Les revenus de l'activité de télécabine ont diminué, tandis que les coûts du secteur des spectacles ont fortement augmenté. La société Lijiang Co. n'a enregistré qu'une hausse de 1,24 % de son bénéfice net l'année dernière.

Ces derniers jours, Lijiang Co., Ltd. a publié son rapport annuel 2025. Les revenus et le bénéfice net ont tous deux progressé légèrement. La société a réalisé des revenus de 860 millions de yuans, en hausse de 51,91 millions de yuans (+6,42 %), et a dégagé un bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société mère de 213 millions de yuans, soit +2,6058 millions de yuans (+1,24 %) en glissement annuel.

La société indique qu’elle a atteint sans encombre son plan d’exploitation 2025, en remplissant les objectifs fixés au début de l’année. Toutefois, sa principale source de revenus, l’activité de téléphérique, a connu un repli. Par ailleurs, elle fait aussi face à la pression liée à l’extension et à la rénovation du projet pendant deux ans, et l’activité de spectacles artistiques doit également affronter des difficultés : hausse des coûts et manque d’innovation. Les objectifs fixés pour 2026 ne visent aussi qu’une légère croissance. Comment transformer des ressources touristiques de tout premier rang en résultats financiers éclatants reste un problème que la société doit continuer à résoudre.

Source : rapport annuel 2025 de la société

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Activité de téléphérique : baisse légère des revenus, et nouveau défi de l’arrêt pendant l’extension/rénovation

Lijiang est une ville touristique de renom, possédant trois sites du patrimoine mondial : la vieille ville de Lijiang (patrimoine culturel mondial), les « Trois Fleuves se confondent » (patrimoine naturel mondial) et les documents anciens en langue naxi du Dongba (patrimoine mémoire du monde). La région de Lijiang dispose de riches ressources touristiques, avec notamment la vieille ville de Lijiang, le mont Yulong, la gorge du Tigre qui saute, le mont Laojun, le bourg ancien de Shuhe, etc. L’activité principale de la société se situe dans la zone pittoresque nationale de niveau AAAAA du mont Yulong à Lijiang ; le mont Yulong est une station touristique de catégorie AAAAA de la première cohorte en Chine, et offre non seulement de magnifiques paysages de montagnes enneigées, mais comprend aussi plusieurs sites tels que le Parc des glaciers, la Vallée de la Lune bleue, la crête de Yunnan (Yunshanping) et la crête de Mâhe (Muniuping).

Lijiang Co., Ltd. a été fondée en 2001 et a été cotée à la Bourse de Shenzhen en 2004. C’est l’une des premières entreprises cotées dans la région de Lijiang à s’engager dans le développement et l’exploitation du secteur touristique. Ses activités principales incluent : services de téléphérique, construction et exploitation d’hôtels, spectacles culturels et artistiques, services de restauration, services d’accompagnement touristique, centre de rassemblement et de distribution des visiteurs dans les sites pittoresques, transport en véhicules écologiques, agences de voyage, etc.

Depuis longtemps, l’activité de téléphérique constitue la principale source de revenus de la société. Les téléphériques exploités par la société comprennent le téléphérique du Parc des glaciers du mont Yulong, le téléphérique de la crête de Yunshanping et le téléphérique de la crête de Muniuping.

Source : Tonghuashun iFinD

Après sa mise en bourse, dans l’immense majorité des années, la part des revenus de l’activité de téléphérique a été supérieure à 40 %. Elle est maintenant supérieure à 45 % depuis 11 ans consécutifs. D’après le rapport annuel, en 2025, l’activité de transport par téléphérique a généré des revenus de 407 millions de yuans, en baisse de 1,63 % en glissement annuel, et la part des revenus a également reculé de 51,20 % en 2024 à 47,33 %. Toutefois, étant donné que la baisse du coût d’exploitation a été supérieure à la croissance des revenus, la marge bénéficiaire brute finale de ce segment a progressé légèrement pour atteindre 84,27 %.

Source : Tonghuashun iFinD

Concernant la baisse de l’activité de téléphérique, la société indique que le segment du transport par téléphérique a subi l’influence de la météo au premier semestre 2025 : vents forts, chutes de neige abondantes et autres conditions anormales. Le nombre de jours d’arrêt des téléphériques exploités par la société a augmenté, entraînant une diminution du nombre de passagers transportés par rapport à l’année précédente. Cela a réduit les revenus du segment transport par téléphérique. Le rapport semestriel 2025 montre que, au premier semestre, l’activité de services de téléphérique a généré des revenus de 187 millions de yuans, en baisse de 5,65 % ; sa part dans les revenus était de 49,53 %, et pour la marge bénéficiaire brute, ce segment a reculé de 1,14 % en glissement annuel.

