Analyse du rapport 2025 du groupe Fenglin : le chiffre d'affaires diminue de 16 % en glissement annuel, les frais financiers chutent de 586,39 %

Chiffre d’affaires : baisse pendant deux années consécutives, pression sur l’activité de panneaux reconstitués

En 2025, le groupe Fenglin a réalisé un chiffre d’affaires de 1,697 milliard de RMB, en baisse de 16,00 % par rapport aux 2,020 milliards de RMB de 2024 (en glissement annuel). Il s’agit de la deuxième année consécutive au cours de laquelle le chiffre d’affaires de la société baisse en glissement annuel ; en 2024, le chiffre d’affaires avait déjà baissé de 13,68 % par rapport aux 2,340 milliards de RMB de 2023.

D’un point de vue de la structure des activités, l’activité de panneaux reconstitués constitue l’épine dorsale du chiffre d’affaires de la société. En 2025, elle a généré un chiffre d’affaires de 1,552 milliard de RMB, en baisse de 18,65 % en glissement annuel. La marge brute s’est établie à -1,63 %, soit une diminution de 2,32 points de pourcentage en glissement annuel : il s’agit du principal facteur de baisse du chiffre d’affaires. L’activité liée à la sylviculture a atteint 67,075 millions de RMB, en hausse marquée de 92,77 % en glissement annuel, mais elle ne représente que 3,95 % du chiffre d’affaires, ce qui a un effet limité sur l’ensemble. Les autres activités ont généré un chiffre d’affaires de 66,397 millions de RMB, en légère hausse de 0,47 %.

Par produit, le chiffre d’affaires des panneaux de fibres a atteint 735 millions de RMB, en baisse de 15,85 % ; la marge brute s’élève à 4,37 %, soit +1,94 point de pourcentage en glissement annuel. Le chiffre d’affaires des panneaux de particules s’est établi à 817 millions de RMB, en baisse de 21,01 % ; la marge brute est de -7,02 %, soit -6,25 points de pourcentage en glissement annuel. La perte liée à l’activité des panneaux de particules s’est encore élargie.

Par région, la région de l’Est de la Chine a généré un chiffre d’affaires de 631 millions de RMB, en baisse de 23,58 % ; la région du Sud de la Chine a généré 681 millions de RMB, en baisse de 18,30 % ; la région du Nord de la Chine a généré 87 millions de RMB, en baisse de 3,77 %. Seules la région du Sud-Ouest et la région du Centre de la Chine ont enregistré de la croissance : +12,80 % et +1,50 % respectivement en glissement annuel, mais la part cumulée de ces deux régions n’est que de 16,23 %.

Résultat net : pertes pendant deux années consécutives, montant des pertes en légère hausse

En 2025, le résultat net attribuable aux actionnaires des sociétés cotées de la société s’élève à -128 millions de RMB ; pour la même période en 2024, il était de -120 millions de RMB, le montant des pertes augmentant légèrement en glissement annuel. Le résultat net attribuable aux actionnaires des sociétés cotées, après déduction des éléments non récurrents, s’établit à -129 millions de RMB ; pour la même période en 2024, il était de -125 millions de RMB : après déduction des éléments non récurrents, les pertes augmentent également.

Sur la base des trimestres, en 2025, la société se trouve en situation de pertes sur l’ensemble des trimestres, avec une perte particulièrement sévère au quatrième trimestre : le résultat net attribuable aux actionnaires des sociétés cotées atteint -691 millions de RMB, très au-delà de la somme des pertes des trois premiers trimestres, ce qui montre que la pression sur la performance annuelle de la société se concentre principalement à la fin de l’année.

Bénéfice par action : négatif pendant deux années consécutives, le bénéfice par action après déduction des éléments non récurrents recule

En 2025, le bénéfice de base par action de la société s’élève à -0,11 RMB par action ; en 2024, il était également de -0,11 RMB par action, ce qui signifie qu’il est négatif pendant deux années consécutives. Le bénéfice de base par action après déduction des éléments non récurrents est de -0,12 RMB par action ; en 2024, il était de -0,11 RMB par action. Il recule en glissement annuel, reflétant une nouvelle dégradation de la situation bénéficiaire de l’activité principale de la société.

Charges : les frais financiers passent nettement en négatif, les dépenses de R&D diminuent de façon marquée

Total des charges

En 2025, le total des frais de la période de la société s’élève à 0,9253 million de RMB, contre 1,19 milliard de RMB en 2024, en baisse importante ; cela s’explique principalement par le fait que les frais financiers sont passés de positifs à négatifs.

