Dongwu Securities : attribution d'une note d'achat à Dongfang Securities

东吴证券股份有限公司孙婷,羅宇康近期对东方证券进行研究并发布了研究报告《2025年年报点评：费类业务稳健增长，盈利质量显著改善》，给予东方证券买入评级。

东方证券(600958)

Points clés de l’investissement

Événement : Orient Securities a publié son rapport annuel 2025. En 2025, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 153,6 milliards de yuans, soit +26,2 % en glissement annuel ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires s’est élevé à 56,3 milliards de yuans, soit +68,2 % en glissement annuel ; le bénéfice de base par action correspondant est de 0,65 yuan, la ROE est de 7,0 %, soit +2,9 points de pourcentage. Au 4e trimestre, le chiffre d’affaires s’est établi à 26,5 milliards de yuans, soit -13,2 % en glissement annuel, et -43,7 % en séquentiel ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires s’est élevé à 5,2 milliards de yuans, soit +986,4 % en glissement annuel, et -68,2 % en séquentiel.

Hausse à la fois du volume et de la qualité des activités de courtage : 1) En 2025, les revenus de l’activité de courtage de la société se sont élevés à 29,2 milliards de yuans, soit +16,1 % en glissement annuel, représentant 19,0 % du chiffre d’affaires. En 2025, les opérations boursières quotidiennes moyennes sur l’ensemble du marché (actions et fonds) ont atteint 20538 milliards de yuans, soit +69,7 % en glissement annuel. En 2025, la société a ajouté 390 500 nouveaux clients ; les comptes nouvellement ouverts ont apporté 741 milliards de yuans d’actifs, respectivement +44,62 % et +40,92 % en glissement annuel. 2) À fin 2025, le solde des opérations sur marge (deux titres, le financement par effet de levier) de la société s’élevait à 390 milliards de yuans, soit +39 % par rapport au début de l’année ; sa part de marché était de 1,5 %, stable par rapport au début de l’année. Sur l’ensemble du marché, le solde des opérations sur marge a atteint 25407 milliards de yuans, soit +36,3 % par rapport au début de l’année.

Retour marqué des revenus d’introduction en bourse et coopération renforcée entre activités actions et obligations : 1) En 2025, les revenus de l’activité d’introduction en bourse et services associés se sont élevés à 15,0 milliards de yuans, soit +28,5 % en glissement annuel. 2) Le volume de souscription des activités actions a augmenté de +588,3 % en glissement annuel pour atteindre 150,1 milliards de yuans, se classant au 11e rang ; dont 5 opérations IPO, pour un montant levé de 20 milliards de yuans ; 13 opérations de refinancement, pour un montant souscrit de 131 milliards de yuans. La réserve actuelle de projets IPO de la société compte 12 projets, se classant au 12e rang, dont 3 au Main Board des deux marchés, 4 à la bourse de la nouvelle troisième couche (NEEQ), 1 au ChiNext (SME), et 4 sur le STAR Market. 3) Le volume de souscription de l’activité obligataire a augmenté de +9,4 % en glissement annuel pour atteindre 5691 milliards de yuans, se classant au 8e rang ; dont, respectivement, 2698 milliards de yuans pour les obligations des gouvernements locaux, 1129 milliards de yuans pour les obligations d’entreprises et 1029 milliards de yuans pour les obligations financières.

Avantages solides en gestion d’actifs, moteur à double roue via participation aux fonds publics et gestion d’actifs active : en 2025, les revenus de gestion d’actifs de la société se sont élevés à 13,6 milliards de yuans, soit +1,2 % en glissement annuel. Au 31 décembre 2025, la taille des actifs sous gestion s’élevait à 2868 milliards de yuans, soit +32,4 % en glissement annuel ; dont 2163 milliards de yuans pour la gestion de fonds publics de courtage, en hausse de 30 %.

Amélioration importante des revenus d’investissement : en 2025, les revenus d’investissement de la société (y compris la juste valeur) se sont élevés à 67,3 milliards de yuans, soit +40,5 % en glissement annuel. Le revenu net d’investissement ajusté sur le seul T4 (y compris la juste valeur, les gains/pertes de change, et les autres éléments du résultat global) a atteint 8,5 milliards de yuans, soit -50,9 % en glissement annuel. Principalement sous l’effet des variations de juste valeur des investissements dans d’autres instruments de capitaux propres et des autres investissements en créances, entraînant une forte baisse des autres éléments du résultat global.

Prévisions de bénéfices et note d’investissement : en tenant compte de la situation opérationnelle de la société en 2025, nous abaissons nos prévisions de bénéfices précédentes. Nous estimons que les bénéfices nets attribuables aux actionnaires pour 2026-2027 seront respectivement de 64/69 milliards de yuans (valeurs antérieures : 78/82 milliards de yuans), ce qui correspond à des taux de croissance de 13 %/8 %. Nous prévoyons pour 2028 un bénéfice net attribuable aux actionnaires de 74 milliards de yuans, soit une croissance en glissement annuel de 7 %. La capitalisation boursière actuelle de la société correspond à une valorisation PB pour 2026-2028 de 0,93x/0,89x/0,85x. Nous sommes optimistes sur l’augmentation de l’activité de négociation ; nous estimons que la société générera un potentiel additionnel dans sa transformation vers la gestion de fortune et la gestion de fonds, et maintenons la recommandation « Acheter ».

Avertissement sur les risques : baisse continue du volume de transactions ; volatilité accrue du marché des actions entraînant une poursuite de la baisse des revenus d’investissement.

Détails des dernières prévisions de bénéfices :

Ce titre a reçu des notes de la part de 7 institutions au cours des 90 derniers jours : 5 notes « Acheter », 1 « Renforcer », 1 « Neutre » ; au cours des 90 derniers jours, le prix cible moyen des institutions est de 14,33.

Les informations ci-dessus ont été compilées par 证券之星 à partir d’informations publiques et générées par un algorithme d’IA (numéro d’enregistrement 网信算备310104345710301240019号), et ne constituent pas une recommandation d’investissement.