Dette publique locale, dette des plateformes de financement local et risque systémique — Une discussion sur le rôle de la régulation « double pilier » dans l’atténuation des risques

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Note : Cet article est publié dans 《Statistical Research》, numéro 2 de 2026. Veuillez impérativement en indiquer la source lors de toute reproduction. Pour faciliter la lecture, cette version omet les détails techniques, les notes de bas de page et les références ; l’intégralité du texte est consultable sur la plateforme CNKI. Cliquez sur le lien hypertexte ci-dessous pour lire d’autres recherches pertinentes de l’équipe de l’auteur sur la dette des gouvernements locaux.

Comment faire face aux risques liés à la dette locale — point de vue fondé sur l’uniformité de l’orientation des politiques macroéconomiques

Un ensemble complet de solutions pour apurer la dette des gouvernements locaux

Dette des gouvernements locaux en Chine : faits stylisés, risques potentiels et stratégies d’apurement

Trente questions sur la dette des gouvernements locaux en Chine

Résumé : La prévention et l’apurement du risque de dette des plateformes de financement local qui se transmet au système financier est devenue un enjeu majeur auquel fait face l’actuelle politique macroéconomique de « deux piliers ». À partir du modèle TVP-VAR-DY et du modèle DSGE, cet article explique, sur le plan empirique et théorique, le mécanisme par lequel le levier financier élevé de la dette des plateformes de financement local influence le risque financier systémique, et explore, en termes de choix optimal de politique, les options de politique les plus favorables permettant à la politique monétaire et à la politique macroprudentielle de « deux piliers » de réduire et atténuer le risque. Les résultats montrent que la dette des plateformes de financement local occupe une position d’« expéditeur d’information » dans le réseau d’externalisation des risques, qu’elle a un effet d’externalisation significatif sur le risque financier systémique, et qu’une grande partie des périodes de l’échantillon correspond à des gouvernements locaux qui reçoivent des chocs de volatilité, jouant ainsi un rôle d’absorption et d’accumulation des risques de dette. Les chocs de risque touchant les entreprises ordinaires et les plateformes de financement local augmentent la pression à la baisse sur l’économie, accroissent le taux de défaut de la dette des plateformes de financement local, puis déclenchent l’accumulation conjointe du risque de dette locale et du risque financier. Les outils macroprudentiels de type « ajustement du crédit contracyclique » et la politique monétaire de type « extension ancrée sur le taux de levier » forment, via leur combinaison optimale dans un cadre de « deux piliers », une politique qui, en freinant l’ascension irrationnelle du levier de la dette des plateformes de financement local et en guidant les intermédiaires financiers à optimiser l’allocation des ressources de crédit, peut à la fois atténuer le risque de dette locale, prévenir le risque financier systémique et réduire efficacement la volatilité de la conjoncture macroéconomique, apportant ainsi des gains de bien-être significatifs à l’économie. Cette étude offre non seulement une valeur ajoutée notable pour compléter le cadre théorique d’analyse de la gouvernance du risque de dette locale en Chine, mais fournit aussi des enseignements importants pour optimiser le mécanisme de coordination de la politique « deux piliers » et améliorer l’efficacité des politiques.

