Winhe Technology 2025 Rapport d'activité : flux de trésorerie d'exploitation en hausse de 2899,42 % ; augmentation des frais de vente de 57,72 %

Interprétation des indicateurs clés de profit

Chiffre d’affaires : +10,81 % en glissement annuel ; les équipements pour batteries lithium alimentent la croissance

En 2025, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 9,445 milliards de yuans, en hausse de 10,81 % d’une année sur l’autre. Par produit, le chiffre d’affaires des équipements de production dédiés aux batteries lithium atteint 6,427 milliards de yuans, en hausse considérable de 29,81 % d’une année sur l’autre ; sa part dans le chiffre d’affaires passe de 58,09 % en 2024 à 68,05 %, devenant le moteur central de la croissance du chiffre d’affaires. Les autres revenus atteignent 3,018 milliards de yuans, en baisse de 15,52 % d’une année sur l’autre, principalement en raison de la volatilité du marché à l’étranger pour l’activité cigarettes électroniques. Par région, les revenus domestiques s’établissent à 5,599 milliards de yuans, en hausse de 31,72 %, tandis que les revenus à l’étranger sont de 3,845 milliards de yuans, en baisse de 10 % ; les résultats du développement du marché domestique sont significatifs.

Profit net : profit net attribuable aux actionnaires, 538 millions de yuans, +6,96 % en glissement annuel

En 2025, la société a réalisé un profit net attribuable aux actionnaires des sociétés cotées de 538 millions de yuans, en hausse de 6,96 % d’une année sur l’autre. Parmi lesquels, la contribution bénéficiaire du segment des équipements pour batteries lithium continue de s’améliorer de façon stable ; le segment des cigarettes électroniques, bien que ses revenus reculent, améliore ses performances bénéficiaires grâce à l’optimisation du contrôle des coûts, ce qui permet une augmentation régulière de l’échelle globale des profits.

Profit net hors éléments non récurrents : 526 millions de yuans, +6,01 %

Après déduction des profits et pertes hors éléments non récurrents, le profit net s’élève à 526 millions de yuans, en hausse de 6,01 % d’une année sur l’autre ; légèrement inférieur au rythme de croissance du profit net, principalement du fait que la contribution des éléments non récurrents de la période s’élève à 11,90 millions de yuans, dont 31,01 millions de yuans d’aides gouvernementales, et des pertes liées à la cession d’actifs immobilisés de 15,54 millions de yuans, etc.

Bénéfice par action : bénéfice de base par action 0,84 yuan / action

Le bénéfice de base par action est de 0,84 yuan / action, en hausse de 7,69 % ; le bénéfice par action hors éléments non récurrents est de 0,82 yuan / action, en hausse de 6,01 %. La croissance du bénéfice par action correspond globalement à celle du profit net, reflétant la stabilité de la qualité bénéficiaire de la société.

Analyse approfondie de la structure des charges

Charges globales : total des charges +19,23 % en glissement annuel ; l’internationalisation et la R&D font augmenter les dépenses

En 2025, les frais de vente, de gestion, de recherche-développement et financiers totalisent 1,239 milliard de yuans, contre 1,039 milliard de yuans en 2024, soit une hausse de 19,23 % d’une année sur l’autre. La hausse des charges est supérieure au taux de croissance du chiffre d’affaires ; elle s’explique principalement par l’accélération du déploiement à l’international et l’augmentation des investissements en R&D.

Frais de vente : hausse « en double » des dépenses tirée par le déploiement à l’étranger

Les frais de vente augmentent fortement de 57,72 %. Parmi eux, les frais de personnel passent de 66,12 millions de yuans à 100,73 millions de yuans ; les frais de transport et de voyages d’affaires de 37,77 millions de yuans à 85,52 millions de yuans ; les dépenses publicitaires de 18,95 millions de yuans à 59,52 millions de yuans. Tout cela est directement lié à l’expansion des marchés à l’étranger. Les produits de la société sont distribués largement dans de nombreux pays, notamment en Europe, aux États-Unis, au Japon et en Corée ; la mise en place du réseau de marketing à l’étranger augmente les charges correspondantes.

Frais de gestion : double moteur, talents et construction du système

Les frais de gestion augmentent de 17,87 %, principalement en raison du renforcement du vivier de talents et de la construction de la gestion stratégique. Les frais de recrutement passent de 1,03 million de yuans à 6,27 millions de yuans ; les honoraires d’intermédiaires passent de 17,39 millions de yuans à 36,12 millions de yuans. Cela reflète l’augmentation des besoins de la société en talents de haut niveau et en services professionnels ; en parallèle, la construction du système de gestion interne axé sur la numérisation et l’intelligence augmente également les investissements correspondants.

