SMIC prévoit pour 2025 une augmentation de 36,6 % de son chiffre d'affaires annuel, une croissance de 30,7 % du bénéfice net attribuable aux actionnaires, avec une distribution de dividendes de 3,50 RMB par 10 actions et une augmentation de 4,9 actions par conversion | Actualités financières

中微公司 dévoile son rapport annuel 2025 le lundi :

Sur l’ensemble de l’année, le chiffre d’affaires s’est établi à 12,385 milliards de yuans, en hausse de 36,62 % d’une année sur l’autre ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires s’élève à 2,111 milliards de yuans, en hausse de 30,69 %.

En termes de rythme, au quatrième trimestre, le chiffre d’affaires sur une base trimestrielle atteint 4,322 milliards de yuans et le bénéfice net attribuable aux actionnaires 900 millions de yuans, les deux atteignant le plus haut niveau de l’année ; l’expédition et la cadence de comptabilisation s’accélèrent nettement au second semestre.

En décomposant la structure, le « moteur principal » de la croissance reste les équipements de gravure : en 2025, les ventes d’équipements de gravure atteignent 9,832 milliards de yuans, en hausse de 35,12 %. Ce qui mérite encore davantage d’attention, c’est que les équipements de dépôt de films commencent à « prendre de l’ampleur » : les ventes d’équipements LPCVD s’élèvent à 506 millions de yuans, en hausse explosive de 224,23 % ; la société indique que plusieurs nouveaux équipements de films minces ont obtenu des commandes récurrentes, et que le volume cumulé expédié des équipements de films minces a déjà dépassé 300 réacteurs, la forme de la deuxième courbe de croissance devenant de plus en plus claire.

La société lance en parallèle un plan de « dividende en espèces + attribution d’actions » : il est prévu de verser 3,50 yuans en espèces par 10 actions (impôt inclus), pour un total d’environ 219 millions de yuans ; et d’attribuer 4,9 actions gratuites par 10 actions, portant le capital social de 626 millions d’actions à 933 millions d’actions.

Côté revenus : le « déblocage » au T4 soutient une forte croissance sur l’année

D’après la décomposition par trimestre, le chiffre d’affaires 2025 progresse trimestre après trimestre : T1 à T4 s’établissent respectivement à 2,173 milliards, 2,787 milliards, 3,102 milliards et 4,322 milliards de yuans ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires s’élève respectivement à 313 millions, 393 millions, 505 millions et 900 millions de yuans. Le chiffre d’affaires du quatrième trimestre représente environ 35 % de l’année entière, ce qui reflète la saisonnalité de la livraison et de la comptabilisation des revenus des équipements pour semi-conducteurs ; cela signifie aussi que la société a accueilli plus en douceur au second semestre l’expansion des clients et la cadence d’introduction.

Les flux de trésorerie liés à l’exploitation présentent également un « regain en fin de période » : les flux de trésorerie d’exploitation du T2 sont de -174 millions de yuans, mais ils repassent positifs au T3 et au T4 à 1,095 milliard de yuans et 997 millions de yuans respectivement ; au total sur l’année, ils s’élèvent à 2,295 milliards de yuans, nettement supérieurs à 2023 (-977 millions de yuans) et continuant à dépasser 2024 (1,458 milliard de yuans). Pour une société d’équipements, cela est généralement lié à des facteurs comme le recouvrement des paiements après livraison, l’amélioration de la structure des acomptes reçus / créances à recevoir, l’optimisation de la chaîne d’approvisionnement et de l’efficacité de livraison, etc.

