Gauche « vendre la faiblesse », droite « renforcer » ? Xiamen Tungsten enchaîne les « grands mouvements d’actifs », visant l’autosuffisance en tungstène et la fabrication de haute technologie

Le présent journal (chinatimes.net.cn), correspondant Dong Hongyan, à Pékin

Après plus de dix ans de détours, Xiamen Tungsten Co., Ltd. (ci-après « Xiamen Tungsten », 600549.SH) est enfin de retour à la table des négociations concernant la mine de tungstène du Dahu Tang. Dans la soirée du 25 mars, ce leader national du secteur du tungstène a annoncé qu’il envisageait, avec Fujian Industrial Holding Group Co., Ltd. (ci-après « Fujian InCo », « le Groupe d’industrialisation de Fujian ») et Jiangxi Tungsten Holding Group Co., Ltd. (ci-après « Jiangxi Tungsten Group », « le Groupe de tungstène du Jiangxi »), d’acquérir 30,17% des parts de Jiangxi Jutong Industrial Co., Ltd. (ci-après « Jiangxi Jutong »).

Pendant la longue période d’arrêt des activités du site minier faisant l’objet de l’acquisition, ainsi que pendant le déséquilibre financier où ses dettes dépassaient ses actifs, le prix du tungstène a pourtant explosé entre 2025 et 2026, le prix du concentré de wolframite (tungstène dur) dépassant le seuil du million. Dans la fenêtre stratégique de déséquilibre très serré entre l’offre et la demande de « dents industrielles », Xiamen Tungsten procède à des cessions et transferts d’actifs intensifs : en parallèle, il acquiert plusieurs entreprises, et se désengage d’actifs immobiliers et d’actifs liés aux moteurs, pour concentrer ses efforts sur l’autosuffisance en minerais de tungstène et le secteur des outils de coupe haut de gamme.

Actuellement, le secteur continue de manifester un intérêt soutenu pour la tendance du prix du tungstène, tandis que, de son côté, Xiamen Tungsten indique qu’il est difficile de prédire l’évolution future du prix pendant la phase actuelle où celui-ci se situe à un niveau élevé. Quant à la question de savoir si, à un moment où le prix du tungstène est élevé, l’organisation et la mise en place d’industries de transformation connexes ne créent pas une pression sur les coûts pour l’entreprise, Xiamen Tungsten répond que les hausses de prix des matières premières en amont peuvent pour l’instant être transmises sans difficulté aux produits de transformation en aval.

La « bataille pour se positionner » autour des mines de tungstène depuis plus de dix ans

Dans l’annonce de la soirée du 25 mars, il est indiqué que, afin d’améliorer le taux d’autosuffisance en ressources de tungstène, Xiamen Tungsten, Fujian Industrial Holding Group Co., Ltd. et Jiangxi Tungsten Holding Group Co., Ltd. ont signé un protocole de coopération tripartite. Fujian Industrial Holding Group a accepté que ses entreprises subordonnées transfèrent à la société et au groupe Jiangxi Tungsten une partie des parts de Jiangxi Jutong Industrial Co., Ltd. Le ratio de parts que la société envisage d’acquérir est de 30,17%.

Les liens entre Xiamen Tungsten et Jiangxi Jutong remontent à plus de dix ans. En 2010, Xiamen Tungsten a acquis indirectement 30% des parts de Jiangxi Jutong via Xiamen Sanhong, devenant ainsi le deuxième actionnaire, et a verrouillé un droit de priorité d’approvisionnement sur les ressources de Dahu Tang. En septembre 2015, Xiamen Tungsten avait annoncé qu’il prévoyait d’acquérir pour 12,6 milliards de yuans les 32,36% des parts de Jiangxi Jutong détenus par Fujian Rare Earth Group, en addition aux 30% initiaux, portant ainsi le contrôle à 62,36%.

