Plusieurs projets de fusion-acquisition dans le secteur des valeurs mobilières présentent une « inversion des prix », attirant l'attention

Tanm Chu Dan, journaliste de Securities Times

En mars, qui approche de sa clôture, le marché des actions A connaît une forte volatilité avec une large oscillation, ce qui a mis certains projets de réémission et de restructuration par fusions-acquisitions récemment mis en œuvre dans une situation embarrassante. D’après les statistiques du journaliste de Securities Times, parmi les sociétés cotées qui ont lancé des émissions de réémission en mars, 33% d’entre elles ont connu une « surperformance négative » (cours sous le prix d’émission). Et dans les secteurs qui ont récemment enregistré des baisses marquées, comme les métaux non ferreux et les courtiers, la situation est particulièrement notable.

À noter : pour les projets de fusion-acquisition dans le secteur des valeurs dont les ordres (positions acheteuses) ne sont pas encore exécutés, le cours des actions de l’actif sous-jacent est déjà passé sous le prix prévu dans le plan de transaction. Reste à voir si, à l’avenir, les actionnaires concernés formuleront des objections et ajusteront davantage les détails de la transaction.

Moins d’un mois après l’émission : « surperformance négative »

Selon les statistiques des données Wind, en mars, 15 sociétés cotées ont lancé des travaux d’émission de réémission, mais comme l’émission n’a pas encore un mois, au 30 mars à la clôture, les cours de 5 sociétés avaient déjà baissé sous leurs prix d’émission.

Le 30 mars, 9,1268 millions d’actions émises par une émission ciblée (dépôt en augmentation de capital via attribution) par Metro Design ont été officiellement admises à la négociation ; le cours de clôture du premier jour était de 13,68 yuans par action, inférieur au prix d’émission de 14 yuans par action, ce qui signifie que, parmi les souscripteurs, y compris Cai Tong Fund, 5 entités ont enregistré une petite moins-value.

Au cours des trois jours précédents, 22,5959 millions d’actions émises par Eastern Tal Industry (000962) ont commencé à être négociées, mais le cours de l’entreprise a en réalité subi une « surperformance négative » dès le 3 mars, au lancement de l’émission. Le jour même, le cours de clôture de l’action de la société était de 52,21 yuans par action, inférieur au prix de majoration (émission) de 52,66 yuans par action. Par la suite, le cours d’Eastern Tal Industry a continué de baisser ; au 30 mars, il s’établissait à 47,22 yuans par action. D’après ce calcul, le taux de moins-value des 8 souscripteurs dépasse déjà 10%.

Le groupe Baodi Mining, également dans le secteur des métaux non ferreux, a lui aussi connu une « surperformance négative ». La société a émis une émission ciblée (ding zeng) au milieu de mars avec un prix d’émission de 8,27 yuans par action, mais au 30 mars, son cours avait déjà chuté à 7,6 yuans par action.

En élargissant la perspective, parmi les projets de réémission lancés de 2025 octobre jusqu’à aujourd’hui, en plus des trois sociétés susmentionnées, 16 autres se sont également retrouvées dans une situation de « surperformance négative », soit un total proche de 20%.

Les fusions-acquisitions dans le secteur des valeurs entraînent aussi inévitablement un « retournement de prix »

Le problème de la « surperformance négative » ne concerne pas seulement les sociétés qui ont déjà réalisé leurs émissions ciblées ; certaines sociétés cotées ayant récemment publié des projets de fusion-acquisition ou des projets d’émissions ciblées ont également rencontré une impasse similaire.

D’après les données de Wind, depuis le début de l’année, 118 sociétés cotées ont publié des projets de d’émission ciblée, y compris des restructurations par emission ciblée, dont 3 sont tombées dans une situation de « surperformance négative ». Le projet de fusion-acquisition dans le secteur des valeurs, très suivi — DongWu Securities (601555) lançant l’acquisition de 83,77% des actions de DongHai Securities par émission de titres et paiement en espèces —, dans le plan de fusion-acquisition publié le 14 mars, a fixé le prix d’émission à 9,46 yuans par action.

Cependant, après la reprise de la négociation, DongWu Securities est restée en baisse pendant plusieurs séances consécutives. Au 30 mars à la clôture, l’action de DongWu Securities s’établissait à 7,78 yuans par action, soit un écart par rapport au prix d’émission de -17,76%.

