Les revenus des médicaments innovants dépassent désormais 50 %, avec 7,7 milliards de yuans de bénéfice net pour Jiangsu Hengrui Medicine l'année dernière, le développement commercial devenant un nouveau moteur de performance.

Demandez à l’IA · Derrière la croissance des activités BD de l’entreprise, comment Hengrui Pharmaceutical gère-t-elle le risque de résiliation de partenariats ?

Source de l’article : Time Finance, auteur : Du Susmin

Portée par les activités de médicaments innovants et par les activités BD (développement commercial), « le grand “groupe” de l’industrie pharmaceutique » qu’est Hengrui Pharmaceutical (600276.SH ; 01276.HK) a réalisé en 2025 une croissance à deux chiffres à la fois de son chiffre d’affaires et de son bénéfice net. D’après le rapport annuel 2025 publié le 25 mars, l’entreprise a réalisé sur l’année un chiffre d’affaires d’exploitation de 31,629 milliards de yuans, en hausse de 13,02 % ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires s’élève à 7,711 milliards de yuans, en hausse de 21,69 %.

En termes de structure des revenus, les ventes de médicaments innovants atteignent 16,342 milliards de yuans, en hausse de 26,09 %, représentant 58,34 % des revenus des ventes de médicaments, et 50 % pour la première fois dans la part du chiffre d’affaires total. En ce qui concerne les produits, les produits contre le cancer restent le pilier absolu : le chiffre d’affaires s’élève à 13,240 milliards de yuans, en hausse de 18,52 %, ce qui représente 81,02 % du revenu total des médicaments innovants.

Parallèlement, la gamme de produits non oncologiques connaît aussi une montée rapide. En 2025, les produits non oncologiques de l’entreprise ont réalisé un chiffre d’affaires de 3,102 milliards de yuans, en hausse de 73,36 %. Parmi eux, des produits tels que la empagliflozine (SGLT2 inhibiteurs), le remimazolam (activateur des récepteurs GABAa) et d’autres ont permis une croissance plus rapide en transmettant efficacement des avantages cliniques. Toutefois, malgré la très forte croissance des produits non oncologiques, leur poids dans le revenu des médicaments innovants reste inférieur à 20 %, à 18,98 % ; la diversification de la gamme de produits doit encore être renforcée.

Time Finance a noté que Hengrui Pharmaceutical a également formulé dans son rapport annuel l’objectif de « viser une croissance supérieure à 30 % des ventes de médicaments innovants en 2026 ». Le 26 mars, un analyste du secteur pharmaceutique, interrogé par Time Finance, a déclaré que, pour la branche des médicaments innovants de Hengrui Pharmaceutical, il s’agit de réaliser une croissance de plus de 30 % supplémentaires sur une base élevée de 16,3 milliards de yuans ; cela implique qu’en 2026, il faudra ajouter près de 5 milliards de yuans. « Cette ampleur d’incrément correspond à un chiffre d’affaires annuel d’une entreprise pharmaceutique de taille moyenne, ce qui impose des exigences élevées en matière de rythme de montée en volume des produits et de capacité de pénétration du marché. » L’analyste a souligné.

Dans le secteur des médicaments génériques, le rapport annuel 2025 de Hengrui Pharmaceutical n’a pas divulgué directement le montant précis des revenus, mais a clairement indiqué que, sous l’effet continu des politiques nationales de passation centralisée des achats (集采), le chiffre d’affaires global du segment a enregistré une légère baisse ; et l’entreprise a admis que, à mesure que les ventes de médicaments innovants continuent de croître, la part des revenus des médicaments génériques dans le chiffre d’affaires total diminuera chaque année. Ainsi, la structure des revenus sera davantage optimisée et le schéma de développement axé sur l’innovation deviendra encore plus solide.

