Entretien avec l'ancien chef économiste de l'OMC, Koopman : Trump ne changera pas, mais les élections de mi-mandat pourraient modifier l'accord TACO | Temps de Boao

De la « taxe douanière réciproque » au conflit au Moyen-Orient, l’imprévisibilité de la politique de Trump fatigue les traders.

À chaque fois que les actions américaines, le pétrole brut et les rendements des obligations du Trésor américain atteignent des seuils précis, le discours de la Maison-Blanche se fait soudain plus apaisant, et le marché réagit immédiatement au « moment TACO » du président américain Trump (Trump recule toujours : Trump Always Chickens Out). De la « taxe douanière réciproque » au conflit du Moyen-Orient actuel, l’imprévisibilité de la politique de Trump fatigue les traders.

Durant la session annuelle 2026 du Forum de Bo’ao pour l’Asie, l’ancien économiste en chef du Forum économique mondial (OMC) et directeur du Bureau de la recherche et des statistiques, le professeur Robert Koopman (Robert Koopman) de l’université américaine, a indiqué dans une interview exclusive accordée à un journaliste de First Finance que Trump ne changerait pas son style de conduite, mais que les élections législatives de mi-mandat pourraient apporter des variables au TACO.

Il a aussi déclaré que, même si le dollar et l’or, deux actifs refuges, ont évolué dans des directions différentes pendant le conflit au Moyen-Orient, à long terme le dollar devrait continuer de s’affaiblir, tandis que le prix de l’or devrait encore légèrement monter.

Robert Koopman avait été président et économiste en chef de la Commission américaine du commerce international, de l’administration de Clinton à celle d’Obama. À propos des deux grandes enquêtes 301 récemment lancées par les États-Unis, il estime que « cela n’a fondamentalement rien changé, si ce n’est en ajoutant de l’incertitude pour les entreprises », et rappelle à toutes les parties de ne pas sous-estimer la résilience du commerce international.

Des élections de mi-mandat susceptibles de changer le trading TACO

À cause des craintes d’une escalade du conflit au Moyen-Orient, les actions américaines ont subi, le 26, la plus forte vague de ventes des quelques derniers mois. Et à 11 minutes près après la clôture, Trump a publié un message sur les réseaux sociaux indiquant : « à la demande du gouvernement iranien », il a reporté de 10 jours l’action de « destruction » des installations énergétiques iraniennes, et a affirmé que des négociations sont en cours, avec une progression « très favorable ». Par la suite, l’indice du dollar a rapidement accéléré après la clôture ; après avoir chuté fortement sur le court terme, le WTI est reparti à la hausse.

Interrogé sur la durabilité du TACO, Koopman estime que Trump poursuivra des politiques imprévisibles, mais que les élections législatives à venir rendront la durabilité du TACO sujette à caution.

« Je ne pense pas qu’il changera durant son mandat. Il est comme ça, agit par instinct, n’a aucun intérêt pour des discussions approfondies et des scénarios. Il ne prévoit pas de modifier son style de conduite. Il est convaincu qu’il détient la solution correcte, et sa base de soutien y croit tout autant de façon inébranlable. » a déclaré Koopman.

Mais il a aussi souligné que si, après les élections de mi-mandat, la force partisane au Congrès venait à changer, alors, même si Trump pourrait encore tenter de modifier unilatéralement la politique américaine envers le monde, ses actions risqueraient de se heurter à des blocages du Congrès, et le marché réexaminerait s’il est possible de miser sur le TACO. « Si le Congrès peut réussir à limiter son pouvoir, il n’y aura alors aucun “recul”, parce qu’il ne peut tout simplement pas proposer de changements de politique drastiques sans le soutien du Congrès. » a-t-il déclaré.

Il reste environ 7 mois avant les élections de mi-mandat, et un récent sondage d’Ipsos montre que sous l’effet de la flambée des prix du pétrole causée par le conflit au Moyen-Orient, le taux de soutien à Trump est tombé à 36 %, soit son point le plus bas depuis son retour à la Maison-Blanche. Malgré cela, le taux de soutien des démocrates n’a pas augmenté. Ce sondage basé sur 1 272 adultes américains indique qu’environ 38 % des électeurs inscrits estiment que les républicains gèrent mieux l’économie américaine, tandis que seulement 34 % pensent que les démocrates sont plus aptes.

