Miss雪冰城 ouvre 60 000 magasins dans le monde, la capitalisation boursière diminue de plus de 100 milliards de HKD, 2527 franchises se retirent, avec plus de 11 000 plaintes de consommateurs.

消息 du « Yangtze Business Daily » ●Par Zhang Lu, reporter du « Yangtze Business Daily »

Grâce à des résultats annuels impressionnants et à l’ampleur massive de son réseau de magasins, le groupe Mixue (02097.HK, ci-après « Mixue Bingcheng ») est devenu un temps un leader des boissons prêtes à consommer (现制) très courtisé par le marché des capitaux.

Le 24 mars, d’après le rapport financier 2025 de Mixue Bingcheng, la société a réalisé, sur l’ensemble de l’année, un chiffre d’affaires de 33,56 milliards de yuans, en hausse de 35,2 % ; son bénéfice net attribuable aux actionnaires s’est élevé à 5,88 milliards de yuans, en hausse de 32,7 %, et ses indicateurs opérationnels clés ont tous dépassé les prévisions du marché. À la fin de 2025, le nombre total de magasins du groupe Mixue Bingcheng dans le monde atteignait 59 823, dépassant McDonald’s et Starbucks pour s’imposer solidement au premier rang mondial en nombre de magasins de boissons prêtes à consommer.

Le reporter du « Yangtze Business Daily » a constaté que, en 2025, Mixue Bingcheng a fermé 2 527 magasins franchisés, soit une hausse de 57,1 % par rapport aux 1 609 en 2024. Le marché à l’étranger a connu pour la première fois un retrait annuel : en 2025, le nombre net de magasins à l’étranger a diminué de 428, soit une baisse de 8,7 %. D’un autre côté, selon les données de la plateforme « Black Cat Complaints » [Télécharger l’application « Black Cat Complaints »], au 29 mars 2026, Mixue Bingcheng comptait au total plus de 1,1万 de plaintes ; au cours des 30 derniers jours, la part des plaintes liées à la sécurité alimentaire dépasse 70 %, et des problèmes tels que la présence d’éléments étrangers dans les boissons et la détérioration des matières premières ont été signalés à répétition par les consommateurs.

Après avoir atteint en juin 2025 son plus haut historique de 618,5 HKD par action, avec une capitalisation boursière dépassant 2300 milliards de HKD, le cours de Mixue Bingcheng a ensuite fluctué à la baisse de façon continue. Au 27 mars 2026, à la clôture, le cours s’établissait à 286 HKD par action : la baisse par rapport au plus haut s’élevait à 53,8 %, et la capitalisation a diminué de plus de mille milliards de HKD.

Solidement en tête au niveau du nombre mondial de magasins de boissons prêtes à consommer

En 2025, Mixue Bingcheng, grâce à la double performance remarquable que sont l’ampleur du réseau de magasins et la croissance des résultats, s’est assuré la première place du secteur mondial des boissons prêtes à consommer.

Selon le rapport financier, en 2025, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 33,56 milliards de yuans, en hausse de 35,2 % ; sa marge brute s’est élevée à 10,45 milliards de yuans, en hausse de 29,7 % ; son bénéfice net attribuable aux actionnaires a atteint 5,88 milliards de yuans, en hausse de 32,7 %, et tous ses indicateurs financiers clés ont dépassé les prévisions du marché. À la fin 2025, le nombre total de magasins du groupe Mixue Bingcheng dans le monde atteignait 59 823, soit une augmentation nette de 13 344 par rapport aux 46 479 à fin 2024 ; parmi lesquels, 55 356 magasins en Chine continentale, et l’activité couvre 13 pays étrangers. La taille du réseau de magasins continue d’occuper la première place à l’échelle mondiale, dépassant McDonald’s et Starbucks.

Cependant, derrière des chiffres d’expansion flatteurs, le marché à l’étranger a, pour la première fois, montré une tendance à la contraction sur un an. À la fin 2024, le nombre de magasins à l’étranger de la société était de 4 895 ; en 2025, il est tombé à 4 467. Sur l’ensemble de l’année, la diminution nette a été de 428 magasins, soit une baisse de 8,7 %. Selon l’explication de la société, la contraction est principalement concentrée sur deux grands marchés clés, l’Indonésie et le Vietnam, en raison de mesures de réajustement opérationnel et de la fermeture de magasins peu efficaces parmi les magasins existants ; dans le même temps, l’entreprise est aussi entrée sur de nouveaux marchés émergents tels que le Kazakhstan et les États-Unis.

