Qian'an Technology en route pour l'IPO ! Des risques nombreux derrière une croissance élevée

Source : Quotidien de l’IPO

Le 27 mars, le comité d’examen de la Commission de cotation de la Bourse des valeurs de Pékin a examiné la demande de cotation en bourse d’une émission publique d’actions déposée par Shenzhen Qianan Technology Co., Ltd. (ci-après « Qianan Technology »). La société prévoit d’émettre publiquement au plus 24,25 millions d’actions, de lever 480 millions de yuans, soit une baisse de 20% par rapport à la déclaration initiale de 600 millions de yuans, avec Xingye Securities comme sponsor.

Bien que, de 2023 à 2025, le chiffre d’affaires de l’entreprise soit passé de 1,4 milliard de yuans à 1,981 milliard de yuans, et que le bénéfice net attribuable aux actionnaires soit passé de 96,0 millions de yuans à 220,0 millions de yuans, avec une croissance bénéficiaire enregistrée sur trois années consécutives, les informations du prospectus et les demandes d’éclaircissements des autorités de régulation montrent que Qianan Technology présente de multiples risques, notamment une dépendance aux plateformes de vente, des irrégularités de conformité fiscale à l’échelle mondiale, des doutes sur la rationalité de l’utilisation des fonds levés, et une baisse probable des performances après la période, ce qui en fait le point central des questions soulevées au sujet de cette IPO.

Zhang Li dessine

Croissance continue

De 2023 à 2025 (ci-après « période considérée »), la société a réalisé un chiffre d’affaires de 1,400 milliard de yuans, 1,667 milliard de yuans et 1,981 milliard de yuans ; en 2024, en glissement annuel +19,09%, et en 2025, +18,82%. Le bénéfice net s’est élevé à 96,4260 millions de yuans, 144,1868 millions de yuans et 219,5066 millions de yuans ; en 2024, en glissement annuel +49,53%, et en 2025, +52,24%. Pendant la période considérée, la performance opérationnelle de la société a continué de croître.

Sur la même période, la marge brute de son activité principale s’est établie respectivement à 39,88%, 41,51% et 43,54%, avec une amélioration régulière.

Qianan Technology est une entreprise e-commerce transfrontalière qui se consacre à la recherche, la conception et la vente de produits sous sa propre marque, dont les principaux marchés se trouvent en Europe et aux États-Unis, et dont la principale plateforme de vente est Amazon.

En raison des caractéristiques du secteur et du modèle commercial, la performance opérationnelle de l’entreprise est facilement affectée par des facteurs tels que la politique du commerce international, la politique des plateformes de vente, la gestion des stocks, les prix des frais de transport maritime internationaux et les fluctuations des taux de change. Il existe donc un certain niveau d’incertitude, voire un risque de baisse, concernant les performances après la période.

D’après le prospectus, la société dispose de plusieurs marques, et les catégories de produits concernées couvrent principalement quatre grands domaines : création artistique, électronique numérique, sports et activités de plein air, et articles pour la maison et le jardin.

Plus précisément, les produits de création artistique de la société sont principalement basés sur la marque Ohuhu, et comprennent notamment des fournitures d’arts graphiques d’accompagnement telles que des pinceaux de dessin et des carnets de dessin avec chevalet. Les produits d’électronique numérique sont principalement basés sur les marques iClever et Tribit : sous la marque iClever, on trouve principalement des gammes de produits comme les écouteurs pour enfants et les claviers/souris ; sous la marque Tribit, on trouve notamment des gammes de produits comme des enceintes Bluetooth et des écouteurs. Les produits « sports et activités de plein air » sont principalement basés sur la marque Sportneer, et comprennent surtout des équipements d’entraînement, des articles pour l’extérieur et des accessoires pour vélo, couvrant des scénarios du quotidien d’activités de plein air et de fitness tels que l’entraînement sportif, le camping et la randonnée, ainsi que l’entraînement au cyclisme. Les produits pour la maison et le jardin sont principalement basés sur la marque Ohuhu, incluant notamment des articles pour le jardin, des articles pour la maison, etc.

L’image montre les produits d’électronique numérique de la société

Dépendance à Amazon supérieure à 85%

Il convient de souligner que, de 2023 à 2025, la part des revenus des quatre domaines dans le chiffre d’affaires fluctue d’une année à l’autre.

Sur la dernière période, la principale source de revenus de la société provient des produits de création artistique, principalement des pinceaux de dessin de la marque Ohuhu, qui contribuent à environ 41,58% du chiffre d’affaires, avec une marge brute atteignant 50,15%.

À noter également que les revenus de son activité principale proviennent tous de l’étranger.

Pendant la période considérée, la proportion du chiffre d’affaires à l’étranger dans le chiffre d’affaires de l’activité principale s’élève à 99,56%, 99,57% et 99,68% respectivement. Les marchés de vente incluent principalement les États-Unis, le Canada, l’Europe et d’autres pays et régions. Parmi eux, la part du chiffre d’affaires de l’activité principale provenant de la région des États-Unis s’établit respectivement à 53,08%, 51,01% et 51,40%.

La société vend principalement via un modèle B2C combinant des plateformes e-commerce tierces dominées par la plateforme Amazon (Amazon) et son propre site web. Dans ce modèle, la part des revenus de vente dépasse 90%, ce qui en fait le modèle de vente le plus important de l’entreprise.

