Gavekal, organisme de recherche financière : la performance des obligations d'État chinoises reste solide, mettant en évidence leur valeur refuge

Chaque journaliste de « L’Economic Daily » ｜ Zhang Shoulin    Rédactrice en chef de « L’Economic Daily »｜ Yang Yi

Récemment, l’institut de recherche financière Gavekal a publié une note de recherche, analysant en détail l’état des actifs de réserve internationaux.

La note de recherche indique que, depuis 2012, investir dans les obligations chinoises du Trésor est l’une des rares façons qui permettent aux rendements des portefeuilles mondiaux d’obligations de dépasser l’inflation américaine. Ces dernières années, les obligations chinoises du Trésor ont affiché une performance stable et deviennent progressivement une alternative d’actif de réserve viable, susceptible d’affaiblir le statut de l’or et des bons du Trésor américains.

La note de recherche susmentionnée indique également qu’en tenant compte d’une analyse globale, les obligations chinoises du Trésor peuvent être considérées comme un actif de réserve potentiel.

La pression de vente sur l’or pourrait se poursuivre

« L’Economic Daily » a appris que la note de recherche publiée par Gavekal ci-dessus a pour auteurs Charles Gave et Louis-Vincent Gave. Dans leur note, ces deux auteurs indiquent que, depuis de nombreuses années, l’actif de réserve préféré par défaut sur le marché est celui des bons du Trésor américains, et que l’essentiel des réserves des banques centrales de différents pays consiste en bons du Trésor américains.

La note de recherche affirme que, depuis l’entrée dans la deuxième décennie du XXIe siècle, le taux de rendement de l’or est largement supérieur, et c’est également le cas pour le rendement des obligations chinoises du Trésor. « L’or est évidemment l’actif “neutre” ultime ; c’est-à-dire que l’or n’est une dette de personne. »

La note de recherche indique aussi qu’à partir du début de 2002, les investisseurs devraient détenir de l’or plutôt que des bons du Trésor américains, et que cette conclusion reste valable jusqu’à aujourd’hui.

Cependant, récemment, le prix de l’or a connu de fortes fluctuations, et le marché s’est posé cette question : pourquoi le prix de l’or a-t-il chuté fortement à court terme ?

La réponse la plus simple est que l’or était auparavant fortement suracheté, et que les actifs surachetés sont souvent soumis à des chocs. D’après des données publiques, au cours des quatre dernières années, les banques centrales de différents pays ont, au total, acheté de 1/4 à 1/3 de la production annuelle mondiale d’or.

La note de recherche analyse en outre qu’une autre explication possible est que la nouvelle équipe de la Réserve fédérale américaine sera plus « hawkish » que ce que le marché anticipait, et l’effondrement des anticipations de baisse des taux est sans aucun doute un facteur ayant pesé sur l’or ces dernières semaines. Une fois que le marché se stabilise, l’or peut retrouver une tendance haussière. Toutefois, la pression de vente sur l’or pourrait se poursuivre jusqu’à ce que la volatilité globale du marché diminue.

Dans la note de recherche susmentionnée, les deux auteurs proposent aussi une nouvelle perspective : dans le cadre du « paradoxe de l’Alley » et de la théorie des taux de Wicksell, le marché suppose un choix binaire entre l’or et les bons du Trésor américains, mais les gens ne vivent plus dans un monde aussi binaire. Pour de nombreux pays, de nombreuses banques centrales et des investisseurs moins dogmatiques, les obligations chinoises du Trésor constituent désormais une alternative viable.

Les obligations chinoises du Trésor renforcent leurs atouts de valeur refuge

La note de recherche ci-dessus montre que, après avoir traversé des chocs géopolitiques, les obligations chinoises du Trésor ont affiché une performance robuste et deviennent un actif de réserve de substitution, effectivement réalisable.

« Depuis que la Chine a ouvert le marché obligataire aux investisseurs étrangers, nous avons déjà plusieurs fois exposé les raisons d’investir dans les obligations chinoises du Trésor. » Dans la note de recherche susmentionnée, les deux auteurs indiquent que les données elles-mêmes parlent : depuis 2012, investir dans les obligations chinoises du Trésor fait partie des rares moyens permettant de faire courir le rendement des portefeuilles d’obligations mondiales au-delà de l’inflation américaine. Pendant cette période, tous les investisseurs qui ont investi dans d’autres principaux marchés obligataires ont enregistré des pertes significatives. Par exemple, en investissant dans les marchés obligataires du Japon, de l’Allemagne et du Royaume-Uni, des rendements nominaux négatifs se sont même produits. Parmi les principaux pairs du secteur, seules les obligations chinoises du Trésor ont surperformé l’inflation américaine.

Alors, quels sont les « motifs » macroéconomiques permettant d’expliquer pourquoi les obligations chinoises du Trésor peuvent être considérées comme un actif de réserve potentiel ?

À cette question, la note de recherche susmentionnée donne les raisons suivantes : d’abord, la Chine occupe solidement le rang de première puissance industrielle mondiale, ce qui consolide les fondations industrielles des actifs en renminbi ; ensuite, l’avantage de la Chine dans le commerce mondial continue de se renforcer ; maintenant, en dehors de quelques régions, la Chine est le principal partenaire commercial de la plupart des régions du monde ; enfin, la Chine est aujourd’hui une grande puissance mondiale de l’électricité et bénéficie d’avantages comparatifs durables dans le secteur de l’électricité. L’électricité produite par la Chine est plus abondante que celle de n’importe quel autre pays, et son coût est plus faible. Étant donné que, à l’avenir, la « source d’énergie » sera l’électricité, la Chine peut produire, transporter et stocker l’électricité à un coût bien inférieur à celui des autres pays : c’est évidemment un avantage comparatif.

Source de l’image de couverture : base de données média de « L’Economic Daily »