Dans un contexte de ralentissement de la croissance de l’activité de téléphérique, l’un des téléphériques a de nouveau lancé un projet d’extension/rénovation, qui entraînera une mise à l’arrêt pendant deux ans. Cela pourrait affecter les revenus des deux prochaines années de la société. D’après l’annonce de la société, afin d’améliorer l’accessibilité et la commodité des transports vers le site pittoresque de Muniuping, d’élargir efficacement la capacité d’accueil du site et d’élever la qualité du site, après délibération et approbation par le conseil d’administration, à partir de novembre 2025, le projet d’extension/rénovation du téléphérique touristique de Muniuping a officiellement commencé. Selon l’avancement du projet et l’organisation des travaux, à partir du 4 mars 2026, le téléphérique de Muniuping cessera d’accueillir les visiteurs et d’exploiter ses activités à destination du public.

Le téléphérique de Muniuping est situé à Muniuping du mont Yulong à Lijiang. Muniuping est une zone de pâturage de prairies de montagne enneigée s’étendant sur 16,6 kilomètres carrés au cœur des montagnes enneigées ; c’est un angle de vue exceptionnel permettant d’admirer de près la beauté des « treize sommets du mont Yulong ». Il est devenu un site touristique important à Lijiang. En réalité, la part des revenus du téléphérique de Muniuping n’est pas élevée. Les données montrent qu’en 2024, le téléphérique touristique de Muniuping a réalisé un chiffre d’affaires de 21,5065 millions de yuans, représentant 2,66 % du chiffre d’affaires d’exploitation correspondant de la société, et un bénéfice net de 9,9710 millions de yuans, soit 4,73 % du bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société cotée pour la période. En 2025, sur la période de janvier à septembre, le téléphérique de Muniuping a réalisé un chiffre d’affaires de 13,4162 millions de yuans (non audité), représentant 2,03 % du chiffre d’affaires d’exploitation correspondant de la société, et un bénéfice net de 5,2801 millions de yuans (non audité), soit 2,25 % du bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société cotée pour la période.

À la fin 2025, le projet avait cumulé des investissements de 84,8627 millions de yuans, avec un taux d’avancement de 15,95 % ; le nouveau téléphérique devrait être mis en service en 2028. D’après l’annonce de la société, une fois le nouveau téléphérique construit et mis en exploitation, le volume de transport du téléphérique de Muniuping passera de 360 personnes/heure actuellement à 1900 personnes/heure. La société prévoit que le bénéfice annuel moyen réalisé pendant la période d’exploitation du projet sera de 33,4858 millions de yuans.

Source : rapport annuel 2025 de la société

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Marge bénéficiaire brute des spectacles artistiques en baisse de 4,09 %

En plus de l’activité de téléphérique, l’activité de spectacles artistiques affiche aussi une forte popularité. 《Impression·Lijiang》 est un grand spectacle scénique en conditions réelles planifié, créé et mis en scène par des artistes renommés tels que Zhang Yimou, Wang Chaoge, Fan Yue, etc. Les représentations ont officiellement commencé en juillet 2006, ouvrant la voie en Chine à des spectacles scéniques en conditions réelles de montagnes et d’eaux sous les montagnes et sous le soleil. Depuis le lancement des représentations, 《Impression·Lijiang》 a reçu des éloges étendus de la part de touristes en Chine comme à l’étranger.

Lieu du spectacle. (capture d’écran du réseau)

En 2025, le segment des spectacles Impression a réalisé un chiffre d’affaires de 141 millions de yuans, en hausse de 0,72 %, mais sa part dans les revenus est tombée de 17,37 % à 16,44 %. En outre, au premier semestre 2025, les revenus de ce segment étaient de 64 millions de yuans, en baisse de 14,47 % en glissement annuel, ce qui indique que les revenus ont augmenté au second semestre. En examinant également les coûts d’exploitation, au cours de l’année entière, le segment des spectacles Impression a supporté des coûts de 68,4056 millions de yuans, soit près de la moitié du chiffre d’affaires, en hausse de 10,03 %, bien supérieure à la croissance de son chiffre d’affaires ; et la marge bénéficiaire brute a en plus chuté de 4,09 %.

