Goldman Sachs abaisse l'objectif de cours pour l'action japonaise : l'interruption de Hormuz pourrait durer 6 semaines, les bénéfices des entreprises japonaises confrontés à une « compression » des prix du pétrole

Goldman Sachs a abaissé ses objectifs de cours pour l’indice TOPIX du Japon à 3800, 4000 et 4200 points pour des horizons de trois mois, six mois et douze mois, respectivement. La raison est que les conflits au Moyen-Orient font durablement grimper les prix de l’énergie, ce qui entraînera une compression substantielle des bénéfices des entreprises japonaises. Cet ajustement marque un net refroidissement des attentes du marché concernant une résolution rapide de la situation au Moyen-Orient.

D’après le site de suivi de la plateforme « Chasing the Wind Trading » (追风交易台), Goldman Sachs a publié, le 29 mars, une note de recherche. Leurs analystes des matières premières ont relevé leurs prévisions de prix pour le pétrole et le gaz naturel. L’hypothèse de base est que l’interruption des flux pétroliers par le détroit d’Ormuz se poursuivra pendant six semaines, avec en plus l’effet d’une augmentation des réserves stratégiques.

Sur cette base, la plateforme a également mis à jour en parallèle les prévisions macroéconomiques pour la région Asie. L’équipe de stratégie actions pour l’Asie a alors abaissé les objectifs de cours de l’indice TOPIX pour chaque échéance de 100 points par rapport aux niveaux précédents de 3900/4100/4300 points.

Au niveau des résultats, les prévisions de croissance du bénéfice par action (EPS) pour le FY26 (exercice clos en mars 2026) ont été nettement abaissées de 12,3% à 7,2%. La principale raison est la compression des marges bénéficiaires des entreprises due à des prix du pétrole plus élevés. Cette prévision est inférieure d’environ 5 points à la prévision consensuelle du marché de 12%, ce qui traduit un désaccord significatif.

Dans le même temps, le sentiment de marché reste fragile. Du 16 au 19 mars, la semaine concernée, les investisseurs étrangers comme les investisseurs institutionnels nationaux sont repassés en ventes nettes, seuls les investisseurs particuliers ayant compensé à contre-courant en achetant net.

Choc lié au détroit d’Ormuz : l’écart de bénéfices passe de trois à six semaines

Le moteur central à l’origine de cette baisse est le relèvement de l’hypothèse de scénario de référence : la durée des perturbations des flux pétroliers dans le détroit d’Ormuz est passée de trois semaines à six semaines.

Dans les deux scénarios, l’ampleur de l’impact sur les bénéfices des entreprises japonaises est nettement différente. Dans l’hypothèse d’une interruption de trois semaines, la prévision de croissance de l’EPS du FY26 s’établit à 8,8%, les marges bénéficiaires se contractent de 0,3 point de pourcentage par rapport à avant le conflit, et la contribution à la croissance des bénéfices des entreprises du secteur de l’énergie et du commerce s’élève à environ 0,7 point.

Dans le scénario de référence avec une interruption de six semaines, la croissance de l’EPS du FY26 tombe davantage à 7,2% ; la contraction des marges s’élargit à 0,5 point. La contribution positive des bénéfices des entreprises du secteur de l’énergie et du commerce augmente certes à 1,2 point de pourcentage, mais ne suffit pas à compenser la pression globale. Le frein au niveau du PIB est d’environ 0,6 point de pourcentage dans les deux scénarios.

La note de recherche indique que la prévision consensuelle du marché pour la croissance des bénéfices du FY26 est de 12%, alors que l’approche « bottom-up » de la banque n’est que de 7,2%. Il existe ainsi un écart notable d’environ 5 points entre les deux, ce qui laisse penser que le risque de révision à la baisse des bénéfices potentiels n’est pas encore suffisamment intégré par le marché.

