Goldman Sachs abaisse l'objectif de cours pour l'action japonaise : l'interruption de Hormuz pourrait durer 6 semaines, les bénéfices des entreprises japonaises confrontés à une « compression » des prix du pétrole

Demandez à l’IA · Comment l’allongement de l’interruption du détroit d’Ormuz affecte les prévisions de bénéfices des entreprises japonaises ?

Goldman Sachs a abaissé ses objectifs de cours pour l’indice Topix à trois, six et douze mois, les ramenant respectivement à 3800, 4000 et 4200 points. La raison avancée est que les conflits au Moyen-Orient continuent de faire grimper les prix de l’énergie, ce qui entraînera une compression substantielle des bénéfices des entreprises japonaises. Cet ajustement marque un net refroidissement des attentes du marché quant à un règlement rapide des tensions au Moyen-Orient.

D’après TradeView, le 29 mars, Goldman Sachs a publié une note de recherche. Les analystes de l’unité des matières premières de la banque ont relevé leurs prévisions de prix pour le pétrole et le gaz naturel, le scénario de référence reposant sur l’hypothèse d’une interruption du flux de pétrole par le détroit d’Ormuz durant six semaines, à laquelle s’ajoute l’effet de l’augmentation des réserves stratégiques.

Sur cette base, la banque a également mis à jour simultanément ses prévisions macroéconomiques régionales pour l’Asie. L’équipe de stratégie actions au Japon a ensuite abaissé ses objectifs de cours Topix pour chaque échéance, de 3900/4100/4300 points précédemment, de 100 points.

Au niveau des bénéfices, pour FY26 (exercice clos en mars 2026), la prévision du taux de croissance du bénéfice par action (EPS) a été fortement abaissée, de 12,3% précédemment à 7,2%, principalement en raison de la contraction des marges bénéficiaires provoquée par des prix du pétrole plus élevés. Cette prévision est inférieure d’environ 5 points à l’attente consensuelle du marché de 12%, ce qui se traduit par des divergences marquées.

Dans le même temps, le sentiment du marché reste fragile. Du 16 au 19 mars de la semaine, les investisseurs étrangers et les investisseurs institutionnels domestiques sont tous passés en ventes nettes ; seuls les investisseurs particuliers ont absorbé l’offre à contre-courant.

Choc d’Ormuz : l’écart de bénéfices passe de trois à six semaines

Le principal moteur de la baisse est le relèvement de l’hypothèse du scénario de référence : la durée pendant laquelle le flux de pétrole du détroit d’Ormuz est entravé passe de trois semaines à six semaines.

Sous deux scénarios, l’ampleur du choc sur les bénéfices des entreprises japonaises diffère nettement. Dans l’hypothèse d’une interruption de trois semaines, la prévision du taux de croissance de l’EPS FY26 s’établit à 8,8%. Les marges bénéficiaires se contractent de 0,3 point de pourcentage par rapport à avant le conflit, et la contribution à la croissance des profits des entreprises du secteur de l’énergie et du commerce est d’environ 0,7 point.

Dans le scénario de référence avec une interruption de six semaines, la croissance de l’EPS FY26 retombe davantage à 7,2%. La contraction des marges s’élargit à 0,5 point de pourcentage. La contribution des profits des entreprises de l’énergie et du commerce est certes rehaussée à 1,2 point de pourcentage, mais elle ne suffit pas à compenser la pression globale. Le frein au niveau du PIB est d’environ 0,6 point de pourcentage dans les deux scénarios.

La note de recherche indique que l’attente consensuelle du marché pour la croissance des bénéfices FY26 est de 12%, tandis que la prévision de la banque, de haut en bas, n’est que de 7,2% : un écart d’environ 5 points de pourcentage, significatif. Cela suggère que le risque de révision à la baisse potentielle des bénéfices n’est pas encore suffisamment intégré dans les prix par le marché.

