Politiques de soutien, ligne directrice claire, analyse approfondie des fonds publics et stratégie d'investissement pour le deuxième trimestre sur le marché A.

Sujet : Début de la saison des rapports annuels de fonds 2025 : informatique IA qui monte, métaux non ferreux en repli — comment se positionner en 2026 ?

| \| \| \| — \| \| 　　Tang Xiaodong \| | | \| \| \| — \| \| 　　Li Zhan \| | | \| \| \| — \| \| 　　Wei Fengchun \| | | \| \| \| — \| \| 　　Wang Li \| |

◎ journaliste He Yi

Alors que le deuxième trimestre approche, le reporter de Shanghai Securities News a interrogé Tang Xiaodong, directeur général adjoint chargé de la stratégie macro au sein de Southern Fund, Li Zhan, économiste en chef au département de recherche de China Merchants Fund, Wei Fengchun, économiste en chef de China Jinhe Xin Fund, et Wang Li, analyste senior en stratégie macro au sein de Great Wall Fund, au sujet des principaux fils logiques à venir pour le marché A, des mesures de politique, des contradictions du marché, des orientations d’investissement, et d’autres thèmes brûlants, lors d’échanges approfondis.

Ancrage : la logique des principaux fils du marché A est fixée

Shanghai Securities News : en vous appuyant sur le « 14e plan quinquennal pour le développement économique et social et les objectifs à l’horizon 2035 » (plan « Fifteens »), quels secteurs pensez-vous susceptibles de devenir les principaux fils du marché A à l’avenir, et pourquoi ?

Tang Xiaodong : Les fils principaux du marché A s’articuleront autour de cinq orientations : d’abord, l’autonomie et le contrôle des fondations industrielles, avec un accent sur les machines-outils industrielles, les logiciels de base, etc., afin de résoudre le problème des capacités de base de l’industrie ; deuxièmement, la croissance non linéaire de la technologie de pointe, en se concentrant sur des domaines à haut risque et à fort potentiel comme la fusion nucléaire contrôlée et la technologie quantique, et en explorant la « zone sans homme » technologique ; troisièmement, les domaines clés de la nouvelle infrastructure, avec des secteurs comme les réseaux de calcul et l’infrastructure de données qui fournissent les fondations pour le développement de l’industrie et de l’IA ; quatrièmement, un développement efficace et coordonné des nouvelles énergies, avec un basculement du centre d’investissement vers la stabilité du réseau électrique — des maillons comme le courant continu haute tension (UHV) et les systèmes de stockage de type « formant réseau » deviennent essentiels ; cinquièmement, une nouvelle consommation induite par l’expansion de la demande intérieure, en ciblant des domaines liés au bien-être comme l’économie des seniors et l’économie « friendly children ».

Li Zhan : pendant une période à venir, les fils principaux du marché A s’articuleront autour de deux logiques centrales : l’autonomie technologique et l’« anti-introversion ». D’un côté, les semi-conducteurs, l’aéronautique et l’aérospatiale, la pharmacie et la biotechnologie, et l’économie de basse altitude seront façonnés en tant que nouvelles industries piliers ; la technologie quantique, l’intelligence incarnée, la 6G et les énergies futures feront aussi l’objet d’une culture prioritaire. D’un autre côté, on s’attend à ce que des secteurs comme l’automobile, le photovoltaïque, les batteries lithium, l’acier, le ciment et la chimie — via des regroupements et acquisitions — apportent des opportunités de correction cyclique.

Les institutions adoptent souvent une stratégie « haltères » : d’un côté, elles allouent aux fils de croissance technologique comme les applications IA, les semi-conducteurs et les robots, en ciblant des leaders ayant des dépenses de R&D élevées ; de l’autre côté, elles positionnent des leaders dans des secteurs bénéficiaires de la réforme côté offre comme les batteries et les modules photovoltaïques, en pariant sur la restauration des bénéfices permise par le rebond des prix. Par ailleurs, investir via des indices ETF et des combinaisons d’actions de tête permet d’éviter le risque de volatilité d’un seul segment.