Structure d’activité : base stable de la gravure, « relais » par la croissance rapide du LPCVD

Dans son rapport annuel, la société fournit une ventilation des catégories clés :

• Équipements de gravure : en 2025, les ventes atteignent 9,832 milliards de yuans, en hausse d’une année sur l’autre de +35,12 %. La société souligne que, pour les procédés de gravure haut de gamme des logiques avancées et du stockage, les volumes d’expédition dédiés aux produits ajoutés ont augmenté de manière significative, et qu’elle a réalisé, pour de nombreux procédés critiques de gravure dans les logiques avancées et les mémoires de stockage avancées, une « production à grande échelle ».
• Équipements LPCVD : en 2025, les ventes atteignent 506 millions de yuans, en hausse d’une année sur l’autre de +224,23 %. Cette accélération, « de 0 à 1 puis à N », implique souvent une transition de la validation vers l’introduction plus large sur des lignes de production ; la société indique également que les « commandes de répétition » des équipements de films minces augmentent et que le nombre cumulé de réacteurs expédiés dépasse 300.

Du point de vue de la logique industrielle, dans la mesure où la logique avancée est davantage limitée par la lithographie, elle dépend plus de procédés à modèles multiples (gravure / étapes de dépôt de film ajoutées) ; en plus, avec la progression de 3DNAND vers un plus grand nombre de couches empilées et l’augmentation des exigences de rapport hauteur sur largeur et de largeur profonde, la part de valeur des étapes de gravure et de dépôt de films ainsi que l’importance des procédés continuent de s’accroître. C’est aussi la raison fondamentale pour laquelle Micron (Zhongwei) accélère, ces dernières années, la complétion du « matrice de films minces » via le LPCVD, l’ALD, l’EPI, etc., en dehors de son « couloir principal de gravure ».

Bénéfice net attribuable aux actionnaires en forte hausse de 30,69 %

1）La marge nette reste solide, les dépenses de R&D montent rapidement

En 2025, le bénéfice net attribuable aux actionnaires s’élève à 2,111 milliards de yuans, soit une marge nette attribuable aux actionnaires d’environ 17 % ; le bénéfice net non conforme (hors éléments non récurrents) attribuable aux actionnaires est de 1,550 milliard de yuans, avec une marge nette hors éléments non récurrents d’environ 12,5 %. Dans un contexte de forte croissance des revenus, la société choisit néanmoins d’augmenter fortement l’intensité de R&D : investissements en R&D de 3,744 milliards de yuans (30,23 % du chiffre d’affaires), dépenses de R&D de 2,475 milliards de yuans (en hausse de +74,61 % d’une année sur l’autre).

Cette structure implique deux points :

• À court terme, la pression sur le compte de résultat provient d’une « attaque proactive côté dépenses », et non d’un affaiblissement côté demande ;
• À moyen et long terme, la capacité à convertir des investissements élevés en R&D en validations réussies chez les clients, en commandes répétées et en mise en place à grande échelle sur les installations constitue la clé de l’ancrage de valorisation et de l’élasticité des bénéfices.

2）Les gains/pertes non récurrents amplifient la mesure du bénéfice attribuable aux actionnaires

En 2025, les gains/pertes non récurrents totalisent 562 millions de yuans (2,28 milliards de yuans en 2024). Parmi les projets relativement importants figurent :

• Gains/pertes liés à la cession d’actifs non courants : 446 millions de yuans ;
• Variation de la juste valeur et gains/pertes sur cessions d’actifs financiers : 177 millions de yuans ;
• Subventions gouvernementales : 39 millions de yuans.

La société divulgue aussi : pour les investissements en actions à l’extérieur comptabilisés à la juste valeur avec variation comptabilisée dans le résultat de la période, les gains de variation de juste valeur et gains de placement générés en 2025 totalisent environ 661 millions de yuans (environ 198 millions de yuans en 2024). Cela explique pourquoi la croissance du bénéfice attribuable aux actionnaires est nettement plus rapide que celle du bénéfice hors éléments non récurrents : dans la structure du profit, « investissements et cessions » contribuent davantage au résultat de la période ; les investisseurs doivent donc distinguer la qualité du bénéfice lorsqu’ils comparent les performances annuelles.

