Plusieurs promoteurs immobiliers en difficulté « retournent la situation »｜Tendance du marché immobilier

Récemment, plusieurs promoteurs immobiliers en difficulté ont publié successivement des prévisions de résultats pour 2025 et sont parvenus à repasser dans le vert grâce à des restructurations de dettes. Bien que, une fois l’impact des gains liés à la restructuration éliminé, les performances opérationnelles de ces entreprises n’aient pas encore été redressées, selon des acteurs du secteur, le fait que les états financiers repassent dans le vert transmet tout de même un signal positif. Toutefois, pour retrouver véritablement une capacité de “fabrication de trésorerie” et assurer une exploitation durable, les entreprises doivent encore prendre des mesures concrètes.

Récemment, Country Garden (碧桂园) a publié une information confidentielle et des prévisions de bénéfices. Dans son annonce, Country Garden indique que ses résultats sont revenus au profit, et prévoit d’enregistrer un bénéfice net d’environ 1 milliard à 2,2 milliards de yuans en 2025, contre une perte d’environ 35,145 milliards de yuans à la même période en 2024. China Evergrande (佳兆业) a publié des prévisions de bénéfices pour 2025, en prévoyant un bénéfice net attribuable aux actionnaires d’au moins 50 milliards de yuans en 2025, ce qui représente un retournement par rapport à la perte nette de 28,5 milliards de yuans à la même période en 2024. Sunac (旭辉) a également indiqué dans son annonce qu’elle s’attend à ce que l’entreprise passe de la perte au profit en 2025, avec un bénéfice net attribuable aux actionnaires de 17 à 19 milliards de yuans, contre une perte de 7,076 milliards de yuans sur la période correspondante l’année précédente. Concernant le passage dans le vert, Sunac explique que cela est principalement dû aux gains générés par la restructuration de sa dette à l’étranger achevée en 2025, d’environ 40 milliards de yuans.

Derrière le “retour au profit” de ces promoteurs, il y a la “mérite” de la restructuration de dettes. Par exemple, pour Country Garden, auparavant, les neuf plans de restructuration de dettes intérieures d’un montant cumulé d’environ 13,77 milliards de yuans ont tous été approuvés. Les plans de restructuration de dettes à l’étranger, d’une ampleur d’environ 17,7 milliards de dollars, sont également entrés officiellement en vigueur le 30 décembre 2025. À l’ensemble, la réduction de l’encours de dette devrait atteindre près de 90 milliards de yuans. Après la restructuration, les coûts de financement de la nouvelle dette chuteraient fortement, passant à 1% à 2,5%, offrant à Country Garden une fenêtre clé pour dégager ses responsabilités sur les cinq prochaines années et reprendre l’élan dans de meilleures conditions.

Liu Shui, directeur de la recherche sur les entreprises à l’Académie de recherche China Index (中指研究院), a déclaré que, lors de la restructuration, la différence générée lorsque la valeur comptable de la dette restructurée dépasse la trésorerie de règlement, la juste valeur des actifs non monétaires ou la valeur comptable de la dette après restructuration doit être comptabilisée une seule fois dans le résultat de la période, formant ainsi un “gain de restructuration de dettes”. D’après les prévisions de résultats de ces entreprises, le retournement dans le vert provient principalement des gains issus de la restructuration de dettes ; une fois ces gains exclus, elles restent toutes en pertes.

Sur le plan opérationnel, ces promoteurs resteront encore sous pression à court terme. Liu Shui souligne que l’achèvement de la restructuration des dettes ne signifie pas que l’entreprise est réellement “sortie de l’ornière”. Si, par la suite, les ventes ne se déroulent pas bien et que l’exploitation ne s’améliore pas, le risque d’une nouvelle rupture de trésorerie demeure possible. Par conséquent, l’entreprise doit considérer la restructuration de dettes comme un nouveau point de départ, et non comme un point final : cette démarche vise principalement à résoudre le risque de liquidité à court terme et à gagner un temps précieux pour réparer le bilan. Mais pour retrouver véritablement une capacité de “fabrication de trésorerie” et assurer une exploitation durable, l’entreprise doit encore prendre des mesures concrètes. La tâche centrale consiste à accélérer le recouvrement des paiements de ventes et à revitaliser les actifs existants ; l’entreprise doit également ajuster sa structure d’activité, se concentrer sur les activités aux avantages fondamentaux, renforcer une gestion plus fine, et s’orienter vers un modèle de développement mettant davantage l’accent sur la qualité des actifs, la stabilité opérationnelle et la sécurité financière. En outre, les efforts propres des entreprises doivent aussi être soutenus par l’amélioration de l’environnement extérieur.

En analysant les informations recueillies, on constate que les promoteurs en difficulté cherchent tous des voies de sortie, la plupart en commençant par des activités plus légères en actifs. Récemment, la conférence de lancement de publication et d’innovation de l’industrie “Digital New Shore · Lancement de Hongmeng” s’est tenue à l’arrondissement Baiyun de Guangzhou. Country Garden, en tant que partenaire principal de coopération pour l’écosystème intelligent à l’échelle du territoire, a signé officiellement avec le bureau de services gouvernementaux et de gestion des données de Baiyun un protocole-cadre de coopération en matière d’écosystème. Selon les informations, Country Garden intégrera les ressources et les capacités clés de ses secteurs d’activité délégués et de construction déléguée, de technologie de construction, de services immobiliers, etc., afin de s’intégrer profondément au plan de construction de “ville intelligente” (智城) de l’arrondissement de Baiyun.

Bai Wenxi, vice-président du China Enterprise Capital Alliance (中国企业资本联盟), a déclaré que le “passage au vert sur le papier” des promoteurs immobiliers en difficulté n’est qu’une hémostase au niveau financier ; pour une véritable renaissance, il faut réussir trois transitions : passer de la réparation comptable à la réparation opérationnelle, et parvenir rapidement à repasser au positif pour les flux de trésorerie liés à l’exploitation ; passer de la restructuration de dettes à la reconstruction du modèle, en abandonnant le fonctionnement à forte leverage et à forte rotation, et en établissant un modèle commercial durable reposant sur des actifs légers et une forte capacité opérationnelle ; passer de la garantie de la livraison des logements à la garantie de la confiance, afin de reconstruire la confiance du marché et de rétablir les capacités normales de financement et de vente.