I. Introduction et revue de la littérature

L’endettement-financement des plateformes de financement local contribue de manière importante à la construction économique et à la garantie des moyens de subsistance, mais des problèmes tels que l’inadéquation entre la structure de la dette et les rendements des actifs, ainsi que le caractère non réglementaire des opérations, font de la dette des plateformes un risque caché. Bien que le ministère des Finances ait lancé en 2018 des listes « implicites » afin d’encadrer globalement les plateformes de financement local, les gouvernements locaux contournent ces règles en créant de nouvelles plateformes et en procédant à des retraits de listes, ce qui a conduit à une expansion continue de l’échelle de la dette des plateformes. D’après les estimations de cet article, à la fin de 2024, le ratio de la dette des plateformes de financement local par rapport au produit intérieur brut (PIB) est d’environ 48 %, très supérieur au ratio de levier des gouvernements locaux de 35,2 %. La dette des plateformes de financement local, par sa taille énorme, sa diversité de modalités et la complexité des risques corrélés, entraîne une accumulation nettement visible du risque de dette locale (Xu Junwei et al., 2020 ; Gao et al., 2021 ; Xiong Chen et al., 2022). Depuis que la Conférence centrale sur les affaires financières de 2023 a pour la première fois proposé « d’établir un mécanisme de long terme pour prévenir et résoudre les risques de dette locale », puis que la troisième session plénière du XXe Comité central (3e plénum) du Parti en 2024 a encore renforcé « la mise en œuvre à long terme du mécanisme de prévention et de résolution des risques de dettes implicites, et d’accélérer la réforme et la transformation des plateformes de financement local », et enfin que, lors du 4e plénum du XXe Comité central du Parti en 2025, il a été proposé « de résoudre activement et prudemment les risques liés à la dette des gouvernements locaux », tout cela marque que la gouvernance complète des risques de dette des plateformes de financement local est devenue aujourd’hui une priorité absolue des travaux financiers. Toutefois, que l’on s’intéresse à la gouvernance du cumul procyclique des risques de dette des plateformes ou à la prévention et à la résolution de leurs risques de contagion transfrontaliers entre marchés et entre départements, il est nécessaire de coordonner et d’unir les efforts de la politique monétaire et de la politique macroprudentielle. Depuis l’adoption, lors du 19e Congrès du Parti, du cadre de régulation « deux piliers » combinant politique monétaire et politique macroprudentielle, ce cadre s’est imposé comme une « boîte à outils » essentielle pour prévenir et résoudre les risques financiers (Chen Zhicheng et al., 2023). La politique monétaire vise à maintenir la stabilité globale de l’économie et la stabilité des prix. La politique macroprudentielle, quant à elle, se concentre sur la stabilité du système financier, avec pour objectif de contenir les fluctuations du cycle financier et de prévenir les risques systémiques entre différents marchés. Dans la pratique, elles coopèrent et se complètent, « deux canaux, deux mains », afin de maintenir ensemble la stabilité de l’économie et du système financier. Dans un contexte où la dette locale est élevée et où les difficultés et les risques auxquels fait face le système financier se multiplient, étudier comment résoudre de manière prudente l’accumulation progressive des risques de dette des plateformes de financement local et la transmission de ces risques entre marchés et départements, ainsi que comment combiner efficacement la politique « deux piliers » pour prévenir le risque financier systémique, a une valeur de recherche importante, non seulement pour consolider le cadre théorique d’analyse du risque de dette locale, mais aussi pour optimiser le mécanisme de coordination de la politique « deux piliers » et améliorer l’efficacité des politiques, ce qui revêt des significations théoriques et pratiques.

La dette à risque des plateformes de financement local est progressivement devenue un sujet central d’attention et de discussion pour les chercheurs et les décideurs politiques, tant en Chine qu’à l’étranger. Les études existantes indiquent que l’accumulation du risque de dette des plateformes provient de facteurs multiples, notamment la décentralisation budgétaire, la pression liée à la croissance économique et les garanties implicites du gouvernement (Zhang Li et al., 2019 ; Shi Yu et Shen Kunrong, 2023). Bien que l’essor des plateformes de financement local soit, en essence, destiné à résoudre le problème de soutien financier au développement économique local, et qu’à certaines périodes elles aient eu un effet positif sur la croissance économique, l’ampleur croissante de la dette des plateformes signifie que les risques potentiels ne doivent pas être ignorés (Li Lashin et al., 2013 ; Cao Guangyu et al., 2020). D’autres chercheurs ont constaté que l’expansion excessive de la dette des plateformes n’entraîne pas seulement des risques budgétaires, mais peut aussi amplifier les risques financiers par l’intermédiaire d’institutions financières telles que les banques, voire évoluer vers un risque financier systémique (Liu Pan et al., 2022).