En outre, les revenus provenant des activités BD sont un autre moteur important de la croissance des performances de Hengrui Pharmaceutical. D’après les données du rapport financier, en 2025, les revenus de licences externes de l’entreprise atteignent 3,392 milliards de yuans, soit 10,7 % du chiffre d’affaires total d’exploitation, en hausse de 25,62 % en glissement annuel. Cette structure de revenus comprend notamment un premier paiement (upfront) de 200 millions de dollars de Merck (MSD), un premier paiement de 75 millions de dollars de l’entreprise américaine IDEAYA, un premier paiement de 15 millions d’euros du groupe allemand Merck KGaA, un premier paiement de 65 millions de dollars du fonds de départ (upfront) de Braveheart Bio, une jeune pousse américaine, ainsi qu’un paiement en actions, et environ 100 millions de dollars confirmés en fonction de l’avancement des obligations, sur les 500 millions de dollars de premier paiement de GlaxoSmithKline (GSK).

Source de l’image : site Web de Fig. (图虫网)

Cependant, derrière l’élan fulgurant des activités BD, les risques deviennent progressivement visibles. Le 5 mars, le groupe allemand Merck KGaA a annoncé mettre fin à sa collaboration mondiale avec Hengrui Pharmaceutical portant sur un inhibiteur de PARP, HRS-1167, et abandonner en même temps ses options mondiales sur le médicament ADC Claudin 18.2, SHR-A1904. En octobre 2023, Merck a obtenu les droits mondiaux de développement de ce médicament avec un premier paiement de 160 millions d’euros et des paiements d’étapes potentiels allant jusqu’à 1,4 milliard d’euros. Aujourd’hui, le projet s’est interrompu après moins de deux ans et demi de progression.

Concernant les raisons de la résiliation, dans son rapport annuel, Hengrui Pharmaceutical a mentionné que, compte tenu des données d’efficacité et de sécurité qui n’ont cessé d’apparaître lors de l’utilisation de HRS-1167 en association avec d’autres médicaments, ainsi que de l’évolution rapide du paysage concurrentiel dans le domaine des inhibiteurs de PARP, Merck KGaA a pris une décision stratégique de ne plus poursuivre le développement de ce médicament.

« Ces dernières années, les cas de “retours” dans les transactions de BD de médicaments innovants en Chine ne sont pas rares, ce qui signifie aussi que les transactions BD comportent un risque de “retour” ; après l’inscription au chiffre d’affaires de la large avance (upfront) lors de la période correspondante, les paiements d’étapes ultérieurs demeurent incertains. » C’est ce qu’a indiqué l’analyste susmentionné au magazine Time Finance.

Outre une autorisation BD plus fréquente, Time Finance a noté que Hengrui Pharmaceutical accélère la construction de ses capacités d’internationalisation en autonomie. Le rapport annuel montre que l’entreprise a ouvert un nouveau centre de R&D clinique et de collaboration aux États-Unis à Boston, et a recruté plusieurs cadres clés et experts médicaux pour rejoindre l’équipe de R&D à l’étranger. De plus, plusieurs médicaments innovants ont lancé leur premier essai clinique à l’étranger, poussant régulièrement les actifs de phase ultérieure vers l’enregistrement et l’approbation ; et le dossier de commercialisation BLA (demande d’autorisation de produits biologiques) du produit PD-1, carrelizumab, aux États-Unis a été à nouveau déposé et accepté.

À en juger par la situation actuelle, Hengrui Pharmaceutical a déjà réussi à traverser le cycle des impacts liés aux achats centralisés (集采), et ses revenus de médicaments innovants comme ceux des activités BD continuent de s’épaissir. En tant que « grand frère » du secteur pharmaceutique, les attentes du marché à l’égard de Hengrui Pharmaceutical ne se limitent pas à faire du Fast-follow (suivi rapide) et à compter sur les upfronts obtenus via la BD ; elles portent en réalité sur la capacité à passer véritablement de la position de leader en Chine à celle de leader mondial, en disposant des capacités de développer des médicaments premiers mondiaux et de réaliser une commercialisation autonome à l’étranger.