CITIC Construction Investment | La taille des fonds publics dépasse pour la première fois la barre des 38 000 milliards

Article : Yao Ziwei, Sun Shiyu, Ying Shaohua, Miao Jinjin, Xu Chuhan (assistant de recherche)

Ces dernières années, le volume total des fonds publics (publics) de mon pays n’a cessé d’augmenter. Au 2 février 2026, la taille des fonds publics a franchi pour la première fois la barre des 38 000 milliards de yuans. Du point de vue des sources de croissance de l’échelle, en février, la principale croissance provenait de la hausse des parts et de la taille des fonds monétaires et des fonds obligataires. Du point de vue des facteurs de stimulation, sous l’effet conjoint de la dynamique favorable à la réalisation de profits sur le marché et de la baisse des frais des fonds publics, l’attrait des fonds publics s’est accru, ce qui a entraîné une hausse de l’échelle globale. En perspective, la croissance de la taille des fonds obligataires et des FOF mixtes à dominante obligataire devrait rester globalement stable et continuer d’augmenter. Les produits actions et QDII devraient principalement afficher une tendance à la hausse avec volatilité. Cette semaine, les fonds du secteur de la santé et de la pharmacie ont relativement surperformé, avec une hausse moyenne de 3,78 % sur la dernière semaine. Cette semaine, la position des fonds a légèrement baissé, et elle se situe encore à un niveau moyen sur 1 an. En matière de style, les fonds ont davantage renforcé leurs positions sur les grandes entreprises de valeur (large cap value) ainsi que dans des secteurs comme les biotechnologies et la pharmacie (industrie pharmaceutique/biologique, etc.). Cette semaine, l’enthousiasme pour l’émission de fonds se trouve à un niveau relativement élevé par rapport aux deux dernières années, les types dominants étant les fonds indiciels et les fonds mixtes.

Le volume des fonds publics dépasse pour la première fois le cap des 38 000 milliards

Ces dernières années, le volume total des fonds publics de mon pays n’a cessé d’augmenter. D’après les données les plus récentes divulguées par l’Association de l’industrie des fonds, au 2e fin février 2026, le nombre total de produits de fonds publics est proche de 14 000, les parts globales atteignent 32,77 billions de yuans et la valeur nette d’actifs des fonds s’élève à 38,61 billions de yuans. Les parts des fonds ont augmenté de 8620,27 milliards de yuans sur le mois, soit +11,72 % en glissement annuel par rapport à la même période de l’année précédente, et +2,70 % en variation mensuelle ; la valeur nette d’actifs a augmenté de 8397,78 milliards de yuans sur le mois, franchissant pour la première fois le cap des 38 000 milliards de yuans, soit +19,79 % en glissement annuel, et +2,22 % en variation mensuelle, avec une croissance positive consécutive sur 11 mois.

Du point de vue de la structure par type, au 2 février 2026, les produits monétaires occupent encore plus de 40 % du marché. Les produits obligataires et les produits actions viennent ensuite, représentant respectivement 27,84 % et 14,58 %. Les fonds mixtes, les autres types de fonds (y compris les fonds QDII, les REITS, etc.) et les fonds FOF représentent une part plus faible.

Les fonds obligataires et les fonds obligataires en soutien deviennent la force principale de la croissance ; les produits FOF maintiennent un taux de croissance élevé

Du point de vue des types de produits, en février, la principale source de croissance de la taille des produits provient des fonds monétaires et des fonds obligataires : les tailles augmentent respectivement de 5795,11 milliards de yuans et 2167,34 milliards de yuans, soit +3,79 % et +2,06 % en variation mensuelle. L’augmentation combinée représente plus de 90 % de la croissance totale. En combinant le taux de croissance global des parts de fonds sur le mois (2,70 %), légèrement supérieur au taux de croissance de la taille (2,22 %), il apparaît que la croissance de l’échelle sur le mois a principalement été portée par la hausse des parts des produits de la catégorie des fonds obligataires à faible risque, et non par la hausse de la valeur nette des produits actions et autres. De plus, il est à noter que, même si la taille en stock des fonds FOF est actuellement relativement petite et n’a pas contribué de manière significative à la valeur absolue de la croissance, elle a continué de maintenir un taux de croissance mensuel extrêmement élevé. Après que, en janvier, le taux de croissance mensuelle a dépassé 15 %, en février, le taux de croissance mensuelle de la taille a de nouveau atteint 12,28 %, se classant en tête parmi tous les types de produits.

