2022 année de déjà-vu ! La guerre en Iran provoque une « triple attaque » sur les actions, obligations et or de Wall Street, les liquidités bondissent à 4,3 %

Les investisseurs mondiaux font face à la situation géopolitique actuelle comme lors du déclenchement du conflit russo-ukrainien en 2022 : ils réduisent massivement leurs positions en actions, obligations et or, et transfèrent leurs fonds vers la trésorerie. Un choc sur les prix de l’énergie alimente les anticipations d’inflation ; plusieurs classes d’actifs subissent simultanément des pressions, et actions, obligations et or subissent rarement un « triple coup dur ».

Le 26 mars, selon Bloomberg, le dernier sondage auprès des investisseurs de Bank of America pour ce mois-ci montre que le montant de trésorerie détenu par les gestionnaires de fonds enregistre la plus forte hausse depuis six ans : la part des positions en cash passe de 3,4 % en février à 4,3 %. Le même jour, des stratèges de JPMorgan ont indiqué que les ajustements de positions des investisseurs en réponse au conflit pourraient encore disposer d’un espace considérable non encore épuisé.

Dans une note de recherche récente menée par l’équipe de stratégie de JPMorgan, dirigée par Nikolaos Panigirtzoglou, il est écrit : « À des standards historiques, la part du cash reste à un niveau faible, ce qui constitue un frein pour les actions et les obligations. Tant que la situation géopolitique et l’incertitude macroéconomique restent élevées, ce scénario devrait se poursuivre. »

La hausse des prix de l’énergie alimente les anticipations d’inflation ; les paris de baisse des taux cèdent la place à la tarification de hausses de taux

La préoccupation la plus centrale des investisseurs réside dans le fait que le choc des prix de l’énergie provoqué par la guerre fera monter l’inflation, forçant les grandes banques centrales à resserrer la politique monétaire. La progression du prix du Brent sur le mois pourrait enregistrer la plus forte hausse mensuelle depuis 1990, et les cotations sont nettement supérieures à 100 dollars par baril. Sous l’effet de cela, les marchés actions mondiaux ont reculé de 5 % sur le mois de mars: quant à la baisse des prix des obligations, elle a poussé les rendements des bons du Trésor américain à des plus hauts de plusieurs mois.

Les anticipations du marché concernant la trajectoire des taux ont nettement changé. Les traders qui misaient auparavant sur une baisse des taux par la Fed en 2026 évaluent désormais la probabilité de hausses de taux avant octobre par la Fed à 50 %. En Europe, les anticipations de baisse des taux ont été remplacées par des paris sur trois hausses consécutives de 25 points de base.

Actions, obligations et or en baisse simultanée : la trésorerie devient le seul refuge

Ce cycle d’ajustement présente une caractéristique rare : une liquidation synchronisée multi-actifs. Les stratèges de JPMorgan ont indiqué : « Les investisseurs ont abandonné simultanément les actions, les obligations et l’or, tout en augmentant leur allocation de trésorerie. »

L’or a déjà reculé de plus de 15 % depuis le déclenchement du conflit. Le fait que les banques centrales maintiennent les taux inchangés, voire envisagent des perspectives de hausses de taux, affaiblit l’attrait des métaux précieux sans rendement ; la logique traditionnelle de valeur refuge n’a pas fonctionné dans cette phase d’instabilité.

L’allocation de trésorerie reste en dessous des extrêmes historiques : l’ajustement du marché n’est peut-être pas terminé

Même si la tendance consistant à concentrer les fonds vers la trésorerie est évidente, le niveau actuel reste modéré par rapport aux périodes extrêmes de l’histoire. L’enquête de Bank of America montre que la trésorerie s’est élevée à 4,3 % : en 2022, au début du déclenchement du conflit russo-ukrainien et pendant la flambée de la pandémie de COVID-19, cette proportion avait atteint jusqu’à 5,9 %.

Les stratèges de JPMorgan soulignent également que, par rapport au moment où a éclaté le conflit russo-ukrainien, le niveau de trésorerie dans les portefeuilles actuels reste relativement modéré. Cela signifie que si la situation géopolitique et l’incertitude macroéconomique continuent de s’intensifier, il y a encore de la marge pour accumuler davantage des positions défensives, et l’ajustement du marché n’est peut-être pas terminé.