Frais de vente

En 2025, les frais de vente s’élèvent à 11,8028 millions de RMB, contre 12,7075 millions de RMB en 2024, en baisse de 7,12 % en glissement annuel. D’après la composition, les rémunérations du personnel, les frais de réception d’affaires, les frais de voyage, etc. ont tous reculé à des degrés divers. Cela montre que la société a quelque peu réduit ses efforts d’expansion sur le marché, ou qu’elle a réduit les dépenses correspondantes en optimisant les processus de vente.

Frais de gestion

En 2025, les frais de gestion s’élèvent à 89,2490 millions de RMB, contre 86,1963 millions de RMB en 2024, soit +3,54 % en glissement annuel. La hausse provient principalement de l’augmentation de postes tels que les rémunérations du personnel et les frais de services d’information. Parmi eux, les rémunérations du personnel sont passées de 45,8868 millions de RMB à 48,8088 millions de RMB, ce qui indique une hausse du coût de la main-d’œuvre de la société.

Frais financiers

En 2025, les frais financiers s’élèvent à -2,7754 millions de RMB, contre 5,706 millions de RMB en 2024, soit une baisse de 586,39 % en glissement annuel. La raison principale est que la trésorerie de la société augmente : les revenus d’intérêts passent de 8,5148 millions de RMB à 13,6246 millions de RMB, dépassant la hausse des paiements d’intérêts, de sorte que les frais financiers passent de positifs à négatifs.

Dépenses de R&D

En 2025, les dépenses de R&D s’élèvent à 14,8532 millions de RMB, contre 21,6384 millions de RMB en 2024, soit une baisse de 31,36 % en glissement annuel. La société indique que cela s’explique principalement par un ralentissement par étapes de l’avancement de certains projets. D’après la structure des investissements en R&D, au cours de la période, les dépenses de R&D comptabilisées en charges s’élèvent à 14,8532 millions de RMB, les dépenses de R&D capitalisées à 6,189 millions de RMB. Le total des investissements en R&D représente 0,91 % du chiffre d’affaires d’exploitation, en baisse par rapport aux 1,07 % de 2024.

Situation des effectifs en R&D : taille de l’équipe stable, hausse de la part des diplômés de niveau élevé

En 2025, la société compte 56 personnes affectées à la R&D, représentant 4,9 % du total des effectifs de la société ; la taille de l’équipe reste stable. D’un point de vue de la structure par niveau d’études : 1 doctorant, 1 étudiant de master, 30 personnes titulaires d’un diplôme de premier cycle (licence) ; le total des personnes ayant un diplôme de premier cycle ou plus s’élève à 32, soit 57,14 % des effectifs de R&D. Ce chiffre est en hausse par rapport à auparavant, indiquant une amélioration du niveau d’études de l’équipe de R&D.

Flux de trésorerie : flux de trésorerie liés aux activités d’exploitation passent du négatif au positif, flux de trésorerie liés aux activités de financement sort fortement

Flux de trésorerie global

En 2025, l’augmentation nette de la trésorerie et des équivalents de trésorerie de la société s’élève à 64,1123 millions de RMB ; en 2024, elle était de 57,4355 millions de RMB. La situation des flux de trésorerie s’est améliorée.

Flux de trésorerie liés aux activités d’exploitation

En 2025, le flux net de trésorerie généré par les activités d’exploitation s’élève à 317 millions de RMB, contre -174 millions de RMB sur la même période en 2024, passant du négatif au positif. La principale raison est que la société applique le principe « produire selon les ventes, et prévoir les besoins selon la production », optimise les plans de production et d’approvisionnement, améliore l’efficacité de la gestion des stocks. Les niveaux de stocks de produits en panneaux reconstitués et de matières premières ont nettement diminué, réduisant ainsi l’occupation de fonds liée aux stocks et les sorties de trésorerie liées aux achats. Notamment, le cash versé pour l’achat de marchandises et la réception de services est passé de 1,7644 milliard de RMB à 1,2144 milliard de RMB, avec une baisse notable.

Flux de trésorerie liés aux activités d’investissement

En 2025, le flux net de trésorerie généré par les activités d’investissement s’élève à -17,2553 millions de RMB, contre -43,9587 millions de RMB en 2024 sur la même période, ce qui signifie que l’ampleur des sorties nettes se resserre. Cela s’explique principalement par une diminution, au cours de la période, des paiements du solde des projets de modernisation technique et du projet de Qinzhou Fenglin par rapport à l’année précédente. La trésorerie payée pour l’acquisition et la construction d’immobilisations, d’actifs incorporels et d’autres actifs à long terme est passée de 57,5843 millions de RMB à 23,1359 millions de RMB.

