes de gestion à l’étranger pour faire avancer le développement et la commercialisation à l’échelle mondiale, tout en conservant les droits de l’entreprise pharmaceutique d’origine afin de partager les bénéfices à long terme. Ce modèle établit un équilibre entre la licence-out traditionnelle et la commercialisation autonome.

Hengrui Pharmaceutical est un praticien actif du modèle NewCo. En 2025, Hengrui a injecté le portefeuille de produits GLP-1 dans Kailera via le modèle NewCo et a pris une participation stratégique, faisant de ce cas un exemple typique de ce modèle.

« La stratégie BD de Hengrui s’articule toujours autour d’un noyau : tout en réalisant la valeur du moment, l’entreprise s’insère dans le réseau mondial de l’innovation, et accumule des capitaux et capacités à long terme tournés vers l’avenir. » Lors de la 44e Conférence annuelle JPMorgan sur la santé (JPMorgan Healthcare Conference) tenue en janvier 2026, le directeur exécutif vice-président, directeur de la stratégie principale et représentant en chef de Hengrui, Jiang Ningjun, a expliqué ainsi la vision BD de l’entreprise.

La collaboration à sept reprises entre Innovent Biologics et Eli Lilly montre un autre modèle de coopération orienté vers le long terme. « Le modèle de coopération entre Innovent et Eli Lilly indique que la coopération entre les entreprises de médicaments innovants chinoises et les géants internationaux est en train de devenir mature », a souligné l’analyste mentionné plus haut. « Dans le passé, nous étions davantage de simples concédants de licence ; aujourd’hui, nous pouvons établir avec l’autre partie des relations stratégiques durables et équitables. C’est un saut qualitatif. »

Pendant le Forum de développement de haut niveau en Chine, le directeur exécutif mondial d’AstraZeneca et responsable des affaires internationales, Yin Sirui, a également indiqué : « Rien qu’au cours des dernières années, le nombre de médicaments développés en Chine a doublé. Et l’an dernier, un tiers des accords mondiaux d’octroi de licences de médicaments provenaient d’entreprises chinoises. Cela transmet clairement la confiance de l’ensemble des acteurs envers l’innovation en biopharmaceutique chinoise. » « Par conséquent, AstraZeneca attache une grande importance à la construction, en Chine, de capacités globales dans la fabrication, la R&D et le développement, afin de faire bénéficier les patients de davantage de résultats d’innovation de pointe. »

L’activité des transactions BD, en toile de fond, reflète l’amélioration continue de la solidité technique des médicaments innovants produits localement. Du point de vue des produits concernés, les bispécifiques, les ADC et les GLP-1RA sont devenus les « trois moteurs » de la BD à l’étranger. Dans le domaine des bispécifiques, le déploiement des entreprises nationales se situe déjà parmi les toutes premières au niveau mondial. D’après un rapport de recherche de Southwest Securities, en 2025, l’export BD des médicaments bispécifiques domestiques a généré des paiements initiaux de 3,50 milliards de dollars, en hausse de 414,7 % sur un an. Pour les cibles, l’essentiel se concentre sur PD-(L)1 + bispécifiques et CD3 + bispécifiques. Parmi eux, la combinaison de Sansheng Biopharmaceutical PD-1/VEGF bispécifique et Innovent Biologics, incluant des bispécifiques PD-1/IL-2, sous forme de packs de combinaisons, a généré, pour chaque transaction, des paiements initiaux de plus de 1 milliard de dollars.

Dans le domaine des ADC, les médicaments innovants nationaux montrent aussi une forte compétitivité mondiale. Les transactions impliquant des ADC se concluent souvent à des stades précoces tels que préclinique, phase I et phase II. Sur le plan des cibles, elles sont assez dispersées ; des cibles à potentiel comme CLDN18.2, B7-H3, EGFR, B7-H4, HER3, HER2, TROP2 et nectin4 retiennent notamment l’attention. En outre, de nouvelles formes moléculaires telles que les ADC à double toxine et les ADC à bispécifiques sont devenues des directions avant-gardistes en matière de R&D.

Dans le domaine des GLP-1RA, les médicaments innovants nationaux visent une direction différenciée de la prochaine génération. En 2025, l’export BD de nouveaux molécules de GLP-1RA en Chine a généré des paiements initiaux de 470 millions de dollars, soit une hausse de 109,8 % par rapport à l’ensemble de 2024. La R&D de nouveaux médicaments anti-obésité est entrée dans une phase de compétition différenciée : l’administration par voie orale, la durée d’action prolongée, la synergie multi-mécanismes, la réduction de la graisse tout en préservant la masse musculaire, etc., sont devenues des thèmes brûlants de la R&D.

De la « combinaison entre imitation et innovation » vers « l’innovation originale »

À partir d’un haut point de départ au premier trimestre 2026, l’orientation future des médicaments innovants chinois suscite un grand intérêt.