Cependant, cette acquisition n’a pas pu être menée à terme comme prévu. À la veille de la transaction, Jiangxi Jutong a fait l’objet de poursuites complexes en matière de droits de propriété sur des actions / litiges liés à des dettes ; les actions ont été gelées et la titularité est restée floue. En 2016, Xiamen Tungsten a annoncé l’annulation de l’acquisition susmentionnée, et le projet a été mis en suspens. Pendant la période du litige, les 30% détenus par Xiamen Tungsten ont été dilués ou transférés dans le cadre des litiges ultérieurs sur les actions. Ce n’est qu’en décembre 2023 que la Haute Cour provinciale du Jiangxi a rendu un jugement en dernière instance : les litiges sur les actions de Jiangxi Jutong ont été définitivement réglés, la propriété est redevenue claire, ce qui a levé les obstacles juridiques nécessaires à la relance de l’acquisition.

À l’heure actuelle, le taux d’autosuffisance en mines de tungstène de Xiamen Tungsten est d’environ 20%. La présente acquisition vise le taux d’autosuffisance des ressources en tungstène. Pour cette acquisition, Xiamen Tungsten explique que, à mesure que l’entreprise augmente ses capacités de production dans le traitement approfondi en aval et dans les domaines d’application de la chaîne industrielle du tungstène (alliages durs, outils de coupe, fils de tungstène, etc.), sa demande en ressources de tungstène augmente chaque année. À ce stade, le concentré de tungstène produit par les trois entreprises minières de tungstène en production et une entreprise minière de tungstène en construction ne peut satisfaire qu’une partie des besoins de l’entreprise.

En outre, Xiamen Tungsten indique que Jiangxi Jutong détient des permis d’exploitation minière pour les zones sud et nord de la mine de Dahu Tang. Elle conserve environ 1,383 million de tonnes de réserves de métal WO3 et environ 33 000 tonnes de métal de molybdène. Grâce à l’acquisition des actions de Jiangxi Jutong, l’entreprise pourra accroître ses réserves de ressources minérales et promouvoir la construction de la mine de tungstène de Dahu Tang, améliorant ainsi le taux d’autosuffisance en matières premières de tungstène, réduisant le risque d’approvisionnement en matières premières, garantissant la stabilité de ses activités de production et d’exploitation, réduisant les transactions liées, et contribuant à un développement durable. Cela correspond également au plan de développement stratégique à long terme de l’entreprise.

Toutefois, il convient de noter qu’au cours des dernières années, malgré les rebondissements, l’activité de Jiangxi Jutong n’a pas encore repris. D’après des informations, la mine de tungstène de la zone sud de Dahu Tang, relevant de Jiangxi Jutong à Wuning, est à l’arrêt depuis fin décembre 2020 à ce jour ; la mine de tungstène de la zone nord de Dahu Tang à Wuning n’a pas produit depuis décembre 2015.

D’après les documents d’annonce, en 2024 et 2025, Jiangxi Jutong n’a réalisé respectivement que 3 846 900 yuans de chiffre d’affaires et 5 705 200 yuans, avec des pertes de résultat net de 79 453,2 millions de yuans et 89 787,7 millions de yuans, et des capitaux propres de -1,82 milliard de yuans et -2,72 milliards de yuans, ce qui la place dans une situation de dettes excédant les actifs.

Transferts d’actifs successifs

La veille de l’annonce concernant l’acquisition de Jiangxi Jutong, Xiamen Tungsten avait également publié deux plans d’acquisition d’actifs. Dans la soirée du 24 mars, Xiamen Tungsten a annoncé qu’il envisageait d’acquérir pour 295 millions de yuans 69% des parts de Jiujiang Dadi Mining Development Co., Ltd. (ci-après « Jiujiang Dadi »), afin de devenir l’actionnaire contrôlant de Jiujiang Dadi, et qu’il prévoyait en outre d’investir 104 millions de yuans pour acquérir 70% des parts de Yuanxing (Xiamen) Precision Tool Co., Ltd.

Dans le plan d’acquisition de Xiamen Tungsten concernant Jiujiang Dadi, Jiangxi Jutong faisait également partie des participants. Les 30% des parts de Jiujiang Dadi que Xiamen Tungsten prévoit d’acquérir proviennent précisément de Jiangxi Jutong ; les autres 39% proviennent de Beijing Shangdaxin Investment Co., Ltd.