Le secteur de l’assurance mène la hausse, le style défensif domine les rotations

Au cours de la semaine écoulée, le marché boursier japonais s’est globalement légèrement redressé. L’indice TOPIX a progressé de 1,1% sur la semaine, tandis que l’indice Nikkei 225 est resté quasiment stable, mais la structure interne s’est nettement différenciée : les secteurs défensifs et les secteurs liés à l’énergie ont nettement surperformé le marché.

Le secteur de l’assurance arrive en tête avec une hausse de 9% sur une seule semaine. Il est principalement soutenu par la nouvelle selon laquelle Berkshire a pris une participation dans Tokio Marine Holdings (Tokio Marine Holdings). Le cours de Tokio Marine a bondi de 25% sur la même semaine.

Les secteurs défensifs comme la pharmacie (+5%) et la santé (+5%) affichent également de solides performances. Les secteurs de l’énergie, du pétrole et du charbon ainsi que du commerce ont aussi profité des attentes de hausse des prix du pétrole et ont enregistré des hausses à des degrés divers.

Les secteurs en bas du classement incluent les autres produits (-3,5%) et l’immobilier (-3,2%). Le secteur de la construction recule de 4% sur la semaine, soit la plus forte baisse parmi tous les secteurs. À l’heure actuelle, l’immobilier est classé comme secteur à réduire en portefeuille.

Les actions de la demande intérieure commencent à surperformer, rompant la logique selon laquelle la faiblesse du yen profite aux exportateurs

Malgré la poursuite de la hausse du taux de change USD/JPY, le rapport observe un changement structurel digne d’attention : depuis le déclenchement du conflit entre les États-Unis et l’Iran, les actions orientées vers la demande intérieure ont commencé à surperformer relativement les actions exposées à l’international.

Ce phénomène remet en question la logique traditionnelle selon laquelle « la faiblesse du yen profite aux exportateurs ». Dans un contexte où l’incertitude mondiale persiste, il est évident que les investisseurs privilégient davantage la réduction de l’exposition aux risques externes, pour se tourner vers des sociétés dont les sources de revenus sont principalement basées sur le marché intérieur.

Parallèlement, les flux de capitaux montrent que le sentiment du marché reste prudent. D’après les dernières données de la Bourse de Tokyo (TSE), du 16 au 19 mars, sur la semaine concernée, les investisseurs étrangers ont vendu net des actions spot du marché TOPIX Prime pour 4910 milliards de yens ; les institutions nationales ont vendu net 2600 milliards de yens ; seuls les investisseurs particuliers ont acheté net à contre-courant pour 3090 milliards de yens.

Comparaison des prévisions boursières mondiales : l’espace de hausse des objectifs pour le Japon est au milieu

Dans le cadre de prévision des actions mondiales de Goldman Sachs, après cette baisse, le prix cible de l’indice TOPIX du Japon conserve encore un certain potentiel de hausse implicite : les hausses potentielles à trois mois, six mois et douze mois seraient d’environ 4%, 10% et 15%, respectivement.

En revanche, le rapport donne pour l’indice S&P 500 un objectif à douze mois de 7600 points, correspondant à environ 17% d’espace de hausse ; pour la région Asie-Pacifique de MSCI (hors Japon), l’objectif à douze mois est de 870 points, avec un espace de hausse de 17% également. Le rendement anticipé de Stoxx 600 en Europe est relativement plus modéré : le prix cible à douze mois correspond à une hausse d’environ 8%.

En termes d’allocation sectorielle, le rapport recommande une surpondération des secteurs suivants : machines, IT et services, banques, équipements électriques et instruments de précision, construction et matériaux, secteur financier hors banques, matières premières et chimie, ainsi que commerce et distribution. Le rapport recommande en revanche de sous-pondérer : électricité et gaz, alimentaire, pharmacie, transport et logistique, acier et métaux non ferreux, automobile et pièces, ressources énergétiques et immobilier.

Ces excellents contenus proviennent de « Chasing the Wind Trading » (追风交易台).

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