Le rebond à volume réduit du marché A, quand le fond sera-t-il atteint et la stabilisation assurée ?

Sous des perspectives d’apaisement de la situation au Moyen-Orient, le marché boursier américain rebondit la nuit précédente. Le 24 mars, la cote A en Chine a connu un rebond généralisé. 5136 actions sur les 5136 ont clôturé en hausse, dont 100 au plus haut du jour. Toutefois, le rebond en séance s’est montré un peu « hésitant » : la hausse des indices clés et des secteurs a été limitée, et la progression a davantage dépendu du rallye de fin de journée. Le volume des transactions a diminué de 3523 milliards de yuans par rapport à la séance précédente, pour s’établir à 2,1 billions de yuans.

Des analystes indiquent que l’indice du marché secondaire des créations (ChiNext) a temporairement chuté de près de 2,5 % en séance, avant de repasser difficilement en territoire positif en fin de journée, ce qui reflète que la pression à la vente liée au style croissance n’a pas encore été totalement libérée. Par ailleurs, l’affaiblissement net des volumes montre que ce rebond relève d’une réparation technique après une série de corrections, plutôt que d’une inversion de tendance portée par un afflux de capitaux additionnels. À l’heure actuelle, la variable centrale qui influence la cote A est la transmission des risques géopolitiques externes vers la liquidité et l’appétit pour le risque. Les prévisions tablent sur une entrée à court terme dans une phase de « consolidation en fourchette des indices et différenciation structurelle ». Il est recommandé de contrôler la taille des positions, de résister à la volatilité et de rechercher des scénarios offrant de la certitude.

5136 actions ont clôturé en hausse

La cote A a ouvert en hausse et a oscillé, avant d’étendre le rallye en fin de séance. Le rebond global n’a cependant pas dépassé l’ampleur de la baisse d’hier, et la performance du marché du second compartiment (deep) a été particulièrement faible. Aujourd’hui, l’indice CSI 300 ? (沪指) a clôturé en hausse de 1,78 % à 3881,28 points ; l’indice ChiNext a clôturé en hausse de 0,5 % à 3251,55 points ; l’indice de la bourse de Shenzhen (深证成指) a clôturé en hausse de 1,43 %. L’indice STAR 50 a clôturé en hausse de 2,33 %, l’indice Bei 50 en hausse de 1,94 %, tandis que l’indice Shanghai 50 et le CSI 300 ont progressé tous deux de plus de 1 %.

Les volumes ont nettement diminué : la valeur des transactions des trois marchés (Shanghai, Shenzhen et Pékin) a reculé de 3523 milliards de yuans par rapport à la séance précédente, pour atteindre 2,1 billions de yuans. En parallèle, l’émotion de couverture de la part des investisseurs utilisant de l’effet de levier s’est renforcée : au 23 mars, le solde des marges (deux融资, deux marges) des trois marchés est tombé à 2,62 billions de yuans.

Sur le tableau des cours, le gaz de schiste, les ressources pétrolières et gazières, le gaz naturel, la chimie du charbon, le charbon et le « Ning »组合 ont légèrement reculé. En revanche, les services médicaux, les CRO, les actions « micro » (micro-cap), le textile et le minerai de fer ont connu des hausses relativement plus fortes.

Après une série de replis, le secteur des métaux non ferreux a rebondi aujourd’hui. Sur les cinq dernières séances, la baisse s’est resserrée pour revenir à environ 9 %. Des entreprises comme Junyuan New Materials (众源新材), Lidao New Materials (丽岛新材), Rongjie Co., Ltd. (融捷股份), Yunnan Germanium (云南锗业), Guocheng Mining (国城矿业) et Haixing Co., Ltd. (海星股份) ont toutes atteint la limite de hausse du jour.

Parmi les 31 industries primaires de Shenwan, le charbon et la pétrochimie légère ont légèrement baissé, tandis que toutes les autres ont clôturé en hausse. Dix secteurs ont progressé de plus de 3 %, notamment l’environnement, le textile et l’habillement, les matériaux de construction, les métaux non ferreux, l’acier, la biopharmacie, etc.

14 actions des services publics ont atteint la limite de hausse du jour. Diesel Corp. (迪森股份) a atteint la limite de hausse « 20 cm » (20cm). Des entreprises comme Energy-Saving Wind Power (节能风电), Guangdong Electric Power A (粤电力A), Kaikai New Energy (金开新能), Huan Yin Power (华银电力), Zhejiang New Energy (浙江新能) et Green Development Power (绿发电力) ont également atteint la limite de hausse du jour.