Parmi cela, la plateforme Amazon joue un rôle clé : c’est la plateforme de vente la plus importante de la société.

Pendant la période considérée, la part des revenus de vente réalisés via la plateforme Amazon dans le chiffre d’affaires de l’activité principale s’établit respectivement à 93,42%, 90,30% et 85,55%, avec un niveau de concentration élevé. Cela fait apparaître un risque multiple de concentration sur une seule plateforme et un seul marché.

Des infractions fiscales mondiales à répétition

Le journaliste a constaté que pendant la période considérée, Qianan Technology et ses filiales à l’étranger ont fait l’objet, dans plusieurs pays comme l’Allemagne, la France, les États-Unis, le Royaume-Uni et le Canada, de 16 sanctions cumulées de la part des autorités fiscales, pour des problèmes tels que le versement rétroactif d’impôts, les déclarations tardives, les paiements insuffisants, et la conformité des étiquettes.

Les organismes concernés exigent que la société paie de nouveau des impôts, des pénalités de retard et des amendes, portant sur plusieurs catégories de taxes, notamment la taxe sur la valeur ajoutée, les taxes de vente, les taxes sur l’exploitation des entreprises, et les obligations fiscales fédérales, etc.

Parmi elles, les autorités fiscales allemandes ont, pour les années fiscales 2019-2020, reproché des imperfections dans la déduction de la taxe sur les intrants, et ont réclamé à la société ainsi qu’à sa filiale à Hong Kong le paiement rétroactif de la taxe sur la valeur ajoutée et des pénalités de retard. À elles seules, les pénalités de retard s’élèvent à 158 200 euros.

Concernant ces pénalités de retard élevées de 15,82万 euros, Qianan Technology affirme qu’il s’agit d’un désaccord entre l’ancienne agence fiscale européenne partenaire de la société et de ses filiales et les autorités fiscales allemandes, dû à une insuffisance des documents soumis. En réalité, les pénalités de retard cumulées générées au moment où l’administration fiscale allemande a notifié en 2023 s’élèvent à 52 900 euros. Ensuite, la société a soulevé des objections et a communiqué à plusieurs reprises en 2024 avec les autorités fiscales allemandes, mais finalement, les montants en souffrance des pénalités de retard ont continué d’augmenter, atteignant 158 200 euros. À l’heure actuelle, la société a entièrement payé.

Bien que ces avertissements et amendes n’aient pas constitué des critères d’« illégalité » ou « violations majeures », même si la société attribue la cause à une insuffisance de l’exécution des obligations de son agent à l’étranger, et à un écart dans la prévision de l’échelle des ventes, une telle fréquence de violations fiscales transfrontalières pointe vers des défauts systémiques dans son dispositif mondial de contrôle des finances et de gestion de la conformité. Après l’introduction en bourse, la société reste exposée à des risques de rectification de la conformité et à des risques potentiels de paiements rétroactifs.

Distribution de dividendes et补流

Pour la présente IPO, Qianan Technology prévoit de lever 480 millions de yuans. Les fonds levés seront affectés respectivement au projet de construction du centre de développement de produits, au projet de construction du système du centre de supply chain et d’exploitation, au projet de construction de marque et de promotion des canaux, ainsi qu’au complément de fonds de roulement.

Parmi cela, 86,0 millions de yuans seront affectés au complément de fonds de roulement.

En fait, les fonds en espèces de la société sont abondants. Pendant la période considérée, les montants de trésorerie et équivalents de trésorerie se sont élevés respectivement à 1 648,27 millions de yuans, 2 901,314 millions de yuans et 3 845,997 millions de yuans. Sur la période considérée, les flux de trésorerie nets provenant des activités d’exploitation se sont élevés respectivement à 2 072,064 millions de yuans, 1 718,749 millions de yuans et 2 298,178 millions de yuans, avec une entrée continue. À la fin de 2025, le ratio d’endettement passif n’est que de 26%, et le cashflow comptable est sain.

Dans ce contexte, ces dernières années, la société a distribué près de 60 millions de yuans sous forme de dividendes en espèces. Pendant la période considérée, la société a procédé à des distributions des profits au titre des exercices 2022 à 2024, et a versé respectivement aux actionnaires des dividendes en espèces de 10,0 millions de yuans, 20,0 millions de yuans et 29,9730 millions de yuans.

Il faut s’en méfier : les prévisions de performance du 1er trimestre 2026 de la société ont déjà montré un « retournement » : le revenu est prévu en hausse de +4,31% à +10,00% en glissement annuel, mais le bénéfice net attribuable aux actionnaires est prévu en baisse de -10,13% à -17,41% en glissement annuel. La tendance « plus de revenus, mais pas plus de profits » est claire, et la croissance ainsi que la stabilité de la rentabilité seront mises à l’épreuve.

En synthèse, bien que Qianan Technology réponde aux indicateurs financiers, les risques de concentration et les défauts de conformité sont saillants. Quant à la capacité de la société à passer l’examen en comité, cela dépend de la divulgation suffisante et des engagements concernant ses rectifications de contrôle interne, l’atténuation des risques et la durabilité de la performance.

Demain, le résultat de l’examen déterminera directement si ce « black horse » de l’e-commerce transfrontalier peut entrer sur le marché des capitaux, et fournira également une référence importante de régulation pour les IPO d’entreprises similaires.

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Rédacteur : Yang Hongbu