Première divulgation des revenus non abonnements mettant en évidence l'efficacité de la diversification, le chemin de croissance de Tencent Music-SW, à croissance stable, continue de s'élargir

Alors que l’industrie de la musique en ligne accélère la concurrence basée sur l’ampleur des flux, en passant vers une nouvelle phase de compétition globale centrée sur la valeur de l’écosystème, l’expérience technologique et une monétisation diversifiée, les résultats financiers de Tencent Music deviennent à nouveau le centre d’attention du marché des capitaux.

La logique derrière cela réside dans le fait que, grâce à une stratégie de positionnement en amont, Tencent Music a déjà construit un système de services musicaux intégrés et diversifiés, qui, tout en consolidant des avantages concurrentiels uniques, guide l’évolution continue de l’industrie.

Cela signifie que Tencent Music, désormais en position de leadership, influencera profondément le schéma de répartition de la valeur le long de la chaîne de valeur du secteur, et deviendra également une perspective clé permettant aux observateurs du marché et aux investisseurs d’évaluer l’avenir de l’industrie et la valeur intrinsèque de Tencent Music.

Le 17 mars, Tencent Music a de nouveau confirmé l’efficacité de son plan stratégique grâce à des données de performance montrant une croissance stable, ainsi que sa robustesse et sa résilience dans le développement de ses activités, soutenues par des avantages concurrentiels uniques.

D’après le rapport financier, le revenu total de Tencent Music en 2025 s’est élevé à 32,9 milliards de RMB (toutes les montants ci-dessous sont en RMB), en hausse de 15,8% en glissement annuel, atteignant un niveau record historique. Le bénéfice net ajusté a augmenté de 22% en glissement annuel pour atteindre 9,92 milliards de RMB. Il s’agit de la première fois que la société enregistre trois années consécutives de croissance continue depuis 2023.

Plus précisément, au quatrième trimestre, le revenu total de Tencent Music pour la période considérée s’est établi à 8,64 milliards de RMB, en hausse de 15,9% ; le bénéfice net, selon les non-IFRS (normes financières internationales non conformes), s’est élevé à 2,58 milliards de RMB sur la période. La double croissance du revenu total et du bénéfice net ajusté indique la solidité et la certitude du développement stable de Tencent Music.

Quant à la performance exceptionnelle du secteur de la musique en ligne, elle constitue la base solide d’une croissance stable des résultats. Parmi elles, le service d’abonnement à la musique en ligne continue de progresser de manière stable. Sur la période, le nombre d’utilisateurs payants de musique en ligne a atteint 127,4 millions ; le revenu mensuel moyen par utilisateur payant (ARPPU) a augmenté en glissement annuel pour atteindre 11,9 RMB, stimulant ainsi la croissance des revenus d’abonnement à la musique en ligne de 13,2% en glissement annuel, à 4,56 milliards de RMB.

Par ailleurs, la croissance des revenus non liés aux abonnements, tels que les concerts et les produits dérivés d’artistes, a dépassé les attentes du marché. Dans ce rapport, publié pour la première fois, il est indiqué que les revenus non liés aux abonnements de Tencent Music, issus de la musique en ligne, ont augmenté de 40,8% en glissement annuel pour atteindre 2,54 milliards de RMB au quatrième trimestre, soulignant davantage que les résultats du plan de diversification sont particulièrement significatifs. Cette activité, aux côtés du service d’abonnement à la musique en ligne, durablement stable et en croissance sur le long terme, soutient une croissance de haute qualité des revenus des services de musique en ligne.

Le moteur central de la croissance stable de Tencent Music provient de sa stratégie « une intégration, deux ailes » en matière de contenus et de plateforme. Sur la période, Tencent Music a également continué d’approfondir cette stratégie, renforçant encore sa capacité à proposer une plateforme de musique intégrée et différenciante « en un seul endroit », afin de consolider sans cesse son avantage concurrentiel central.

Côté contenus, Tencent Music continue de fournir une offre de contenus diversifiée et différenciée, afin de répondre aux besoins des utilisateurs de différents cercles, âges et préférences. Tout en attirant de nouveaux utilisateurs et en améliorant la fidélisation ainsi que l’activité, elle consolide en continu les avantages liés aux contenus classiques et aux créations originales de qualité.

