Le nouvel affrontement de la Coinbase CLARITY Act sur la récompense en stablecoin retarde désormais les règles pour l'ensemble du marché crypto américain

La bataille de rendement des stablecoins a de nouveau englouti le débat sur la loi CLARITY au Capitole, et le coût de cette consommation est désormais mesurable.

Le projet de loi a stagné en janvier lorsque Coinbase s’est opposée à ses conditions, une réunion à la Maison-Blanche en février n’a pas réussi à lever l’impasse, et d’ici mars, le calendrier lui-même était devenu une menace crédible pour l’adoption.

Le dernier rapport de Punchbowl a suggéré que des représentants de Coinbase ont dit au Sénat qu’ils ne pouvaient toujours pas soutenir le tout nouveau compromis sur les stablecoins à rendement. Mais le signal est moins définitif que la rupture de janvier : Brian Armstrong n’a pas réaffirmé publiquement son opposition au nouveau texte, et le conseiller crypto de la Maison-Blanche, Patrick Witt, a balayé les allégations selon lesquelles Coinbase bloquait à nouveau le projet de loi comme du « FUD non informé ».

Cela laisse la question en suspens légèrement plus étroite qu’une levée de boucliers complète de l’industrie : savoir si le langage des récompenses le plus récent est encore trop restrictif pour maintenir la coalition unie sur un projet de loi dont les enjeux dépassent largement le rendement.

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16 mars 2026 · Oluwapelumi Adejumo

Les banques veulent que CLARITY comble ce qu’elles considèrent comme une faille de la loi stablecoins de l’an dernier, qui permet aux plateformes de payer des récompenses passives sur des soldes inutilisés. Les entreprises crypto soutiennent que l’interdiction des récompenses est anticoncurrentielle et affaiblit l’acquisition d’utilisateurs.

Circle a chuté d’environ 20 % et Coinbase d’environ 10 % lorsque le projet de langage a fait surface, indiquant qu’un marché valorise ce bras de fer de manière agressive.

Le bras de fer ne concerne qu’une seule fonctionnalité produit dans une catégorie de soldes. La portée de CLARITY s’étend à l’ensemble de l’environnement opérationnel crypto aux États-Unis.

Un calendrier montre quatre points de blocage de la loi CLARITY de janvier à fin mars 2026, avec Circle en baisse de 20 % et Coinbase en baisse de 10 % sur la base du projet de langage.

Le prix juridictionnel

En janvier, des rapports ont noté que le projet de loi sénatorial définirait à quel moment les tokens sont des valeurs mobilières, des commodités, ou autre, et accorderait à la CFTC l’autorité sur les marchés spot de la crypto.

Des républicains de la commission bancaire du Sénat décrivent cela comme traçant une « ligne de démarcation » entre la juridiction de la SEC et celle de la CFTC, mettant fin au régime de poursuites pour faire appliquer la loi, qui a régi la classification des tokens pendant des années.

Le cadre adopté par la Chambre attribue à la CFTC l’autorité centrale sur les bourses enregistrées de digital commodity, ainsi que sur les courtiers et les négociants, de même que sur les contrats de marché spot de vente.

Ce règlement juridictionnel sous-tend les cotations en bourse, la distribution des tokens, les décisions de garde institutionnelle, et la posture juridique de chaque entreprise crypto opérant aujourd’hui aux États-Unis.

L’article 202 du texte adopté par la Chambre crée une exemption de l’enregistrement traditionnel des valeurs mobilières pour les offres de digital commodity éligibles, à condition que les émetteurs respectent des exigences de divulgation.

Les articles 203 à 205 régissent le traitement sur le marché secondaire, les ventes de initiés et de parties affiliées, et le moment où un réseau blockchain devient suffisamment « mûr » pour sortir de la classification des valeurs mobilières.

Les républicains de la commission bancaire du Sénat présentent cela comme un régime de divulgation conçu sur mesure, qui permet aux projets responsables de lever des capitaux tout en protégeant les investisseurs.

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17 juillet 2025 · Gino Matos

Pour la prochaine génération de bâtisseurs, l’accès à une voie légale de collecte de fonds aux États-Unis pèse davantage à long terme que n’importe quel taux de récompense sur un solde de stablecoin.

Les développeurs, les interfaces et la ligne entre code et contrôle

Les articles 309 et 409 du projet de loi adopté par la Chambre excluent certaines activités liées à la DeFi de la réglementation de la SEC et de la CFTC, tout en préservant les pouvoirs anti-fraude et anti-manipulation.

La liste protégée inclut la validation, le fonctionnement des nœuds et des oracles, la publication et la mise à jour de logiciels, le développement de portefeuilles, la fourniture d’interfaces utilisateur, et la publication de systèmes blockchain.

Les républicains de la commission bancaire du Sénat résument cette philosophie comme une réglementation du contrôle. Cette formulation pèse directement pour les développeurs qui opèrent désormais sous une ambiguïté pénale réelle.

Un jury a déclaré Roman Storm coupable en août 2025 sur un chef de conspiration visant à commettre une activité de transmission d’argent non autorisée, lié à Tornado Cash. Il s’est retrouvé en impasse sur les chefs de blanchiment d’argent et de sanctions.

