Le rachat à terme reprend de la vigueur, la liquidité reste stable et sans souci de transition saisonnière

Le 30 mars, la Banque populaire de Chine a mené une opération de prise en pension (reverse repo) à 7 jours d’un montant de 2695 milliards de yuans par adjudication à taux fixe et en fonction des quantités. Le même jour, 80 milliards de yuans d’obligations de prise en pension à 7 jours sont arrivées à échéance, ce qui a permis une injection nette de 2615 milliards de yuans. Des experts indiquent qu’à l’approche de la fin du mois et de la fin du trimestre, l’augmentation de l’offre de prises en pension par la banque centrale répond à des règles saisonnières. À l’avenir, la banque centrale continuera à utiliser de manière flexible et efficace divers instruments de politique monétaire afin de maintenir des liquidités abondantes.

Renforcer l’injection de fonds à court terme

D’après la situation des échéances sur le marché libre (du 30 mars au 3 avril) au cours de la semaine en cours, 4742 milliards de yuans de prises en pension à 7 jours arrivent à échéance ; du lundi au vendredi, les montants sont respectivement de 80 milliards de yuans, 175 milliards de yuans, 785 milliards de yuans, 2240 milliards de yuans et 1462 milliards de yuans.

Depuis le mois de mars, les conditions sur le marché des fonds sont restées globalement stables, avec une tendance plutôt favorable aux liquidités. Wang Qing, analyste macro en chef chez Orient Securities, a déclaré que, à l’approche de la fin du mois et de la fin du trimestre, le 30 mars, la banque centrale a accru l’injection de fonds à court terme par des prises en pension avec nantissement, avec une injection nette de 2615 milliards de yuans, conformément aux règles saisonnières. Dans le même temps, à ce stade, la politique monétaire intérieure visera également à maintenir des liquidités abondantes et à stabiliser les anticipations du marché.

Sous l’effet conjugué du retour des liquidités et d’une consommation de crédit relativement faible, Xiao Jinchuan, analyste macro en chef au sein de Huaxi Securities, a indiqué que, en mars, la capacité de financement du système bancaire est restée à un niveau relativement élevé. À noter que, cette année, les vacances du Nouvel An chinois ont eu lieu plus tard ; la période de retour de la monnaie en circulation (M0) s’est également concentrée sur mars, ce qui a apporté un certain soutien aux fonds du système bancaire.

« Le volume des prises en pension arrivant à échéance cette semaine est inférieur à celui des périodes comparables entre trimestres lors des années précédentes ; en plus, avant le passage entre trimestres, le gouvernement maintient un état de paiement net net, ce qui signifie que l’État est en situation de remboursement net. Ainsi, grâce à la “protection” de la banque centrale, les liquidités devraient très probablement parvenir à se maintenir de manière stable lors du passage entre trimestres », a déclaré Li Yishuang, directeur adjoint de l’institut de recherche de Huafu Securities et analyste principal des titres à revenu fixe.

Les perturbations sur les liquidités en avril s’atténuent

Les experts indiquent qu’à l’avenir, la banque centrale continuera d’utiliser de manière globale divers instruments de politique monétaire, tels que les prises en pension et la facilité de prêt à moyen terme (MLF), afin de maintenir des liquidités abondantes.

À surveiller : après le passage entre trimestres, le 8 avril, 11000 milliards de yuans de prises en pension à 3 mois en mode “achat à découvert” arriveront à échéance. Wang Qing estime que, compte tenu du fait qu’après les vacances du Nouvel An, la liquidité du marché est restée globalement plutôt abondante, après que, en mars, les deux produits à deux échéances ont fait sortir en net 3000 milliards de yuans via des prises en pension en mode “achat à découvert”, il n’est pas exclu que la première opération d’avril en mode “achat à découvert” soit à nouveau exécutée avec un volume plus faible.

« Compte tenu de l’importance du volume de financement des bons du Trésor dans la période à venir, de l’émission de 8000 milliards de yuans d’instruments financiers politiques nouveaux et du déclenchement d’un déploiement à grande échelle des prêts assortis, il est peu probable que la banque centrale continue de resserrer les liquidités à moyen terme de manière constante. Les opérations de remboursement net à court terme visent à faire en sorte que les taux d’intérêt principaux du marché fluctuent dans une plage raisonnable autour du taux d’intérêt directeur. Par la suite, les prises en pension en mode “achat à découvert” continueront de privilégier les injections nettes », a déclaré Wang Qing.

Dans l’ensemble, en avril, en tant que premier mois du trimestre, les liquidités présentent généralement un relâchement saisonnier. Sun Binbin, économiste en chef de Caixin Securities et directeur de l’institut, estime que les perturbations des liquidités en avril seront plus faibles qu’en mars, et qu’avril est généralement un mois relativement favorable pour la liquidité sur l’ensemble de l’année ; les liquidités devraient donc rester globalement plutôt abondantes.

Auparavant, Pan Gongsheng, président de la Banque populaire de Chine, avait déclaré qu’il s’agira d’équilibrer les besoins à court terme et à long terme, de soutenir la croissance de l’économie réelle, tout en préservant la santé du système financier, en assurant l’équilibre interne et l’équilibre externe. Pour ce faire, la banque centrale utilisera de manière globale divers instruments de politique monétaire, tels que le coefficient de réserves obligatoires, les taux d’intérêt de politique et les opérations sur le marché libre, afin de maintenir des liquidités abondantes.