Un ensemble de forces multiples affaiblit l’or

Pendant le conflit au Moyen-Orient actuel, le dollar et l’or, longtemps considérés comme des actifs refuges, ont pourtant tracé des courbes opposées. Depuis le 28 février, l’indice du dollar a grimpé jusqu’à 2,78 % à 100,54 ; au moment de la rédaction, il conserve encore une hausse proche de 2,3 %. En revanche, le prix de l’or à Londres a chuté de 16,03 % à 4 429 dollars par once, effaçant presque entièrement la totalité de la hausse depuis le début de l’année.

« C’est une situation complexe et très inhabituelle. » Selon Koopman, derrière la trajectoire « deux mondes » du dollar et de l’or se trouve l’action combinée de deux forces. D’une part, l’or n’est pas un actif qui génère des intérêts ; détenir de l’or relève purement de la spéculation sur les fluctuations du prix de l’or. À l’heure actuelle, on s’attend à ce que les taux réels restent à un niveau élevé ; ainsi, les rendements des bons du Trésor continuent de monter, ce qui pousse les investisseurs à réorienter leur allocation d’actifs vers des actifs offrant des rendements plus élevés. D’autre part, en raison de la baisse du marché boursier, les fonds spéculatifs avec des positions à effet de levier, pour maintenir leurs positions, doivent vendre leurs actifs les plus liquides, c’est-à-dire l’or. Ces deux forces affaiblissent ensemble la position de l’or.

Concernant la tendance à moyen et long terme de l’or et du dollar, Koopman estime que, malgré un certain rebond récent, le dollar ne se renforcera pas durablement et le prix de l’or ne restera pas indéfiniment à bas niveau. Comme la capacité des États-Unis à rembourser sa dette fait face à une incertitude significative, si les États-Unis décident de régler la dette en recourant à l’inflation, alors détenir de l’or devient un meilleur choix. « À long terme, le prix de l’or fera à nouveau face à des pressions haussières, mais vu qu’il a déjà beaucoup augmenté auparavant, je ne suis pas sûr qu’il puisse revenir aux niveaux records précédents. » a déclaré Koopman.

Toujours optimiste sur les perspectives du commerce international

Alors que le conflit au Moyen-Orient s’éternise, les États-Unis ont lancé une vaste enquête 301, ce qui fait de nouveau planer une incertitude sur le commerce mondial. Le 19 mars, dans son dernier rapport « Global Trade Outlook and Statistics » (Perspectives et statistiques du commerce mondial), l’OMC indique que, dans ce contexte de prix de l’énergie élevés, le taux de croissance réel du volume du commerce mondial de marchandises ne sera que de 1,4 %. En 2026, la croissance du commerce des services devrait également ralentir à 4,1 %.

Interrogé sur les perspectives du commerce mondial, Koopman a déclaré qu’il ne fallait pas sous-estimer la résilience du commerce mondial, et a souligné que les droits de douane ne constituent pas un facteur décisif pour le commerce mondial.

« L’effet des changements de droits de douane sur la croissance du commerce mondial ne représente que 25 %, tandis que les autres facteurs, en particulier la croissance économique, représentent environ 66 % à 75 % de l’impact sur la croissance du commerce mondial. » a-t-il ajouté : « Même si vous augmentez les droits de douane, l’amélioration de l’efficacité du transport, ainsi que d’autres facteurs qui améliorent l’efficacité des échanges et réduisent les coûts commerciaux, et les variations du taux de change peuvent compenser l’impact causé par la hausse des droits de douane. »

Il a en outre expliqué que, même si les États-Unis sont un acteur de grande taille, le reste du monde procède avec eux à une « isolation des risques » concernant le commerce, et s’emploie à maintenir les relations commerciales avec les autres pays sous les règles de l’OMC ; « une telle situation n’est pas quelque chose que les États-Unis aiment ».

Selon les recherches de l’OMC, après les fluctuations provoquées par des changements de politique sans précédent survenus avant 2025, à la fin février 2026 la part des échanges mondiaux menés sur la base du principe de la « nation la plus favorisée » (NPF/MFN) est revenue à 72 %. Cette analyse confirme que, dans la plupart des secteurs de l’économie mondiale, la NPF reste le cadre dominant qui encadre le commerce international.