Dans les travaux théoriques existants, certains chercheurs ont déjà examiné l’impact de la montée en puissance de la dette locale sur le risque financier systémique. D’une part, des études montrent que la dette élevée des gouvernements locaux a un impact significatif sur la stabilité financière et la volatilité de l’économie (Mao Rui et al., 2018 ; Liang Qi et al., 2019). D’autre part, elles ont approfondi les mécanismes par lesquels les gouvernements locaux influencent le système financier via des canaux tels que la « fiscalité foncière », les prix immobiliers et l’investissement public (Mei Dongzhou et al., 2021 ; Gao Ran et al., 2022). Bien que quelques études introduisent des départements de plateformes de financement local (par ex., Xiong Chen et al., 2022), elles n’ont pas suffisamment mis en évidence comment les connexions complexes entre les plateformes de financement local et les gouvernements locaux peuvent, de manière spécifique, entraîner la transmission des risques de dette vers le système financier, et ainsi provoquer le mécanisme intrinsèque menant au risque financier systémique. L’absence de ce chaînon clé rend la chaîne logique des recherches sur le mécanisme de génération intrinsèque des risques de dette locale insuffisamment complète. Dans la prévention et la résolution du risque de dette des plateformes de financement local et du risque financier systémique, Zhang Zuo Min (2013), à l’aide d’un modèle DSGE, a étudié les effets de la régulation de différentes combinaisons de politiques sur des objectifs tels que les incitations à l’achat public et la stabilisation de l’économie. Jia Yandong et Liu Bin (2015), en utilisant un modèle DSGE incluant la conversion institutionnelle, ont étudié le problème des limites budgétaires des gouvernements locaux. Wu Yanmin et Zhu Zhiqi (2017) ont analysé l’impact du remplacement de la dette existante des gouvernements locaux sur la volatilité macroéconomique. Li Li et al. (2020) ont discuté de l’impact de la politique dynamique de réserves obligatoires et de la politique monétaire « deux piliers » sur la gouvernance du risque de dette des gouvernements locaux et la réduction des pertes de bien-être social. En outre, certains chercheurs ont également exploré la question du choix optimal de politique pour faire face aux problèmes de dette (Zhu Jun et al., 2018 ; Zhang Peng et al., 2025).

Bien que les chercheurs nationaux et étrangers aient mené des discussions utiles sur la prévention des risques liés à la dette locale et au risque financier systémique, deux insuffisances demeurent. Premièrement, les travaux existants n’ont pas encore adopté une approche combinant théorie et empirique, et n’ont donc pas mené une étude systématique sur le mécanisme de génération intrinsèque du risque de dette des plateformes de financement local. Deuxièmement, la politique macroprudentielle, en tant que complément efficace à la politique monétaire, peut atténuer l’impact des chocs financiers sur l’économie réelle et améliorer l’efficacité de la supervision financière (Beau et al., 2012). Mais les recherches actuelles n’ont pas encore examiné en profondeur, dans un système économique correspondant aux caractéristiques du risque de dette des plateformes de financement local en Chine, le mécanisme de coordination de la politique monétaire et de la politique macroprudentielle « deux piliers » pour faire face aux risques.

Par rapport à la littérature existante, les contributions marginales de cet article se manifestent principalement dans les trois aspects suivants. Premièrement, sur le plan théorique, cet article construit un modèle DSGE intégrant les deux caractéristiques de distorsion des plateformes de financement local, fournissant ainsi un système économique expérimental pour évaluer l’efficacité de l’atténuation des risques dans la politique « deux piliers », et offrant en conséquence un appui théorique au choix optimal de politique. Deuxièmement, sur le plan des méthodes d’analyse, en combinant le modèle TVP-VAR-DY et le modèle DSGE, cet article clarifie le mécanisme d’impact de la dette des plateformes de financement local sur le risque financier systémique et le parcours de réponse des politiques, fournissant ainsi un cadre d’analyse complet allant de l’identification des risques à la réponse politique pour la gouvernance du risque de dette locale en Chine, tout en proposant un nouveau paradigme d’analyse et une base de décision clé pour prévenir et résoudre le risque financier systémique. Troisièmement, du point de vue de la perspective de recherche, dans un système économique incluant les caractéristiques du risque de dette des plateformes de financement local en Chine, cet article mène des expériences de simulation pour évaluer les effets de différentes politiques monétaires et macroprudentielles actuellement mises en œuvre en Chine, puis explore plus avant le mécanisme de coordination de la politique « deux piliers » en réponse au risque de dette.

