La foi en l'or ne peut être ébranlée par la guerre au Moyen-Orient ! Les achats en baisse sonnent le retour triomphal du marché haussier de l'or, annonçant le « retour du roi ».

L’application Zhituotong Finance (智通财经APP) apprend que, alors que les achats à découvert à bas prix (low-buy) apportent un soutien important à la tendance haussière récente du prix de l’or, et que le marché attend que la durée des tensions géopolitiques au Moyen-Orient devienne plus claire, le prix de l’or a enregistré deux séances consécutives de hausse.

Selon certains analystes seniors de Wall Street, plutôt long terme haussiers sur l’or, la courbe actuelle de l’or ressemble davantage à une trajectoire haussière corrective jouant le scénario de « la logique de long bull market n’a pas été brisée et, après un profond repli à court terme, les acheteurs reprennent de nouveau le contrôle de la fixation des prix », tout en soulignant que, une fois les conflits géopolitiques terminés, le risque de dépréciation monétaire, les risques inflationnistes à long terme et la pression croissante des déficits budgétaires, qui s’aggrave encore, restent des vents structurels favorables de longue durée pour l’or.

Lors de la séance de négociation du lundi, le prix de l’or au comptant a progressé de 1,9 % ; le gain intraday a même frôlé les 4 % à un moment donné. Finalement, le cours de clôture a regagné, après près d’une semaine, le niveau de 4500 dollars par once. Puis, sous l’impulsion d’un regain d’enthousiasme du marché à l’idée d’une résolution du problème iranien par la voie diplomatique, une partie des gains a été reversée. Même si le prix du pétrole a continué de grimper depuis fin février, lorsque les États-Unis et Israël ont mené une nouvelle attaque conjointe contre l’Iran, déclenchant une nouvelle vague de conflit géopolitique au Moyen-Orient, les prix de l’or au comptant et à terme ont néanmoins montré de la résilience. À mesure que les inquiétudes liées à l’inflation et à la stagflation/«滞胀» pèsent sur les prix de presque tous les actifs risqués, y compris les actions et les obligations à haut rendement, certains investisseurs institutionnels de grande taille commencent à acheter à bas prix des actifs refuge classiques : l’or.

Par ailleurs, après que le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a déclaré le lundi (heure locale) que les attentes d’inflation à long terme des consommateurs semblent rester sous contrôle, les traders parient de nouveau sur le fait que la Fed redémarrera le processus de baisse des taux au cours du reste de cette année, ce qui a considérablement atténué l’inquiétude marquée du marché selon laquelle la hausse du prix du pétrole pourrait entraîner un resserrement durable des politiques monétaires des banques centrales mondiales. Des taux directeurs de référence maintenus plus longtemps à un niveau élevé constituent sans aucun doute un vent arrière majeur et de longue durée à l’encontre de l’or, un métal précieux qui ne généere pas de rendement. Pourtant, le signal plus « dovish » envoyé par la Fed et le retour du marché à la perspective de baisses de taux constituent un signal nettement positif pour l’or.

Entrer par des achats à bas prix, ramener l’or de la frontière du marché baissier

Le président des États-Unis, Donald Trump, a de nouveau menacé lundi : si le détroit d’Hormuz ne pouvait pas rétablir rapidement la navigation, les États-Unis détruiraient l’ensemble des actifs énergétiques et des actifs d’infrastructures importants en Iran. Alors que davantage de troupes américaines arrivent au Moyen-Orient, les inquiétudes concernant une escalade complète de la guerre au Moyen-Orient s’intensifient. L’organisation de type milice Houthis soutenue par l’Iran s’est impliquée dans ce conflit géopolitique le week-end dernier, marquant une nouvelle montée en niveau de la situation de guerre.

Au moment où le Pakistan, l’Égypte, l’Arabie saoudite et la Turquie menaient activement des réunions et cherchaient des voies diplomatiques pour mettre fin à la guerre, alors que le sentiment de recherche de refuge diminuait, de nouvelles frappes de missiles israéliennes ont fait perdre pour la première fois l’alimentation électrique dans certaines zones importantes de Téhéran. L’Iran a ensuite attaqué des usines de raffinage de l’aluminium au Bahreïn et aux Émirats arabes unis. Les pertes humaines et les déclarations dynamiques sur la guerre peuvent dissimuler une partie de la vérité, mais ces derniers mouvements de front ne mentent pas : il est évident que la situation ne s’oriente pas vers des négociations optimistes et un consensus positif mutuel tels que décrits par l’administration Trump.