Sur la période, après la mise en ligne rapide de la chanson à thème de la Fête de la Mi-Automne « Sui Sui Nian Nian », produite conjointement par l’atelier TME et l’atelier Xiao Zhan, celle-ci a rapidement connu un fort succès, a grimpé sur les classements de 17 pays et régions du monde, et le volume de lecture sur les plateformes de médias sociaux a dépassé 100 millions en une seule journée. Plusieurs chansons produites conjointement par Tencent Music ont également été présentées lors du Gala de la Fête du Nouvel An 2026 du China Central Broadcasting and Television (CCTV) et ont rapidement connu un fort succès ; parmi elles, plusieurs œuvres ont atteint des audiences de plus de dix millions en une semaine.

Parallèlement, Tencent Music construit une expérience scénique de haute qualité afin de libérer davantage la valeur de l’IP. Tout en répondant en profondeur aux besoins des utilisateurs principaux en termes de valeur émotionnelle ajoutée, l’entreprise élargit continuellement les limites de ses services, posant une base solide pour explorer des espaces de marché plus vastes.

Sur la période, Tencent Music a réussi à organiser plusieurs événements hors ligne de niveau phare. Parmi eux, pour orchestrer la tournée de grande envergure 2025 de G-DRAGON,权志龙, l’entreprise a tenu 20 représentations dans 8 villes de la région Asie-Pacifique, attirant au total plus de 260 000 spectateurs. Au quatrième trimestre, les deux spectacles au Grand Dome de Taipei, en Chine, ont rassemblé plus de 75 000 personnes, ce qui en fait, à ce jour, la plus grande échelle de spectacle organisée par Tencent Music pour cet artiste.

Côté plateforme, Tencent Music répond aux besoins variés de différents groupes d’utilisateurs grâce à une stratégie combinant de multiples produits et de multiples scénarios. Grâce à une collaboration approfondie avec des labels et des artistes, ainsi qu’à l’introduction de nouvelles offres de droits à forte valeur, le nombre d’utilisateurs du Super Membre a dépassé les 20 millions à la fin 2025, établissant un nouveau jalon (002219).

En même temps, Tencent Music exploite l’IA pour améliorer la création musicale et l’expérience utilisateur, stimulant la consommation de musique de manière globale. Sa récente plateforme de création musicale intégrée basée sur l’IA a déjà permis à plus de 150 000 artistes et à plus de 10 millions d’utilisateurs ordinaires de créer de la musique de façon plus efficace.

Grâce à une collaboration approfondie entre « l’écosystème de contenus » et « les services de plateforme », Tencent Music a construit un moteur de croissance auto-renforçant. Ce moteur est propulsé par le principe central de « l’approfondissement de la valeur pour les utilisateurs ». En fournissant continuellement des contenus de qualité qui ne peuvent pas être remplacés, ainsi que des expériences uniques, il augmente sans cesse la volonté de payer des utilisateurs et leur fidélité, guidant ainsi l’activité vers une trajectoire de croissance plus saine et durable.

Dans ce mécanisme, le moteur de croissance a évolué vers une compétence concurrentielle centrale difficile à imiter : des contenus de qualité attirent les utilisateurs ; et une expérience de plateforme exceptionnelle, avec des droits exclusifs, renforce davantage l’attachement et le sentiment d’appartenance des utilisateurs, favorisant ainsi le maintien et la conversion d’un plus grand nombre d’utilisateurs à forte valeur. Les retours financiers qui en résultent, en retour, alimentent en permanence un système de contenus et de services plus qualitatifs et plus différenciés. De cette manière, se forme une boucle positive « contenus—expérience—valeur » qui s’accélère continuellement.

Sur cette base, le centre de gravité de la valeur de Tencent Music s’est progressivement déplacé de dimensions fondamentales comme la taille de sa base de morceaux vers des services intégrés couvrant l’expérience sur tous les scénarios et la connexion émotionnelle. Cela lui permet de construire des avantages de niveau écosystème, distinctifs, fondés sur la profondeur et l’étendue de l’industrie.