La hausse notable des parts et de la taille des fonds monétaires et des fonds obligataires s’explique par deux grandes raisons : d’une part, dans un environnement global de baisse continue des taux d’intérêt des dépôts, les « transferts de dépôts » des résidents. Pour les investisseurs ayant des besoins de placement financier à court terme pendant les longues vacances du Nouvel An, les taux annuels annualisés des dépôts à terme bancaires d’une semaine à trois mois se situent généralement dans une fourchette de 0,3 %-0,7 %. Même pour les dépôts à terme à 1 an, les taux restent autour de 1 %, et les fonds une fois déposés ne peuvent pas être retirés de manière flexible. En cas de retrait temporaire, le calcul des intérêts ne peut se faire qu’en fonction du taux des dépôts à vue. À l’inverse, le rendement annualisé des fonds monétaires sur les 7 jours proches dépasse encore 1,1 %. Par ailleurs, la liquidité et la flexibilité offertes par les fonds monétaires sont bien supérieures à celles des dépôts à terme bancaires : les investisseurs peuvent retirer à tout moment, et ils peuvent aussi effectuer des retraits à plusieurs reprises par étapes, ce qui répond mieux aux besoins de flexibilité pour des investissements à court terme pendant les jours fériés ; d’autre part, en raison de la fermeture des marchés pendant les jours fériés et de l’incertitude concernant les politiques à l’étranger ainsi que des conflits géopolitiques, la volatilité de toutes les catégories d’actifs a nettement augmenté. Par exemple, fin janvier/début février, avec la nomination proposée par la Fed pour son nouveau président : dès le 1er jour de bourse en février, l’indice SSE Composite a chuté d’environ 2,5 % en une séance, l’or de Shanghai a chuté de plus de 15 % en une séance, l’argent de Shanghai de plus de 17 %, avec une baisse cumulée sur deux jours de plus de 35 %. Dans ce contexte macroéconomique, les 10 jours de fermeture pendant les vacances du Nouvel An lunaire présentent une incertitude élevée, ce qui a fait monter l’aversion au risque des investisseurs et réduit leur appétit pour le risque ; en conséquence, ils ont choisi les fonds monétaires et les fonds obligataires comme « abri » pour leur trésorerie.

Depuis que, en octobre 2025, l’Association de l’industrie des fonds a classé les fonds FOF comme une catégorie statistique distincte pour les données de taille, la taille des fonds FOF affiche une croissance positive continue. En particulier, au cours des 3 mois incluant février 2026, les taux de croissance mensuels de la taille dépassent 10 %. La croissance rapide de la taille des fonds FOF s’explique par l’accélération de la collecte des produits FOF sur l’année et l’arrivée fréquente de produits « coups d’éclat ». À la fin février 2026, les fonds FOF ont émis plus de 55 milliards de yuans. Parmi eux, le produit « Boshi Ying Tai Zhen Xuan 6 mois » et le produit « China Europe Ying Xin Stable 6 mois » ont une taille de constitution de plus de 5 milliards de yuans ; « ICBC Ying Tai Stable 6 mois » et « Fuguo Zhi Hui Stable 3 mois » ont une taille de constitution de plus de 4 milliards de yuans. Par ailleurs, plusieurs autres produits FOF ont une taille de constitution de plus de 2 milliards de yuans. La forte popularité persistante des fonds FOF repose sur plusieurs raisons importantes : premièrement, la caractéristique de configuration diversifiée d’actifs des fonds FOF : grâce à une faible corrélation et à une diversification, le profil risque-rendement est naturellement plus robuste, avec des niveaux de volatilité plus faibles, ce que les produits basés sur un seul actif ne peuvent pas offrir. Deuxièmement, ils présentent une propriété de substitution aux dépôts qui est quelque peu similaire à la logique des fonds monétaires et des fonds obligataires. Fin février, parmi les 70 produits FOF déjà émis sur l’année, 62 sont des FOF mixtes à dominante obligataire ; leurs objectifs d’investissement consistent généralement à s’appuyer sur des obligations comme actifs de base, avec une allocation plus faible d’actifs actions et d’actifs matières premières/produits de base afin d’augmenter le rendement. Par rapport aux fonds monétaires et aux fonds obligataires, sous la contrainte de contrôler la volatilité, les produits FOF peuvent offrir un rendement plus élevé aux investisseurs. Du point de vue de la distribution de produits par les banques, pour les investisseurs dont les dépôts à terme arrivent bientôt à échéance, les FOF mixtes à dominante obligataire sont un très bon outil de remplacement dans le contexte actuel des taux ; c’est pourquoi certaines grandes institutions bancaires ont déjà fait des préarrangements. En collaboration approfondie avec des sociétés de gestion de fonds, elles ont construit une matrice de produits FOF systématique et de type marque afin d’offrir aux investisseurs des options de remplacement viables. Par exemple, de « TREE Long Ying Plan » de la Banque China Merchants jusqu’au « Long Ying Plan » de la Banque de Construction, ou encore « Hui Tou Plan » de la Banque de Chine, etc. Enfin, il s’agit d’une part de la poursuite du développement de l’épargne-retraite individuelle et de l’élargissement du pool de sous-jacents. Au 3e trimestre 2025, le nombre de comptes d’épargne-retraite individuelle a dépassé 150 millions. Bien que, à l’heure actuelle, le système d’épargne-retraite individuelle soit encore en phase de test et d’exploration précoce, les FOF à risque cible et les FOF à échéance cible sont des produits-outils conçus pour la retraite. À mesure que ce système fonctionne de manière stable et se développe, les fonds FOF bénéficieront d’entrées de capitaux continuellement stables.