Le reporter du « Yangtze Business Daily » note que, sur l’autre versant de l’expansion rapide, en 2025, Mixue Bingcheng a fermé 2 527 magasins franchisés, soit une hausse de 57,1 % par rapport aux 1 609 en 2024. Le redéploiement de la fréquentation induit par la densification des magasins, et la pression sur la rentabilité subie sous une stratégie de prix bas, ont ensemble conduit à une montée rapide du nombre de fermetures.

Du point de vue de la structure financière, Mixue Bingcheng dépend fortement du modèle commercial de franchise « vendre des ingrédients + encaisser les frais de franchise ». En 2025, la part des revenus de vente des produits et des équipements dans le chiffre d’affaires total atteignait 97,6 %, tandis que les revenus liés aux franchises et services associés ne représentaient que 2,4 %. Le siège ne supporte presque aucun coût d’exploitation des magasins physiques, mais conserve fermement la source de profit centrale grâce à la chaîne d’approvisionnement en amont ; les franchisés supportent, eux, l’ensemble des risques d’exploitation.

Pour les franchisés, l’industrie présente généralement le problème de « forte mise de fonds, faible rendement ». Les investissements initiaux tels que les frais de franchise par magasin, l’achat d’équipements, la rénovation, etc., dépassent généralement 300 000 yuans. À cela s’ajoutent des dépenses rigides comme l’achat de matières premières, le loyer et la main-d’œuvre : pour atteindre l’équilibre des pertes et profits, le chiffre d’affaires quotidien moyen par magasin doit être supérieur à 3 000 yuans.

D’après les données publiques de la société, le montant moyen des ventes de détail en terminal par magasin, au quotidien, est passé de 4 416,3 yuans au cours des trois premiers trimestres de 2023 à 4 184,4 yuans au cours des trois premiers trimestres de 2024, soit une baisse de 5,3 % d’une année sur l’autre. La capacité de génération de revenus par magasin a continué de subir une pression. À mesure que la densité des magasins en Chine augmente, l’effet de dispersion de la fréquentation au niveau par magasin s’intensifie encore ; les marges bénéficiaires des franchisés sont donc comprimées de façon continue, ce qui constitue également une raison importante de la hausse du nombre de sorties de magasins.

La pression du côté des coûts ne peut pas non plus être ignorée. En 2025, sous l’effet de conditions météorologiques extrêmes dans les principales zones de production en Chine et de déficits d’approvisionnement à l’échelle mondiale, les prix de matières premières clés comme le citron ont fortement augmenté. Le prix de fourniture du citron facturé aux franchisés par Mixue Bingcheng, à compter du 30 juin 2025, est passé de 200 yuans par article à 255 yuans par article, soit une hausse de 27,5 % ; sur la même période, le prix moyen national du citron en gros a augmenté de plus de 60 % d’une année sur l’autre. Or, les prix de vente des produits finaux de l’entreprise restent stables : la société n’a pas transféré l’intégralité de la pression de coûts aux consommateurs, ce qui a encore réduit l’espace de marge brute des franchisés.

Des plaintes fréquentes liées à la sécurité alimentaire

Tandis que l’expansion du réseau sous franchise supporte une pression, les problèmes de sécurité alimentaire de Mixue Bingcheng continuent de s’enflammer.

D’après les données de la plateforme « Black Cat Complaints » analysées par le reporter du « Yangtze Business Daily », au 29 mars 2026, en effectuant une recherche par mots-clés « 蜜雪冰城 », le volume total des plaintes pertinentes accumulé sur la plateforme atteint 11 216. Parmi elles, au cours des 30 derniers jours, les plaintes effectives cumulées atteignent 178 ; le nombre moyen de plaintes par jour est proche de 6. La part des plaintes relatives à la sécurité alimentaire dépasse en outre 70 %, couvrant plusieurs problèmes saillants, notamment : des corps étrangers sortis des boissons, la détérioration des matières premières, des normes d’hygiène des magasins non conformes, etc.