II. Faits empiriques

Côté passif, les plateformes de financement local bénéficient d’un soutien implicite du crédit gouvernemental, ce qui leur permet d’obtenir un coût de financement inférieur au risque réel du marché, affectant ainsi l’efficacité de l’allocation des crédits. Côté actif, les fonds des plateformes de financement sont principalement investis dans des projets d’infrastructure d’intérêt public à long cycle et à faible rendement, ce qui les prive de la capacité de couverture par des flux de trésorerie durables (Ma Wanli et Zhang Min, 2020). Cette inadéquation structurelle entre actifs et passifs entraîne deux distorsions à la fois : une escalade irrationnelle du levier d’endettement des plateformes de financement et une inefficacité dans l’investissement public. De plus, le risque de dette des plateformes de financement local ne se limite pas à affecter directement les bilans des banques locales ; il déclenche aussi une contagion transrégionale via les canaux de prêts et d’emprunts interbancaires, puis évolue finalement vers un risque financier systémique.

（一）Construction du modèle économétrique

（二）Définition des variables

（三）Identification du mécanisme d’externalisation du risque de la dette des plateformes de financement local

III. Construction du modèle théorique et simulations

Afin d’analyser en profondeur le mécanisme intrinsèque de génération du risque de dette des plateformes de financement local et d’évaluer de manière exhaustive l’effet coordonné des politiques monétaires et macroprudentielles sur le risque de dette, cet article construit un modèle DSGE afin d’effectuer des simulations et des recherches empiriques sur l’effet de régulation de plusieurs politiques « deux piliers » visant à atténuer le risque de dette, permettant ainsi de révéler des règles optimales de politique « deux piliers ».

（一）Construction du modèle théorique

（二）Calibrage et estimation des paramètres

IV. Mécanisme de coordination de la politique « deux piliers » en réponse au risque de dette

（一）Établissement du schéma optimal de coordination de la politique « deux piliers »

（二）Analyse du mécanisme de coordination de la politique « deux piliers »

Sur la base de l’établissement de la coordination optimale de la politique « deux piliers », cet article examine plus avant le mécanisme de coordination et le parcours de transmission par lesquels la politique « deux piliers » atténue le risque de dette des plateformes de financement local. Au moyen de simulations numériques, cet article compare et analyse, dans deux cadres de régulation — la politique monétaire unique et la politique « deux piliers » optimale —, la réponse dynamique de l’économie lorsque des chocs de risque touchent respectivement les entreprises ordinaires et les plateformes de financement local.

1. Réponse impulsionnelle aux chocs de risque des entreprises ordinaires

Lorsque l’économie subit un choc de risque des entreprises ordinaires, le taux de défaut de la dette des entreprises ordinaires et celui des plateformes de financement local augmentent rapidement de façon marquée, et la pression à la baisse sur l’activité économique devient nettement plus forte à court terme. Après la survenance du choc, la production totale réagit négativement rapidement, puis atteint un pic négatif aux périodes 3 à 4. Ensuite, l’effet négatif s’atténue clairement aux périodes 5 à 10 ; à partir de la période 15, il converge progressivement et revient à l’état stationnaire initial de l’économie. Dans le même temps, la dette des plateformes de financement et l’investissement public, au début du choc, ne diminuent pas mais augmentent ; ils atteignent des pics positifs aux périodes 2 à 3. Cependant, l’expansion continue de la dette des plateformes relève directement son taux de défaut, ce qui indique que le risque de dette des entreprises ordinaires provoque un choc sur les plateformes de financement et accroît ainsi le risque de défaut de la dette des plateformes de financement local. La contraction à long terme de la dette des entreprises ordinaires et la hausse significative du taux de défaut détériorent le bilan des intermédiaires financiers. Par ailleurs, afin de satisfaire aux exigences de surveillance du capital, les intermédiaires financiers sont contraints d’enclencher un processus de désendettement et de resserrer l’offre de crédit. D’une part, cela limite la capacité des entreprises ordinaires à obtenir de nouveaux prêts ; d’autre part, cela affaiblit l’efficacité opérationnelle et le niveau de profit des entreprises, amplifiant ainsi davantage le risque de défaut de la dette des entreprises ordinaires, et aboutit finalement à une boucle de rétroaction négative en spirale.