Par rapport aux produits de type monétaire, obligataire et FOF, la croissance de la taille des produits actions et QDII est relativement plus faible. Parmi les fonds actions, on observe même une croissance négative de la taille : la taille globale a diminué d’environ 80 milliards de yuans. Du point de vue des parts, fin février, les fonds actions n’ont pas subi de baisse significative par rapport à fin janvier ; on peut donc conclure que la principale cause de la baisse de taille est due à la volatilité de la valeur nette sur le mois de février. En parallèle, les capitaux hors bourse (OTC) ont tendance à affluer davantage vers les fonds monétaires et les fonds obligataires ; au final, la taille des fonds actions a diminué.

Les facteurs de catalyse principaux du dépassement de seuil

Le cœur des produits de fonds publics réside dans le fait d’offrir une valeur d’investissement aux investisseurs. Or, cette valeur dépend en fin de compte du niveau de rendement d’investissement. Ainsi, nous pensons que les deux facteurs principaux qui poussent la taille des fonds publics à franchir de nouveaux sommets sans cesse sont : premièrement, l’amélioration de l’effet de « faire de l’argent » sur le marché, permettant de satisfaire ou de dépasser le rendement cible que les investisseurs cherchent à obtenir via les fonds ; deuxièmement, au niveau des frais des fonds, la coopération entre politiques et marché, avec des mesures concrètes de partage des avantages avec les investisseurs. Sous l’action conjointe des deux, le rendement global des fonds s’est efficacement amélioré, ce qui permet aux investisseurs de maintenir ou de renforcer leur intention d’investir dans des produits de fonds publics.

En ce qui concerne l’effet de « faire de l’argent » sur le marché, il peut être décomposé en deux sources : premièrement, le bêta qui représente l’environnement général du marché, c’est-à-dire l’évolution des principaux indices large base et des produits de fonds associés ; deuxièmement, le rendement excédentaire qui représente la gestion active, à savoir le niveau de rendement des produits de fonds par rapport aux principaux indices. Le premier détermine si les investisseurs sont disposés à participer à l’investissement sur le marché des capitaux ; le second détermine si les investisseurs sont prêts à investir en fonction de la capacité de recherche et développement (recherche et investissement) des sociétés de fonds et de leur niveau professionnel.

