Alors que les traders parient sur une hausse des taux de la Fed, les analystes prennent le contre-pied : au moins une baisse de taux cette année, dès septembre au plus tôt !

Pourquoi les divergences persistantes entre l’IA, les traders et les économistes sur les anticipations de taux d’intérêt s’amplifient-elles ?

La Réserve fédérale se retrouve face à un dilemme sous l’impact de la guerre au Moyen-Orient : les économistes et les traders de marché divergent nettement sur les perspectives de taux.

D’après une enquête de Reuters du 20 au 25 mars portant sur 82 économistes, près de trois quarts des personnes interrogées estiment que la Fed ne baissera pas les taux au moins avant septembre de cette année, mais la majorité maintient malgré tout son scénario de base prévoyant au moins une baisse de taux dans l’année.

Dans le même temps, les traders renforcent fortement leurs paris sur des hausses de taux de la Fed ; sur le marché des swaps, la probabilité de hausse implicite pour cette année dépasse actuellement 50 %, et l’écart entre les anticipations des économistes et celles des marchés continue de se creuser.

La guerre entre les États-Unis et Israël contre l’Iran est entrée dans sa quatrième semaine. Le pétrole international a progressé de plus de 40 % au total, et la pression inflationniste s’est brusquement intensifiée. La Fed a laissé, la semaine dernière, le taux directeur inchangé dans une fourchette de 3.50 % à 3.75 %, et plusieurs responsables ont ensuite envoyé des signaux indiquant que le risque d’inflation figure parmi les considérations prioritaires ; à court terme, la probabilité de baisse des taux est donc très limitée.

Économistes : fenêtre de baisse des taux repoussée à septembre, mais marge encore possible dans l’année

L’enquête Reuters montre que sur 82 économistes interrogés, 61 estiment que la Fed restera sans mouvement le trimestre prochain. Or, il y a seulement deux semaines, environ les deux tiers des personnes interrogées s’attendaient encore à une baisse des taux d’ici fin juin pour atteindre une fourchette de 3.25 % à 3.50 %. 55 économistes estiment qu’au moins jusqu’en septembre, la première baisse n’aura pas lieu.

Jonathan Millar, économiste américain principal chez Barclays, a déclaré : « La Fed a besoin de plus de temps pour être convaincue que l’inflation revient sur une trajectoire cohérente avec sa cible de 2 %, et nous pensons que ce moment n’interviendra pas avant septembre. » Il a également indiqué que « la Fed pourrait tout à fait observer l’évolution du prix du pétrole sur une période plus longue et repousser les baisses de taux à l’an prochain. »

À propos de la trajectoire des taux d’ici la fin de l’année, les avis des économistes interrogés sont dispersés : 37 pensent qu’il y aura deux baisses de taux, 28 une seule, 13 un maintien inchangé sur l’année, et 4 trois baisses. Le point médian des prévisions figurant dans la matrice (dot plot) du dernier relevé de la Réserve fédérale indique une seule baisse de taux dans l’année. Parmi les 75 économistes qui ont participé à la dernière enquête et à celle menée avant la réunion de politique des 17 et 18 mars, environ 45 % ont encore décalé leurs anticipations de baisse des taux plus loin.

Les paris sur des hausses de taux s’intensifient : courbe des Treasuries qui s’aplatit en marché baissier

Contrairement à la retenue relative des économistes, les traders réagissent de façon plus agressive. D’après Bloomberg, alors que le pétrole monte et que des informations liées aux négociations de cessez-le-feu avec l’Iran se contredisent, les traders renforcent continuellement leurs paris sur des hausses de taux de la Fed et la courbe des rendements des Treasuries des États-Unis adopte une trajectoire qui s’aplatit, typique d’un marché baissier.

Le marché des swaps implique actuellement 13 points de base de hausse des taux avant octobre ; les traders estiment généralement que ce sera le sommet du cycle de hausses en cours, et mercredi ce chiffre n’était plus que de 8 points de base ; l’ajustement de restriction tarifé avant décembre s’établit à 11 points de base. Les marchés financiers ont déjà pratiquement exclu la possibilité de baisse des taux dans l’année et ont intégré une tarification des probabilités de hausses jusqu’à près de 30 %.

Le rendement du Treasury à 2 ans a augmenté de plus de 55 points de base par rapport à la période d’avant-guerre ; les conditions financières se sont en réalité déjà resserrées de manière autonome, alors même que la Fed n’a pas utilisé le taux des fonds fédéraux. Jonathan Millar a souligné à ce sujet : « Je ne pense pas que ce soit le cas où les marchés financiers dictent vraiment la conduite de la Fed », et a mis en avant le fait que le resserrement des conditions financières joue déjà un rôle indépendamment.

Les anticipations d’inflation montent fortement, la nouvelle présidence de la Fed fait face à des pressions

Ces dernières semaines, les économistes ont fortement relevé leurs prévisions d’inflation, principalement concentrées sur les indicateurs d’inflation globale.

Une enquête Reuters indique que l’indice des prix des dépenses de consommation personnelles (PCE), indicateur d’inflation privilégié par la Fed, devrait augmenter respectivement de 3.3 %, 3.1 % et 2.9 % au cours des deuxième, troisième et quatrième trimestres de cette année. Ces estimations, revues à la hausse d’environ 50 points de base par rapport à celles faites il y a deux semaines, dépassent toutes les dernières prévisions officielles de la Fed. À noter : avant le déclenchement de la guerre, l’inflation aux États-Unis se situait déjà à environ un point de pourcentage au-dessus de l’objectif de 2 % de la Fed.

Sur le plan politique, Trump a nommé Kevin Warsh pour être le prochain président de la Fed, et l’ancien président a critiqué à plusieurs reprises publiquement le rythme trop lent des baisses de taux du président en exercice, Powell.

Jan Groen, économiste américain en chef chez Société Générale, a déclaré à ce sujet : « Tout président qui, une fois en poste, demanderait de fortes baisses de taux aura au moins cette année beaucoup de mal à dégager un consensus au sein du comité. » Il a également souligné que « tous les facteurs liés à la guerre contre l’Iran et à ses effets sur le marché du pétrole renforcent les inquiétudes concernant l’inflation. »