L’ensemble du marché compte au total 5136 actions en hausse, dont 100 ont atteint la limite de hausse du jour ; 329 actions ont clôturé en baisse, dont 8 ont atteint la limite de baisse du jour. Du point de vue des actions les plus actives, seules 6 actions ont enregistré aujourd’hui une valeur de transactions supérieure à 10 milliards de yuans (100 milliards). Zijin Mining a progressé de plus de 5 % ; tandis que Sungrow Power Supply (阳光电源) et Contemporary Amperex Technology (宁德时代) ont clôturé en baisse. Côté actions du secteur électrique, Jinkai New Energy a atteint la limite de hausse du jour. Dans la santé/biopharma, l’action Pharma Mingkang (药明康德) a progressé de près de 7 %. Dans les semi-conducteurs, l’action Demingli (德明利) a augmenté de près de 9 %.

« Trouver le point bas et se stabiliser » reste à confirmer

Comment comprendre le rebond de type « hausse généralisée » de la cote A aujourd’hui ? Le marché s’est-il stabilisé ?

Le responsable de la gestion de fonds de la société de fonds Han Seng Qian Hai, Hu Qicong, a analysé que les signaux d’apaisement de la situation géopolitique au Moyen-Orient se sont dégagés : la nuit précédente, les marchés américains et d’autres marchés à l’étranger ont connu une hausse généralisée, ce qui a favorisé la restauration du sentiment de marché. Cependant, au début du rebond, l’intention d’achat des capitaux est encore prudente ; à court terme, la performance des indices pourrait encore connaître des allers-retours.

Liu Youhua, directeur de la recherche chez la plateforme de données et de recherche de la richesse (排排网) a déclaré au journaliste de « International Finance News » que le marché se trouve encore à court terme dans une phase de consolidation et de stabilisation. Dans un contexte où la banque centrale maintient le LPR inchangé et où le rythme des politiques ralentit légèrement à la marge, les anticipations d’un nouvel assouplissement de la liquidité se sont quelque peu refroidies. Parallèlement, les déclarations plutôt « hawkish » de la Réserve fédérale combinées aux perturbations de l’inflation n’ont pas encore permis un assouplissement évident des contraintes externes ; la restauration de l’appétit pour le risque nécessite encore du temps.

« D’après l’expérience historique, si après une chute rapide le premier rebond ne s’accompagne pas d’un soutien en volumes, il entraîne généralement des tiraillements et des oscillations à répétition. » Wang Zheng, directeur général de la société de gestion de fonds Shangyi (尚艺基金) a indiqué que pour l’instant, on peut seulement juger que le risque à court terme a été libéré à un certain niveau au niveau des indices, mais que « trouver le point bas et se stabiliser » nécessite encore une validation dans le temps. Par la suite, il faudra surtout surveiller si les volumes peuvent effectivement être amplifiés et si les facteurs de perturbation externes se calment.

Wang Zheng a souligné que le rebond de type hausse généralisée de la cote A aujourd’hui présente un scénario typique de « réparation ». Toutefois, il faut l’évaluer de manière dialectique sur la force de la hausse : d’un côté, l’indice ChiNext n’a augmenté que de 0,5 % ; en séance il a chuté jusqu’à près de 2,5 % avant de repasser juste au-dessus de zéro en fin de séance, ce qui reflète que la pression à la vente liée au style croissance n’a pas encore été totalement libérée ; de l’autre, la valeur des transactions entre les deux bourses a diminué d’environ 3500 milliards de yuans par rapport à hier pour atteindre 2,1 billions de yuans, soit une baisse de plus de 14 %. La contraction nette des volumes montre que la hausse d’aujourd’hui provient davantage d’une réparation technique après des corrections successives que d’une inversion de tendance portée par un flux additionnel de capitaux.