Sur les 3 dernières années, les trois principaux indices large base ont d’abord baissé puis sont remontés. À fin février 2026, les rendements cumulés sur les 3 dernières années de CSI 300, CSI 500 et CSI 1000 sont tous positifs, à savoir respectivement 16,49 %, 37,28 % et 24,17 %, tandis que les rendements sur 1 an sont respectivement de 18,71 %, 41,61 % et 31,71 %. Cela signifie que, une fois le marché en phase de redressement terminé, avec la formation progressive d’une tendance haussière lente (slow bull market) et la création continue de nouveaux sommets récents, les participants du marché ont bénéficié des gains de bêta liés à la hausse du marché. Cela se traduit par une volonté et une motivation à participer durablement au marché. En même temps, les volumes de transactions moyens journaliers sur 1 an pour CSI 300, CSI 500 et CSI 1000 sont respectivement de 4463 milliards de yuans, 3272 milliards de yuans et 3953 milliards de yuans ; correspondant à des volumes moyens journaliers sur les 3 dernières années respectivement de 3175 milliards de yuans, 2154 milliards de yuans et 2708 milliards de yuans, avec une hausse de plus de 40 % dans l’ensemble. Cela confirme également que la participation des investisseurs au marché s’est nettement améliorée. Du point de vue de l’excédent, en 2025 le rendement des fonds actions à gestion active est d’environ 30 %, avec une médiane de rendement excédentaire dépassant 10 %. Cela montre qu’en situation de marché haussier lent, les fonds actions à gestion active peuvent mieux aider les investisseurs à saisir les opportunités de hausse et à faire jouer la valeur de la gestion active.

Du côté des frais de fonds, cela peut être divisé entre, d’une part, l’ajustement des plafonds de taux au niveau des politiques et, d’autre part, les ajustements autonomes au niveau du marché par les institutions. Au niveau des politiques, la CSRC (China Securities Regulatory Commission) a, ces dernières années, modifié les limites supérieures respectivement des frais de transaction et des frais de vente dans divers documents liés aux frais des fonds publics. Les contenus des ajustements sont présentés dans le tableau ci-dessous ; sous l’effet des ajustements des postes de frais concernés, le montant total d’avantages partagés accordés chaque année aux investisseurs atteindra plusieurs centaines de milliards de yuans. Au niveau du marché, pour permettre davantage de partage des avantages avec les investisseurs et améliorer leur avantage concurrentiel, attirer les capitaux des investisseurs et capter des parts de marché, il existe également de nombreuses actions proactives de baisse des frais. Par exemple, récemment, Southern Fund (Société de gestion de fonds du Sud) a annoncé qu’à partir du 1er avril 2026, elle baisserait une seule fois les frais de 13 produits de fonds. En outre, le plus important ETF transfrontalier et ETF sur un seul secteur — l’ETF « HK Stock Connect Internet » de Fuguo (富国) — a également annoncé récemment une baisse des frais. Les frais de gestion passent de 0,5 %/an à 0,15 %/an, les frais de conservation passent de 0,1 % à 0,05 %. Selon la taille actuelle du fonds, la baisse des frais représente un avantage annuel de plus de 300 millions de yuans. Y compris cet ETF, au 26 mars, 47 sociétés de gestion de fonds ont ajusté les taux de frais de 422 produits ETF de leur gamme ; la majorité des produits ont réduit leurs frais de gestion au niveau le plus bas du secteur.

Ainsi, les deux principaux facteurs qui font évoluer la taille des fonds publics — la capacité à générer un rendement d’investissement et le coût d’investissement — dans le contexte de marché actuel ont tous deux un effet positif sur la croissance de la taille. Cela permet aux investisseurs, lorsqu’ils investissent dans des fonds, de capter à la fois de meilleurs rendements liés à la hausse du marché, et de réduire les coûts de frais générés pendant leur investissement. L’intention d’investir dans les fonds publics continue de s’améliorer.

Perspectives de la tendance de croissance de la taille des fonds publics

Bien que, à court terme, la croissance principale de février soit principalement concentrée sur les fonds monétaires — des fonds à faible risque et à forte liquidité — en raison de multiples facteurs perturbateurs tels que les vacances du Nouvel An et les conflits géopolitiques à l’étranger, sur un horizon plus long, même si la taille des fonds monétaires continue de croître de manière stable, son rythme de croissance reste plus lent par rapport aux produits actions et obligataires.

