Les turbulences majeures sur l'or et le pétrole entraînent des flux de capitaux : les ETF or « perdent du sang » et la prime du LOF pétrole explose

Les institutions considèrent qu’en ce qui concerne ce qui est l’actif le plus sensible, à savoir le pétrole brut, sauf en cas d’interruption durable de l’offre, les envolées des prix sont généralement perçues comme des occasions de vendre plutôt que comme le point de départ d’une tendance.

Lorsque les prix de l’or international et du pétrole brut ont oscillé à maintes reprises, les flux de capitaux vers le marché se sont nettement différenciés.

Le 24 mars, le niveau de volatilité de l’or et du pétrole brut s’est quelque peu resserré par rapport à la séance précédente. Au moment de la rédaction, l’or spot de Londres affichait 4430 dollars l’once, en légère hausse de 0,27 % ; après avoir atteint un pic, le pétrole WTI a légèrement reculé, à 90,33 dollars le baril, soit une hausse de 1,78 %.

Du côté du marché intérieur, les actions liées à l’or via l’ETF Huaxia (159562.SZ) ont grimpé de plus de 6 %, avec un volume de transactions sur la journée de 2,381 millions de yuans et un taux de rotation de 8,19 %. En revanche, pour les ETF pétrole LOF Easy Investment (161129.SZ) et Huaxia Oil LOF (160723.SZ), après leur redémarrage le matin, en seulement une heure, le volume de transactions a atteint respectivement 450 millions de yuans et 990 millions de yuans, et les taux de rotation ont tous deux dépassé 100 %.

Dans une annonce du 24 mars à midi, la Bourse de Shenzhen a indiqué que, comme l’ampleur de la prime de prix sur le marché secondaire des deux LOF mentionnées ci-dessus ne s’était pas résorbée, conformément à la demande des sociétés de fonds et aux règles pertinentes de la Bourse de Shenzhen, une suspension temporaire a été mise en place le 24 mars après-midi, à compter de l’ouverture jusqu’à la clôture.

Huaxia Fund a déclaré à Yicai que, pour l’instant, les prix du pétrole ont déjà reflété une part considérable des effets du conflit ; compte tenu de l’offre et de la demande mondiales et des possibilités de substitution, le scénario d’un pétrole durablement supérieur à 100 dollars est très peu probable. « En ce qui concerne ce qui est l’actif le plus sensible, le pétrole brut, sauf en cas d’interruption durable de l’offre, les envolées des prix sont généralement perçues comme des occasions de vendre plutôt que comme le point de départ d’une tendance. » a indiqué Huaxia Fund.

Or et pétrole continuent de diverger

Le 24 mars, le prix de l’or spot a affiché un retournement « en forme de V » — en cours de journée, il est même descendu jusqu’à 4314 dollars l’once ; au moment de la rédaction, il avait récupéré la barre des 4400 dollars. Le prix du pétrole WTI oscillait autour de 90 dollars le baril. La séance précédente, le prix de l’or spot avait chuté de plus de 8,7 % sur la journée, tandis que le WTI avait brièvement dépassé 101 dollars le baril.

Sur le marché A-actions, le secteur des métaux précieux a fortement rebondi après la forte baisse d’hier : l’indice des actions de l’industrie de l’or Shanghai–Shenzhen–Hong Kong (931238) a progressé de 4,25 %, et des actions individuelles comme Zijin Mining (601899.SH) et Zhaojin Gold (000506.SZ) ont gagné plus de 5 %. Toutefois, le secteur pétrolier et gazier, qui avait été au rouge hier, affiche aujourd’hui des performances au plus bas, et « les trois compagnies de pétroliers » ont toutes clôturé en baisse.

Ces trajectoires de prix qui se différencient violemment à court terme font aussi que les flux de capitaux ont changé de manière évidente.

D’après les données de Tonghuashun iFinD, parmi 14 ETF or de type matières premières sur l’ensemble du marché le 23 mars, 12 produits ont enregistré des sorties nettes de capitaux, pour un total de sorties nettes de 2,253 milliards de yuans ; parmi eux, le plus grand, l’ETF or Huaxia (518880.SH), a connu une sortie nette de 1,156 milliard de yuans sur la seule journée, et c’était le seul ETF ayant des sorties nettes dépassant 1 milliard de yuans ce jour-là.