Par rapport à l’environnement de politique monétaire unique, la politique « deux piliers » peut, en réduisant le volume de la dette des entreprises ordinaires et des plateformes de financement local ainsi que la volatilité des taux de défaut, contenir efficacement la transmission du risque de dette de l’accélérateur financier vers le secteur financier et son amplification, renforçant ainsi la stabilité du système financier et créant un environnement plus robuste pour le développement de l’économie réelle. Concrètement, face à un choc de risque des entreprises ordinaires, la politique de réglage du crédit contracyclique stabilise les activités de financement et d’investissement des entreprises en relâchant les contraintes de financement des entreprises ordinaires, évitant ainsi un resserrement excessif de leur offre de crédit. En outre, l’outil de politique resserre de manière appropriée les conditions de financement des plateformes de financement local, évitant que la dette des plateformes ne s’élève de façon irrationnelle, et réduit ainsi le risque de défaut lié à leur dette. Il convient de noter que la coordination entre la politique macroprudentielle et la politique monétaire de type « extension » produit un effet de complémentarité significatif : non seulement elle affaiblit efficacement la transmission et l’amplification du risque de dette vers le secteur financier, mais elle atténue aussi clairement la volatilité de la production, de l’investissement et de l’inflation, contrôlant ainsi le risque financier systémique et renforçant la résilience de l’économie réelle.

2. Réponse impulsionnelle aux chocs de risque des plateformes de financement local

Premièrement, le choc de risque détériore les conditions de financement des plateformes de financement local, ce qui entraîne une hausse de leur taux de défaut de dette et aggrave le risque de dette locale, tout en produisant aussi un effet de resserrement significatif sur l’économie macroéconomique. Du point de vue des effets de structure, d’une part, le choc de risque fait nettement baisser le volume de la dette des plateformes de financement local ainsi que l’investissement public, traduisant une détérioration simultanée des capacités de financement et d’investissement. D’autre part, les entreprises ordinaires peuvent, au début du choc, voir leur volume de dette augmenter temporairement en raison de la réinjection de fonds ou d’une motivation de fuite vers la sécurité ; cependant, lorsque les pressions à la baisse sur l’économie macroéconomique augmentent, les institutions financières ont tendance à resserrer l’offre de crédit et à réduire leur soutien au financement des entreprises, ce qui conduit finalement à une hausse de la probabilité de défaut des entreprises ordinaires. Par ailleurs, même si le choc de risque peut entraîner une légère baisse du taux de levier macro à court terme, il s’accompagne aussi d’une diminution significative de la production totale de l’économie.

Deuxièmement, par rapport à l’environnement de politique monétaire unique, la régulation « deux piliers » combinant le réglage du crédit contracyclique et la politique monétaire de type « extension » peut atténuer efficacement la contrainte de financement des plateformes de financement local et contenir le comportement d’endettement excessif des entreprises ordinaires, améliorant ainsi l’efficacité de l’allocation des ressources de crédit. Dans le même temps, la politique « deux piliers » se distingue davantage dans la stabilisation de variables clés telles que le volume de dette des plateformes de financement local et des entreprises ordinaires, l’investissement et le taux de levier macro ; cela aide à contenir la hausse des taux de défaut pour ces deux catégories d’entreprises et, globalement, à réduire le risque de dette locale.

Enfin, en réponse à un choc de risque des plateformes de financement local, la politique « deux piliers » joue un rôle de stabilisateur économique significatif. Grâce à la mise en œuvre de la politique monétaire de type « extension » et de la politique de réglage du crédit contracyclique dans le cadre « deux piliers », les autorités monétaires peuvent limiter l’expansion et la contagion du risque de dette entre le système financier et l’économie réelle, et ainsi freiner efficacement l’expansion anormale de la dette des entreprises ordinaires et des plateformes de financement local, réduire l’amplitude des fluctuations de variables de l’économie réelle telles que la production totale, l’investissement et l’inflation, puis permettre à l’économie réelle et au système financier de revenir plus rapidement à un niveau stationnaire.

