La situation tendue au Moyen-Orient fait chuter l'or au lieu de le faire monter. La période de hausse la plus forte de l'or est-elle révolue ? Certaines institutions ont déjà revu à la baisse leurs prévisions de rendement à court terme.

Demandez à l’IA · Pourquoi la tension au Moyen-Orient entraîne une baisse anormale du cours de l’or ?

Infos de Caixin (3 mars) 20日讯（记者 曹韵仪） Le prix international de l’or baisse depuis plusieurs jours. Le 20 mars, lors du début de séance en Asie, l’or et l’argent ont ouvert en hausse avant de plonger rapidement. Sous l’effet du marché international de l’or, le 20 mars, dans le pays, plusieurs marques de bijoux en or ont baissé le prix de l’or pur à 24 carats (足金) ; après deux jours de baisse, l’amplitude cumulée dépasse dans la plupart des cas 100 yuans par gramme.

Les investisseurs se demandent pourquoi la crise au Moyen-Orient n’a pas, cette fois, fait monter davantage le cours de l’or. Plusieurs experts interrogés par le journaliste de Caixin Media (财联社) ont déclaré que la montée du risque géopolitique augmente les risques de hausse de l’inflation mondiale et des taux d’intérêt, ce qui pèse sur le cours de l’or. D’autre part, la vente concentrée des prises de profit en amont a déclenché un « sell-off » technique ; ensemble, cela a pesé sur la baisse du cours de l’or, créant un schéma anormal du type « le prix du pétrole monte, le cours de l’or baisse ».

Cependant, des institutions indiquent aussi que la pause observée récemment dans la hausse du cours de l’or est conforme à ce qui s’était produit lors des premières phases des précédentes crises géopolitiques : « À mesure que le risque géopolitique se poursuit et que le taux d’intérêt réel aux États-Unis baisse, en réduisant le coût d’opportunité de la détention d’actifs sans coupon, nous prévoyons que l’or pourrait de nouveau établir un nouveau record cette année. »

Des institutions ont également proposé une logique d’allocation : 60 % en actions, 20 % en obligations, 20 % en or. « Une allocation de 20 % en or paraît audacieuse, mais dans le contexte de la vague mondiale d’achat d’or par les banques centrales et du sous-pondérage du secteur privé, l’or dispose encore d’une large marge de progression à l’avenir. »

Tension géopolitique : l’or ne monte pas, il baisse—quelles sont les raisons derrière ?

La situation géopolitique au Moyen-Orient reste tendue. En théorie, cela devrait mettre en avant les attributs de valeur refuge de l’or, mais le prix spot de l’or à l’international a continué à chuter fortement. Hier, le prix de l’or international a enregistré une forte baisse : l’or COMEX a temporairement chuté au niveau proche de 4500 dollars, avec un plus bas à 4505 dollars par once, et une baisse maximale de 7,99 % ; l’or spot de Londres a touché un plus bas à 4502,01 dollars par once, avec une baisse maximale de 6,47 %. Aujourd’hui, après une ouverture en hausse de l’or et de l’argent, le marché s’est effondré d’un coup. Au moment de la publication de ce communiqué, le prix spot de l’or affiche un rebond, en hausse de 1,65 %.

Les investisseurs se demandent pourquoi la crise au Moyen-Orient n’a pas, cette fois, fait monter davantage le cours de l’or. Lu Chengtao, associé de Qianxiang Asset et directeur adjoint, a déclaré au journaliste de Caixin Media (财联社) que, alors que le marché boursier reculait récemment, l’or a également chuté en parallèle. D’après le chemin de transmission derrière cela, la montée des affrontements au Moyen-Orient entraîne d’abord une flambée du prix du pétrole, puis les inquiétudes concernant l’inflation s’intensifient, ce qui fait ensuite échouer les anticipations de baisse des taux par la Réserve fédérale.

« L’or est un actif sans intérêt ; plus le taux d’intérêt réel est élevé, plus le coût d’opportunité de la détention de l’or augmente, et les fonds se tournent alors vers le dollar, les bons du Trésor, et autres actifs rémunérateurs ; c’est l’inverse dans le cas contraire. Historiquement, les plus grands replis de l’or apparaissent souvent dans les phases où la Réserve fédérale augmente fortement ses taux. » a déclaré Lu Chengtao.

Yao Yuan, stratège d’investissement senior pour l’Asie à l’Institut de recherche sur l’investissement de l’Oriental Huitong (东方汇理) auprès de Caixin Media (财联社), a déclaré au journaliste de Caixin Media (财联社) qu’il faut distinguer la volatilité à court terme de l’or et les perspectives à moyen et long terme. « Pour que les investisseurs puissent ramener des fonds sous le brouillard de la guerre, ils choisiront de réduire la détention de tous les actifs, en particulier ceux qui ont bien performé récemment. En allongeant la période, la performance historique de l’or pour se protéger contre les risques géopolitiques, macroéconomiques et de politique est largement reconnue. »

Luo Zhiheng, économiste en chef et directeur de l’Institut de recherche de Yuekai Securities, a déclaré aujourd’hui que la baisse de l’or malgré l’absence de hausse s’explique par trois raisons : d’abord, le risque géopolitique accru augmente les risques d’inflation mondiale et de hausse des taux, ce qui pèse sur le prix de l’or ; ensuite, les fonds prennent des profits à des niveaux élevés et se retirent en vendant ; enfin, le marché des actions est touché et déclenche des effets en chaîne, la panique concernant l’effet de levier et la liquidité formant une pression à la vente concentrée contre l’or.