Les procureurs ont demandé un nouveau procès sur les charges restantes.

La poursuite contre Storm suit une voie juridique régie entièrement par la loi existante et par des actes allégués antérieurs à toute réforme statutaire.

Une loi qui traite la publication de logiciels et l’exploitation d’interfaces comme une activité protégée tracerait une ligne différente de celle que les procureurs ont utilisée dans cette salle d’audience, en déterminant l’exposition juridique du prochain développeur confronté à une question similaire.

Le rapport de la Chambre indique qu’un individu américain conserve le droit de maintenir un portefeuille matériel ou logiciel pour une autoconservation légale et de s’engager dans des transactions directes pair-à-pair d’actifs numériques à des fins légales, sous réserve de limites liées aux sanctions et aux activités illicites de financement.

Les républicains de la commission bancaire du Sénat confirment séparément que le projet de loi préserve l’autoconservation. Cette disposition répond à une question fondamentale sur la propriété de la crypto américaine, question que seul un texte de loi peut trancher avec une durabilité à travers les administrations.

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L’infrastructure dont les institutions ont réellement besoin

Les bourses enregistrées de digital commodity sous CLARITY devraient respecter des normes de cotation, des obligations de surveillance des transactions, des règles de conflits d’intérêts et des sauvegardes système. Elles ne pourraient coter que des actifs dont les divulgations publiques couvrent le code source, l’historique des transactions et l’économie de l’actif.

Les courtiers et négociants devraient s’enregistrer, répondre à des normes de capital et de gestion des risques, séparer les fonds des clients et détenir les actifs numériques des clients auprès de dépositaires qualifiés.

C’est la couche d’infrastructure de marché dont les grands gestionnaires d’actifs ont besoin avant d’étendre leur exposition à la crypto américaine au-delà des structures de ETF déjà approuvées.

Citi a réduit son objectif BTC sur 12 mois à $112,000 depuis $143,000, et son objectif ETH à $3,175 depuis $4,304 en mars, citant une législation américaine sur la structure de marché enlisée et une fenêtre qui se rétrécit pour les catalyseurs réglementaires nécessaires à l’adoption institutionnelle.

Le scénario haussier de Citi a maintenu BTC à $165,000 et ETH à $4,488, et son scénario de récession a placé BTC à $58,000 et ETH à $1,198.

Cet écart entre les scénarios reflète exactement ce que CLARITY était censé comprimer : la prime d’incertitude intégrée dans la classification des tokens aux États-Unis, la supervision des bourses et l’accès institutionnel.

Sans une loi durable, l’industrie continue de fonctionner sur la base de directives d’agences qui changent avec les administrations.

Les trois scénarios de Citi placent Bitcoin entre $58,000 et $165,000 et Ether entre $1,198 et $4,488, la clarté réglementaire étant citée comme variable clé.

À quoi s’attendre

Une conclusion optimiste implique que la bataille sur le rendement trouve un compromis applicable avant que le temps à l’ordre du jour au Sénat ne s’évapore. Une fois ce point de veto levé, suffisamment de démocrates rejoignent la coalition, et CLARITY atteint un vote final en 2026.

La conséquence pour le marché passe directement par les calculs de Citi dans son scénario haussier : les lignes SEC/CFTC statutaire ravivent le récit des catalyseurs réglementaires, offrant aux allocateurs institutionnels la certitude juridique nécessaire pour élargir leurs positions.

Les projets lancent des offres de tokens aux États-Unis en vertu de l’article 202, la responsabilité des développeurs se limite à la conduite seule, et les protections d’autoconservation sont intégrées dans le droit fédéral.

En revanche, les récompenses passives et les récompenses basées sur l’activité pourraient rester irréconciliables. Le temps à l’ordre du jour au Sénat se déverserait alors dans des disputes d’éthique, des affrontements de conciliation entre commissions, et le calendrier des élections de mi-mandat.

Le Congrès aborderait ensuite les élections sans paquet finalisé, et la crypto continuerait de fonctionner sur la base de l’historique d’application, de directives partielles des agences et de signaux dépendants de l’administration.

Par conséquent, la question de la responsabilité du développeur resterait ouverte, la frontière SEC/CFTC resterait contestée, les projets continueraient d’acheminer les levées de capitaux offshore, et les droits d’autoconservation resteraient non protégés par la loi.

La bataille sur le rendement qui consomme la fenêtre législative de CLARITY bloque l’architecture juridique qui déterminerait qui réglemente les tokens, comment les bâtisseurs lèvent des fonds, si les développeurs font face à une exposition pénale pour la publication de code, et si les Américains peuvent conserver leurs propres actifs sans ambiguïté fédérale.

Le rendement reste le point de blocage opérationnel le plus clair, mais il n’est plus le seul frein du projet de loi. Les démocrates impliqués dans les discussions ont aussi poussé des préoccupations liées aux conflits d’intérêts et aux profits personnels liés à l’activité crypto associée à Trump, ajoutant une autre source de retard à mesure que la fenêtre législative se resserre.

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