En résumé, lors de la réponse aux chocs de risque des plateformes de financement local, la politique « deux piliers » joue principalement deux rôles clés. Premièrement, face au resserrement macroéconomique provoqué par le choc de risque et à la pression du risque de dette, la coordination entre la politique monétaire et la politique macroprudentielle peut contenir efficacement les fluctuations anormales de la dette des entreprises, empêchant à la source l’accumulation supplémentaire du risque de dette locale et consolidant une barrière solide pour la sécurité financière. Deuxièmement, la politique macroprudentielle partage efficacement la charge de politique de la politique monétaire consistant à lisser le cycle économique ; les deux politiques se coordonnent et se complètent mutuellement. Cela réduit non seulement l’amplitude des fluctuations de la production, de l’investissement et de l’inflation, mais contribue aussi à instaurer un environnement monétaire et financier plus approprié, favorisant ainsi la stabilité du système financier et de l’économie réelle.

V. Conclusions de la recherche et recommandations de politique

Le risque de dette des plateformes de financement local non seulement contraint les capacités endogènes de l’économie et accentue l’accumulation de risque financier systémique, mais, en raison de ses parcours de transmission complexes, comprime aussi de manière significative l’espace opérationnel de la politique monétaire et de la politique macroprudentielle. À partir d’une perspective combinant théorie et empirique, cet article examine systématiquement les mécanismes de transmission par lesquels la dette des plateformes de financement local influence le risque financier systémique et l’effet d’atténuation du risque de la politique « deux piliers », et parvient aux quatre conclusions fondamentales suivantes.

Premièrement, la dette des plateformes de financement local est un « exportateur net » du risque en matière d’externalisation, tandis que la dette des gouvernements locaux est un « récepteur net » de l’externalisation, jouant un rôle d’absorption et d’accumulation du risque. De plus, le risque de dette des plateformes de financement local occupe une position d’« indicateur avancé de l’information », et constitue la principale source de risques budgétaires et de risques financiers systémiques.

Deuxièmement, le cadre de régulation « deux piliers » combinant des outils macroprudentiels de type « capital » et une politique monétaire de type « extension » permet non seulement de réduire efficacement le risque de dette locale, de soulager les fluctuations économie-finance, et de diminuer les pertes de bien-être social, mais contribue aussi à améliorer la qualité et l’efficacité du fonctionnement global de l’économie.

Troisièmement, les chocs de risque touchant à la fois les entreprises ordinaires et les plateformes de financement local produisent des effets de resserrement sur l’économie macroéconomique, font monter le taux de défaut de la dette des plateformes de financement local et aggravent l’accumulation du risque de dette locale. À ce moment, il convient d’effectuer une régulation macroéconomique via la politique « deux piliers » combinant des outils macroprudentiels de type « capital » et une politique monétaire de type « extension ».

Quatrièmement, par rapport à une politique monétaire unique, la politique « deux piliers » peut contenir plus efficacement l’accumulation du risque de dette et réduire la volatilité des marchés financiers. La politique macroprudentielle répartit la pression de régulation de la politique monétaire destinée à lisser la volatilité macroéconomique ; la coordination entre les deux contribue à créer un environnement monétaire et financier plus stable et plus approprié.

En outre, la politique « deux piliers » non seulement aide à guider les intermédiaires financiers à optimiser l’allocation des ressources de crédit et à maintenir la dette des plateformes de financement local dans un périmètre adéquat et contrôlable, jouant un rôle de prévention du risque de dette locale et du risque financier systémique, mais elle peut aussi réduire les fluctuations des variables de l’économie réelle telles que la production, l’investissement et l’inflation, ce qui facilite davantage l’atteinte des objectifs de politique consistant à stabiliser la croissance et à prévenir les risques.

Cette étude fournit, pour la transition de la régulation macro de la politique « deux piliers » et la gouvernance du risque de dette locale en Chine, une certaine valeur de référence en matière de politique.