Wang Qing, analyste macro principal chez Oriental Jincheng, a également déclaré au journaliste de Caixin Media (财联社) que le dollar offre à la fois une fonction de refuge et un avantage de rendement, ce qui détourne les fonds de refuge ; et comme l’or est un actif sans intérêt, le coût d’opportunité de sa détention augmente avec la hausse des rendements des bons du Trésor américains. Par ailleurs, la vente concentrée des prises de profit en amont a déclenché un « sell-off » technique, et ensemble cela a pesé sur la baisse du cours de l’or, créant un schéma anormal « hausse du prix du pétrole, baisse du cours de l’or ».

À court terme, l’or oscille et subit une pression ; à long terme, la logique de soutien reste inchangée

Le bureau du directeur des investissements de la gestion de patrimoine d’UBS a déclaré au journaliste de Caixin Media (财联社) que ce cycle de conflit géopolitique pousse les investisseurs à se reconcentrer sur le marché des matières premières, et que cela fait de la trajectoire de l’or un sujet d’attention majeur du marché.

« La pause temporaire de la hausse récente du prix de l’or est cohérente avec les performances initiales des crises géopolitiques passées : les investisseurs se concentrent d’abord sur la liquidité et les instruments de couverture, puis reviennent au marché de l’or en raison d’attentes plus optimistes. À mesure que les risques géopolitiques se poursuivent et que la baisse des taux d’intérêt réels américains réduit le coût d’opportunité de la détention d’actifs sans coupon, nous estimons que le prix de l’or pourrait atteindre de nouveau de nouveaux sommets cette année. » a indiqué une personne concernée par la gestion de patrimoine d’UBS.

Wang Qing estime que la trajectoire future du prix de l’or présentera une tendance de type « pression à court terme, perspective favorable à moyen et long terme ». À court terme, un prix du pétrole brut élevé maintiendra plus longtemps des taux élevés de la Fed, et un dollar fort continuera de peser sur l’or. Mais si la durée du conflit est plus longue, l’inflation et la croissance économique seront plus fortement touchées, et le marché augmentera encore sa demande d’or. À moyen et long terme, à mesure que l’effet de la hausse du prix du pétrole diminue et que l’inflation recule progressivement, même si le cycle de baisses de taux de la Fed est reporté, il n’en sera pas moins au rendez-vous : combiné à la poursuite de la tendance mondiale de dédollarisation, à la demande stable d’achat d’or des banques centrales, et à la convergence liée à l’affaiblissement du crédit en dollars, le prix de l’or devrait connaître un rebond en oscillant.

« Sur le long terme, la valeur de l’allocation en or reste présente, mais à court terme, à cause de l’augmentation de la part des fonds spéculatifs précédemment accumulés qui a conduit à une certaine densité des transactions, et de la hausse du prix du pétrole qui pousse les anticipations d’inflation, la volatilité du prix de l’or sera nettement amplifiée. Je recommande aux investisseurs d’avoir des attentes de rendement raisonnables : ne pas s’appuyer sur la forte hausse du prix de l’or au cours des 18 derniers mois pour en espérer trop ; considérer plutôt cela sous l’angle de l’allocation d’actifs, avec une proportion d’allocation raisonnable, et aussi allonger la durée de détention. » a conseillé Lu Chengtao.

Malgré la volatilité à court terme du prix de l’or, Oriental Huitong Asset Management maintient aussi une position de surpondération. « Certains investisseurs proposent une nouvelle approche d’allocation : 60 % en actions, 20 % en obligations, 20 % en or. Une allocation de 20 % en or paraît audacieuse, mais dans le contexte de la vague d’achat d’or par les banques centrales à l’échelle mondiale et du sous-pondérage du secteur privé, l’or dispose à l’avenir d’une marge de progression encore vaste. » a déclaré Yao Yuan.

Luo Zhiheng estime que, à court terme, le prix de l’or subira une pression continue ; les investisseurs peuvent réduire leurs attentes de rendement. « À court terme, le marché restera très attentif à la hausse de l’inflation et au risque de resserrement monétaire mondial : le prix de l’or pourrait continuer à subir une pression. La poursuite des conflits géopolitiques et la montée de la demande de refuge mondial toucheront aussi cet “actif à risque” nouvellement conçu qu’est l’or. » a déclaré Luo Zhiheng. D’après l’expérience historique, la période où la hausse du prix de l’or est la plus rapide est peut-être déjà passée ; la difficulté des transactions et des prises de profit augmente.

(Journaliste Caixin Media : Cao Yunyi)