En outre, la société indique que, selon son périmètre de mesure, le bénéfice hors éléments non récurrents est aussi influencé par les paiements fondés sur des actions : en 2025, les charges liées aux paiements fondés sur des actions s’élèvent à 513 millions de yuans. Si l’on exclut l’impact des paiements fondés sur des actions, le bénéfice net attribuable aux actionnaires hors éléments non récurrents est de 2,063 milliards de yuans (18,46 milliards de yuans en 2024), ce qui se rapproche davantage de la tendance des profits côté exploitation.

Avancement produits et actions stratégiques : mosaïque procédés avancés, emballage avancé, et combinaison « sec + humide »

Les avancées produits et clients divulguées dans le rapport annuel visent principalement « l’augmentation du taux de pénétration des procédés avancés + l’expansion des catégories » :

• Équipements de gravure (CCP/ICP) : la société indique que ses équipements de gravure couvrent de nombreuses applications du 65nm jusqu’aux procédés de 3nm et plus avancés ; en 2025, les livraisons annuelles des équipements de gravure CCP dépassent 1000 réacteurs, et la quantité cumulée d’installations dépasse 5000 réacteurs. Pour les machines bipostes ICP, la société met l’accent sur une précision de contrôle de la vitesse de gravure entre les réacteurs jusqu’à une échelle de 0,2 Å par minute, et des validations sont effectuées sur plusieurs procédés de gravure de films minces.
• Équipements de films minces : progression des séries de CVD/HAR/ALD à base de tungstène, tels que les équipements de dépôt de films ; acquisition de validations clients et de commandes répétées ; et les équipements de la série de grilles métalliques, tels que ALD TiN/TiAl/TaN, etc. Les équipements EPI entrent dans une phase de validation de production en série chez les clients.
• MOCVD : la société continue de souligner que, depuis 2017, elle est leader sur les parts de marché du MOCVD pour LED à base de nitrure de gallium, et poursuit des validations sur des directions telles que Mini-LED, Micro-LED, dispositifs de puissance GaN, et épitaxie SiC de 8 pouces.
• Emballage avancé : les équipements de gravure TSV continuent d’obtenir des commandes répétées dans les scénarios d’emballage avancé 2.5D/3D, et d’avancer vers davantage d’équipements « plateforme ».

Un élément plus « signal stratégique » est que la société prévoit, par le biais d’une émission d’actions et d’un paiement en espèces pour acheter des actifs et mobiliser des fonds配套, d’acquérir le contrôle de Hangzhou Zhongguang Electronics Technology Co., Ltd. (杭州众硅电子科技有限公司), afin de passer de « sec » à une solution globale « sec + humide ». Si la transaction aboutit, Micron (Zhongwei) passera d’une compétition sur un seul point d’équipement à une compétition de capacités sur l’« intégration des procédés + l’introduction de solutions clés en main » ; la rigidité des clients et la vitesse de pénétration des lignes de production devraient, en théorie, également s’améliorer, mais cela apportera aussi des défis d’exécution en matière d’intégration de fusions-acquisitions et de coordination entre la R&D et les gammes de produits.

Dividendes et attribution : retour en espèces plutôt prudent, expansion du capital social forte

Il est prévu de verser 3,50 yuans en espèces par 10 actions (impôt inclus), et, sur la base du capital social actuel, le montant total des dividendes en espèces est d’environ 219 millions de yuans. En calcul grossier à partir du bénéfice net attribuable aux actionnaires de 2,111 milliards de yuans en 2025, le ratio de dividendes en espèces est d’environ un peu plus de 10 %, ce qui correspond à une orientation de « retour prudent + maintien des ressources pour la R&D et l’expansion des capacités ».

Par ailleurs, la société prévoit d’attribuer 4,9 actions gratuites par 10 actions : après l’attribution, le nombre total d’actions en circulation passera de 626 millions à 933 millions. Pour le marché secondaire, l’attribution en soi ne change pas la valeur intrinsèque de l’entreprise, mais modifie la présentation des indicateurs par action ; elle reflète aussi, en général, les anticipations de la direction concernant l’expansion à moyen et long terme des activités et les espaces de manœuvre en matière de gestion du capital.

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