Enregistrer le chiffre d'affaires de près d'un an, 13 milliards pour le « pari » futur de la deuxième génération

Demandez à l’IA · Comment 佰维存储 (Unité de stockage BOWEI) équilibre-t-elle des contrats de plusieurs dizaines de milliards avec la pression sur les flux de trésorerie ?

Produit par Radar Finance, Rédaction : 彭程, Montage : 孟帅

Le 24 mars, en soirée, 佰维存储 a publié une nouvelle majeure : la société a signé un contrat d’achat de plaquettes de mémoire avec un montant total d’engagement d’achat atteignant 1,5 milliard de dollars (environ 10,3 milliards de yuans renminbi).

Et ce contrat colossal n’a pas seulement verrouillé une partie des quantités de base et des prix d’achat pour les deux prochaines années, mais son montant est aussi à deux pas du chiffre d’affaires annuel de la société de l’an dernier (11,302 milliards de yuans).

En réalité, l’ensemble de l’industrie mondiale du stockage traverse actuellement un retournement spectaculaire de l’offre et de la demande. Dans le contexte d’une amélioration de la conjoncture sectorielle, la « vente/achat à long terme » devient progressivement une nouvelle tendance de développement pour l’industrie.

Et 佰维存储, dans le changement de cycle de l’industrie, a réussi une spectaculaire volte-face sur ses résultats. Au premier semestre de l’an dernier, la société a enregistré une perte de plus de 200 millions de yuans. Au second semestre, elle a réussi à redresser la situation : non seulement elle a effacé la perte du premier semestre, mais elle a aussi réalisé un bénéfice net attribuable aux actionnaires de 853 millions de yuans sur l’ensemble de l’année.

En entrant en 2026, les performances de la société sont encore plus impressionnantes : au cours des deux premiers mois, le bénéfice net attribuable aux actionnaires devrait atteindre de 1,5 milliard à 1,8 milliard de yuans. Cela signifie qu’en seulement 2 mois, la société atteint environ le double de l’ampleur bénéficiaire de l’an dernier.

Alors que les performances de la société progressent à toute vitesse, le « deuxième génération » des années 80, 孙成思, qui se cache derrière 佰维存储, attire également beaucoup l’attention. Lors du《2026 Hurun Global Rich List》 publié en mars de cette année, 孙成思 a figuré au classement avec une fortune de 13 milliards de yuans.

Cependant, malgré ce qui ressemble à une prospérité, 佰维存储, dont la capitalisation boursière a dépassé le cap des 100 milliards, doit encore relever de nombreux défis. En 2025, les flux de trésorerie nets provenant des activités opérationnelles ont chuté brutalement : de 532 millions de yuans l’année précédente à -1,965 milliard de yuans.

Par ailleurs, les stocks de la société sont aussi passés de 3,537 milliards de yuans à la fin de 2024 à 7,868 milliards de yuans, soit une hausse de 122,44% en glissement annuel. Et si le contrat de 1,5 milliard de dollars subissait un retournement du cycle des prix, cela pourrait aussi alourdir la charge de coûts de l’entreprise.

佰维存储 met sur la table une enveloppe de plusieurs dizaines de milliards de yuans, verrouille une partie des quantités pour 2 ans

D’après l’annonce publiée par 佰维存储 le 24 mars au soir, la société a signé avec un certain fabricant d’origine de mémoire (divulgation non autorisée au titre de secrets commerciaux) un contrat d’achat courant à caractère opérationnel. Le montant total d’engagement d’achat du contrat est de 1,5 milliard de dollars.

L’annonce indique que la période d’engagement d’achat couvre au total 24 mois, du 2e trimestre 2026 au 1er trimestre 2028 ; les achats seront répartis uniformément sur 8 trimestres, et le prix d’achat est un prix unitaire verrouillé.

On sait que le montant de ce contrat représente plus de 50% du chiffre d’affaires d’exploitation total et des actifs totaux audités du dernier exercice comptable de 佰维存储.

Et le gigantesque contrat d’achat signé par 佰维存储 n’est pas une expansion aveugle : le rapport annuel montre que la part des coûts des matières premières directes dans les coûts du chiffre d’affaires des activités principales atteint directement 94%.

Grâce à ce contrat « long terme » à prix verrouillé, 佰维存储 vise à verrouiller à l’avance une partie des volumes de base sur les 24 mois à venir.

