Seagate (STX) Action en hausse de 350 % — J.P. Morgan affirme qu'il y a encore du potentiel

TLDR

• J.P. Morgan a initié Seagate (STX) avec une recommandation Achat renforcé (Overweight) et un objectif de cours de 525 $, impliquant un potentiel de hausse d’environ 39 % par rapport à la clôture de vendredi.
• La banque a fixé son objectif en utilisant un multiple de 22x sur son estimation du BPA (EPS) 2027 de 23,45 $, qualifiant cette valorisation de prudente par rapport à ses pairs tirés par l’IA.
• J.P. Morgan prévoit que les marges brutes de STX atteindront 50 % d’ici fin 2027, contre une fourchette historique de 25–30 %.
• La banque projette un TCAC (CAGR) des revenus de 25 % et un TCAC des bénéfices opérationnels de 50 %+ grâce à la demande croissante de stockage pour les centres de données alimentés par l’IA.
• La technologie HAMR de Seagate — la plateforme Mozaic 4 à ~40 To par lecteur — a été homologuée avec un second client, ajoutant ainsi un catalyseur de croissance supplémentaire.

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Seagate Technology (STX) a été l’une des performances remarquables de l’année écoulée, bondissant d’environ 350 % depuis le début de 2025 — contre une hausse de 11 % pour le S&P 500 sur la même période. Mais selon J.P. Morgan, la hausse n’est peut-être pas encore terminée.

Seagate Technology Holdings plc, STX

Lundi, l’analyste Samik Chatterjee a initié la couverture de STX avec une recommandation Achat renforcé (Overweight) et un objectif de cours en fin d’année de 525 $. Celui-ci repose sur un multiple de 22x appliqué à l’estimation du BPA 2027 de J.P. Morgan, soit 23,45 $, ce qui implique une hausse d’environ 39 % par rapport au niveau où l’action a clôturé vendredi.

L’objectif de cours signifie que Seagate ne se contenterait pas de revenir vers ses récents plus hauts autour de 440 $ — il les dépasserait largement.

Le scénario haussier de la banque repose sur deux moteurs principaux : les dépenses croissantes d’infrastructure IA des hyperscalers et un environnement de prix que les analystes jugent structurellement meilleur que tout ce que l’industrie des HDD a connu depuis des années.

Chatterjee prévoit une croissance des exaoctets de stockage dans une fourchette de l’ordre de 20–25 % annuellement — au-dessus d’un taux historique à deux chiffres bas — alors que les charges de travail liées à l’IA font fortement grimper la demande de stockage dans les centres de données.

STX a longtemps été négociée avec des valorisations compressées, compte tenu du caractère cyclique de l’industrie du stockage. Les périodes de resserrement de l’offre ont typiquement été suivies par une surabondance et une pression sur les marges. Le multiple cours/bénéfice (price-to-earnings) historique tournait autour de 10x sur la décennie précédente, avant que la construction d’infrastructure liée à l’IA ne prenne le relais.

Un duopole discipliné

Chatterjee affirme que cette dynamique est en train de changer. Seagate et Western Digital contrôlent ensemble environ 80–90 % de l’offre de HDD, et les deux ont publiquement fait le choix de développer la capacité grâce à des disques offrant plus de densité plutôt que d’ajouter simplement davantage d’unités.

“Le marché des HDD reste un oligopole avec deux grands acteurs chez Seagate et Western Digital, et les deux se sont engagés à rester disciplinés concernant l’ajout de capacité en volume (unit capacity)”, a écrit Chatterjee.

Cette discipline, selon la banque, soutient la tarification et devrait permettre une expansion des marges sur une durée plus longue que lors des cycles précédents. J.P. Morgan prévoit que les marges brutes de Seagate atteindront 50 % d’ici fin 2027, contre une fourchette historique de 25–30 %. Combiné à la croissance des revenus, cela pourrait entraîner une hausse de plus de 50 % des bénéfices opérationnels à moyen terme.

Le multiple de 22x de J.P. Morgan est prudent par rapport aux quelque 25x en moyenne pour les fournisseurs tirés par l’IA, laissant de la marge pour un nouvel ajustement des valorisations si les tendances des dépenses en capital liées au cloud restent solides ou si les prix réservent des surprises à la hausse.

La technologie HAMR ajoute une couche supplémentaire

Un catalyseur supplémentaire est la technologie d’enregistrement magnétique assisté par la chaleur de Seagate, connue sous le nom de HAMR. La plateforme Mozaic 4 de l’entreprise peut stocker environ 40 téraoctets par lecteur et vient d’être homologuée avec un second client.

J.P. Morgan s’attend à ce que l’adoption de HAMR, plus rapide que prévu, soutienne un potentiel de hausse supplémentaire vers les objectifs de croissance en exaoctets.

La banque signale toutefois des risques : un ralentissement des dépenses en capital dans le cloud, des contraintes de capacité, et un basculement plus rapide que prévu des clients vers un stockage basé sur la mémoire flash à mesure que les prix du NAND s’assouplissent. Western Digital (WDC) était aussi en baisse lundi, à -3,51 %.

Chatterjee a noté que les prévisions financières de J.P. Morgan impliquent déjà une hausse par rapport aux estimations consensuelles 2027, avec un potentiel supplémentaire si la tarification ou les dépenses dans le cloud ressortent plus fortes que ce qui était supposé.

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