Les fonds QDII soumis à des restrictions d'achat intensives : méfiez-vous des configurations de type « spéculation » dans les investissements transfrontaliers

Source : Economic Information Daily

Récemment, le marché des fonds publics a vu arriver une vague de « plafonnement des souscriptions » pour les produits d’investissement transfrontaliers. Cette tendance s’est intensifiée fortement depuis la fin du mois de mars. D’après les annonces de la bourse, plusieurs fonds QDII, dont le S&P 500 LOF, le S&P Biotechnologie LOF et le S&P Technologies de l’information LOF, ont tous annoncé collectivement qu’à compter du 19 mars, les activités de souscription et d’investissement à versements réguliers seraient suspendues, tandis que les opérations de rachat continueraient d’être traitées normalement.

Selon des statistiques incomplètes, à la mi-mars, l’ensemble du marché comptait déjà 52 fonds QDII ayant publié des avertissements de risque liés aux primes. Pour certains produits, le nombre d’avertissements dans l’année dépasse 60 fois, et le nombre de suspensions temporaires atteint 22 fois. Du Southern Oil LOF à l’ETF pétrole et gaz du fonds 富国 (Fuidang), de l’ETF CAC 40 France de l’Anhua (华安) à l’ETF S&P 500 de Cathay (国泰), plusieurs produits ont publié de façon continue des annonces d’avertissement de risque en raison de primes élevées. Pour certains LOF thématiques sur le pétrole, le taux de prime a même dépassé 50 % à un moment donné. Rien que le 19 mars, plus de 10 fonds QDII, notamment le LOF sur le pétrole de 易方达, l’ETF semi-conducteurs Chine-Corée, l’ETF Nasdaq Tech de Invesco Great Wall, l’ETF Nikkei 225 de l’Anhua (华安), ont publié le même jour des annonces d’avertissement de risque lié aux primes.

Un déséquilibre offre-demande sous contraintes de change

« Ce n’est pas un comportement isolé d’une seule entreprise, mais une contrainte commune à tout le secteur. » a déclaré un responsable lié à un fonds public.

Cette personne a dévoilé la logique centrale actuelle du plafonnement des souscriptions des fonds QDII. Le volume total d’investissement QDII approuvé pour le dernier lot par l’Administration nationale des changes a atteint 1708,69 milliards de dollars, mais face à une demande croissante de la part des investisseurs domestiques pour des allocations globalisées, la tension sur les quotas n’a jamais pu être fondamentalement soulagée. Après l’expansion du quota de 3,08 milliards de dollars en juin 2025, une nouvelle vague de plafonnements denses est apparue rapidement ; aujourd’hui, la vitesse de consommation du quota de change menant à un « épuisement en une journée » est devenue la norme.

Des cas encore plus extrêmes apparaissent dans les fonds thématiques sur le pétrole. Le 24 mars, le fonds 易方达 a annoncé que, sur son LOF pétrolier, le prix de négociation sur le marché secondaire était nettement supérieur à la valeur liquidative par part du fonds. La valeur liquidative par part au 20 mars était de 1,7075 yuan, tandis qu’au 24 mars, à la clôture du marché secondaire, le prix a atteint jusqu’à 2,564 yuan ; l’écart de prime était proche de 50 %. Afin de protéger l’intérêt des investisseurs, le fonds a suspendu temporairement sa cotation l’après-midi du 24 mars, et a annoncé que la suspension se poursuivrait du 25 mars dès l’ouverture jusqu’à 10 h 30 ce même jour. Le 25 mars, 富国基金 (Fugui) a de nouveau annoncé que son ETF S&P Oil & Gas serait suspendu de l’ouverture à 10 h 30 le jour même, et que si l’ampleur de la prime ne retombait pas de manière effective, des mesures supplémentaires seraient prises.