Les développements récents ci-dessus intensifient les inquiétudes du marché quant à la possibilité que ce conflit géopolitique se prolonge longtemps, et peuvent aussi forcer les grandes banques centrales mondiales, y compris la Fed, à freiner la hausse de l’inflation en choisissant de maintenir durablement les taux inchangés, voire en envisageant un virage vers des hausses de taux. Avec, en plus, la compression de liquidité plus large sur l’ensemble des marchés financiers, depuis le déclenchement de la guerre en Iran fin février, les prix de l’or au comptant et à terme ont reculé de 15 %.

Le trajet de cette correction des prix de l’or a, la semaine dernière, poussé plusieurs indicateurs techniques dans une zone dite « survendue » ou équivalente à « survendue ». Ensuite, la semaine dernière, le prix de l’or s’est stabilisé grâce à des achats à bas prix solides de la part des institutions, mettant fin à la tendance morose des prix qui s’était poursuivie sur trois semaines consécutives. Comme indiqué sur le graphique ci-dessus, l’or semble avoir trouvé une force de soutien importante autour de 4500 dollars.

Cependant, compte tenu du fait que les perspectives de croissance économique mondiale, déjà hésitantes, pourraient ralentir brutalement sous l’effet d’une nouvelle flambée de l’inflation énergétique provoquée par le conflit géopolitique, les attentes de hausses de taux pourraient être nettement contenues. Certaines institutions de gestion de fonds, parmi les plus grandes en taille d’actifs, affirment que les marchés financiers mondiaux ont sous-estimé le risque de ralentissement de l’économie mondiale, et que cela finira par faire baisser les rendements des bons du Trésor américains — ce qui réduirait nettement les coûts d’opportunité liés à la détention d’or et rendrait ce métal précieux plus attrayant pour l’investissement à long terme.

« Lorsque l’or attire des capitaux d’achats à bas prix institutionnels, l’histoire montre que lorsque des acteurs clés comme les ETF présentent des signes de ventes de capitulation (ventes forcées), cela annonce souvent une hausse forte à venir. Mais à l’heure actuelle, la confiance du marché envers l’or pourrait n’être que temporaire. » a déclaré Tatiana Darie, stratège macro sénior de Bloomberg Strategists Markets Live.

Le prix de l’or, en quelque sorte, est en train d’être ramené de la « frontière d’un marché baissier technique » vers l’arrière par un énorme flux d’achats à bas prix. La preuve la plus directe est sans aucun doute que l’or au comptant est tombé, vers la fin mars, jusqu’à un plus bas sur quatre mois de 4097,99 dollars, tout en passant sous sa moyenne mobile sur 200 jours. Puis, le 27 mars, il a rebondi de plus de 3 % sur une seule journée, et le 30 mars est de nouveau revenu au-dessus du niveau de soutien important de 4500 dollars.

Le recul par rapport au pic de clôture de janvier a atteint jusqu’à 20 %, le seuil majeur d’un marché baissier. Les sorties de capitaux des ETF sur l’or les plus importants à l’échelle mondiale pourraient être en passe de devenir le record mensuel depuis 2022. Mais depuis la semaine dernière, les achats à bas prix ont commencé à entrer fortement, en particulier en poussant l’or au comptant à rebondir de 3 % sur une seule journée ce vendredi. Cela met en évidence que les ventes déclenchées auparavant par la flambée du prix du pétrole, la revalorisation des anticipations d’inflation et la compression de liquidité ont commencé à rencontrer un soutien évident. Pour certains acteurs des positions longues sur l’or, la trajectoire de baisse depuis février ressemble davantage à une « distorsion de valorisation à court terme dominée par la peur des taux élevés qui a écrasé la fonction de valeur refuge » ; désormais, le marché réévalue à nouveau la valeur refuge et la fonction de couverture contre la récession, dans le contexte de l’embrasement des conflits et de l’impasse des déficits budgétaires des marchés développés.

La logique haussière de long terme sur le prix de l’or demeure très solide ! L’or qui franchit 4500 dollars est-il sur le point d’inaugurer un nouveau cycle de marché haussier ?