Wei Fengchun : les fils principaux du marché A comprennent principalement deux orientations : premièrement, les segments de « hard tech ». La chaîne complète de l’IA, la fabrication avancée, les équipements de haut de gamme, etc., constituent le cœur de l’objectif de cultiver une nouvelle productivité de qualité à l’ère du « 15e plan quinquennal » ; c’est aussi un produit de la transition du cycle de Kondratieff (Kondratieff) entre la phase de reprise et celle de prospérité, en résonance avec l’expansion du cycle de Juglar. L’accélération du passage du concept à la production, l’augmentation des dépenses d’investissement en capital, et la hausse évidente de la certitude de croissance des performances, font ensemble de ce fil le principal moteur de la nouvelle réévaluation des actifs des entreprises chinoises. Deuxièmement, la réévaluation de la valeur des industries traditionnelles. Le charbon, l’acier, etc., bénéficient de la transition du cycle des stocks et de la coordination des politiques : en s’appuyant sur la logique de fusion « ancienne base + nouvelle demande », ces secteurs peuvent retrouver leur valeur en suivant le rythme de la montée en gamme de l’industrie dominante. Ces secteurs constituent un soutien indispensable dans le processus de formation de l’industrie dominante, et un complément important à la réévaluation des actifs.

Wang Li : à l’avenir, avec la poursuite de l’itération de la tendance mondiale de l’industrie de l’IA, et l’augmentation constante de sa pénétration dans chaque secteur, conjuguée aux percées de la Chine dans des technologies clés et des industries futures, ce qui se dessine — l’autonomie de calcul en amont représentée par l’IA, contrôlable, ainsi que des applications prospectives variées en aval —, en plus de l’offre d’infrastructures de support de qualité comme l’électricité et les centres de données, et de l’expansion à l’export, est susceptible de devenir un fil d’investissement distinct et clair.

Mise au point : signaux positifs libérés par la politique

Shanghai Securities News : le rapport sur l’action gouvernementale pour 2026 fixe un objectif de croissance des anticipations de 4,5 % à 5 %. Comment voyez-vous la définition macro de la politique ?

Tang Xiaodong : le rapport sur l’action gouvernementale pour 2026 reprend essentiellement le ton politique de 2025, et continue de mettre en œuvre une « politique budgétaire plus proactive » ainsi qu’une « politique monétaire relativement accommodante », la stabilité de la croissance, le renforcement de la technologie et la promotion de la demande intérieure restant des tâches clés de cette année. Par ailleurs, combiné à plusieurs facteurs — la valorisation du marché A reste abordable, la direction réglementaire encourageant l’entrée de capitaux à moyen et long terme n’a pas changé, et le potentiel d’entrée de fonds des résidents est plus important dans un environnement de taux bas —, le marché A pourrait prolonger un scénario de « croissance lente » (slow bull).

Li Zhan : en 2026, la politique macro présente des caractéristiques nettement plus « actives et efficaces ». La fourchette choisie pour l’objectif de croissance des anticipations reflète une approche pragmatique : « sauter pour atteindre plus haut tout en gardant le pas stable », et laisse une marge pour l’ajustement structurel. En même temps, l’accent sur la politique budgétaire est particulièrement saillant : 1,3 billion de yuans de bons du Trésor spéciaux d’une durée très longue, 8000 milliards de yuans d’instruments financiers politiques nouvellement créés, etc., formant une « combinaison de mesures quasi-budgétaires ».

Le marché A pourrait recevoir une行情 de long terme tirée par « deux roues : capitaux et politique ». D’après des estimations, en 2026, le marché A pourrait accueillir près de 1,5 billion de yuans de capitaux additionnels, dont environ 9340 milliards de yuans provenant des fonds d’assurance et des fonds de gestion de patrimoine (wealth management) qui constituent l’assise des capitaux à moyen et long terme ; les fonds publics (public funds) et les fonds privés (private funds) deviendront aussi la plus grande variable d’amélioration marginale. Avec la réparation de la demande intérieure et un accroissement continu des investissements technologiques, le marché A matérialisera progressivement les anticipations de bénéfices après le deuxième trimestre ; le centre de gravité des valorisations du CSI 300 pourrait se déplacer à la hausse.

Wei Fengchun : du point de vue des fluctuations cycliques et des politiques budgétaires, l’objectif de croissance des anticipations fixé dans le rapport sur l’action gouvernementale est pragmatique, « protège le bas » et reste avec de la marge (élasticité), répondant aux besoins de l’équilibre volume-structure durant une période de transition. Cela traduit une décision ferme de soutenir la croissance. La direction budgétaire se concentre sur combler les maillons faibles, améliorer le niveau de vie du peuple et favoriser la transformation ; elle s’articule avec une politique monétaire relativement accommodante. Cette coordination soutient à la fois l’économie à court terme tout en planifiant le développement de haute qualité à long terme, libérant un signal positif net de politique.

