La politique de taux de change la plus audacieuse de l'Inde depuis des années a échoué.

Demandez à l’IA : Pourquoi la nouvelle réglementation de la Banque centrale de l’Inde n’a pas réussi à soutenir durablement le taux de change de la roupie

L’Inde a mis en place, en plus de dix ans, les mesures les plus sévères pour freiner la spéculation sur le marché des changes, mais l’effet n’a été que passager : la hausse initiale de la roupie s’est rapidement dissipée. Cela reflète les défis considérables auxquels la Banque centrale de l’Inde est confrontée pour soutenir une monnaie au sein de l’Asie affichant les pires performances.

Après l’ouverture de lundi, la roupie indienne face au dollar américain est montée jusqu’à 1,4 %, mais a ensuite rapidement reculé pour n’afficher plus qu’une hausse de 0,3 %. Vendredi dernier, la Banque centrale de l’Inde a annoncé une nouvelle réglementation : les banques se voient fixer une limite sur les positions ouvertes détenues sur les marchés des changes intérieurs et à l’étranger, à hauteur de 100 millions de dollars en fin de journée de chaque séance de négociation, afin de les pousser à réduire leurs positions.

Cette intervention met en évidence une baisse de flexibilité de la Banque centrale de l’Inde : après l’éclatement du conflit avec l’Iran, les mesures prises pour défendre la roupie ont entraîné un fort recul des réserves de change au cours des trois premières semaines de mars. L’initiative a été immédiatement contestée : les banques ont averti qu’il faudrait clôturer au moins 30 milliards de dollars de positions, ce qui pourrait entraîner des pertes élevées. D’après des informations relayées par Bloomberg, les banques ont demandé que la règle ne s’applique qu’aux positions nouvellement ouvertes.

Le fondateur d’IFA Global, Abhishek Goenka, a déclaré : « Les banques mènent des opérations d’arbitrage à grande échelle : elles vendent le dollar sur le marché offshore et achètent le dollar sur le marché domestique. » Comme les restrictions de la Banque centrale de l’Inde ne s’appliquent qu’aux positions domestiques, les banques sont contraintes de réduire ces paris, ce qui implique de vendre des dollars localement, a-t-il indiqué.

Cependant, compte tenu du fait que le prix du pétrole reste élevé, la tendance de lundi ne devrait pas modifier le scénario global. Étant l’un des pays les plus durement touchés par la guerre en Iran et la hausse des prix des matières premières, l’Inde dépend fortement des importations d’énergie. Vendredi dernier, la roupie indienne est passée sous le seuil très surveillé des 94, atteignant un nouveau plus bas.

Anil Kumar Bhansali, directeur trésorerie chez Finrex Treasury Advisors, a déclaré que la roupie avait restitué la majeure partie de la hausse de lundi, en raison de la demande en dollars des importateurs de pétrole.

Le prix du Brent dépasse largement 110 dollars par baril, et il est bien au-dessus du niveau de référence de 70 dollars par baril fixé par la Banque centrale de l’Inde en octobre. D’après les estimations de Bloomberg Economics, si le prix du pétrole atteint 100 dollars le baril, les prix du gaz naturel seraient supérieurs de 50 % par rapport au niveau d’avant-guerre, et les dépenses d’importation de l’Inde augmenteraient de 5 milliards de dollars par mois.

Dans un rapport, l’analyste Siddharth Rajpurohit de Systematix Institutional Equities a déclaré que les mesures de la Banque centrale de l’Inde pourraient aider la roupie à court terme, « mais l’histoire montre que ce type de mesures a un impact limité ». « Si le prix du pétrole se maintient autour de 100 dollars le baril, la pression pourrait persister », avertit encore le rapport : l’objectif de change du courtier à 100 « pourrait apparaître très bientôt ».