L’objectif de l’acquisition de Jiujiang Dadi et celui de l’acquisition de Jiangxi Jutong vont dans le même sens. Dans l’annonce, Xiamen Tungsten indique que la présente transaction est favorable pour réduire les transactions liées, améliorer les réserves de ressources de l’entreprise, promouvoir la construction des mines, augmenter ainsi le taux d’autosuffisance en matières premières, réduire le risque d’approvisionnement en matières premières, garantir la stabilité des activités de production et d’exploitation, renforcer la capacité bénéficiaire, et respecter le plan de développement stratégique de l’entreprise.

Dans une situation similaire à celle de Jiangxi Jutong, Jiujiang Dadi est une entreprise dont l’activité principale concerne le développement minier, l’extraction et le tri. La mine de tungstène-molybdène de Kunshan, qui lui appartient, se trouve actuellement au stade initial d’exploration minière : il n’y a aucune activité de production et aucune activité commerciale générant des revenus. D’après les données financières, au cours des trois premiers trimestres de 2024 et de 2025, le chiffre d’affaires de Jiujiang Dadi était toujours de 0 yuan, et les capitaux propres étaient toujours négatifs.

Ces dernières années, Jiujiang Dadi a surtout maintenu ses opérations grâce aux prêts fournis par l’actionnaire. Au 28 février 2026, l’actionnaire Jiangxi Jutong et Xiamen Sanhong ont respectivement fourni à Jiujiang Dadi des prêts d’un solde de 159,4467 millions de yuans et de 50,5377 millions de yuans.

Afin d’en savoir davantage, le 26 mars, un journaliste du « Huaxia Times » a appelé le bureau des affaires du Conseil des administrateurs (secrétariat juridique) de Xiamen Tungsten via le directeur des relations avec les investisseurs. Le personnel concerné a répondu que le plan d’acquisition de Jiangxi Jutong et le plan d’acquisition de Jiujiang Dadi visent des ressources en mines de tungstène différentes ; au global, il s’agit toutes deux d’améliorer le taux d’autosuffisance en mines de tungstène.

En plus de se positionner sur les ressources de mines, Xiamen Tungsten n’a pas non plus abandonné son implantation sur la chaîne de l’industrie concernée. La société Yuanxing a pour activité principale la production et la vente de tarauds/forets filetés à presser (et notamment des fraises et outils de taraudage de précision) tels que les tarauds à l’extrusion et les tarauds de coupe. Sa gamme de produits est positionnée sur le segment moyen-haut de gamme, et s’applique largement aux domaines de l’aéronautique, de l’automobile, du médical, du 3C, de la communication 5G et de l’énergie éolienne, etc. L’an dernier, Xiamen Tungsten a annoncé que sa filiale allemande « German Jinlu » envisageait d’acquérir 100% des parts de l’entreprise d’outillage mimatic et de procéder à des augmentations de capital connexes.

Concernant l’acquisition de Yuanxing, Xiamen Tungsten a déclaré que la transaction vise à faire avancer le déploiement stratégique de l’entreprise pour la diversification des produits d’outils de coupe, à améliorer les capacités de recherche-développement et de fabrication d’outils de taraudage à haute performance, à renforcer la capacité de fournir des solutions globales d’outils de coupe, et à accroître la capacité bénéficiaire.

En plus d’acheter des actifs, Xiamen Tungsten réalise également un certain désinvestissement d’actifs. En mars de cette année, Xiamen Tungsten a annoncé qu’il allait céder 25% des parts de Suzhou Aizhigaosi Motor Co., Ltd., une entreprise spécialisée dans les moteurs de véhicules à énergies nouvelles. En février 2023, il a cédé 47,5% des parts de Chengdu Tongji Real Estate Co., Ltd., puis s’est progressivement retiré du développement et de l’exploitation immobilière.