Dépenses de R&D : focalisation sur le développement de produits haut de gamme

Les dépenses de R&D augmentent de 15,70 %. L’investissement total annuel en R&D atteint 646 millions de yuans, représentant 6,84 % du chiffre d’affaires, soit +0,63 point de pourcentage par rapport à 2024. Les projets clés incluent le développement de logiciels pour le contrôleur RTC6, la technologie de lissage par boucle fermée des cellules, ainsi que la nouvelle machine intégrée 46 pour le déroulage et l’enroulage à grande vitesse. Plusieurs projets ont déjà été achevés et ont atteint un niveau internationalement leader ; par exemple, le contrôleur RTC6 permet une vitesse de découpe des oreilles très étroites d’environ 90 mètres/minute, bien supérieure aux exigences de 70 mètres/minute du secteur.

Frais financiers : la contraction des gains de change est la cause principale

Les frais financiers s’élèvent à -31,75 millions de yuans, en baisse de 20,08 millions de yuans en glissement annuel. Cela s’explique principalement par le fait qu’en 2025, l’amplitude des fluctuations du taux de change du RMB est inférieure à celle de 2024 : les gains de change générés par les activités à l’étranger baissent en glissement annuel. En même temps, les dépenses d’intérêts passent de 7,31 millions de yuans à 11,55 millions de yuans, ce qui comprime davantage le volume des gains des frais financiers.

Situation de l’équipe R&D et du personnel

Effectif R&D : +37,10 % en glissement annuel

En 2025, le nombre de personnes dans l’équipe de R&D atteint 2546, contre 1857 en 2024, soit +37,10 % en glissement annuel. Toutefois, la proportion des employés en R&D dans l’effectif total passe de 25,77 % à 21,16 %. La raison principale est que le nombre de personnel du segment production augmente plus vite : l’effectif total de la société passe de 7206 à 12033. En structure de diplômes, le personnel de R&D en doctorat et recherche scientifique passe de 816 à 1292, soit +58,33 % ; le nombre de chercheurs de niveau master passe de 71 à 111, soit +56,34 %, et le renforcement continu du vivier de talents en R&D de haut niveau se poursuit. En structure par âge, le nombre de personnes en R&D de moins de 30 ans passe de 806 à 1451, soit +80,02 %. La tendance à rajeunir l’équipe R&D est évidente et l’élan d’innovation est renforcé.

Lecture panoramique des flux de trésorerie

Flux de trésorerie globaux : augmentation nette de la trésorerie et équivalents de trésorerie de 49,6695 millions de yuans

En 2025, l’augmentation nette de la trésorerie et des équivalents de trésorerie de la société s’élève à 49,6695 millions de yuans. Par rapport à -40 869,48 millions de yuans en 2024, cela représente un passage du négatif au positif, et la situation des flux de trésorerie s’améliore de manière significative.

Flux de trésorerie liés aux activités d’exploitation : explosion du solde net (x28,99), capacité d’« auto-génération » fortement renforcée

Le flux de trésorerie net lié aux activités d’exploitation passe de 26,50 millions de yuans à 79 503,38 millions de yuans, principalement grâce à : premièrement, l’accélération des encaissements après la livraison des commandes de l’activité équipements pour batteries lithium ; la trésorerie reçue de la vente de marchandises atteint 9 276 millions de yuans, en hausse de 4,81 % ; deuxièmement, l’optimisation de la structure des paiements d’achat : la trésorerie payée pour l’achat de marchandises atteint 6 234 millions de yuans, en baisse de 12,6 % ; le solde de fin de période des postes à payer d’exploitation augmente fortement par rapport au début de période, ce qui augmente l’ampleur des fonds mobilisés chez les fournisseurs.

Flux de trésorerie liés aux activités d’investissement : réduction des investissements, entraînant l’élargissement de la sortie nette

La sortie nette de trésorerie liée aux activités d’investissement s’élève à 22 753,92 millions de yuans, contre une sortie nette de 6 384,43 millions de yuans en 2024 : l’ampleur de la sortie nette augmente principalement parce qu’en 2024, la société a récupéré un investissement dans des actifs financiers de 423 millions de yuans ; en 2025, il n’y a pas de recouvrement de ce type. Par ailleurs, la société ajoute des investissements dans d’autres instruments de capitaux propres de 2999.99 millions de yuans, des paiements pour l’achat et la construction d’immobilisations corporelles de 176 millions de yuans, globalement à un niveau similaire à 2024.

