Ces derniers temps, il y a de plus en plus de discussions sur ce qu’est le RWA, et j’ai aussi pris le temps d’analyser la logique de ce secteur. En résumé, le RWA (Real World Assets) consiste à tokeniser des actifs du monde réel, y compris des liquidités comme le dollar américain, des métaux précieux tels que l’or et l’argent, l’immobilier, les obligations, les assurances, voire même les droits d’usage de licences.

Pourquoi ce domaine suscite-t-il autant d’attention ? La raison principale est que les chiffres sont tout simplement impressionnants. Le marché des obligations à revenu fixe s’élève à 127 000 milliards de dollars, l’immobilier mondial à 362 000 milliards, l’or à 11 000 milliards, alors que la capitalisation totale des actifs cryptographiques n’est que de 1,1 billion. Si une petite partie de ces RWA était déployée dans la DeFi, l’espace de croissance potentiel serait énorme.

La clé pour réaliser le RWA réside dans la tokenisation de ces actifs via des contrats intelligents, tout en fournissant des garanties hors chaîne pour assurer que les tokens émis puissent être rachetés à tout moment. Actuellement, dans la DeFi, il existe plusieurs formes d’application du RWA : des stablecoins comme USDT, USDC, qui sont essentiellement des représentations de RWA ; des projets d’actifs synthétiques comme Synthetix, permettant de négocier des dérivés d’actions et de matières premières sur la chaîne ; ainsi que des protocoles de prêt où les utilisateurs peuvent utiliser des RWA comme collatéral pour emprunter.

En ce qui concerne des exemples concrets, MakerDAO est le leader dans ce domaine. Leur activité RWA dépasse déjà 680 millions de dollars, avec plus de 58 % de revenus générés. Que signifie ce chiffre ? Cela indique que le rendement des finances traditionnelles (environ 3,5 % pour les obligations d’État américaines) est supérieur à celui des protocoles DeFi (environ 2 %), mais cela ouvre aussi la voie à des revenus durables pour la DeFi. Pour gérer ces RWA, MakerDAO a créé une fondation dédiée, la RWA Foundation, et a innové avec un mécanisme de liquidation — non pas par des ventes aux enchères publiques sur la chaîne, mais par des tiers qui exécutent la liquidation hors chaîne, ce qui est une conception très intéressante.

Comment font-ils concrètement ? Environ 500 millions de dollars de RWA sont sous forme d’obligations américaines gérées par Monetalis ; un milliard de dollars provient d’un prêt de la Huntingdon Valley Bank de Philadelphie ; la banque française Société Générale a également emprunté 7 millions de dollars à MakerDAO, en utilisant 40 millions d’euros d’obligations AAA comme garantie. Ce sont des exemples concrets illustrant ce qu’est le RWA dans la pratique.

Centrifuge adopte une approche différente : ils intègrent des actifs réels dans l’écosystème crypto via des NFT. Dans leur application Tinlake, l’initiateur d’actifs convertit d’abord ses actifs réels en NFT, puis utilise ce NFT comme garantie pour créer un pool d’actifs, qui génère deux types de tokens : DROP et TIN. Les détenteurs de DROP ont un rendement fixe, tandis que ceux de TIN prennent plus de risques mais peuvent obtenir des rendements plus élevés. La TVL de Centrifuge dépasse déjà 170 millions de dollars.

Bien sûr, le secteur du RWA comporte aussi des risques qu’il faut prendre en compte. Étant donné que ces actifs restent en grande partie hors chaîne, ils ne peuvent pas être entièrement contraints par des contrats intelligents, ce qui nécessite toujours la garantie d’institutions financières traditionnelles. Cela signifie que la confiance dans le RWA ne pourra peut-être jamais atteindre le niveau des actifs natifs de la cryptographie, et il est difficile pour des protocoles DeFi totalement permissionnés de supporter le RWA. Actuellement, la gestion de ces actifs implique encore une participation centralisée.

Mais les opportunités sont évidentes. Bien que les STO (Security Token Offerings) soient souvent considérés comme une mise en œuvre limitée du RWA, ils sont parmi les rares solutions de tokenisation d’actifs reconnues par la régulation dans l’industrie blockchain. Pour que le RWA explose réellement, il pourrait être nécessaire de suivre la voie de la régulation adoptée par les STO. En résumé, la réponse à la question « Qu’est-ce que le RWA ? » est qu’il s’agit d’une nouvelle direction combinant finance traditionnelle et DeFi, avec un potentiel de croissance énorme, mais qui doit trouver un équilibre entre risques et opportunités.