Dans l’ensemble, on estime que la certitude politique viendra compenser l’incertitude externe : le marché A pourrait monter de façon robuste, mais il faut saisir le rythme, et se concentrer sur des actifs ayant une forte capacité de concrétisation des performances.

Wang Li : actuellement, la définition de la politique macro met davantage l’accent sur l’amélioration de la qualité et l’efficacité, ainsi que sur la résolution par la réforme des blocages. Cela montre la confiance dans la résilience économique et le développement de haute qualité. Les politiques budgétaires, au sens large et au sens strict, se maintiennent à un niveau élevé et restent stables ; structurellement, elles affichent une orientation encore plus marquée vers « stabiliser les investissements ».

Les signaux positifs stimuleront le marché A à travers trois axes : premièrement, la politique continue de valoriser la croissance nominale économique, et la vitesse de la croissance nominale économique, en tant que variable clé déterminant les bénéfices des entreprises et le ressenti des micro-acteurs, pourrait devenir le moteur principal de la hausse du marché A cette année ; deuxièmement, le maintien de l’attention portée à la demande intérieure et au « anti-introversion » côté offre : le soutien des fonds budgétaires à l’optimisation et à la transformation des industries traditionnelles pourrait améliorer les attentes d’investissement pour la consommation et la fabrication ; troisièmement, l’approfondissement de la réforme du marché des capitaux : améliorer les mécanismes d’entrée des capitaux à moyen et long terme, élargir les canaux de sortie pour le capital-risque et la création d’entreprise, ce qui aide à accroître la liquidité du marché.

Analyse : facteurs haussiers et baissiers déclenchent un bras de fer à court terme

Shanghai Securities News : quels facteurs influencent la tendance récente du marché A ? Quelle est la variable centrale du marché des fonds au deuxième trimestre ? Quels risques doivent être surveillés ?

Tang Xiaodong : récemment, la trajectoire du marché A a principalement été influencée par des facteurs tels que les conflits géopolitiques au Moyen-Orient et l’orientation de la politique monétaire de la Réserve fédérale américaine. En regardant vers le deuxième trimestre, la variable centrale côté fonds est l’évolution de la situation géopolitique, ainsi que la concrétisation des performances des sociétés cotées pendant la période de validation des résultats en avril.

Les facteurs positifs soutenant la trajectoire future proviennent du fait que les avantages de la résilience et de la stabilité de l’économie chinoise sont évidents, ce qui est favorable pour attirer les capitaux mondiaux vers le marché chinois. Cependant, il existe trois grands risques à surveiller à l’avenir : premièrement, un risque à long terme lié à l’escalade de la guerre ; deuxièmement, une hausse du prix du pétrole pourrait déclencher une nouvelle vague de réinflation mondiale, entraînant un changement de cap de la politique monétaire ; troisièmement, l’effet d’éviction côté demande provoqué par la hausse des prix de l’énergie, qu’il faut suivre et gérer en continu.

Li Zhan : récemment, la tendance du marché A résulte d’un bras de fer entre trois parties : les anticipations de politique, le cycle de l’industrie technologique et le risque géopolitique. En regardant vers le deuxième trimestre, trois points influencent la variable centrale côté fonds : premièrement, le calendrier d’entrée des fonds d’assurance et de la gestion patrimoniale ; deuxièmement, le retour à la normale de l’émission des fonds publics et privés, qui renforcera l’avantage du style axé sur la croissance technologique ; troisièmement, côté mouvements des investisseurs étrangers : on prévoit que l’augmentation des flux vers le marché via le programme Northbound (Hong Kong-Shenzhen/Stock Connect) en 2026 pourrait dépasser mille milliards de yuans, tandis que les actions de Hong Kong restent la préférence pour les investisseurs étrangers.

Globalement, après que des mesures comme l’atteinte pour la première fois à la taille de 30 000 milliards de yuans de dépenses du budget général et l’émission de 8000 milliards de yuans d’instruments financiers politiques nouvellement créés auront été lancées, elles pourront efficacement mobiliser des capitaux sociaux ; l’orientation « anti-introversion » pousserait des anticipations de retour du PPI à la normale, et la tendance au transfert de la répartition des actifs des résidents vers le marché boursier sera plus claire. L’effet de résonance de multiples facteurs positifs soutiendra la performance future du marché A.

Cependant, il pourrait aussi y avoir de nombreux risques potentiels à l’avenir, y compris une hausse du prix du pétrole induite par l’escalade des conflits géopolitiques au Moyen-Orient, ce qui limiterait l’espace de politique monétaire, ainsi que l’aggravation des jeux technologiques mondiaux impactant les anticipations de la chaîne industrielle.