En examinant les types de plaintes plus en détail, au cours des 30 derniers jours, les plaintes liées à la sécurité alimentaire se concentrent principalement sur trois aspects : d’abord, la présence d’éléments étrangers dans les boissons, tels que cafards, mouches et insectes volants ; ce type représente plus de 40 % et constitue le problème le plus fréquemment dénoncé par les consommateurs. Ensuite, l’utilisation de matières premières périmées et la préparation de boissons à partir d’aliments préparés la veille ; cela représente environ 25 %. Enfin, des problèmes de mauvaise propreté de l’environnement de travail des employés, et des pratiques d’hygiène non conformes, comme le fait que les employés ne portent pas de masques et de gants conformément aux règles ; cette catégorie représente environ 15 %.

Ce qui est encore plus reproché par les consommateurs, c’est que, face à des problèmes de sécurité alimentaire, les recours en justice et la défense des droits sont souvent bloqués. D’après de nombreux cas de plaintes, les magasins concernés repoussent souvent la responsabilité au motif que « la boisson a déjà été ouverte et la source de l’élément étranger ne peut pas être déterminée ». Le service client du siège social se contente également de « faire un retour au service concerné », ce qui revient à ne pas exécuter la norme légale d’indemnisation de 1000 yuans prévue par la « Loi sur la sécurité alimentaire ».

Du point de vue de la réglementation, il ne s’agit déjà plus d’un cas isolé que des magasins de Mixue Bingcheng aient été signalés et sanctionnés pour des problèmes de sécurité alimentaire. En juin 2025, un magasin de Shatin à Hong Kong, pour des desserts glacés, a été condamné à cesser la vente et a été frappé d’une amende : il avait été constaté que la teneur en bacilles intestinaux du groupe « E. coli » (bactéries de la flore intestinale) dépassait de 70 % (170 par gramme, très au-dessus de la limite légale de 100 par gramme) et que la teneur totale en germes atteignait 75 000 par gramme (limite légale : 50 000 par gramme). En août 2022, un magasin de Qiqihar, dans le Heilongjiang, a été sanctionné par l’autorité de régulation du marché : des insectes de type corps étranger étaient apparus dans de l’eau au citron ; une amende de 10 000 yuans a été infligée et les gains illégaux ont été confisqués.

Sur la base des informations publiques de crédit des entreprises nationales et des informations de sanctions rendues publiques par les autorités de régulation du marché de chaque région, statistique incomplète, entre 2024 et 2025 (sur deux années), le nombre de fois où des magasins de Mixue Bingcheng ont fait l’objet de sanctions administratives de la part des autorités de régulation locales pour des problèmes de sécurité alimentaire dépasse 30, ce qui montre clairement des lacunes dans la gestion de la sécurité alimentaire.

Des experts de l’industrie alimentaire indiquent que, si les problèmes de sécurité alimentaire de Mixue Bingcheng sont fréquents et persistent malgré l’interdiction, la racine principale réside dans une perte totale de contrôle des processus de contrôle qualité sous le modèle de franchise. D’après les données du rapport financier 2025 de la société, parmi près de 60 000 magasins à l’échelle mondiale, la proportion de magasins franchisés de Mixue Bingcheng dépasse 99,94 %, et le nombre de magasins en propre est extrêmement limité. Certains franchisés, pour réduire les coûts, ont des opérations non conformes telles que « utiliser des matières premières périmées, simplifier les procédures de nettoyage, ne pas former les employés avant leur mise en poste », etc. De son côté, pour maintenir la vitesse d’expansion, le siège n’a pas une intensité suffisante des sanctions à l’encontre de ces comportements non conformes.

La crise de confiance du marché des capitaux envers Mixue Bingcheng se reflète directement dans la forte contraction de sa capitalisation. En juin 2025, le cours de Mixue Bingcheng a atteint 618,5 HKD par action, avec une capitalisation dépassant 2300 milliards de HKD, devenant la marque de thé et boissons à la tasse la plus capitalisée au monde. Par la suite, le cours de l’action a continué de fluctuer à la baisse ; au 27 mars 2026 à la clôture, le cours était de 286 HKD par action, en baisse de 53,8 % par rapport au plus haut historique, et la capitalisation s’est évaporée de 1214 milliards de HKD.

À noter : le 24 mars, Mixue Bingcheng a publié son rapport annuel et a annoncé en même temps des ajustements au niveau de la direction. Le fondateur Zhang Hongfu a quitté son poste de CEO, devenant président du conseil d’administration conjoint ; l’ancien CFO, Zhang Yuan, a pris le poste de CEO.

Rédaction : ZB

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