Le groupe macroéconomique Sun Suyu de Huayuan a estimé que lorsque Trump a annoncé la suspension des frappes contre des infrastructures électriques iraniennes pendant cinq jours, la demande clé consiste à rouvrir le détroit d’Ormuz, et le point de fond est que « si au bout de cinq jours, les négociations n’aboutissent pas, la partie n’attend pas ». Le changement d’attitude des États-Unis constitue le signal le plus positif pour la guerre Iran jusque-là. Mais dans l’ensemble, l’objectif consiste davantage à apaiser le sentiment du marché. À l’heure actuelle, ni le budget américain ni Wall Street ne peuvent tolérer un « stagflation et stagnation avec inflation » (滞涨) et une nouvelle inflation. Le rendement des obligations du Trésor américaines à 30 ans à 5 % constitue probablement un point d’observation important. Côté domestique : la résilience de l’industrie manufacturière est bonne ; la variation du prix du pétrole a relativement moins d’impact. Une inflation modérée est favorable à la réparation des profits des entreprises cotées, et les investisseurs peuvent maintenir un optimisme modéré.

Le sentiment d’aversion au risque à court terme est difficile à dissiper

Quels sont les variables clés qui influencent actuellement la confiance du marché ? Où va la cote A à court terme ?

Selon l’analyse de Rongfu Fund, les tensions géopolitiques persistantes au Moyen-Orient maintiennent le prix international du pétrole à un niveau élevé, ce qui renforce les inquiétudes mondiales concernant l’inflation. En même temps, la position des politiques monétaires des principales économies développées tend vers un ton plus « hawkish », ce qui fait monter les taux « sans risque » dans le monde, et exerce une pression sur la valorisation des actifs à forte valorisation.

« La variable centrale qui domine la cote A est la transmission des risques géographiques externes vers la liquidité et l’appétit pour le risque. » Wang Zheng l’a affirmé : les tensions dans le détroit d’Ormuz font monter le « point central » des prix du pétrole. Les craintes du marché concernant une cohabitation de long terme de « prix du pétrole élevés, inflation élevée, taux d’intérêt élevés » se renforcent. La perspective de baisse des taux de la Réserve fédérale a été reportée à la période allant de septembre à octobre. Le dollar se renforce de manière temporaire, et l’ancrage de valorisation des actifs à risque mondiaux fait face à une réévaluation. Cela signifie que la logique ayant soutenu la cote A « dollar faible, monnaie plus abondante » au cours de l’année passée se heurte désormais à des défis : le marché traverse une période douloureuse de transition de « valoriser à la hausse » vers « gagner à travers les résultats ». En interne, les comportements de capitaux montrent aussi des changements structurels : les parts des ETF sectoriels se contractent, les fonds de performance absolue réduisent passivement leur exposition, et les produits « revenu fixe+ » subissent des pressions de rachat.

« À court terme, le marché connaîtra très probablement une trajectoire de « rebond après une survente — consolidation en fourchette ». Du côté des indices, ils pourraient encore connaître des allers-retours ; on entrerait dans une phase « consolidation en fourchette des indices et différenciation structurelle ». » Wang Zheng estime que la stratégie centrale actuelle consiste à « contrôler les positions, résister à la volatilité et rechercher la certitude ».

Hu Qicong a également reconnu que les tendances à court terme de la technologie à l’étranger et les facteurs de risque externes continueront à dominer le marché, y compris l’orientation de la politique monétaire de la Réserve fédérale, les variations de la liquidité mondiale, la situation au Moyen-Orient, l’environnement du commerce international, etc. Dans l’immédiat, l’aversion au risque est difficile à dissiper. Même si le marché de la cote A est relativement indépendant, il reste difficile de s’affranchir totalement de l’influence de l’environnement extérieur.

« À court terme, l’incertitude du conflit au Moyen-Orient subsiste ; les actifs à forte valorisation sont davantage touchés par le choc d’un resserrement mondial de la liquidité. Compte tenu du fait que les politiques domestiques libèrent des signaux de stabilisation et de prévention du risque, le marché peut entrer dans un jeu stratégique, mais globalement les capitaux resteront probablement en position d’attente. » Fang Lei, vice-directeur général de Star Rock Investments, a indiqué qu’à moyen terme, après les replis récents, le marché n’a pas besoin d’être excessivement pessimiste à ce niveau.

Recommandation : maintenir une position neutre, légèrement défensive

Les facteurs externes d’influence étant instables, comment gérer les positions aujourd’hui ? Et quelles directions pour l’allocation sectorielle ?