Hausse en tête du secteur de l’assurance, style défensif dominant les rotations

Au cours de la semaine passée, la Bourse japonaise s’est redressée légèrement dans l’ensemble. L’indice Topix a progressé de 1,1% sur la semaine, tandis que l’indice Nikkei 225 est resté quasiment à l’équilibre. En revanche, la structure interne a nettement divergé : les secteurs défensifs et les secteurs liés à l’énergie ont nettement surperformé le marché.

Le secteur de l’assurance arrive en tête avec une hausse de 9% sur la semaine, principalement grâce aux nouvelles selon lesquelles Berkshire a pris une participation dans Tokio Marine Holdings (Tokio Marine Holdings). Sur la semaine, le titre de cette dernière a affiché une hausse allant jusqu’à 25%.

Les secteurs défensifs comme la pharmacie (+5%) et la santé (+5%) ont également bien performé. Les secteurs de l’énergie, du pétrole et du charbon, ainsi que des sociétés commerciales, tirés par les attentes de hausse des prix du pétrole, ont également enregistré des progresses à des degrés divers.

Les moins performants incluent les autres produits (-3,5%) et l’immobilier (-3,2%). Le secteur de la construction a reculé de 4% sur la semaine : c’est la plus forte baisse parmi tous les secteurs. À l’heure actuelle, le secteur immobilier figure parmi les secteurs à réduire (réduire les positions).

Les actions de la demande intérieure commencent à surperformer, brisant la logique “exportations tirées par la faiblesse du yen”

Malgré la poursuite de la hausse du taux de change USD/JPY, le rapport observe un changement structurel digne d’intérêt : depuis le déclenchement du conflit Iran-Israël, les actions orientées vers la demande intérieure commencent à surperformer relativement les actions à exposition internationale.

Ce phénomène rompt la logique traditionnelle selon laquelle “un yen faible profite aux exportateurs”. Dans un contexte où l’incertitude mondiale persiste, il apparaît que les investisseurs cherchent davantage à réduire leur exposition aux risques externes et, en conséquence, à réorienter leurs allocations vers des sociétés dont les sources de revenus reposent principalement sur le marché intérieur.

Parallèlement, les données sur les flux de capitaux montrent que le sentiment du marché reste prudent. Selon les dernières données de la Bourse de Tokyo (TSE), du 16 au 19 mars de la semaine, les investisseurs étrangers ont vendu nettes des actions au comptant du marché Prime du Topix pour 4910 milliards de yens, les investisseurs institutionnels domestiques ont vendu nettes pour 2600 milliards de yens, et seuls les investisseurs particuliers ont acheté nettes à contre-courant pour 3090 milliards de yens.

Comparaison des prévisions boursières mondiales : marge de hausse des objectifs japonais au milieu

Dans le cadre des prévisions d’actions mondiales de Goldman Sachs, après cette baisse, l’objectif de cours pour l’indice Topix du Japon continue d’intégrer une certaine marge de hausse : les hausses potentielles sur trois, six et douze mois sont d’environ 4%, 10% et 15% respectivement.

En comparaison, le rapport fixe pour l’indice S&P 500 un objectif à douze mois de 7600 points, correspondant à une marge de hausse d’environ 17% ; pour la région Asie-Pacifique de MSCI (hors Japon), l’objectif à douze mois est de 870 points, et la marge de hausse est également de 17%. Les rendements attendus pour le Stoxx 600 européen sont relativement plus modérés : l’objectif à douze mois correspond à une hausse d’environ 8%.

Concernant la configuration sectorielle, le rapport recommande une surpondération des secteurs de la machinerie, de l’IT et des services, des banques, des appareils et instruments de précision, de la construction et des matériaux, des secteurs financiers hors banques, ainsi que des matières premières et de la chimie, et des secteurs du commerce et de la distribution. À l’inverse, il recommande une sous-pondération des secteurs de l’électricité et du gaz naturel, des aliments, de la pharmacie, du transport et de la logistique, de l’acier et des métaux non ferreux, des automobiles et des pièces, des ressources énergétiques et de l’immobilier.