Le journaliste de Securities Times a noté que le plan susmentionné de DongWu Securities ne prévoit aucun mécanisme d’ajustement du prix d’émission. D’après les informations publiques, les contreparties de la transaction sont au nombre de 61, incluant à la fois des actionnaires d’État, des particuliers et des capitaux industriels. À l’avenir, il vaut la peine de suivre attentivement si les détails de transaction de ce projet de fusion-acquisition dans le secteur des valeurs feront l’objet d’ajustements de suivi et comment.

Un autre projet de fusion-acquisition dans le secteur des valeurs — Citic Securities (échange d’actions et absorption de DongXing Securities (601198) et de Cinda Securities — a également présenté le phénomène de « retournement de prix ».

D’après le plan de transaction, le prix d’échange des actions A de Citic Securities est de 36,91 yuans par action ; les prix d’échange des actions de DongXing Securities et de Cinda Securities sont respectivement de 16,14 yuans par action et 19,15 yuans par action. Afin de protéger les droits des actionnaires dissidents, les actionnaires dissidents en actions A et en actions H de Citic Securities peuvent exercer le droit de demander une offre ; le prix d’exercice est de 34,8 yuans par action. Les actionnaires dissidents de DongXing Securities et de Cinda Securities disposent, eux, d’un droit d’option en espèces, avec des prix d’exercice respectivement de 13,13 yuans par action et 17,79 yuans par action. Toutefois, au 30 mars à la clôture, le cours de Citic Securities est de 32,59 yuans par action, tandis que DongXing Securities et Cinda Securities ont respectivement clôturé à 12,41 yuans par action et 16,38 yuans par action, tous deux déjà inférieurs aux prix indiqués dans le plan.

Par ailleurs, Guolian Minsheng, qui avait mis en œuvre une émission ciblée et une restructuration au début de l’année dernière, a au 30 mars un cours de 9,15 yuans par action, lequel est également inférieur au prix d’émission de 9,59 yuans par action prévu dans le plan de fusion-acquisition et de restructuration.

Le marché secondaire reprend du tonus, mais il faudra encore du temps

Du point de vue du marché primaire, un marché secondaire stable est plus favorable pour que les sociétés cotées fassent avancer leurs opérations de gestion du capital. En regardant vers l’avenir, plusieurs équipes de recherche de courtiers estiment que le marché secondaire ne retrouvera son élan haussier qu’après un certain temps.

L’équipe de stratégie de Huaxi Securities estime que, à mesure que les politiques de soutien au marché continuent d’être renforcées et que la prochaine réunion du Bureau politique central à l’approche en avril, il existe encore un soutien en dessous du niveau de l’indice, mais l’amélioration continue de la propension au risque reste à confirmer après apaisement des perturbations venues de l’étranger et confirmation par une augmentation des volumes de transactions.

Nomura Orient, lorsqu’elle présente ses perspectives pour le deuxième trimestre, recommande aux investisseurs de se concentrer sur les impacts potentiels provoqués par les conflits géographiques et les élections législatives américaines. Selon cet établissement, au deuxième trimestre, la volatilité du marché des actions A pourrait augmenter, et la tendance des thèmes de croissance pourrait se affaiblir dans une certaine mesure.

L’équipe de stratégie de Zhongtai Securities tient un avis différent. L’équipe estime que l’évolution des conflits géographiques devient progressivement plus claire, et que l’impact des chocs externes s’affaiblit de plus en plus, de sorte que la logique interne du marché dominera graduellement la formation des prix. D’une part, pendant la plus forte baisse de ce cycle, les produits de type « revenu fixe + » n’ont pas encore atteint le seuil de « rétroaction négative ». D’autre part, les actifs chinois, du fait de leurs caractéristiques d’indépendance industrielle et de sécurité, attirent à nouveau les capitaux étrangers. Par conséquent, le centre de gravité du marché s’est nettement déplacé de « jeu d’émotions externes » vers « la réparation des fondamentaux internes ».

(Rédacteur : Dong Pingping)

     【Avertissement】Le présent article ne reflète que les opinions de son auteur et n’a aucun lien avec Hexun. Le site Hexun demeure neutre concernant les déclarations et jugements d’opinion présentés dans l’article ; il ne fournit aucune garantie explicite ou implicite sur l’exactitude, la fiabilité ou l’exhaustivité du contenu. Veuillez lire cet article uniquement à titre de référence et assumer l’entière responsabilité de votre propre décision. Adresse e-mail : news_center@staff.hexun.com