Zijin Mining annonce une acquisition de plus de 10 milliards, le cours de l'H股 de Chifeng Gold chute de 25%

Demandez à l’IA : pourquoi une valorisation des opérations de fusion-acquisition plus faible déclenche-t-elle des ventes paniques sur le marché ?

Zijin Mining (601899.SH, 02899.HK) vient tout juste d’annoncer un rachat de Chifeng Gold pour près de 18,3 milliards de yuans, mais il a immédiatement été confronté à une chute consécutive du cours de l’or.

Le 23 mars, les actions Zijin Mining en AH ont respectivement reculé de 3,38 % et 4,97 %. Les actions A de Chifeng Gold ont touché la limite de baisse, tandis que ses actions H ont chuté de 25,1 %. À la clôture, le cours était de 31,52 HKD, avec un volume de transactions de 1,436 milliard HKD, s’approchant du prix de 30,19 HKD de la présente opération de fusion-acquisition. La capitalisation boursière a également repassé sous la barre des 60 milliards HKD.

Des professionnels estiment que la forte baisse de Chifeng Gold est liée à une valorisation trop faible de l’opération, notamment au prix d’augmentation de capital dans les actions H, jugé bas. Par ailleurs, ces derniers jours, le prix de l’or a fortement baissé. Certains investisseurs rencontrant des problèmes de liquidité doivent se désendetter et vendre de l’or. L’anticipation est que le prix de l’or connaîtra encore une pression de correction à court terme ; une fois le marché stabilisé, les investisseurs pourront progressivement se positionner.

La détention dépassera 25 %

Le matin du 23 mars, Zijin Mining et Chifeng Gold ont publié simultanément des communiqués indiquant que sa filiale à 100 % Zijin Gold envisage d’obtenir le contrôle de Chifeng Gold via une combinaison : acquisition d’actions A et souscription à une augmentation de capital d’actions H. Le montant total de contrepartie de la transaction s’élève à environ 18,258 milliards de yuans. Une fois l’opération terminée, Li Jinyang cèdera toutes ses participations dans Chifeng Gold, et le groupe Zijin détiendra environ 242 millions d’actions A et 330 millions d’actions H, ce qui représente, au total, environ 25,85 % du capital-actions émis après dilution, faisant de lui l’actionnaire unique le plus important.

La présente transaction se compose de deux volets : le transfert d’actions A et l’augmentation de capital d’actions H. Côté actions A, Zijin Gold rachète 242 millions d’actions A de Chifeng Gold au prix de 41,36 yuans par action, pour un montant d’environ 10 milliards de yuans. Côté actions H, Zijin Mining prévoit de souscrire 311 millions d’actions H émises dans le cadre de l’augmentation de capital de Chifeng Gold au prix de 30,19 HKD par action, pour un montant d’environ 9,386 milliards de HKD (soit 8,252 milliards de yuans RMB).

Après la finalisation de la transaction, le contrôle de Chifeng Gold sera transféré. Actuellement, Zijin Mining détient déjà 19 millions d’actions de Chifeng Gold via d’autres filiales à 100 %, avec un ratio de détention de 0,99 %. Après la finalisation, ses filiales à 100 % détiendront au total 572 millions d’actions de Chifeng Gold, soit environ 25,85 % du nombre total d’actions après l’augmentation de capital achevée de Chifeng Gold.

En 2025, Chifeng Gold a réalisé un chiffre d’affaires de 12,639 milliards de yuans, en hausse de 40 % en glissement annuel. Le bénéfice net s’est élevé à 3,082 milliards de yuans, en hausse de 74,7 %. En 2025, Zijin Mining a réalisé un chiffre d’affaires de 349,080 milliards de yuans, en hausse de près de 15 % ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires s’est élevé à 51,8 milliards de yuans, en hausse de 61,55 %.

La direction de Zijin Mining a déclaré qu’en perspective de 2026, la logique macroéconomique qui soutient la hausse du prix de l’or reste solide, et la valeur d’allocation en or devrait continuer à s’améliorer. Dans un contexte de transformation profonde de la configuration macroéconomique mondiale, la concurrence des systèmes monétaires et la restructuration des chaînes de valeur mondiales s’intensifient. Les banques centrales de différents pays devraient maintenir l’achat d’or, afin de diversifier les risques liés aux réserves de change et de faire face aux incertitudes géopolitiques. Parallèlement, face aux incertitudes macroéconomiques persistantes, combinées aux préoccupations du marché concernant la sécurité des bons du Trésor américain et au renforcement du consensus sur les allocations stratégiques en or, la demande d’investissement via les ETF sur l’or devrait continuer à rebondir et former une synergie avec les achats des banques centrales.

