Les bénéfices de Qingdao Beer en hausse pour la troisième fois consécutive : derrière des résultats financiers impressionnants, les inquiétudes du marché et les préoccupations de croissance coexistent

Après la tourmente du « scandale du jet d’urine » de 2023, qui a touché Tsingtao Beer, le marché s’était montré très préoccupé pour la réputation de sa marque et son développement futur. Toutefois, avec la publication des derniers résultats financiers, cette entreprise de bière centenaire a remis une copie montrant une hausse continue de son bénéfice pendant trois ans, mais la réaction du marché des capitaux demeure plutôt froide.

D’après les états financiers, en 2025, Tsingtao Beer a réalisé un chiffre d’affaires de 324,73 milliards de RMB, en hausse de 1,04 % ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires s’élève à 45,88 milliards de RMB, en hausse de 5,60 %. Malgré un nouveau record de bénéfice net, le cours de l’action a chuté de 0,75 % le jour même de la publication du rapport, tandis que les flux de fonds principaux nets se sont soldés par une sortie de plus de 20 millions de RMB. Ce phénomène d’« écart ciseaux entre un chiffre d’affaires en stagnation et des profits en hausse » a suscité des doutes sur le potentiel de croissance future de Tsingtao Beer.

La dynamique motrice principale de la croissance du bénéfice de Tsingtao Beer provient de l’amélioration de la structure produit et du contrôle des coûts. En 2025, les ventes de produits haut de gamme ont augmenté de 5,2 % en glissement annuel, leur part dans les ventes totales progressant pour atteindre 43,4 % ; les ventes de bière blanche se maintiennent en tête de l’industrie ; pour les haut de gamme, la croissance d’« Aogu Te » est attendue au-delà de 20 %. Dans le même temps, le coût des matières directes a diminué de 5,31 % en glissement annuel, entraînant une hausse de la marge brute à 41,72 %, et les frais de vente ont également reculé de 2,58 %. En vendant « des produits plus chers » et en « dépensant moins d’argent », Tsingtao Beer a réalisé une croissance régulière de ses profits.

Cependant, comparée à ses rivales du secteur, l’avantage de taille de Tsingtao Beer n’est pas particulièrement marqué. En 2025, Budweiser APAC se positionne en tête de l’industrie avec près de 40 milliards de RMB de chiffre d’affaires ; China Resources Beer suit de près avec 380 milliards de RMB ; le chiffre d’affaires de Tsingtao Beer, à 325 milliards de RMB, se classe au troisième rang. Le rythme de rattrapage de Chongqing Beer et Yanjing Beer n’est pas non plus à négliger. Bien que Tsingtao Beer affiche d’excellentes performances en matière de rentabilité — le bénéfice net attribuable représentant 55,61 % du total des bénéfices des 7 entreprises cotées de bière A-actions, et le rendement des capitaux propres moyen pondéré dépassant 15 % consécutivement sur trois ans — le problème d’une concentration régionale trop élevée persiste.

En 2025, la région de Shandong a apporté 70,14 % du chiffre d’affaires de Tsingtao Beer ; la part dans le Sud de la Chine et le Sud-Est n’est que de 10,74 % et 2,10 %. Cette structure de revenus dominée par « une seule province » implique que toute fluctuation sur le marché du Shandong aura une incidence directe sur la performance globale de l’entreprise. Les investisseurs s’inquiètent : si Tsingtao Beer ne parvient pas à dépasser les limites régionales, son histoire de croissance pourrait finalement rester cantonnée à une seule zone du Shandong.

Après la publication des résultats financiers, les préoccupations du marché envers Tsingtao Beer se concentrent sur trois points. D’abord, l’aggravation des pertes au quatrième trimestre : en 2025, le bénéfice net attribuable au quatrième trimestre s’est soldé par une perte de 6,86 milliards de RMB, en aggravation par rapport à la perte du même trimestre de l’année précédente. Bien que l’industrie de la bière connaisse la convention des pertes en saison creuse, l’ampleur de l’aggravation des pertes a tout de même suscité des inquiétudes quant à la stabilité des bénéfices. Ensuite, l’essoufflement des « dividendes des baisses de coûts » : en 2025, la réduction du coût par tonne s’est contractée progressivement trimestre après trimestre ; au quatrième trimestre, elle n’a été que de 0,4 % ; les bénéfices liés à la baisse des prix des matières premières s’estompent, de sorte que la croissance future des profits devra davantage compter sur la montée en gamme afin de compenser la pression sur les coûts. Enfin, l’expansion régionale demeure lente : bien que la société ait à plusieurs reprises évoqué un « recentrage sur le marché du Sud », la part du chiffre d’affaires provenant du Shandong reste très élevée, et l’efficacité de la stratégie de couverture à l’échelle nationale reste limitée.