Wei Fengchun : selon une logique d’analyse partant des moteurs macro et de l’interaction entre facteurs internes et externes, la tendance récente du marché A est principalement influencée par trois facteurs : premièrement, les conflits géopolitiques au Moyen-Orient qui font grimper la prime de risque mondiale ; le sentiment de fuite vers la qualité se transmet au marché A, ce qui accroît la volatilité à court terme ; deuxièmement, la flambée des prix du pétrole déclenche des inquiétudes concernant l’inflation mondiale ; combinée au resserrement des anticipations de baisse des taux de la Réserve fédérale, cela perturbe la liquidité mondiale et limite ensuite l’espace d’assouplissement côté fonds du marché A ; troisièmement, le marché A lui-même se trouve dans une phase d’ajustement et de consolidation : les valorisations élevées des segments en vogue se réajustent progressivement, et avec l’ajustement/rotation des positions des capitaux en stock, les secousses à court terme du marché sont encore accentuées.

En regardant vers le deuxième trimestre, la variable centrale côté fonds est le calendrier des baisses de taux de la Réserve fédérale, la force de mise en œuvre des politiques nationales visant à stabiliser la croissance, ainsi que la pression de resserrement de la liquidité externe et le bras de fer entre mesures d’aide internes. Dans le même temps, les facteurs positifs soutenant la trajectoire future du marché A sont assez clairs : la stratégie nationale de montée en gamme industrielle à long terme fait équipe avec les politiques nationales de stabilisation de la croissance à court terme ; les dividendes politiques continuent d’être libérés ; les chocs liés aux conflits géopolitiques au Moyen-Orient s’atténuent progressivement, ce qui permettrait une réparation de l’appétit pour le risque ; la logique de l’industrie dominante est claire, et les fils principaux comme la sécurité énergétique et la hard tech disposent d’un soutien ; les régulateurs continuent d’optimiser l’écosystème du marché, garantissant un fonctionnement stable du marché A.

Wang Li : la question de savoir si les conflits géopolitiques au Moyen-Orient vont s’apaiser, et la « qualité » des résultats des entreprises lors des rapports du premier trimestre, détermineront la volonté de retour des capitaux au deuxième trimestre. D’un côté, à l’heure actuelle, divers indicateurs d’humeur du marché A ont déjà signalé des signaux de formation de plancher ; si les conflits au Moyen-Orient s’améliorent, les capitaux pourraient dégager un consensus de positionnement « acheter et soutenir » au niveau du plancher. D’un autre côté, si les résultats du premier trimestre fournissent davantage d’indices de conjoncture au marché, les capitaux pourraient adopter un point de vue « à partir de nos propres forces », ce qui renforcerait l’intention de se positionner sur des directions à forte conjoncture.

Planification : une tendance structurelle pourrait se poursuivre

Shanghai Securities News : veuillez analyser les performances à venir de quels secteurs, au vu des fondamentaux, des émotions du marché, de la liquidité des fonds, etc. ?

Tang Xiaodong : dans l’environnement de marché actuel, on favorise quatre grandes directions : les applications IA, les chaînes bénéficiaires de l’« anti-introversion », l’industrie de la défense et la consommation stimulée par la demande intérieure.

Dans le domaine IA, les fondamentaux sont solides : le nombre d’appels des modèles de la Chine a dépassé celui des États-Unis ; les institutions ont une part plus élevée dans les actifs côté puissance de calcul, et les applications IA présentent un potentiel de croissance plus important ; la politique « anti-introversion » pousse la inversion des prix dans des secteurs comme la batterie lithium et le photovoltaïque : l’élasticité de la restauration de la rentabilité est forte au niveau des matériaux et de la fabrication intermédiaire ; le secteur spatial commercial et l’équipement de basse altitude pourraient devenir de nouveaux points de croissance ; dans les domaines de la consommation liée à la demande intérieure comme les boissons et l’alimentation, les valorisations se situent déjà au plus bas historique, ce qui offre une valeur de positionnement côté gauche, en attendant un retournement de la conjoncture des secteurs concernés.

Li Zhan : du point de vue des fondamentaux, on est relativement plus favorable à la chaîne industrielle de l’IA, notamment la puissance de calcul et les applications, ainsi qu’à la fabrication de haut de gamme. Les politiques de renouvellement des équipements continuent d’être publiées, ce qui est favorable à la performance des machines-outils industrielles et du secteur des robots ; en même temps, le lancement de fonds de 8000 milliards de yuans provenant des bons du Trésor spéciaux d’une durée très longue pour la construction des « deux projets majeurs » entraînera le développement de domaines connexes.