Liu Youhua prévoit que du côté des indices, la volatilité en fourchette pourrait se poursuivre, sans formation à court terme d’une hausse durable. Structurellement, les capitaux pourraient continuer à se concentrer sur « la défense et l’allocation équilibrée ». D’une part, les secteurs à fort rendement en dividendes et à faible valorisation conservent une valeur d’allocation dans un environnement incertain. D’autre part, après un ajustement, les small/mid caps et le style croissance auront besoin d’attendre l’amélioration de la liquidité ou des signaux supplémentaires de catalyse industrielle. Globalement, le marché reste dominé par un jeu sur les volumes existants (存量博弈), mais à mesure que le risque se libère progressivement, les opportunités structurelles à moyen terme méritent d’être surveillées.

En matière de gestion de la taille des positions, Wang Zheng recommande de maintenir un niveau neutre et légèrement défensif : il ne convient pas d’augmenter ses positions en poursuivant une hausse au moment du rebond. Il vaut mieux attendre que la situation géopolitique soit plus claire et que les volumes s’amplifient efficacement avant d’envisager d’augmenter l’exposition au risque. Pour l’allocation sectorielle, il recommande de s’appuyer sur trois pistes : d’abord, les directions bénéficiaires de la logique des prix du pétrole élevés et de la sécurité énergétique, incluant la chaîne de l’électricité (producteurs thermiques, nucléaire, opérateurs d’électricité verte), la chimie du charbon et les produits chimiques capables de répercuter la hausse des prix (顺价) ; ensuite, des actifs défensifs à dividendes élevés avec des flux de trésorerie stables, tels que les banques, l’hydroélectricité et les services publics, qui offrent une prime de « refuge » lorsque la volatilité s’intensifie ; enfin, des directions relativement désensibilisées aux facteurs géopolitiques et aux prix du pétrole, et dont le cycle de bonne conjoncture est à la hausse, comme la chaîne des systèmes de stockage d’énergie et la chaîne de calcul de l’AIDC national (国产AIDC算力链). Après un ajustement suffisant, ces actifs peuvent être envisagés à un moment opportun. Pour la ligne principale de la croissance technologique, il est recommandé d’attendre la stabilisation du sentiment du marché avant d’envisager une entrée ; à court terme, il ne convient pas de « rattraper au plus bas » aveuglément les thèmes à la mode d’avant.

Sur les six prochains mois, le fonds Rongfu indique que les opportunités d’investissement du marché de la cote A devraient s’articuler autour de deux lignes principales : la « certitude » et la « conjoncture ». Dans un contexte où l’économie macro fait face à l’incertitude, les actifs défensifs disposant de flux de trésorerie stables et d’un rendement en dividendes élevé, tels que les services publics et certaines branches financières, pourraient voir leur valeur d’allocation devenir plus visible. Par ailleurs, les changements dans la configuration énergétique mondiale ouvrent aussi des opportunités structurelles pour certains domaines. Les chimies du charbon, les énergies nouvelles et le stockage d’énergie qui tirent parti de la stratégie de sécurité énergétique et d’avantages en coûts pourraient traverser une fenêtre d’amélioration de la conjoncture. En outre, à mesure que la montée en gamme industrielle nationale se poursuit, dans des domaines de fabrication haut de gamme centrés sur la productivité de nouvelle qualité (新质生产力), comme l’aérospatiale, l’équipement électrique, etc., et sous la double impulsion des politiques et des tendances industrielles, la logique de croissance à long terme reste solide ; après la fin de l’ajustement, elle pourrait devenir un centre d’intérêt du marché.

Le groupe macroéconomique Sun Suyu de Huayuan estime que le moment où la pression de vente des investisseurs (dumping) est la plus forte semble déjà passé. Les investisseurs peuvent activement surveiller la technologie déjà touchée par la « préférence pour le risque » mais dont les fondamentaux restent relativement solides (calcul, grands modèles, équipements de réseau électrique, équipements de semi-conducteurs, etc.), la chimie et les métaux non ferreux ayant subi de gros ajustements (cuivre, aluminium, etc.), ainsi que les énergies nouvelles (stockage d’énergie, énergie éolienne, batteries lithium, etc.) qui, à moyen et long terme, pourraient bénéficier d’une hausse des prix du « pivot » énergétique. La consommation demeure globalement dans une phase de reprise faible : les cours se situent globalement au bas du cycle ; elle reste relativement défensive. Les investisseurs peuvent ainsi se concentrer activement sur les leaders de la consommation affichant de meilleures performances.

记者 朱灯花

文字编辑 陈偲