L'ancien riche de Xiamen, Lin Xiucheng, placé en détention, la capitalisation boursière de San'an Optoelectronics s'évapore de plus de 13 milliards d'euros

Demander à l’IA · Pourquoi la transition vers la 3e génération de semi-conducteurs de Sanan Optoelectronics a-t-elle provoqué des “douleurs” ?

Par | Gu Lingyu

Édité par | Liu Peng

De plus de 80 milliards à 69 milliards de yuans, en l’espace de deux jours, les 23 et 24 mars 2026, la capitalisation boursière de Sanan Optoelectronics (600703.SH) a fondu de plus de 13 milliards de yuans.

La cause directe de la forte baisse : le 22 mars au soir, Sanan Optoelectronics a annoncé que son contrôleur effectif, Lin Xiucheng, avait été placé en détention par la Commission nationale de supervision et qu’une enquête avait été ouverte.

Lin Xiucheng est un représentant éminent de la communauté d’hommes d’affaires du Fujian. La société Sanan Optoelectronics, fondée par lui après être parti de zéro, est un leader dans le secteur des puces LED en Chine. À l’heure actuelle, Lin Xiucheng détient, via Fujian Sanan Group Co., Ltd. et Xiamen Sanan Electronics Co., Ltd., au total 29,47 % des actions de Sanan Optoelectronics. Dans le « classement Hurun mondial des milliardaires 2026 », Lin Xiucheng et son fils Lin Zhiqiang, avec une fortune de 16 milliards de yuans, se classent 3e au classement des riches de Xiamen, juste derrière les frères Ding Shizhong et Ding Shijia d’ANTA.

L’annonce souligne que Lin Xiucheng n’a occupé aucun poste au sein de l’entreprise depuis juillet 2017. Cet incident concerne l’enquête menée sur Sanan Group, et n’a rien à voir avec la société cotée Sanan Optoelectronics. Les activités de production de l’entreprise, la livraison des commandes, la situation financière et la gestion du contrôle interne sont toutes normales ; il n’existe aucune situation d’appropriation de fonds, ni de garanties irrégulières, etc.

Même ainsi, le 23 mars en début de séance, Sanan Optoelectronics a subi une baisse quotidienne maximale consécutive à un gel à la baisse (cours plafonné à la baisse), avec un cours de clôture à 14,89 yuans par action. Au 24 mars, à la clôture, le cours de Sanan Optoelectronics a de nouveau chuté de 6,98 % sur la journée, et la capitalisation boursière est tombée à 69,098 milliards de yuans.

Comment Lin Xiucheng en est-il arrivé là ? À ce jour, Sanan Optoelectronics n’a publié aucune information plus détaillée. En observant les fluctuations du marché des capitaux, le public s’est mis à scruter ce qui se cache derrière lui : certaines affaires politico-commerciales, consignées dans des documents de décisions judiciaires, ainsi que des récits d’expansion qui reviennent sans cesse dans l’industrie des semi-conducteurs.

01 La première fortune au milieu de la ferraille

À Anxi, dans la préfecture de Quanzhou, au Fujian, le nom de Lin Xiucheng est incontournable.

Né en 1956, Lin Xiucheng n’était pas issu d’une famille prestigieuse. Dans les années 1980 du siècle dernier, il gagnait sa première fortune en parcourant les rues pour acheter des chutes de ferraille.

Du « revendeur de ferraille » à l’homme d’affaires du secteur réel, son premier grand saut s’est produit en 1992. Cette année-là, il a créé conjointement une usine de fusion du fer Sanan avec l’usine sidérurgique de Sanming du Fujian ; cela est devenu l’ancêtre de Sanan Group. À l’époque où les infrastructures connaissaient une expansion effrénée, la sidérurgie était une affaire sûre et sans pertes. En 2002, l’actif total de Sanan Group atteignait 2,6 milliards de yuans, et le nombre total d’employés était de 6 000.

Mais l’ambition de Lin Xiucheng ne s’arrêtait pas là. En 1999, lors de la Foire high-tech de Shenzhen, il a découvert pour la première fois la technologie des LED (diodes électroluminescentes). À ce moment-là, selon des données de TrendForce (jiabeng) Consulting, en 1998, il n’y avait que 3 entreprises liées aux puces LED dans la Chine continentale. Lin Xiucheng estimait que ce secteur avait un grand potentiel.

L’année suivante, Sanan Optoelectronics Co., Ltd. a été officiellement créée. Du secteur de la sidérurgie extensive vers les semi-conducteurs de précision : ce type de transition, extrêmement importante, n’était pas courant parmi les entreprises privées de l’époque. Ou bien, il fallait une prise de pari très audacieuse.

Lin Xiucheng a parié juste. En 2003, Sanan a développé des puces LED disposant de droits de propriété intellectuelle indépendants. En juillet 2008, Sanan Optoelectronics a pris une coque (société déjà cotée) au coût de 149 millions de yuans pour entrer sur le marché A. Quatre ans plus tard, la fortune de la famille de Lin Xiucheng atteignait 11,27 milliards de yuans, soit une multiplication par 11 en quatre ans.