La direction de Zijin Mining a également indiqué qu’elle appliquera de manière scientifique, raisonnable et prudente des instruments financiers dérivés, et qu’elle renforcera la gestion de la couverture des risques commerciaux et des matières premières.

Le prix de l’or reste sous pression à court terme

Selon certains professionnels, le prix de l’or connaît encore une pression à court terme. Des capitaux à l’échelle mondiale se désendettent et gèrent le risque. Les investisseurs peuvent attendre de meilleures opportunités.

Le gestionnaire de fonds « Cheese Fund » Pan Jun a déclaré qu’après la publication des informations sur la fusion-acquisition, Chifeng Gold a subi des ventes sur les marchés des actions A et des actions H. Le prix de l’augmentation de capital des actions H (30,19 HKD) est nettement inférieur au cours avant la suspension (42,08 HKD). Cela a fixé un ancrage de valorisation à court terme plus bas pour Chifeng Gold, et l’ampleur de la décote a déclenché des ventes paniques de la part d’investisseurs sur le marché secondaire. En outre, les fonds qui étaient en position d’attente pour arbitrer l’hypothèse de réorganisation se sont concentrés pour réaliser leurs profits après la concrétisation des nouvelles favorables, ce qui a accentué l’effet de panique sur le cours.

Pan Jun prévoit que, à court terme, les événements liés aux conflits géopolitiques au Moyen-Orient font baisser la propension au risque du marché, que les capitaux se retirent des secteurs déjà surchargés comme ceux des métaux non ferreux, et que les actions de sociétés minières aurifères entrent dans une phase de pause. À moyen et long terme, la logique du prix de l’or n’a pas changé : l’achat continu d’or par les banques centrales, la dédollarisation et la hausse de l’incertitude géopolitique soutiennent toutes une augmentation de la part d’allocation en or, et les fondamentaux ainsi que la valorisation des principaux acteurs du secteur des mines d’or offrent une base de redressement dans une certaine mesure.

Li Zeming, Chief Investment Officer de Blue Water Capital Management Limited, a déclaré que deux facteurs expliquent la forte baisse de Chifeng Gold. D’une part, cela est lié à l’évolution du prix de l’or ; la tendance à la baisse du prix de l’or, actuellement, pourrait se poursuivre. À court terme, la hausse des taux des bons du Trésor américain pèse sur le prix de l’or ; lorsque la propension au risque diminue sur les marchés et que l’attitude d’aversion au risque s’intensifie, une vague d’effet de désendettement apparaît. L’or est passé d’environ 2000 dollars par once jusqu’à présent et a accumulé une hausse importante ; une partie des investisseurs a un niveau de levier élevé accumulé. On s’attend à ce que, sous l’effet de désendettement, le prix de l’or teste possiblement à court terme le niveau de support à 4000 dollars par once, et que les actions des mines d’or continuent d’être sous pression.

Li Zeming a déclaré que le prix d’augmentation de capital dans les actions H implique une décote significative par rapport au cours de clôture précédent, ce qui a déçu le marché. Une fois la transaction terminée, que ce soit pour Chifeng Gold ou pour Zijin Mining, la suite de l’évolution du cours dépendra de celle du prix de l’or. Après un ajustement complet, l’or et les actions des mines d’or auront tous deux des opportunités d’investissement ; il est recommandé aux investisseurs de se concentrer davantage sur les grandes sociétés minières aurifères.

Li Qian, conseiller en investissement de Huiyan Zhitou, a déclaré qu’il s’agit d’un cas typique où un avantage se matérialise entièrement. Le fait que Zijin Mining prenne le contrôle de Chifeng Gold en surface constitue pour les deux parties une situation de « gagnant-gagnant », mais il existe de nombreux facteurs d’inquiétude du marché. Dans le contexte actuel de repli du marché global, le cours a connu une forte baisse. Par ailleurs, la hausse des actions de sociétés minières aurifères a été trop importante à l’avance ; actuellement, le prix international de l’or connaît un repli évident, ce qui fait peser une forte pression sur le cours au niveau élevé. La baisse importante du cours reflète également l’inquiétude du marché concernant le prix de l’or actuel. Il est recommandé d’attendre que le cours se stabilise avant de surveiller activement ; cela offre aux investisseurs une meilleure opportunité d’achat.

(Cet article provient de Première Finance)