Le prix du tungstène a augmenté de plus de 120% sur l’année

Le tungstène est un métal stratégique dont la Chine dispose d’avantages. Depuis 1991, les mines de tungstène ont été inscrites comme « ressources faisant l’objet d’une exploitation de protection de certaines catégories de minerais », et ont fait l’objet, sur le long terme, d’un contrôle du volume total d’extraction et de restrictions sur les exportations. Ces dernières années, les indicateurs de volume d’extraction ont montré une tendance de resserrement progressif et constant. Dans le même temps, avec des mesures strictes pour lutter contre le pillage de l’exploitation minière et la réglementation en matière de protection de l’environnement, le taux de sur-extraction des mines de tungstène en Chine a nettement diminué.

Dans ce contexte, de 2025 à 2026, le prix du tungstène met fin à la précédente période de fluctuation à faible niveau et entre dans une phase de forte hausse. D’après les données de Wind, au 26 mars 2026, le prix moyen du concentré de tungstène (65%, d’origine nationale) s’établit à 10,080 millions de yuans par tonne, contre 1,425 million de yuans par tonne au début de 2025, soit une hausse de plus de 600%. Par rapport à 4,570 millions de yuans par tonne au début de 2026, la hausse dépasse 120%.

Un analyste de l’ancienne plateforme « Chuangtou » de l’information et des ressources Rich Bao, Chen Yuting, a indiqué au journaliste du « Huaxia Times » que, dans les trois prochaines années, l’essentiel de la croissance intérieure proviendra de la mise en service de mines de taille petite à moyenne, et que l’augmentation de l’offre sera relativement limitée. Or, le tungstène est aussi appelé « les dents de l’industrie » : la demande en aval, dont la plus grande part est la demande en alliages durs. Ces dernières années, grâce à des politiques de renouvellement des équipements, la demande en alliages durs a montré une reprise modérée ; parallèlement, les domaines émergents (tels que des dispositifs de fusion nucléaire, l’industrie de l’armement, le photovoltaïque) stimulent la croissance de la demande pour le segment des alliages durs et des matériaux en tungstène. Dans l’ensemble, les fondamentaux du métal tungstène se caractérisent par un déséquilibre serré et une situation d’offre inférieure à la demande.

Selon Chen Yuting, en 2026, le prix du tungstène devrait encore maintenir une tendance de fonctionnement solide et positive avec une hausse du niveau central. Les ressources nationales sont limitées par le contrôle du volume total et la « paupérisation » des ressources, ce qui ne permet pas une augmentation notable de l’offre. À l’étranger, de grandes mines comme celles situées au Kazakhstan, en Corée, constitueront l’essentiel de l’augmentation de l’offre au cours des trois prochaines années, mais la hausse des importations ne pourra pas non plus compenser entièrement le déficit d’approvisionnement. Du côté de la demande, la demande de fils de tungstène pour le photovoltaïque, bénéficiant de l’amélioration du taux de pénétration, maintiendra une croissance à un rythme moyen à élevé ; en outre, avec la reprise modérée de la fabrication à l’échelle macro, la demande en tungstène du segment des alliages durs continuera de s’améliorer. Ainsi, le déséquilibre entre offre et demande devrait persister.

Dans l’ensemble, la hausse précédente du prix du tungstène a eu un effet positif sur les performances de Xiamen Tungsten. En 2025, les prix des principaux produits de Xiamen Tungsten ont augmenté en conséquence, et la plupart des volumes de vente des principaux produits ont également progressé d’une année sur l’autre. Les données de pré-synthèse des résultats montrent que, en 2025, le chiffre d’affaires total de Xiamen Tungsten s’est élevé à 46,469 milliards de yuans, soit une hausse de 31,37% ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires s’est établi à 2,311 milliards de yuans, soit une hausse de 35,08%.

Concernant la période où le prix du tungstène se situe à un niveau élevé, la question de savoir si le déploiement des industries de transformation connexes entraîne une pression sur les coûts pour la société : le personnel mentionné ci-dessus a répondu au journaliste que les hausses du prix des matières premières en amont peuvent désormais être transmises de manière fluide aux produits de transformation approfondie en aval. Cependant, il existe de nombreux facteurs qui influencent l’évolution du prix du tungstène, et la société ne peut pas encore juger clairement l’évolution future.

Rédacteur en chef : Zhang Bei ; Directeur de publication : Zhang Yuning

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