En 2012, il a remplacé Ding Shizhong de la branche ANTA, et est devenu le premier riche de Xiamen.

02 Des billets coûteux

Sur le marché des capitaux chinois, Sanan Optoelectronics a longtemps occupé un statut particulier : celui de « roi des subventions dans le secteur des semi-conducteurs du marché A ».

Après la cotation par prise de coque, Sanan Optoelectronics est entrée dans une période d’expansion rapide de ses capacités de production. À ce moment-là, les politiques nationales de l’industrie des LED ont été publiées de façon dense. En 2009, le gouvernement municipal de Yangzhou a été le premier à lancer la politique de subvention en espèces pour les MOCVD ; ensuite, les gouvernements locaux de Jiangmen, Wuhu, Hangzhou, Wuhan et d’autres villes ont emboîté le pas.

D’après des données publiquement disponibles, rien qu’entre 2009 et 2012, le total des diverses subventions gouvernementales obtenues par Sanan Optoelectronics s’est élevé à 2,902 milliards de yuans. Parmi lesquelles, les subventions de 2011 atteignaient 1,829 milliard de yuans, tandis que le bénéfice net annuel de Sanan Optoelectronics cette année-là n’était que de 936 millions de yuans.

Dans le processus d’obtention de ressources locales, Lin Xiucheng a été impliqué dans plusieurs affaires de corruption d’officiels.

Le « dossier de jugement pénal de première instance de Zheng Yunfeng pour corruption » publié en 2019 indique qu’entre 2003 et 2010, Zheng Yunfeng, alors secrétaire du Parti du district de Siming à Xiamen et maire du district, a apporté des facilités et un soutien à Lin Xiucheng pour des questions telles que l’obtention du remboursement/du dégrèvement d’impôts des entreprises et la demande de terrains pour un immeuble de siège. En guise de contrepartie, Zheng Yunfeng a reçu à plusieurs reprises, au total, des versements de Lin Xiucheng s’élevant à 1,5 million de yuans, 20 000 dollars américains, ainsi que des cartes-cadeaux de valeur de 75 000 yuans.

En janvier 2019, Zheng Yunfeng a été condamné à une peine d’emprisonnement de 10 ans et 6 mois.

L’implantation dans l’Anhui impliquait des montants encore plus importants.

Fin 2007, Wang Sanyun, ancien secrétaire adjoint du Comité provincial du Parti du Fujian, a été nommé gouverneur de la province de l’Anhui. Peu après, Sanan Optoelectronics a suivi son pas et a étendu son plan industriel à l’Anhui. En janvier 2010, Sanan Optoelectronics de l’Anhui a été fondée à Wuhu.

À l’époque, le secrétaire du Parti municipal de Wuhu était Chen Shulong, qui allait ensuite être surnommé « le vice-gouverneur à la manière d’un “dieu de la bourse” ».

D’après le document de jugement du tribunal populaire intermédiaire de Xiamen concernant l’affaire de Chen Shulong, pendant qu’il était secrétaire du Parti municipal de Wuhu, Chen Shulong a commis des actes de favoritisme et de fraude, en décidant arbitrairement d’accorder des subventions d’équipement à des entreprises concernées, et en dépassant ses pouvoirs en accordant à cette entreprise le remboursement intégral du produit de la cession des terres, entraînant une perte de fonds publics au total de plus de 2,9 milliards de yuans. Des sources multiples affirment que cette entreprise était Sanan Optoelectronics.

En outre, Chen Shulong a aussi utilisé des informations privilégiées pour organiser, pendant la période sensible, que d’autres personnes achètent des actions de Sanan Optoelectronics, etc., afin d’obtenir illégalement un profit de 137 millions de yuans.

En 2017, Wang Sanyun a été enquêté. La même année, en juillet, Lin Xiucheng a quitté ses fonctions de président de Sanan Optoelectronics, et son fils aîné, Lin Zhiqiang, l’a remplacé.

En avril 2019, Chen Shulong a été condamné à une peine d’emprisonnement à perpétuité pour corruption, abus de pouvoir et opérations d’initié.

03 Une nouvelle étape pendant la période de “douleurs”

Avec l’écoulement du temps, Sanan Optoelectronics est passée d’une simple usine de puces LED à une vaste “dynastie” de semi-conducteurs à lourds investissements en actifs.

Selon les annonces récentes de Sanan Optoelectronics, les trois premiers actionnaires sont respectivement : Xiamen Sanan Electronics Co., Ltd. (détient 24,33 %, l’entité sous Sanan Group), Hunan ZhenTai Equity Investment Management Partnership Enterprise (société en commandite) – Changsha XianDao High-Core Investment Partnership Enterprise (société en commandite) (détient 5,74 %), Fujian Sanan Group Co., Ltd. (détient 5,14 %, l’entité principale contrôlée par Lin Xiucheng).