Selon les dispositions pertinentes du contrat, au cours de chaque période de 12 mois, les quantités achetées pour ce produit par 佰维存储 représentent 11,1% du volume total d’achats de NAND Flash de la société en 2025 et 18,01% du volume total de ventes de NAND Flash de la société en 2025.

佰维存储 estime que, si ce contrat peut être exécuté sans encombre, il contribuera à renforcer la stabilité de l’approvisionnement en plaquettes de mémoire sur le moyen et long terme, et à réduire l’impact des fluctuations de prix des plaquettes de mémoire sur les coûts.

En fait, la signature de ce contrat intervient au moment clé où l’industrie mondiale du stockage bascule du modèle « court terme » vers le modèle « long terme ». La montée brutale des prix pousse les maillons en amont et en aval de la chaîne industrielle à chercher, via des accords à long terme, à verrouiller l’approvisionnement et les coûts.

Les données de TrendForce (Groupe TrendForce) montrent qu’au 4e trimestre 2025, le prix des contrats NAND Flash a augmenté de 33% à 38% d’un trimestre sur l’autre. En entrant au 1er trimestre 2026, la hausse s’accélère encore, et le taux de hausse trimestre sur trimestre dépasse 90%.

Selon Economic Observer, le 18 mars, dans ses résultats du 2e trimestre de l’exercice fiscal 2026, Micron Technology a divulgué son premier accord stratégique avec des clients sur une période de cinq ans, et a indiqué qu’elle entamait des négociations similaires avec plusieurs grands clients.

Le même jour, le co-PDG de Samsung Electronics, Jun Young-hyun, a également déclaré en assemblée des actionnaires que l’entreprise envisage d’étendre la durée des contrats, passant de la base trimestrielle ou annuelle à une période de trois à cinq ans.

De pertes de plus de 200 millions de yuans à plus de 30 millions de yuans de bénéfice par jour

Avant de signer ce gigantesque contrat d’achat, les performances de 佰维存储 ont connu l’an dernier un retournement majeur.

D’après les données financières publiées précédemment par 佰维存储, au premier semestre de l’an dernier, la société était encore engluée dans la tourmente des pertes, avec une perte de bénéfice net attribuable aux actionnaires de plus de 200 millions de yuans sur le semestre.

Cependant, à partir du 3e trimestre de l’an dernier, les performances de la société se sont rapidement retournées, et elle a réalisé un bénéfice de 256 millions de yuans au cours d’un seul trimestre.

Au 4e trimestre, le bénéfice net attribuable aux actionnaires du trimestre a encore bondi à 823 millions de yuans, représentant plus de 96% de l’ensemble du bénéfice net attribuable aux actionnaires de l’année.

Sur l’ensemble de l’année 2025, 佰维存储 a réalisé un chiffre d’affaires de 11,302 milliards de yuans, en hausse de 68,82% ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires s’élève à 853 millions de yuans, en hausse considérable de 429,07% en glissement annuel.

En entrant en 2026, les performances de 佰维存储 poursuivent la forte croissance observée au second semestre de l’an dernier.

Selon la prévision de performance divulguée par la société, au cours des deux premiers mois de cette année, la société prévoit un chiffre d’affaires de 4 milliards à 4,5 milliards de yuans, soit une croissance de 340% à 395%.

À la même période, 佰维存储 prévoit réaliser un bénéfice net attribuable aux actionnaires de 1,5 milliard à 1,8 milliard de yuans, soit une hausse de 921,77% à 1 086,13% en glissement annuel.

Si l’on se base sur la borne supérieure, cela correspond à un bénéfice net quotidien moyen de plus de 30 millions de yuans ; et rien qu’en deux mois, l’ampleur du profit est déjà environ le double de celle de l’an dernier.

Le raisonnement central derrière l’explosion des performances de 佰维存储 réside dans la « prime liée au prix » générée par un mauvais ajustement de l’offre et de la demande. Sous l’influence de l’environnement macroéconomique mondial, les prix du stockage ont commencé à baisser trimestre après trimestre à partir du 3e trimestre 2024, et ont atteint un point bas de nature temporaire au 1er trimestre 2025.

Cependant, à partir du 2e trimestre 2025, avec la stabilisation et le redémarrage de la hausse des prix du stockage, les projets clés de 佰维存储 ont progressivement été livrés ; le chiffre d’affaires de vente et la marge brute sont revenus progressivement, et les performances opérationnelles se sont améliorées progressivement.