Flux de trésorerie liés aux activités de financement : rachat d’actions et dépôt de garantie, tirant la sortie nette à la hausse

La sortie nette de trésorerie liée aux activités de financement s’élève à 50 623,37 millions de yuans, soit une augmentation de 12 920,27 millions de yuans par rapport à 2024. Cela s’explique principalement par le fait que, afin de garantir la livraison des commandes, la société augmente l’ampleur des paiements sur effets. Les dépenses liées aux dépôts de garantie sur effets atteignent 113,3 millions de yuans, soit une hausse de 186 millions de yuans. Parallèlement, la société met en œuvre un rachat d’actions destiné à l’incitation au capital ; les dépenses cumulées atteignent 125 millions de yuans, ce qui augmente encore la sortie de trésorerie côté financement.

Avertissements relatifs aux risques potentiels

Risque de fluctuations du cycle économique macroéconomique

La demande du secteur des équipements pour batteries lithium est fortement corrélée aux dépenses d’investissement en capital des fabricants de batteries en aval. Si l’économie au niveau macro évolue à la baisse, le rythme d’expansion des secteurs en aval tels que les véhicules à nouvelle énergie et le stockage d’énergie ralentira, ce qui affectera directement l’ampleur des commandes d’équipements pour batteries lithium de la société. L’activité de cigarettes électroniques subit l’impact des fluctuations de la demande de consommation à l’étranger ; si les principales économies à l’étranger connaissent une faiblesse, cela affectera les ventes de produits de cigarettes électroniques.

Risque d’intensification de la concurrence dans l’industrie

Dans le domaine des équipements pour batteries lithium, les concurrents augmentent continuellement leurs investissements en R&D ; la concurrence par la similarité des produits s’intensifie. Si la société ne peut pas maintenir en permanence un avantage technologique, elle pourrait perdre des parts de marché. Dans l’industrie des cigarettes électroniques, la concurrence sur les marchés étrangers est féroce ; l’évolution de la configuration concurrentielle des marques de tête. Si l’exploitation de marque et l’expansion des canaux de la société ne répondent pas aux attentes, un risque de baisse des performances se présentera.

Risque de gestion de l’internationalisation

La société étend rapidement ses activités à l’étranger. Les lois et règlements, les différences culturelles et les fluctuations de change de différents pays et régions posent des défis à la gestion. Si les capacités d’exploitation localisée de l’équipe à l’étranger sont insuffisantes et si la gestion du risque de change n’est pas adéquate, cela affectera le niveau de rentabilité des activités à l’étranger et peut même déclencher des risques de conformité.

Rémunérations des dirigeants (administrateurs, superviseurs, hauts dirigeants)

Rémunération du président : aucune rémunération directement perçue auprès de la société

Le président Jia Tinggang n’a pas perçu directement de rémunération avant impôt de la société. Sa rémunération est principalement versée par la partie liée, le Groupe Shanghai Electric, conformément aux dispositions de rémunération des personnes liées du principal actionnaire contrôlant.

Rémunération du directeur général (CEO) avant impôt : 416,30 millions de yuans

Le montant total de la rémunération avant impôt perçue par le directeur, le directeur général He Aibin, auprès de la société, s’élève à 416,30 millions de yuans, en hausse par rapport aux 389,20 millions de yuans en 2024. Cette évolution est cohérente avec la croissance des performances de la société et correspond aux responsabilités de la fonction de directeur général.

Rémunération des vice-présidents avant impôt : total des postes actuels et des postes quittés, 1189,67 millions de yuans

Parmi les vice-présidents en poste : Luò Zeyan, rémunération avant impôt de 169,41 millions de yuans ; Zhang Sa, 169 millions de yuans ; Yang Tonghuan, 117,34 millions de yuans ; Ni Lei, 15 millions de yuans. Parmi les vice-présidents ayant quitté leur poste : Tang Jinjie, 29,95 millions de yuans ; Yang Youlin, 30 millions de yuans ; Liu Yongqing, 51,25 millions de yuans. Au total : 1189,67 millions de yuans. Le niveau de rémunération est lié aux responsabilités du poste et à la durée d’exercice.

Rémunération du directeur financier avant impôt : Zhu Yeqing, aucune rémunération sur la période

Le vice-président et directeur financier Zhu Yeqing a pris ses fonctions le 30 janvier 2026 ; au cours de l’exercice 2025, il n’a pas perçu de rémunération avant impôt de la société.

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Rédacteur : Xiaolang KuaiBao