Le groupe Sanan contrôle également Sanan Integrated Circuit, qui se concentre sur les semi-conducteurs à composés et les puces RF, ainsi que plusieurs parcs industriels de semi-conducteurs à lourds investissements répartis dans des lieux comme Quanzhou, Changsha et Chongqing. Il s’agit notamment de la base de produits de niveau avancé de Quanzhou Sanan, couvrant 1 800 acres et prévoyant d’investir 20 milliards de yuans ; le parc industriel intégré de Quanzhou Sanan, couvrant 680 acres et prévoyant d’investir 10 milliards de yuans ; et la base industrielle de semi-conducteurs à composés Hunan Sanan, couvrant 1 000 acres et prévoyant d’investir 16 milliards de yuans, etc.

Au moment où Lin Xiucheng était placé en détention, Sanan Optoelectronics se trouvait à un nœud critique de la transformation de l’activité.

En janvier 2026, Sanan Optoelectronics a publié des prévisions de performance pour l’exercice 2025 : la société prévoit une perte nette annuelle de 200 millions à 400 millions de yuans, et après déduction des éléments non récurrents, une perte nette de 750 millions à 850 millions de yuans. C’est la première fois en 17 ans depuis la cotation par prise de coque que Sanan Optoelectronics enregistre une perte annuelle.

Concernant les causes des pertes, Sanan Optoelectronics explique que l’activité de filtres et l’activité dans le carbure de silicium pèsent lourdement sur les profits, que les subventions gouvernementales ont diminué d’une année sur l’autre, et que les dépenses de recherche et développement ont augmenté d’une année sur l’autre. L’activité de la 3e génération de semi-conducteurs (par ex. le carbure de silicium, le nitrure de gallium) se trouve actuellement encore à l’étape de montée en puissance des capacités, à forte intensité d’investissement et sur une longue période.

À l’heure actuelle, l’industrie traditionnelle des puces LED traverse plusieurs cycles de restructuration. Une expansion désordonnée des capacités conduit à une offre supérieure à la demande, ce qui réduit les marges de produits milieu et bas de gamme. Les entreprises leaders déplacent alors leur centre de gravité vers les domaines Mini/Micro LED et les semi-conducteurs de 3e génération.

Dans le domaine du carbure de silicium, considéré comme une matière clé pour les véhicules à énergies nouvelles et l’industrie photovoltaïque, en 2023, Sanan Optoelectronics a conclu un partenariat avec un géant international : STMicroelectronics (意法半导体). La société a construit en coentreprise à Chongqing une usine de plaquettes de carbure de silicium de 8 pouces. Fin février 2025, cette usine en coentreprise vient tout juste d’annoncer officiellement la mise en ligne. Autrement dit, elle se trouve encore dans la période d’investissement ; la rentabilité nécessitera encore du temps.

Dans le domaine du Micro LED, Sanan Optoelectronics dispose d’une filiale à 100 % : AImap Optical Electronics. Selon les informations divulguées par Sanan Optoelectronics elle-même, AImap Optical Electronics possède actuellement une capacité de production de 2 000 KK par mois.

Un investisseur dans les semi-conducteurs a déclaré que le Micro-LED présente deux voies technologiques : le transfert massif pour les grands écrans et le transfert pour les petits écrans à micro-affichage. Le micro-affichage à petits écrans sera largement utilisé dans les AI Glass, mais comme par le passé Apple et Samsung ont poussé la technologie de transfert massif pour les grands écrans, ces dernières années, quand le marché parlait de Micro-LED, ce qu’on imaginait était surtout la voie technologique d’Apple. En Chine, les fabricants de panneaux fabriquent principalement des grands écrans, donc ils se sont aussi mis à suivre et à faire de même : y compris la coopération entre Samsung et BOE, le rachat de Huaxing par BOE, l’acquisition par Hisense de QianZhao, etc. Ce sont les fabricants de panneaux qui rachètent des usines de puces LED pour réaliser le rétroéclairage MiniLED et l’affichage direct grand écran Micro-LED. Mais comme, en 2025, Apple a passé plus de dix ans sans passer à la production de masse et a abandonné la technologie Micro-LED de transfert massif, toutes ces entreprises nationales ont été entraînées de travers.

Perte nette dès les premiers résultats, difficulté de rentabiliser les nouvelles activités, contrôleur effectif placé en détention… La route de la transformation de Sanan Optoelectronics n’est pas sans embûches.

Depuis le démarrage par le recyclage de la ferraille, jusqu’à la transformation vers la fabrication de puces LED : le parcours entrepreneurial de Lin Xiucheng s’est déroulé en même temps que la montée en gamme de l’industrie manufacturière chinoise et l’essor du marché des capitaux. Pendant les premières phases d’expansion, Sanan Optoelectronics a réalisé une croissance rapide en obtenant des subventions des gouvernements locaux et des avantages fonciers.

Avec l’évolution du cadre réglementaire, le modèle de croissance reposant sur les subventions n’est plus durable. Après avoir séparé les fardeaux historiques, la libération de capacités et la capacité bénéficiaire de Sanan Optoelectronics dans les semi-conducteurs de 3e génération seront la variable centrale de son développement futur. C’est aussi la copie que Lin Zhiqiang, le fils de Lin Xiucheng, doit rendre.

(Cet article se base sur des informations publiquement disponibles et ne constitue aucun conseil en investissement.)