En 2026, l’industrie du stockage entre dans une période de très forte conjoncture : sous l’impulsion du calcul pour l’IA et du remplacement domestique, les prix des DRAM/NAND continuent d’augmenter ; l’industrie fait face à une demande supérieure à l’offre, et 佰维存储 en bénéficie nettement.

Et l’explosion des performances de 佰维存储 fait aussi directement grimper le cours de l’action de la société. Au 26 mars à la clôture, le cours de 佰维存储 est à 238,98 yuans par action, soit plus d’un double par rapport au début de l’année ; la capitalisation boursière la plus récente atteint 111,6 milliards de yuans.

Tianyancha indique que 孙成思 est le contrôleur effectif et le président du conseil d’administration de 佰维存储. D’après le rapport annuel de la société, fin 2025, 孙成思 détenait directement environ 17,69% des actions de la société.

Dans le《2026 Hurun Global Rich List》 publié début mars, 孙成思 se classe à la position 2420 avec une fortune de 13 milliards de yuans.

Et la domination de 佰维存储 a été établie par le père de 孙成思, 孙日欣. En 2012, 孙成思, revenu d’études au Royaume-Uni, est entré dans 佰维存储 et a commencé à y travailler en tant que directeur adjoint. En 2015, il a ensuite successivement pris les responsabilités de directeur général et de président du conseil d’administration.

Sous la direction de ce « deuxième génération » des années 80, 佰维存储 a accéléré son développement. En 2022, 佰维存储 a réussi à s’introduire sur le marché A ; par la suite, elle est devenue un fournisseur leader de solutions indépendantes de stockage de semi-conducteurs avec une capitalisation boursière dépassant les 1 000 milliards.

Il est à noter que, dans son rapport annuel 2025, 佰维存储 mentionne que l’« accord de coopération d’action concertée » signé en juin 2022 entre le contrôleur effectif de la société et les actionnaires 徐健峰, 孙静, 孙亮 et les plateformes de détention des parts par les employés 深圳佰泰, 深圳方泰来, 深圳泰德盛, 深圳佰盛, a expiré le 30 décembre 2025.

Sur cette base, cette relation d’action concertée s’est naturellement terminée. Après la fin de l’action concertée, les actions détenues par chaque partie ne sont plus consolidées pour le calcul.

Par ailleurs, l’actionnaire 佰维存储 孙日欣 est le père de 孙成思 et son actionnaire partenaire légalement considéré comme « actionnaire d’action concertée ». Ainsi, via la détention directe d’actions et la relation d’action concertée, 孙成思 contrôle au total environ 17,7% des droits de vote de la société.

佰维存储 indique que le contrôleur effectif contrôle un pourcentage des actions relativement faible. Il existe donc un risque d’instabilité du contrôle de la société, ce qui pourrait avoir un impact négatif sur la stabilité de la conduite et de la gestion de l’entreprise.

Derrière la forte hausse des performances, plusieurs défis se profilent également

En même temps que l’explosion des performances et le « pari » sur l’avenir, 佰维存储 fait face à toute une série de risques financiers potentiels et de soucis. Et ces risques, dans le contexte de la signature d’un contrat de 1,5 milliard de dollars, paraissent encore plus saillants.

Le premier est une énorme pression sur les flux de trésorerie. Même si les profits explosent, les flux de trésorerie opérationnels se détériorent rapidement. En 2025, le flux de trésorerie net provenant des activités opérationnelles de 佰维存储 est de -1,965 milliard de yuans, contre 532 millions de yuans à la même période l’an dernier.

Dans le rapport annuel, 佰维存储 attribue cela à l’augmentation des dépenses d’achat opérationnelles : « la société se trouve dans une phase de développement rapide ; elle met en œuvre une stratégie d’achat stratégique pour les matières premières clés telles que les plaquettes de mémoire ; au cours de la période considérée, les décaissements en trésorerie pour l’achat de matières premières sont élevés ».

À la fin 2025, l’encours des stocks de 佰维存储 atteint 7,868 milliards de yuans, soit une hausse de 122% par rapport à la fin de l’année précédente.

Certains analystes estiment que, du point de vue du secteur, préparer des stocks à l’avance pendant un cycle où les prix montent permet de verrouiller des stocks à faibles coûts, d’améliorer la marge brute future et de conquérir des parts de marché.

Mais du point de vue du contrôle des risques, des stocks élevés signifient aussi que beaucoup de fonds sont immobilisés ; cela peut peser sur les flux de trésorerie de la société et augmenter les risques potentiels de dépréciation et de perte de valeur des stocks.