CITIC Guojian Securities indique que les transactions BD sont certes importantes pour la réalisation de la valeur mondiale des médicaments innovants ; toutefois, une fois la transaction conclue, la validation progressive et la réalisation de la valeur mondiale du produit lui-même deviennent encore plus importantes. La concrétisation de la valeur mondiale du produit dépend principalement de plusieurs facteurs, tels que l’avancement des essais cliniques mondiaux, la publication des données cliniques clés du produit, et l’évolution de la structure concurrentielle mondiale.

Cela signifie que l’export via BD n’est qu’une première étape ; les étapes suivantes — progression clinique, approbations réglementaires et concrétisation de la commercialisation — sont le véritable test des capacités de mondialisation des entreprises.

Qu’en sera-t-il ensuite de la trajectoire des médicaments innovants chinois ? Sur ce point, Yang Dajun, président du conseil d’administration et PDG de Ascent Med? (Ascent?), a donné son propre jugement. Il a déclaré à un journaliste de la Revue économique du XXIe siècle que, pour l’ensemble des investissements dans le secteur pharmaceutique en 2025, en particulier sur le marché secondaire, il y avait eu une période où la fièvre était élevée. Cela s’expliquait par le fait qu’en 2025, certains projets BD ont réussi, donnant aux investisseurs de l’espoir. En particulier, certaines opérations de levée de fonds à grande échelle ont été très satisfaisantes ; que ce soit en nombre, en qualité, ou dans la coopération BD globale avec des entreprises multinationales, elles ont atteint un sommet à ce stade. Cela a permis au marché de l’investissement et du capital de voir des perspectives, puis a entraîné une reprise du capital.

Mais à partir de la seconde moitié de 2025, le marché a connu quelques ajustements. Du point de vue strictement du marché des capitaux, la chaleur d’autres secteurs a progressivement augmenté, par exemple dans le domaine de l’intelligence artificielle. Une partie des fonds est passée du marché pharmaceutique, notamment du marché des médicaments innovants, vers d’autres marchés. « Ce type de correction est un phénomène normal. Sur un marché sain, quel que soit le domaine, il ne peut pas grimper continuellement ; il y aura forcément des fluctuations et des ajustements, ce qui constitue une forme de développement sain », a estimé Yang Dajun. Selon lui, la reprise du marché des capitaux et les ajustements importants se situent encore dans une plage normale, peut-être un ajustement sain depuis les plus hauts atteints l’an dernier vers le bas.

En analysant soigneusement les données concernées, on constate que le marché des médicaments innovants ne montre pas de tendance au refroidissement. D’une part, pour le développement clinique en Chine, le nombre de recommandations IND (demande de test clinique de nouveaux médicaments) obtenues chaque mois maintient une croissance stable. Tout au long du processus complet de développement clinique et de transformation, s’agissant de différentes technologies de nouveaux médicaments, telles que les thérapies géniques et cellulaires, le CAR-T, etc., les efforts de promotion clinique — voire à l’échelle mondiale — n’ont pas diminué ; ils continuent de suivre une tendance à la hausse. D’autre part, sur les deux premiers mois de 2026, l’activité BD continue d’augmenter, tant en nombre qu’en montant.

« Bien sûr, pour savoir si la croissance pourra se poursuivre par la suite, ce n’est pas encore certain », a encore insisté Yang Dajun. D’un point de vue R&D, en particulier en ce qui concerne les dossiers cliniques (clinical batch) menant aux essais cliniques, les médicaments approuvés pour la mise sur le marché, ainsi que diverses formes de coopérations BD, la tendance reste favorable. Le financement du marché primaire est aussi très actif : que ce soit en nombre d’opérations de levée de fonds ou en montants totaux, c’est considérable. À partir de ces éléments, en 2026, dans l’ensemble du secteur biomédical, en particulier dans le développement des médicaments innovants, il n’y a pas eu de ralentissement du rythme de croissance ni de refroidissement.

Sur le plan des politiques publiques, l’industrie des médicaments innovants bénéficie aussi d’opportunités de développement sans précédent. Le rapport sur les travaux du gouvernement de cette année a clairement indiqué : « Promouvoir un développement de haute qualité des médicaments innovants et des dispositifs médicaux, afin de mieux répondre aux besoins diversifiés en matière de soins et de traitements des citoyens. »

Pour les entreprises de médicaments innovants, 2026 sera sans aucun doute une année pleine d’espoir. Hengrui Pharmaceutical prévoit que, en 2026, plus de 10 médicaments innovants ou indications seront approuvés, que plus de 20 demandes NDA/BLA seront soumises, que 25 études de phase III seront communiquées via les données, et que le chiffre d’affaires des médicaments innovants devrait enregistrer une croissance annuelle de plus de 25 %. Ascent Med? publiera, à la conférence annuelle de l’American Association for Cancer Research en avril, les avancées de 4 études précliniques, couvrant plusieurs produits clés tels que or? (aur? ) ore? (aurelabutinib) et APG-2449.

De la « traversée en empruntant un navire » à la « construction d’un navire pour une longue traversée », les médicaments innovants chinois écrivent leur propre histoire de mondialisation. Quand la solidité du hard power issue de la R&D autonome se combine avec la force du soft power issue des coopérations BD, une nouvelle ère de mondialisation profondément définie par la force d’innovation chinoise s’approche, pas à pas.