« Les produits d’investissement transfrontaliers font face à deux types de contraintes : premièrement, une contrainte rigide sur les quotas de change ; deuxièmement, une contrainte souple sur les positions détenues sur les marchés étrangers. » a expliqué un chercheur en fonds d’une société de courtage au journaliste. « Prenons l’exemple du LOF sur le pétrole : non seulement il est limité par les quotas de change, mais certains produits sont aussi limités par le plafond de détention des contrats à terme. »

Ce déséquilibre direct entre offre et demande engendre directement le phénomène de primes élevées sur le marché secondaire. À la mi-mars, le taux de prime de l’ETF semi-conducteurs Corée-Chine a dépassé à un moment donné 20 % ; pour un seul produit, le nombre d’annonces d’avertissement de risque publiées dans l’année atteint jusqu’à 63 fois, et le nombre de suspensions temporaires est de 22 fois. L’ETF Nasdaq Tech de Invesco Great Wall, en tant qu’exemple typique, a publié depuis 2026 plus de 30 annonces de risque sur prime et de suspension.

Les investisseurs doivent se méfier d’une configuration « de type spéculatif »

Face à l’afflux de souscriptions et à des taux de prime élevés, les institutions renforcent les avertissements de risque. Le 25 mars, le fonds Manulife a annoncé que son fonds indiciel actions opportunités en Inde (QDII) serait rétabli pour les activités de souscription, de rachat et d’investissement à versements réguliers à compter du 27 mars, en raison des jours fériés du marché de négociation en Inde. Le même jour, le fonds Yongying a annoncé la suspension, pour son fonds d’investissement d’émission (发起式) lié à l’indice consommation Hang Seng (QDII) et d’autres fonds, des activités de souscription, de rachat, etc., lors des jours non ouvrés pour le programme de connexion boursière des actions de Hong Kong (non-HK Stock Connect trading day). Cette série d’annonces reflète les difficultés d’exploitation des fonds QDII sous une double pression : la contrainte sur les quotas et la volatilité des marchés étrangers.

« Beaucoup d’investisseurs considèrent les fonds QDII comme un outil pour suivre la tendance haussière du secteur technologique à l’étranger, mais ils ignorent les risques multiples, tels que les fluctuations de taux de change, les opérations avec décalage horaire et les différences de réglementation à l’étranger. » a indiqué le responsable du fonds public précité. « Prenons l’exemple de la série de LOF sur S&P ayant suspendu récemment les souscriptions : même si elles suivent des indices de marchés matures, la volatilité du taux de change entre le renminbi et le dollar américain pourrait, à court terme, avaler la hausse de l’indice. Or, la plupart des investisseurs particuliers n’évaluent pas suffisamment ce risque. »

Des acteurs des canaux bancaires ont aussi observé un changement subtil dans le comportement des investisseurs. « Dans le passé, les clients qui venaient se renseigner sur les QDII le faisaient principalement par besoin de diversification de leur allocation d’actifs ; aujourd’hui, de plus en plus de gens voient la hausse des valeurs technologiques américaines et viennent ensuite ‘poursuivre la hausse‘. » a déclaré au journaliste un responsable produits du service bancaire de gestion privée d’une banque. « Nous avons renforcé, lors des étapes d’évaluation du risque des clients, les avertissements sur les risques spécifiques des produits transfrontaliers ; mais pour les investisseurs particuliers qui entrent via les canaux de courtage, l’éducation au risque reste encore un long chemin à parcourir. »

À noter que certaines sociétés de fonds répondent aux contraintes de quota par des optimisations de conception de produits. Par exemple, le 嘉实原油 LOF suspend les souscriptions (y compris l’investissement à versements réguliers) à compter du 3 février 2026 : le plafond de souscription journalier est fixé à un niveau extrêmement bas, ce qui préserve le canal du produit tout en évitant que les quotas s’épuisent rapidement. D’autres institutions commencent aussi à orienter les investisseurs vers des canaux de remplacement tels que les fonds de reconnaissance mutuelle à Hong Kong (Hong Kong mutual recognition funds). Ces produits ne sont pas soumis à la contrainte des quotas QDII, et le gestionnaire peut agrandir l’échelle de manière autonome.

« La multiplication des plafonnements des souscriptions des fonds QDII est, dans l’essence, une mesure courante prise par les sociétés de fonds quand leur échelle augmente rapidement, afin de maintenir la stabilité du fonctionnement des produits et de protéger les investisseurs existants. » a conclu un responsable d’une institution d’évaluation des fonds. « Les investisseurs doivent examiner la question de manière rationnelle, éviter de transformer l’allocation transfrontalière en spéculation de court terme autour de thèmes, et examiner véritablement la valeur à long terme des produits QDII du point de vue de l’allocation d’actifs. »

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Responsable : Gao Jia