Deuxièmement, le contrat à prix verrouillé « long terme » de 1,5 milliard de dollars comporte aussi des risques cachés. L’annonce indique que, pendant la durée du contrat, le prix de marché et la demande du produit du contrat pourraient fluctuer. Dans un scénario où la quantité, le prix et le calendrier d’achat sont verrouillés par contrat, la société pourrait subir de lourdes pertes si, durant cette période, le prix de marché du produit du contrat baisse et/ou si la demande du marché diminue.

Fitch Ratings, Directrice des notations d’entreprises pour la région Asie-Pacifique, 张惠媛, a déclaré : « Les prix des puces mémoire pour 2026-2027 resteront fermes ; l’augmentation progressive de capacité de production peut permettre d’éviter de graves pénuries dans l’industrie, mais ne peut pas résoudre totalement le problème de l’insuffisance de l’offre. »

D’après les calculs de GMI (群智咨询), la quantité d’offre de capacité de production mondiale de DRAM en 2026 (en excluant l’offre HBM) baisserait d’environ 3% en glissement annuel.

Wang Xudong, analyste semi-conducteurs chez 群智咨询, a déclaré : « Dans ce contexte, nous pensons que la situation de tension des capacités de l’industrie mondiale du stockage en 2026 sera difficile à soulager ; les prix continueront d’augmenter, mais l’ampleur de la hausse sera plus faible par la suite. »

Par ailleurs, 佰维存储 fait aussi face à un certain risque de capacité de remboursement. De 2022 à 2025, le ratio de liquidité courante de la société est de 2,2, 1,25, 1,24 et 1,64 respectivement ; le ratio de liquidité immédiate est de 0,98, 0,34, 0,4 et 0,5 respectivement ; et le ratio d’endettement (à périmètre consolidé) est de 45,1%, 69,66%, 69,47% et 64,47% respectivement.

佰维存储 souligne que l’industrie du stockage dans laquelle se trouve la société présente des caractéristiques intensives en capital. Les activités opérationnelles nécessitent une grande quantité de fonds. En même temps, au cours de la période considérée, le développement des activités de l’entreprise progresse rapidement et exige davantage de fonds ; toutefois, la société réalise relativement peu de financement par capitaux propres, et le financement par dette constitue la principale source. Par conséquent, le ratio d’endettement est relativement élevé.

Si, à l’avenir, des politiques macroéconomiques externes ou l’environnement d’exploitation subissent un impact défavorable important, ou si la situation financière et les performances opérationnelles de la société fluctuent et ne permettent pas un remboursement des dettes concernées en temps opportun, cela pourrait entraîner un risque majeur de remboursement pour la société, et affecter négativement sa capacité de fonctionnement durable.

À signaler également : le 24 mars, au moment de publier l’annonce de signature du contrat d’achat mentionné ci-dessus, 佰维存储 a aussi publié une annonce concernant l’augmentation du montant de la ligne de crédit globale pour l’exercice 2026.

L’annonce indique que 佰维存储 fera passer le montant total des demandes de ligne de crédit globale en 2026 que la société et ses filiales relevant du périmètre des états financiers consolidés adresseront aux banques ou à d’autres institutions financières : de « ne dépassant pas 150 milliards de yuans » à « ne dépassant pas 200 milliards de yuans » (ou l’équivalent en devises). Cela montre la soif de capitaux de la société.

En outre, 佰维存储 a réalisé l’an dernier un placement de titres avec émission directe (定增) d’un montant ne dépassant pas 1,9 milliard de yuans, principalement destiné aux projets d’extension de 惠州佰维 advanced封测 et du site de fabrication de mémoire, ainsi qu’au projet de fabrication de封测 avancée au niveau wafer.

Dans le même temps, en octobre de l’an dernier, 佰维存储 a déposé un prospectus à la Bourse de Hong Kong, visant à lancer une offensive vers l’objectif d’une double cotation « A+H ».

Le prospectus montre que 佰维存储 prévoit d’utiliser les fonds levés pour améliorer sa capacité de recherche et développement et promouvoir l’innovation produits, sa stratégie d’expansion à l’échelle mondiale, ainsi que pour des utilisations telles que des investissements stratégiques potentiels, des opportunités de coopération et des opportunités de fusions-acquisitions.

Après avoir signé, avec assurance, une grosse commande d’achat de plusieurs dizaines de milliards, 佰维存储 pourra-t-elle encore établir un nouveau sommet de performances ? Radar Finance suivra cela en continu.