Interrogé sur l’impact de la situation actuelle au Moyen-Orient sur le commerce mondial, Koopman a déclaré qu’il reste encore difficile de prévoir quand le conflit prendra fin.

« À travers l’histoire, que ce soit la pandémie ou le conflit russo-ukrainien, les prix des matières premières ont souvent tendance à exploser ; l’ampleur des dommages causés par ce choc à l’économie mondiale dépend dans une large mesure de la durée des perturbations de l’offre. » Mais il a ajouté : « en revanche, les entreprises et le système mondial du commerce ont déjà fait preuve d’une capacité remarquable d’adaptation au fait que l’approvisionnement en énergie est limité. Si le conflit au Moyen-Orient se poursuit, les coûts de l’énergie vont grimper, mais les entreprises et les flux du commerce mondial auront davantage de motivations pour chercher des mesures d’atténuation. « Quoi qu’il en soit, je pense que l’un des effets à long terme de cet événement est d’accélérer la transition verte. De nombreux pays comprendront que des investissements dans l’énergie éolienne, solaire et d’autres énergies de substitution contribuent à réduire la dépendance à l’égard de cette région mondiale instable. »

Les résultats de l’enquête 301 pourraient être modifiés

Le 27 mars, le porte-parole du ministère du Commerce a répondu à des journalistes au sujet du lancement par les États-Unis de deux enquêtes sur des barrières commerciales, en indiquant que l’Office du Représentant américain au Commerce avait mené, le 12 mars (heure de Pékin), deux enquêtes 301 contre la Chine et d’autres 16 économies au motif de « capacité excédentaire », puis, le 13 mars, au motif de « l’absence d’interdiction effective de l’importation de produits issus du travail forcé », il avait mené une enquête 301 contre la Chine et d’autres 60 économies. La partie chinoise s’est vivement opposée à cela et s’y est fermement opposée.

Afin de protéger résolument les intérêts des industries concernées en Chine, conformément aux dispositions de la « Loi de la République populaire de Chine sur le commerce extérieur » et des « Règles d’enquête sur les barrières au commerce extérieur », en réponse aux deux enquêtes 301 menées par les États-Unis contre la Chine, le ministère du Commerce a publié, le 27 mars, deux annonces au public. Elles portent respectivement sur les pratiques et mesures par lesquelles les États-Unis sabotent les chaînes mondiales de production et d’approvisionnement, et sur les pratiques et mesures par lesquelles les États-Unis entravent le commerce des produits verts.

Concernant la manière d’appréhender les perspectives de l’enquête 301, Koopman a déclaré que, fondamentalement, les enquêtes 301 menées actuellement par les États-Unis sont une alternative aux vastes droits de douane imposés en vertu de la « loi sur les pouvoirs économiques en cas d’urgence internationale ». « En substance, cela n’a rien changé ; cela ne fait qu’ajouter de l’incertitude aux entreprises. »

« Il y a deux forces susceptibles de modifier son résultat, » a expliqué Koopman. « Premièrement, étant donné que les “dispositions de l’article 301” sont utilisées de manière aussi étendue, les tribunaux pourraient estimer que cette pratique n’est pas une interprétation correcte de leur application, ou considérer que le champ d’application est trop large. Deuxièmement, l’application de “l’article 301” pour imposer des droits de douane implique des procédures complexes, incluant les étapes d’enquête, de consultations, de décisions et de recours ; et à l’étape des consultations publiques, les entreprises et les parties prenantes pourraient contraindre le gouvernement à ajuster sa politique elle-même. »

Il a donné l’exemple suivant : « Les États-Unis avaient prévu de facturer jusqu’à 1 million de dollars pour que des navires exploités par des opérateurs spécifiques entrent dans les ports américains. Mais durant la phase de consultations, de nombreuses entreprises américaines se sont plaintes en disant : “Regardez les véritables effets économiques de vos soi-disant bonnes politiques ; pour beaucoup d’entre nous, c’est une catastrophe”, ce qui a aussi entraîné de grands changements dans la mesure finale. »

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