Il faut savoir que lorsque le segment des spectacles Impression a été intégré aux états financiers de la société en 2011, sa part des revenus a dépassé un temps les 40 %, devenant la première source de revenus de la société. Mais par la suite, cette part n’a cessé de se réduire. Bien que l’effet des spectacles soit plutôt bon, au cours des quelque 20 dernières années, les scènes de spectacle, la scène, etc. manquent de changements et d’innovation, ce qui finit forcément par provoquer une fatigue esthétique chez les visiteurs.

Le segment d’exploitation des hôtels de la société a généré en 2025 des revenus de 199 millions de yuans, soit une hausse de 18,88 % ; sa part dans les revenus est passée de 20,69 % à 23,11 %. Et sa marge bénéficiaire brute a aussi augmenté de 4,33 %. La hausse des revenus et la réduction des pertes liées aux nouveaux hôtels de la société sont clairement visibles, montrant un potentiel de croissance.

Source : rapport annuel 2025 de la société

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Dividendes versés en proportions élevées chaque année

Le soir du 23 mars, la société a publié une annonce indiquant qu’à la date du 20 mars, le conseil d’administration a examiné et approuvé la « Proposition d’utilisation de fonds propres inutilisés pour acheter des produits de gestion de trésorerie » : selon le plan d’utilisation des fonds de la société, afin d’améliorer l’efficacité de l’utilisation des fonds, il a été convenu d’utiliser un montant total ne dépassant pas 400 millions de yuans pour acheter des produits de gestion de trésorerie.

Le rapport annuel montre que la trésorerie de la société s’élève à 428 millions de yuans, représentant 13,93 % du total des actifs. Et le flux de trésorerie net provenant des activités d’exploitation est de 388 millions de yuans, en hausse de 17,78 %. Cela montre également que la trésorerie de la société est relativement suffisante, et que les activités d’exploitation et la circulation des fonds sont stables.

La société a aussi dévoilé un plan de distribution des dividendes : pour l’exercice 2025, sur la base du capital social total de 549 millions d’actions de la société, verser à l’ensemble des actionnaires un dividende en espèces de 3,50 yuans pour 10 actions (impôts inclus). Le montant total des dividendes en espèces pour l’exercice 2025 s’élève à 192 millions de yuans, représentant 90,09 % du bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société cotée pour l’année.

En réalité, au fil des années, Lijiang Co., Ltd. n’a pas été avare en matière de dividendes, en particulier ces dernières années où les distributions ont été effectuées à des proportions élevées. De 2022 à 2025, la proportion des dividendes a été respectivement de 3667,88 %, 84,57 %, 91,20 % et 90,09 %. À cause d’une distribution aussi importante, certains investisseurs s’inquiètent que la circulation des fonds de la société soit affectée.

En ce qui concerne la structure du capital de la société, Yulong Snow Mountain Tourism Development Co., Ltd. de Lijiang, Huabong Health Life Co., Ltd. et Yunnan Yunzi Investment Operation Co., Ltd. détiennent respectivement 15,73 %, 14,26 % et 9,43 % des parts ; le contrôleur réel de la société est Zhang Songshan.

Source : rapport annuel 2025 de la société

Concernant l’objectif d’exploitation global pour 2026, la société indique qu’après avoir résumé les performances récentes et analysé la situation d’exploitation 2025, en tenant compte du plan de développement stratégique de la société, des objectifs d’exploitation pour l’exercice 2026 et de la situation d’expansion du marché, la société prévoit de réaliser en 2026 un chiffre d’affaires de 868 millions de yuans et un bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société mère de 219 millions de yuans. Par rapport aux données de 2025, l’augmentation de ce projet est faible, ce qui montre aussi que la société adopte une approche relativement prudente quant à la croissance de la performance en 2026 face à des facteurs d’incertitude tels que la demande du marché touristique, l’arrêt de l’extension/rénovation du téléphérique de Muniuping, l’intensification de la concurrence et les risques d’événements de force majeure.

S’agissant des questions telles que la baisse de l’activité de téléphérique, les mesures visant à améliorer l’activité de spectacles et les dividendes distribués à haute proportion, Fengkou Caijing a envoyé une lettre d’invitation à participer à un entretien à Lijiang Shares. Au moment de la publication du présent article, la société n’avait pas encore répondu.

(Les points de vue exprimés dans cet article sont fournis uniquement à titre de référence et ne constituent pas un conseil en investissement. Il existe des risques liés à l’investissement : prudence lors de l’entrée sur le marché !)

Rédaction/édition : Rédacteur de Fengkou Caijing Liu Jian

【Source : Dushi Bao du littoral】