Premièrement, continuer à améliorer les règles de politique et le cadre opérationnel de la régulation « deux piliers ». D’une part, la banque centrale doit, en temps opportun, promouvoir la transition du cadre de politique monétaire vers des règles de type « extension » ancrées sur l’écart du cycle financier (avec le taux de levier macro en tant que variable de substitution principale), en renforçant les jugements prospectifs sur la volatilité du cycle financier et le réglage contracyclique, afin d’améliorer la prospectivité et l’efficacité de la politique monétaire dans la prévention des risques. D’autre part, il est nécessaire d’accélérer la construction d’un système de gestion macroprudentielle dont l’indicateur central de suivi serait le crédit au sens large ; grâce à des outils de réglementation différenciés, il faut contraindre de manière ciblée les comportements de financement des plateformes de financement local, freiner leur expansion de dette non rationnelle, bloquer les voies de transmission du risque de dette entre marchés et entre départements, et finalement atteindre l’objectif central de prévention du risque financier systémique. De plus, en combinant différents types de chocs exogènes et les caractéristiques des fluctuations économiques, il convient d’optimiser dynamiquement le modèle de combinaison des politiques « deux piliers », de renforcer la coordination de « inter-cycle + contracyclique », et d’améliorer concrètement la stabilité interne du système économie-finance et sa capacité de résistance aux risques.

Deuxièmement, renforcer la coopération coordonnée entre le Service de la politique monétaire et l’Administration de la macroprudentielle, et accélérer la mise en place d’un système de banque centrale moderne. D’une part, sur la base d’une gestion indépendante de chaque département, il faut mettre en place un mécanisme de coordination des politiques à un niveau plus élevé, intégrant la recherche et l’élaboration, la surveillance simultanée et l’évaluation de l’effet des politiques monétaires et macroprudentielles. D’autre part, il faut construire un mécanisme d’interaction durable entre la politique monétaire et la politique macroprudentielle. Pour mieux atteindre plusieurs objectifs de politique tels que stabiliser la croissance, apurer la dette et prévenir les risques, le Service de la politique monétaire et l’Administration de la macroprudentielle devraient coordonner activement leurs actions, ajustant de manière flexible l’orientation dominante de la politique selon les différentes phases du cycle économie-finance et selon les chocs défavorables auxquels ils font face.

Troisièmèmement, enrayer fermement les comportements illégaux d’endettement des gouvernements locaux et promouvoir progressivement une transformation des plateformes de financement avec une amélioration qualitative. Premièrement, établir un système de surveillance et de réglementation de la dette des gouvernements locaux à couverture complète. Le gouvernement central doit appliquer une supervision consolidée à la dette dont le gouvernement est responsable du remboursement, à la dette dont le gouvernement assume une certaine responsabilité de sauvetage, et à la dette opérationnelle des plateformes de financement local, afin d’éviter les zones aveugles de la supervision. Il faut continuellement améliorer les critères statistiques des dettes implicites des gouvernements locaux et sanctionner sévèrement les comportements tels que la création de nouvelles dettes implicites et les actions non conformes dans le processus d’apurement. Deuxièmement, encourager les localités à internaliser en interne le risque de dette via des absorptions et des fusions de plateformes de financement. Les localités peuvent absorber et fusionner de manière ciblée des plateformes de financement au niveau des districts et arrondissements, afin de favoriser la reconfiguration du paysage industriel et d’améliorer le niveau de gestion intensive des plateformes de financement, ce qui améliore à son tour l’écosystème global du crédit. Enfin, accélérer la transformation des plateformes de financement local vers une approche davantage orientée marché. Pour les plateformes disposant d’actifs opérationnels et répondant aux conditions de transformation, guider leur transformation vers des entreprises publiques fonctionnant de manière plus orientée marché ; pour les plateformes qui ne disposent pas d’actifs opérationnels et qui ne disposent pas de base pour la transformation, procéder, conformément à la loi et aux règles, au travail de liquidation des actifs et de clarification de la dette, afin d’accélérer la mise en œuvre des processus de retrait du marché.