D’après les données de croissance de la taille sur les trois dernières années, les taux de croissance annuels moyens sur trois ans pour les produits actions, obligataires et QDII sont respectivement de 30,37 %, 40,58 % et 47,90 %. En particulier, en février 2025, la taille des fonds actions a augmenté d’une année sur l’autre de plus de 45 %, tandis qu’en 2026, la croissance en glissement annuel des produits obligataires et QDII dépasse 60 %. Cela signifie également que le phénomène d’afflux massif vers les fonds monétaires apparu en février pourrait ne pas être une tendance de long terme, mais plutôt une action à court terme : les capitaux pourraient être temporairement stationnés dans les fonds monétaires, avant de se transférer vers d’autres types de produits de fonds au moment opportun. En outre, puisque le contexte des taux d’intérêt présente encore une marge pour une nouvelle baisse, la capacité de rendement des fonds monétaires pourrait encore diminuer, ce qui aura aussi un certain impact sur la croissance du volume des fonds monétaires.

Avec la possibilité que la croissance de la taille des fonds monétaires ralentisse davantage, les fonds d’autres types disposent de plus d’espace de croissance. Parmi eux, les produits obligataires et la catégorie « fixed income + » des FOF, qui connaît une croissance rapide, ont de bonnes chances de prendre la relève du rôle joué auparavant par les fonds monétaires, en tant qu’outil de substitution aux dépôts à terme. Cela tient à leurs caractéristiques : faible risque, liquidité élevée et un certain potentiel de rendement à la hausse. À l’avenir, la taille devrait pouvoir continuer de croître de manière stable. Les produits actions et QDII, qui ont un rendement plus élevé et une volatilité plus forte, assument principalement le rôle de répondre aux attentes de rendement élevé des investisseurs. Dans le cas où le contexte macroéconomique du marché ne connaît pas de changement majeur, la taille devrait présenter principalement une tendance de croissance à la hausse avec volatilité.

Dans l’ensemble, la croissance continue des tailles des produits actions, obligataires et QDII ces dernières années, ainsi que l’explosion de la croissance des produits FOF depuis le début de l’année, montrent que, après avoir achevé le processus initial de « transfert de dépôts » — c’est-à-dire le passage des dépôts bancaires à des produits basés sur la valeur nette — les investisseurs ont progressivement commencé à explorer des méthodes d’allocation d’actifs plus diversifiées, telles que la diversification des classes d’actifs et la diversification des régions d’investissement. Cela fournit une dynamique pour la croissance continue de la taille des fonds publics.

Ce rapport n’est fourni qu’à titre de référence d’investissement. Les performances passées des fonds ne préjugent pas de leur performance future et ne constituent ni une garantie de rendement sur investissement, ni une recommandation d’investissement. Une partie des documents est compilée à partir d’informations publiques issues de reportages médiatiques ; il se peut que certaines informations ne soient pas exactes. Les données contenues dans cet article proviennent de bases de données tierces ; différentes bases de données ont des délais de mise à jour différents. L’exhaustivité des données et l’horodatage d’extraction ont une relation certaine. Les données pourraient donc contenir des inexactitudes. Les résultats de l’estimation des positions (allocation) des fonds reposent principalement sur des calculs de modèle ; par conséquent, des hypothèses raisonnables ont été formulées sur le marché et les transactions connexes. Néanmoins, cela pourrait conduire à ce que les conclusions obtenues sur la base du modèle ne reflètent pas entièrement la situation réelle, et qu’il y ait un écart avec le réel. En outre, les sources de données présentent généralement un très faible nombre de valeurs manquantes, ce qui augmente faiblement l’erreur statistique du modèle. Le choix des intervalles des données historiques peut également avoir un impact sur les résultats.

Nom du rapport de recherche sur les valeurs mobilières : 《La taille des fonds publics dépasse pour la première fois la barre des 38 000 milliards》

Date de publication à l’extérieur : 29 mars 2026

Institution émettrice du rapport : Citic Securities Company Limited

Analyste(s) du présent rapport :

Yao Ziwei SAC Numéro:S1440524040001

Sun Shiyu SAC Numéro:S1440524060007

Ying Shaohua SAC Numéro:S1440525060001

Miao Jinjin SAC Numéro:S1440525080003

Assistant de recherche : Xu Chuhan

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