Par ailleurs, six ETF or, dont l’ETF Yongying (517520.SH), l’ETF Huaxia (159562.SZ) et l’ETF Caitai (517400.SH), ont aussi été vendus, avec des sorties nettes cumulées de plus de 500 millions de yuans.

De l’autre côté, les LOF axées sur le pétrole et le gaz ont été mises sous les projecteurs, avec des rappels fréquents sur les primes. Le 23 mars, plusieurs sociétés de fonds, dont Easy Investment, Jiashi Fund, Huaxia Fund, et Southern Fund, ont annoncé que leurs LOF sur le pétrole brut et le thème « pétrole et gaz » seraient temporairement suspendues pendant une heure à compter de l’ouverture le 24 mars.

D’après les annonces, certains produits ont vu leur prix de marché secondaire s’écarter fortement de leur valeur liquidative. Par exemple, dans une annonce de Easy Investment, il est indiqué que pour le LOF pétrole brut Easy Investment, la valeur liquidative par part au jour de bourse précédent était de 1,7047 yuan ; au 23 mars 2026, le prix de clôture de ce fonds sur le marché secondaire était de 2,387 yuans. Sur la base de ces données, la prime du fonds ce jour-là était d’environ 40 %.

Easy Investment rappelle aux investisseurs de surveiller de près le risque de prime sur le marché secondaire et de prendre des décisions d’investissement avec prudence. Si un investisseur achète à une prime nettement supérieure à la valeur réelle de l’actif en ignorant totalement l’écart, il pourrait ensuite faire face à des pertes d’investissement importantes dues au repli des prix sur le marché secondaire.

Mais ces mesures n’ont pas freiné la spéculation effrénée des capitaux. Dans une annonce de la Bourse de Shenzhen à midi du 24 mars, il est indiqué que les LOF pétrole brut Easy Investment et Jiashi LOF pétrole brut, parce que l’ampleur de la prime des prix de négociation sur le marché secondaire d’aujourd’hui ne s’est pas résorbée, conformément à la demande des sociétés de fonds et aux règles pertinentes de la Bourse de Shenzhen, feraient l’objet d’une suspension temporaire à compter de l’ouverture et jusqu’à la clôture de l’après-midi du 24 mars.

D’après les données, ces deux actifs n’ont, sur le seul créneau de négociation d’une heure dont ils disposaient aujourd’hui, vu les taux de rotation franchir les 100 % dans les deux cas, comme si l’affrontement des capitaux était presque au paroxysme. Parmi eux, le taux de prime du LOF pétrole brut Easy Investment a été poussé à plus de 50 %, et celui du LOF pétrole brut Jiashi s’est également élevé jusqu’à 48 %.

Le chercheur senior de PanGu Think Tank, Yu Fenghui, a analysé pour Yicai que le phénomène où des ETF thématiques sur l’or sont vendus, tandis que des fonds thématiques sur le pétrole sont achetés avec une prime, reflète des ajustements des attentes à court terme des investisseurs pour différents actifs, plutôt qu’un changement fondamental de préférence à long terme.

« L’or, en tant qu’actif refuge, voit son attractivité diminuer quand l’incertitude du marché baisse ; à l’inverse, avec davantage de signes de reprise de l’économie mondiale, les anticipations de demande d’énergie augmentent, ce qui fait monter la chaleur des prix du pétrole et des produits d’investissement connexes. » a-t-il déclaré.

Les achats d’or des banques centrales pourraient être surestimés

Aujourd’hui, les prix de l’or et des actifs connexes ont rebondi, mais plusieurs ETF thématiques sur l’or ont connu des sorties nettes de capitaux ces derniers jours : rien que le 23 mars, sur une seule journée, les 12 ETF or de type matières premières ont enregistré des sorties nettes combinées dépassant 2 milliards de yuans.