La manifestation la plus récente de cet avantage au niveau de l’écosystème réside dans le fait que, tout en maintenant le développement stable de l’activité d’abonnement, Tencent Music peut continuer d’étendre les frontières de ses services diversifiés. C’est aussi devenu un moteur important expliquant que les revenus hors abonnements dépassent les attentes du marché.

Sur la période, Tencent Music a lancé une série d’articles dérivés innovants liés aux sorties physiques, ce qui a efficacement stimulé l’activité des utilisateurs et la conversion des ventes. Parmi eux, l’album physique collector en édition commémorative d’Yu Shu Xin « Spicy Honey » a suscité une forte vague de collection ; tandis que les box de célébration spéciales de tournée de Zhang Yixing « Grand Navigation · Aucune distance ne sépare » et les livres souvenirs de tournée de Lu Han « Traverser les quatre saisons pour te revoir - Carnet de souvenirs de la tournée asiatique 2025 », ainsi que d’autres produits dérivés, ont également prolongé plus loin la valeur en long tail de l’IP des concerts, renforçant la participation des fans et la connexion émotionnelle.

Ces cas montrent que Tencent Music a réussi à convertir sa large base d’utilisateurs en ligne et son écosystème de contenus en valeur d’expérience de consommation hors ligne, comme les recettes billetterie et la vente de produits dérivés. Cela signifie que Tencent Music ne dépend pas uniquement du modèle d’abonnement des membres, mais construit plutôt une boucle commerciale complète sur tous les scénarios. C’est l’illustration la plus directe de son avantage concurrentiel au niveau de l’écosystème.

À l’horizon long terme, Tencent Music conserve encore un parcours de croissance soutenu par une certitude. Sa croissance de haute qualité devrait continuer à être maintenue. D’une part, en tant que pilier fondamental de sa croissance, le service d’abonnement à la musique en ligne, avec l’arrivée de la génération Z comme force principale de consommation, l’amélioration continue de la qualité des contenus et l’affinement de la stratégie de commercialisation de la plateforme, UBS estime qu’au cours des 5 à 7 prochaines années, le taux de conversion payant du marché de la musique en Chine pourrait se rapprocher du niveau avancé à l’international. De plus, le nombre d’utilisateurs SVIP de Tencent Music a atteint un nouveau jalon, ce qui indique que les utilisateurs sont prêts à payer pour des services diversifiés et de haute qualité. Cela pourrait contribuer à une hausse continue de l’ARPPU.

D’autre part, en tant que nouvelle dynamique de croissance de Tencent Music, l’activité de musique en ligne non liée aux abonnements, portée par la croissance rapide des concerts et des produits dérivés d’artistes, construit progressivement un second pilier de croissance de ses résultats, élargissant davantage les frontières commerciales.

Sur la base de la forte certitude d’une croissance stable de long terme de Tencent Music, plusieurs sociétés de courtage et banques d’investissement ont publié des rapports de recherche indiquant qu’elles sont optimistes quant à l’avenir de Tencent Music. Parmi elles, Daiwa indique qu’elle est positive sur Tencent Music qui approfondit la valeur pour les utilisateurs, ainsi que sur de nouvelles sources de revenus provenant des activités musicales hors ligne et des produits dérivés. Son évaluation de Tencent Music a été relevée de « surperformer le marché » à « acheter ».

Goldman Sachs a également déclaré qu’elle est optimiste sur la stratégie de croissance de Tencent Music consistant à proposer des services diversifiés et à augmenter la pénétration des abonnements en élargissant le revenu moyen par utilisateur payant (ARPU), tout en maintenant sa recommandation de « acheter » pour Tencent Music.

Compte tenu du fait que Tencent Music démontre, grâce à une performance de croissance continue et stable, que son avantage concurrentiel différenciant au niveau de l’écosystème, construit sur son système intégré diversifié de services musicaux, dispose d’un potentiel de croissance durable à long terme ; lorsque l’humeur du marché se répare et que la logique de découverte de la valeur reprend le dessus, Tencent Music, avec sa certitude, est susceptible d’être réévaluée en premier. La fenêtre d’allocation actuelle mérite donc d’être surveillée en priorité par les investisseurs.