Dongwu Securities : Attribution de la note d'achat accru pour China Broadcasting Measurement

La société de valeurs mobilières Dongwu Co., Ltd., Zhou Ershuang, Wei Yijie, a récemment mené une étude sur la société de mesure et de certification de la radiodiffusion (Guangdian) et a publié un rapport de recherche intitulé « Examen des résultats annuels 2025 : le bénéfice net attribuable aux actionnaires +21 %, conforme aux attentes, et nous jugeons favorable la croissance des nouvelles activités stratégiques de la société », accordant une recommandation « Acheter / Renforcer (surpondérer) ».

Guangdian (002967)

Points clés d’investissement

Les résultats correspondent à nos attentes, les nouvelles activités stratégiques tirent la croissance

En 2025, la société a réalisé un chiffre d’affaires total d’exploitation de 3,6 milliards RMB, en hausse de 12 %, et un bénéfice net attribuable aux actionnaires de 420 millions RMB, en hausse de 21 %, ce qui correspond à nos attentes. Sur un seul T4, le chiffre d’affaires s’est élevé à 1,19 milliard RMB, en hausse de 13 %, et le bénéfice net attribuable aux actionnaires à 190 millions RMB, en hausse de 14 %, avec une accélération du taux de croissance du profit affectée par l’incidence des provisions concentrées de charges. Par activité, les nouvelles activités stratégiques telles que les circuits intégrés et la science des données tirent la croissance :① les services de métrologie : en 2025, un chiffre d’affaires de 760 millions RMB, en hausse de 2 %, ② la fiabilité et les essais environnementaux : en 2025, un chiffre d’affaires de 890 millions RMB, en hausse de 15 %, ③ les sciences de la vie : en 2025, un chiffre d’affaires de 470 millions RMB, en baisse de 5 % en glissement annuel, ④ la compatibilité électromagnétique : en 2025, un chiffre d’affaires de 420 millions RMB, en hausse de 18 %, ⑤ les tests de circuits intégrés : en 2025, un chiffre d’affaires de 310 millions RMB, en hausse de 21 %, ⑥ la science des données : en 2025, un chiffre d’affaires de 270 millions RMB, en hausse de 126 %, ⑦ les services d’évaluation EHS : un chiffre d’affaires de 130 millions RMB, en baisse de 27 % en glissement annuel.

La marge brute des principaux pôles reste stable, la marge nette continue de s’améliorer

En 2025, la marge brute de vente de la société s’établit à 46,8 %, en baisse de 0,4 pct sur un an, et la marge nette de vente à 12,3 %, en hausse de 1,1 pct sur un an. L’amélioration de la marge nette profite principalement à la réduction des pertes de dépréciation (les pertes de dépréciation liées au crédit ont diminué d’environ 0,54 milliard RMB / impactant la marge nette de 1,5 pct). Par activité, à l’exception des services d’évaluation EHS, les différentes branches maintiennent des marges brutes relativement stables :① services de métrologie : marge brute en 2025 à 49,9 %, en baisse de 0,6 pct sur un an, ② fiabilité et essais environnementaux : marge brute en 2025 à 50,6 %, en baisse de 0,3 pct sur un an, ③ sciences de la vie : marge brute en 2025 à 40,2 %, en baisse de 0,4 pct sur un an, ④ compatibilité électromagnétique : marge brute en 2025 à 55,1 %, en hausse de 0,1 pct sur un an, ⑤ tests de circuits intégrés : marge brute en 2025 à 45,7 %, en hausse de 0,5 pct sur un an, ⑥ science des données : marge brute en 2025 à 54,8 %, en baisse de 1,1 pct sur un an, ⑦ services d’évaluation EHS : marge brute en 2025 à 28,0 %, en baisse de 10 pct. En 2025, le ratio des frais de période de la société est de 33,8 %, en hausse de 1,3 pct sur un an, dont les taux des frais de vente/administration/R&D/frais financiers s’établissent respectivement à 14,6 % / 6,9 % / 11,2 % / 1,2 %, soit des hausses respectives de 0,4 / 0,1 / 0,4 / 0,5 pct en glissement annuel.

Accélérer la mise en place des nouvelles filières stratégiques, et être optimiste sur la croissance à long terme

À partir de 2024, la société a opéré une transformation stratégique, passant d’une institution de tests complète à une focalisation sur les segments stratégiques nationaux ; le « cœur » de la croissance du chiffre d’affaires a ainsi été relevé, et la marge nette a atteint un point d’inflexion à la hausse. En 2026, le placement privé de la société (augmentation de capital via émission auprès d’investisseurs) sera mis en œuvre : fonds levés et fonds propres utilisés pour un total de 1,3 milliard RMB, qui seront investis dans des filières émergentes telles que l’aérospatiale commerciale et les circuits intégrés, afin de garantir une croissance à moyen et long terme, notamment : (1) plates-formes de test pour équipements aériens (y compris la basse altitude) : investissement de 340 millions RMB au service de l’industrie des équipements aériens et de l’économie de la basse altitude ; en s’appuyant sur des marchés matures de l’Est de la Chine comme la province du Jiangsu et Shanghai, renforcer les capacités d’inspection, de certification et d’essai, (2) plate-forme de test de puces AI : investissement de 290 millions RMB pour renforcer les capacités d’essais et les capacités des équipements pour les tests de puces d’intelligence artificielle, en tant que complément aux activités traditionnelles de tests et d’analyse de circuits intégrés, (3) garantie de la qualité pour l’Internet satellitaire : investissement de 340 millions RMB, afin d’améliorer les capacités d’inspection et de certification des équipements dans les deux villes de Guangzhou et Chengdu.

Prévisions de profit et recommandation d’investissement :

Compte tenu de la croissance rapide des nouvelles activités stratégiques de la société, nous prévoyons que le bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société pour 2026-2028 sera respectivement de 510 (valeur initiale 500) / 620 (valeur initiale 590) / 740 millions RMB, et que les PE correspondants au cours actuel du marché s’élèvent respectivement à 25 / 21 / 18X ; nous maintenons la recommandation « Renforcer (surpondérer) ».

Avertissement sur les risques : détérioration du paysage concurrentiel, construction des projets liés au placement privé en deçà des attentes, etc.

Les derniers détails des prévisions de bénéfices sont les suivants :

Au cours des 90 derniers jours, cette action a reçu une recommandation de 1 institution, incluant 1 recommandation « Acheter ».

Le contenu ci-dessus a été compilé par Securities Star à partir d’informations publiques et généré par un algorithme d’IA (numéro d’enregistrement infosec : 310104345710301240019), et ne constitue pas une recommandation d’investissement.