Flux de trésorerie liés aux activités de financement

En 2025, le flux net de trésorerie généré par les activités de financement s’élève à -236 millions de RMB ; en 2024, il était de 276 millions de RMB. Il passe ainsi de flux nets entrants à flux nets sortants. La raison principale est que la société a réduit la taille de son endettement cette année : après avoir remboursé les dettes arrivées à échéance, elle a réduit les emprunts. Le cash versé pour rembourser la dette est passé fortement de 270 millions de RMB à 856 millions de RMB ; en revanche, le cash reçu au titre des emprunts est passé de 689 millions de RMB à 631 millions de RMB.

Risques potentiels à affronter : pressions multiples sur le secteur et l’exploitation

Affaiblissement de la demande du marché et risque de surcapacité

Dans l’industrie des panneaux reconstitués, les contradictions entre l’offre et la demande se poursuivent, et la tendance à un excédent structurel de capacité est particulièrement sévère. Notamment, dans le domaine des panneaux de particules, la vitesse d’extension des capacités est très supérieure à la capacité d’absorption du marché. La pression liée aux stocks augmente, les prix des produits font face à une pression à la baisse, et les marges bénéficiaires de la société pourraient être encore davantage comprimées.

Coûts liés à la hausse des exigences environnementales

La norme GB18580-2025 « Limites d’émission de formaldéhyde des panneaux à base de bois et de leurs produits pour la décoration intérieure et la construction de revêtements, matériaux en panneaux et leurs produits » sera mise en œuvre en juin 2026. La nouvelle norme fixe le niveau E0 comme exigence d’accès obligatoire pour les produits destinés à l’intérieur. Bien que la société ait un avantage de premier entrant sur le segment des produits respectueux de l’environnement, la mise à niveau environnementale de tout le secteur entraînera un resserrement des conditions d’offre et de demande des matières premières en amont et une hausse des prix. Parallèle­ment, les investissements nécessaires à la rénovation des procédés de production et aux certifications de contrôle vont augmenter, ce qui constituera une pression par étapes sur le contrôle des coûts de la société.

Barrières commerciales internationales et incertitudes liées au développement à l’étranger

Le protectionnisme commercial mondial est en hausse. Des économies telles que les États-Unis et l’Europe appliquent des droits antidumping supplémentaires aux produits de panneaux reconstitués de la Chine. Les mesures commerciales environnementales et techniques continuent de se renforcer, ce qui fait grimper les coûts d’exportation. Bien que la société ait des plans pour développer les marchés étrangers, le contexte politique et économique international est complexe et changeant ; des facteurs tels que les conflits géopolitiques et la fluctuation des coûts de logistique transfrontalière peuvent tous créer de l’incertitude pour la progression des affaires à l’étranger et les prévisions de rentabilité.

Risques de fluctuation de l’approvisionnement et des prix des matières premières

Le contexte macroéconomique d’un resserrement de l’offre de bois sur le marché intérieur ne change pas. Les prix des forêts à croissance rapide et des plantations à production abondante sont perturbés par des facteurs tels que les politiques forestières, les conditions climatiques et l’évolution de la demande en aval. Par ailleurs, la part des produits sans ajout de formaldéhyde augmente ; les prix d’achat des matières premières chimiques sont influencés par le marché du pétrole brut international et par les relations offre-demande, ce qui accroît le risque de transmission des fluctuations. Cela pose des défis à la maîtrise des coûts de production de la société.

Risque de retard en innovation technologique

L’industrie des panneaux reconstitués évolue vers davantage de durabilité écologique, de fonctionnalité et de personnalisation. Si la société accuse un retard dans le calendrier de recherche et développement technologiques sur des domaines de nouveaux panneaux à fonctions émergentes tels que une haute résistance à l’eau et à l’humidité, et la résistance au feu et aux bactéries, par rapport aux besoins du marché, ou si la commercialisation à l’échelle industrielle de nouveaux produits ne répond pas aux attentes, cela pourrait affaiblir les avantages concurrentiels sur le segment haut de gamme et affecter la capacité globale de génération de bénéfices.

Rémunération des dirigeants (administrateurs, superviseurs, cadres) : rémunération du président et du directeur général à parité, rémunération des cadres clés stable

En 2025, le total des rémunérations avant impôts perçues par le président SAMUEL NIAN LIU auprès de la société pendant la période couverte par le rapport s’élève à 2,0564 millions de RMB. Le total des rémunérations avant impôts du directeur général Wang Gaofeng est de 2,0534 millions de RMB ; le niveau de rémunération des deux parties est essentiellement identique. Le directeur financier et secrétaire du conseil, Li Honggang, affiche un total de rémunérations avant impôts de 0,8525 million de RMB. Dans l’ensemble, la rémunération des cadres dirigeants clés reste stable et aucune variation importante n’a été observée.

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Rédacteur : Xiao Lang Express