Du point de vue des émotions du marché, le marché A se trouve dans une période de transition entre confiance dans les politiques et validation des résultats. Actuellement, le TMT affiche une part élevée des échanges, mais les capitaux commencent à se déplacer des thèmes à forte valorisation vers des chaînes industrielles exportatrices soutenues par des performances, comme les navires et la machinerie, ainsi que vers des secteurs pro-cycliques comme les métaux non ferreux et la chimie, ce qui reflète la logique de tarification de l’« anti-introversion ».

Du point de vue des fonds, la croissance technologique et les ressources sont davantage favorisées : depuis le début de l’année, les fonds d’assurance et de gestion de patrimoine privilégient des secteurs à dividendes élevés et à flux de trésorerie stables, relativement favorables aux opérateurs et à l’électricité ; les capitaux additionnels des fonds publics et privés s’améliorent davantage en marge, avec une préférence pour les secteurs de croissance technologique, en se concentrant sur des domaines comme les semi-conducteurs et les applications d’agents IA ; les capitaux issus des opérations sur marge (two融) diminuent quelque peu en marge ; si la volatilité du marché baisse, cela est favorable à une tendance haussière.

En résumé, à ce stade, il convient d’adopter une stratégie « haltères » : d’un côté, détenir des dividendes à taux élevé comme l’électricité, les opérateurs, etc., comme base de portefeuille ; de l’autre côté, allouer sur des thèmes comme le calcul IA, l’intelligence incarnée et l’économie de la basse altitude. Par ailleurs, au deuxième trimestre, il faut activement surveiller les secteurs des métaux non ferreux et de la chimie, où le cycle des stocks se rapproche du point bas.

Wei Fengchun : à l’heure actuelle, le marché présente deux logiques d’investissement nettement différentes ; le point de divergence clé se concentre sur la question de savoir si des prix de l’énergie élevés constituent un simple trouble externe à court terme ou bien la variable déterminante qui façonne la tendance à moyen et long terme. Premièrement, le monde entre dans un nouveau cycle technologique : les quatre grandes lignes — IA, Token, énergie, robots — redessineront le nouvel ordre du futur ; la compétition pour l’énergie est une condition préalable importante à la montée en gamme industrielle, et les conflits géopolitiques au Moyen-Orient ne font qu’ajuster le rythme d’investissement et renforcer la structure, sans changer la tendance révolutionnaire de la technologie. Deuxièmement, un prix du pétrole élevé peut déclencher l’inflation économique, la récession voire la stagflation, et ainsi crever les bulles d’IA, mettant fin au nouveau cycle.

Dans l’ensemble, quel que soit le cadre logique, le marché s’accorde sur l’idée que l’énergie devient une ressource stratégique mondiale : les actifs tangibles ont une valeur de configuration de base. Les conflits géopolitiques au Moyen-Orient disposent de limites en termes d’apaisement ; le marché a de fortes chances de se recentrer sur un consensus. Dans ce contexte, l’investissement doit se concentrer sur des actifs présentant une certitude élevée : s’engager fermement dans l’allocation à l’énergie, au charbon, etc., des actifs tangibles ayant des attributs de sécurité et des rigidités en matière d’offre et de demande, pour construire une marge de sécurité. En même temps, ne pas abandonner le domaine de la croissance technologique : se concentrer sur des domaines comme les infrastructures IA, des capacités de calcul avancées, c’est-à-dire les « vrais » secteurs de croissance ayant de véritables barrières technologiques et une forte capacité à concrétiser les résultats, et suivre la logique principale d’investissement pilotée par le cycle industriel, en prenant le profit comme ancrage.

Wang Li : deux directions à privilégier : premièrement, l’IA (logiciel et matériel), la fabrication avancée et la chaîne liée à l’export — dans ce secteur, l’impact de la prise de risque a entraîné des baisses importantes, mais les fondamentaux sont en eux-mêmes peu influencés par les prix du pétrole, et la logique de conjoncture est solide ; deuxièmement, le charbon, l’électricité, les nouvelles énergies, les produits agricoles, etc. : après que le niveau central des prix du pétrole ait monté, l’énergie de substitution et la transmission des prix « direction hausse » profiteront directement.

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Responsable éditorial : Shi Xiuzhen SF183