La direction stratégique de Tsingtao Beer est claire : « montée en gamme du marque principale » et « marque secondaire en soutien », avec une gamme de produits « 1+1+1+2+N ». La marque principale met l’accent sur le haut de gamme ; la bière de Laoshan sert de seconde marque nationale, complétée par des produits phares tels que la bière classique, la bière pure (pure malt) et la bière blanche, tout en développant l’ultra haut de gamme et des catégories innovantes. En 2025, la marge brute de la marque principale atteint 46,84 %, bien supérieure aux 29,57 % des autres marques, ce qui souligne l’efficacité de la mise à niveau de la structure. Côté canaux, la part des canaux hors non-consommation sur place (non即饮) monte à 59,7 % ; les canaux en ligne progressent depuis 13 années consécutives, et la vente au détail immédiate, via le modèle de « livraison fraîche directe », aide des produits à durée de conservation plus courte comme les grains de bière pure (原浆) à toucher davantage de consommateurs. Le marché international a également progressé : les revenus des régions de Hong Kong, Macao et à l’outre-mer augmentent de 6,8 % en glissement annuel, et la vente locale/production locale pour le marché international est réalisée pour la première fois.

L’industrie chinoise de la bière est entrée dans une ère de concurrence sur stocks. En 2025, la production des entreprises de bière de taille au-dessus de la taille désignée à l’échelle nationale a diminué de 1,1 % en glissement annuel, mais les revenus du secteur ont augmenté de 9,1 % ; la part des revenus des produits milieu et haut de gamme a franchi pour la première fois la barre des 45 %. Cette tendance de « baisse des volumes, hausse des prix » signifie que la concurrence de l’industrie est passée de la logique « conquérir des parts de marché » à « conquérir des profits ». À l’heure actuelle, China Resources Beer, Tsingtao Beer, Budweiser APAC, Yanjing Beer et Chongqing Beer constituent un schéma de « cinq forces » se disputant la première place, avec une part de marché cumulée supérieure à 90 %. Au premier semestre 2025, le chiffre d’affaires de China Resources Beer a dépassé pour la première fois celui de Budweiser APAC ; Tsingtao Beer se maintient au troisième rang ; Yanjing Beer, grâce à la forte croissance de son grand produit U8, affronte une concurrence de plus en plus vive avec Chongqing Beer.

La compétitivité centrale de Tsingtao Beer se reflète dans trois aspects : premièrement, la valeur de la marque : en 2025, elle se classe au 49e rang du classement « Asian Brand 500 » ; elle reste première du secteur asiatique des bières ; la marque centenaire possède un avantage de reconnaissance naturel sur le segment milieu et haut de gamme. Deuxièmement, la capacité bénéficiaire : hausse des profits pendant trois ans consécutifs, taux de distribution de dividendes proche de 70 %, et une forte caractéristique de dividendes élevés attire les fonds à long terme. Troisièmement, les investissements en R&D : la société a remporté à quatre reprises le Prix national de progrès en matière de sciences et technologies ; elle a accumulé des connaissances techniques approfondies dans des domaines tels que la sélection de souches et le réglage des profils aromatiques ; en 2025, les dépenses de R&D augmentent de 18,57 % en glissement annuel, et le rythme de lancement de nouveaux produits s’accélère.

Les perspectives de croissance future de Tsingtao Beer pourraient provenir de trois directions : approfondissement de la montée en gamme, percée régionale et extension de la chaîne industrielle. Actuellement, la part des produits haut de gamme est de 43,4 %, et il reste donc de la marge ; les produits phares tels que 1903 classique, la bière blanche et Aogu Te peuvent continuer à augmenter en volume ; après la restauration des scènes de restauration, la catégorie de bière pure devrait se stabiliser ; des produits plus sains et personnalisés comme faible teneur en sucre et légère fermentation, Sakura Beer (樱花白啤), et IPA trouble répondent aux préférences du jeune public. Sur le plan régional, les implantations du marché du Sud de la Chine et du Sud-Est sont déjà anciennes ; si Tsingtao Beer parvient à surmonter le climat de concurrence intensif du marché du Sud, elle pourra ouvrir un nouvel espace de croissance. S’agissant de l’extension de la chaîne industrielle, la société se développe vers la direction « bière + biotechnologie + santé » : en novembre 2025, le projet de base de production de biotechnologie a démarré ; en utilisant des sous-produits issus de la production de bière pour une valorisation à plus forte valeur, même si cela ne contribuera pas aux résultats à court terme, cela fournira un espace d’imagination pour l’avenir.

La réaction relativement calme du marché face à Tsingtao Beer provient des inquiétudes quant à son plafond de croissance. Des problèmes tels que la concentration régionale, l’aggravation des pertes en saison creuse et l’essoufflement des baisses de coûts, bien qu’ils ne soient pas fatalement déterminants, convergent vers un même jugement : en l’absence de nouvel moteur de croissance, la courbe de croissance des profits de Tsingtao Beer pourrait se stabiliser à un moment donné dans le futur. La capacité à dépasser le Shandong, à préserver le marché haut de gamme, et à trouver une deuxième courbe dans l’extension de la chaîne industrielle sera le facteur clé qui déterminera l’évolution de son cours.