Ce que la demande de Trump d’un plafond de 10 % sur les taux de crédit pourrait signifier pour les actions des émetteurs

Le 9 janvier, le président américain Donald Trump a appelé à instaurer un plafonnement temporaire à 10% des taux d’intérêt des cartes de crédit, à compter du 20 janvier. Les actions des sociétés de financement aux consommateurs évoluent nettement à la baisse en réaction.

Pourquoi c’est important : Fait notable, la déclaration de Trump était principalement un appel à l’action et ne contenait aucune annonce de politique ou d’initiative législative. À ce stade, nous pensons qu’un plafonnement est peu susceptible d’être mis en œuvre, mais s’il était adopté, il aurait des conséquences désastreuses pour la rentabilité des cartes de crédit.

• De nombreux portefeuilles de cartes de crédit supportent des coûts du crédit trop élevés pour être compatibles avec une limite de 10% sur les taux d’intérêt. Nous nous attendons à ce que Capital One, Synchrony et Bread Financial Holdings subissent de lourdes pertes dans le cadre d’un plafonnement aussi bas.

Conclusion : Compte tenu de l’absence de progrès tangibles vers une mise en œuvre, nous maintenons nos estimations de juste valeur pour American Express, Capital One, Synchrony et Bread pour le moment, mais nous notons que le risque pour ces sociétés a augmenté.

• Un plafonnement de 10% sur les taux des cartes de crédit pendant un an réduirait nos estimations de juste valeur d’American Express à fossé économique élargi de 292 $ par action à 280 $, et celles de Capital One à fossé économique étroit de 216 $ par action à 185 $.
• Nous considérons que les émetteurs de cartes de marque privée sont structurellement plus exposés, car ils facturent généralement des taux plus élevés et que leurs portefeuilles présentent une qualité de crédit faible. Nous voyons un plafonnement des taux d’intérêt réduire nos estimations de juste valeur pour Synchrony sans fossé économique de 72 $ par action à 58 $, et pour Bread de 64 $ par action à 38 $.

Vue d’ensemble : Il s’agit d’un scénario catastrophe, car les émetteurs de cartes de crédit répondraient probablement en réduisant les plafonds de crédit, en diminuant les dépenses marketing et en augmentant d’autres frais. Cependant, un plafonnement des taux d’intérêt plus durable, comme celui proposé par les sénateurs Bernie Sanders et Josh Hawley, causerait bien plus de dégâts.

• American Express est le moins exposé à une action sur les taux d’intérêt des cartes de crédit. La banque ne perçoit qu’environ 25% de ses revenus à partir du revenu net d’intérêts, et elle fait face à des coûts du crédit plus faibles que ses pairs.