Les géants financiers de Wall Street, notamment Fidelity, Citigroup et JPMorgan, se sont récemment tous mobilisés pour soutenir la logique de marché haussier de long terme, selon laquelle « la logique n’a pas changé » — les risques d’inflation, la pression des déficits budgétaires mondiaux et la crédibilité des marchés obligataires à l’échelle mondiale restent des vents favorables à long terme pour le prix de l’or ; la baisse actuelle pourrait être un rare point d’achat à bas prix de nature stratégique.

Plusieurs analystes seniors du marché estiment que la logique structurelle qui soutient l’or n’a connu aucun degré de rupture ou de changement. George Efstathopoulos, gérant de fonds chez Fidelity International, a déclaré : cette correction est une opportunité majeure d’achats à bas prix ; « les risques d’inflation, la pression budgétaire et les problèmes liés à la crédibilité des obligations sur les marchés développés comme les États-Unis et le Japon restent des vents structurels favorables à long terme pour l’or. » Ce gérant de fonds senior a ajouté.

Max Layton, responsable recherche matières premières mondiales chez Citigroup, a récemment déclaré dans une interview que dès lors que les positions spéculatives se seraient purgées, sa société « sera activement optimiste sur l’or » et reste convaincue que le prix de l’or sera supérieur à son niveau actuel dans un horizon d’un an.

L’analyste de Bank of America, nommé « le stratégiste le plus précis de Wall Street », Michael Hartnett, a publié récemment une note de recherche indiquant que la politique de panique (policy panic) de l’administration Trump est très probablement un scénario, afin d’éviter une récession économique ; sur cette base, il estime que le meilleur thème de trading est de prendre position à la hausse sur l’accentuation de la pentification de la courbe des rendements et les valeurs de consommation ; dans le même temps, à mesure que la perte de crédibilité du président va souvent de pair avec un marché baissier du dollar, et avec l’expansion budgétaire des marchés développés mondiaux (notamment des dépenses encore plus importantes en Europe pour la défense et l’énergie, ainsi que la pression de la dette de niveau gigantesque au Japon), le marché haussier de l’or et des actions internationales reviendra, opportunément.

La guerre en Iran a d’abord poussé la peur du prix du pétrole, de l’inflation et des taux directeurs de référence « plus longtemps et plus élevés » sur le devant de la scène des transactions mondiales, entraînant que des actifs précieux non productifs d’intérêt comme l’or subissent d’abord une pression de vente liée à un choc de liquidité et un étouffement par les taux. Mais lorsque le marché commence à intégrer à nouveau le ralentissement économique, la baisse des rendements obligataires, l’ampleur croissante des déficits budgétaires et le retour de la stratégie d’allocation en actifs de couverture, l’or retrouve alors un soutien. En outre, la faiblesse de l’or durant ce conflit américano-iranien ressemble à la performance de nombreux autres conflits géopolitiques au début de leur phase — à savoir : « dans un conflit géographique, l’or baisse d’abord puis remonte ».

JPMorgan, le géant financier de Wall Street, est clairement un super taureau sur l’or. L’établissement maintient inchangé son objectif de marché haussier sur l’or à la fin 2026, fixé à 6300 dollars ; son argument central de soutien ne consiste pas uniquement à parier sur des facteurs géopolitiques comme la guerre, mais sur quelque chose de plus profond : la « transition de paradigme de monnaie de réserve » à l’échelle mondiale — notamment, l’accumulation continue d’or par les banques centrales mondiales, la réduction continue des bons du Trésor par les institutions financières mondiales, l’impasse budgétaire des marchés développés comme les États-Unis et le Japon devenant de plus en plus difficile à résoudre, plus les tendances plus larges de réallocation d’actifs des investisseurs mondiaux.

Fin mars, UBS, alors que l’évolution de la situation de la guerre en Iran devenait de plus en plus embrouillée et difficile à cerner, a néanmoins réaffirmé avec fermeté son estimation de la fourchette de 5900 à 6200 dollars, en soulignant que la véritable couverture de l’or réside dans le risque de dépréciation monétaire provoqué par une nouvelle extension du conflit géopolitique, le retour de la logique de valeur refuge, le ralentissement de la croissance économique mondiale et le besoin de réallocation des actifs mondiaux ; ainsi que dans la dédollarisation et l’ajustement de la demande vers des actifs de meilleure qualité, et la demande plus diversifiée des investisseurs particuliers. Il ne s’agit pas d’une logique linéaire du type « plus les combats sont intenses, plus le prix de l’or monte ».