Selon Zhongtai Securities, depuis le déploiement de ce conflit, des secteurs tels que le transport de pétrole, les ports et la pétrochimie au charbon ont connu des hausses rapides par phases, et les amplitudes de ces hausses ont été très synchronisées avec la volatilité des prix du pétrole et l’évolution de la situation géopolitique. Dans leur essence, ces axes sont encore une mise en scène d’événements à court terme : la volatilité à court terme est élevée. À ce stade, les anticipations du marché d’une longue durée du conflit ont déjà été reflétées dans une large mesure par les prix ; le rapport marginal coût-bénéfice de la poursuite du pari sur l’escalade des événements diminue. Dès qu’un risque géographique se détend marginalement ou que la fièvre de négociation retombe, les rendements pourraient être rapidement restitués ; en plus, certains secteurs sont actuellement relativement surchargés en termes de transactions, amplifiant nettement la volatilité sectorielle.

Huaxia Fund a déclaré à Yicai que, d’après des données historiques, au début le marché a toujours tendance à surestimer la pire situation ; lorsque la situation devient plus claire, la prime liée aux risques géopolitiques disparaît rapidement. D’après ses statistiques, depuis 1980, lors des événements militaires à chaque fois, les prix du pétrole et le marché boursier sont revenus dans un délai d’environ 4 à 5 mois au niveau observé avant le choc.

Huatai Futures a, pour sa part, averti que le contrat à terme sur le pétrole brut est désormais devenu un « bulletin de vote » ou un « pari » lié au conflit en Iran ; la tendance fluctuerait donc de manière intense au rythme de l’évolution de la situation, et des positions longues ou courtes unilatérales ne disposent pas d’une marge de sécurité suffisante.

Concernant la poursuite de la faiblesse des prix de l’or, le gestionnaire de fonds du Centre européen de fonds, Ren Fei, a déclaré que, à court terme, le conflit Iran–États-Unis fait monter les anticipations d’inflation liée à l’énergie, et que les signaux bellicistes émis par la Fed lors de la réunion du FOMC de mars ont fait grimper les anticipations de hausse des taux, limitant la marge de politique monétaire accommodante, ce qui constitue un impact direct sur l’or. Vu à moyen et long terme, les États-Unis tentent, par un renforcement du contrôle des ressources, de soulager la pression liée à la dette et au crédit ; au début, la forte posture militaire des États-Unis a soutenu la hausse de l’indice du dollar américain, ce qui ébranle davantage la base de tarification à moyen et long terme de l’or.

Cependant, Ren Fei reste optimiste à l’égard de la trajectoire à long terme de l’or. Il a proposé que la situation au Moyen-Orient soit actuellement dans une phase de bras de fer ; pendant ce processus, les États-Unis accumulent davantage de dettes, ce qui affecte négativement leur propre crédibilité ; en même temps, les États-Unis ont besoin de réduire les taux pour atténuer la pression de la dette et soutenir la construction d’IA, de sorte que la politique monétaire ne peut pas être resserrée.

De plus, dans la montée progressive des prix de l’or au cours de ce cycle, l’achat continu d’or par les banques centrales de plusieurs pays est considéré comme l’un des soutiens importants des prix de l’or. Un rapport de recherche récent de China Gold a proposé que la hausse actuelle des prix de l’or soit davantage le résultat d’une réévaluation de la valeur des actifs réels dans le contexte mondial de « dé-financiarisation », et que le principal moteur d’augmentation des avoirs en or provient des marchés émergents et des pays en développement, notamment des économies qui n’ont pas de taux de change flottants, plutôt que d’être un phénomène mondial généralisé ; son dynamisme et sa durabilité pourraient être surestimés par le marché.

Le chercheur senior de Qingdao Anzhi Investment, Cheng Tianyi, a indiqué à Yicai que l’environnement actuel combine des caractéristiques de forte incertitude et de libération rapide des risques : d’une part, la volatilité à court terme s’intensifie et la difficulté d’exécution des opérations augmente ; d’autre part, certaines directions relativement à bas niveau, après avoir déjà connu longtemps et fortement les ajustements, ont perdu la nécessité de continuer à réduire massivement l’exposition.

Il recommande aux investisseurs d’adopter une stratégie neutre, légèrement prudente : pour les directions à niveau relativement bas, il ne faut ni paniquer et couper, ni augmenter aveuglément et de manière agressive ; il faut au contraire attendre patiemment des signaux indiquant une stabilisation du marché et une apparition claire d’une reprise des cours.

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