Lihuawei 2025 rapport annuel : la marge nette hors éléments exceptionnels chute de 92,67 % en glissement annuel, les charges financières explosent de 295,62 %

Interprétation approfondie des principaux indicateurs de profit

Chiffre d’affaires : frein de l’activité de réseau électrique, baisse de 34,79 % en glissement annuel

En 2025, la société a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 3,58 milliards de yuans, en baisse de 34,79 % par rapport aux 5,49 milliards de yuans de 2024. Parmi eux, le chiffre d’affaires de l’activité de réseau électrique intelligent s’élève à 3,12 milliards de yuans, en baisse marquée de 39,53 % ; il a principalement été impacté par la réduction de la taille des appels d’offres du segment des compteurs électriques intelligents traditionnels du réseau électrique national. Le chiffre d’affaires de l’activité de réseau électrique non intelligent s’élève à 4555,54 millions de yuans, en hausse de 41,29 %, ce qui s’explique par les efforts accrus de la société pour développer des puces sur le marché de l’Internet des objets, et par une croissance continue des applications concernées.

Résultat net et résultat net hors éléments non récurrents : chute importante des profits, résultat net hors éléments non récurrents presque divisé par deux

En 2025, le résultat net attribuable aux actionnaires des sociétés cotées s’élève à 2056,70 millions de yuans, en baisse de 75,61 % par rapport aux 8433,67 millions de yuans de 2024 ; le résultat net hors éléments non récurrents n’est que de 553,43 millions de yuans, en forte baisse de 92,67 % par rapport aux 7550,20 millions de yuans de 2024. Le niveau de rentabilité s’est fortement détérioré, principalement en raison de la baisse des performances du segment du réseau électrique, tandis que le soutien des gains et pertes non récurrents au résultat net s’est affaibli.

Bénéfice par action : baisse importante en parallèle avec le résultat net

Le bénéfice de base par action de la société est de 0,14 yuan par action, en baisse de 75,86 % par rapport à 0,58 yuan par action en 2024 ; le bénéfice par action hors éléments non récurrents est de 0,04 yuan par action, en baisse de 92,31 % par rapport à 0,52 yuan par action en 2024. Les indicateurs de bénéfice par action suivent la même tendance que l’évolution du résultat net : le niveau de bénéfice par action pour les actionnaires a nettement diminué.

Analyse de la structure des charges

Situation globale des charges : baisse des frais de vente et d’administration, hausse spectaculaire des frais financiers

En 2025, les charges de période totales s’élèvent à 1,539 milliard de yuans, dont les frais de vente et les frais d’administration sont en baisse en glissement annuel, tandis que les frais financiers augmentent fortement ; les frais de R&D sont globalement stables.

Frais de vente : baisse de 6,78 % en glissement annuel, réduction d’échelle

En 2025, les frais de vente s’élèvent à 4507,22 millions de yuans, contre 4835,10 millions de yuans en 2024, soit une baisse de 6,78 %. La principale raison est la diminution des coûts liés au personnel, des paiements fondés sur des actions et des dépenses de publicité, entre autres : les rémunérations et avantages du personnel ont diminué de 155,40 millions de yuans en glissement annuel ; les frais de promotion et d’appel d’offres ont diminué de 1025,13 millions de yuans ; les charges liées aux paiements fondés sur des actions ont diminué de 1207,10 millions de yuans en glissement annuel.

Frais d’administration : baisse de 15,29 % en glissement annuel, contrôle des coûts efficace

En 2025, les frais d’administration s’élèvent à 2289,50 millions de yuans, contre 2702,69 millions de yuans en 2024, soit une baisse de 15,29 %. La principale raison est la diminution des coûts liés au personnel, des paiements fondés sur des actions et des frais de réception et d’accueil liés aux activités : les rémunérations et avantages du personnel ont diminué de 121,37 millions de yuans en glissement annuel ; les frais de réception ont diminué de 55,62 millions de yuans ; les charges liées aux paiements fondés sur des actions ont diminué de 1606,18 millions de yuans en glissement annuel.

Frais financiers : hausse explosive de 295,62 % en glissement annuel, augmentation des charges d’intérêts

En 2025, les frais financiers s’élèvent à 1383,24 millions de yuans, contre 349,64 millions de yuans en 2024, soit une forte hausse de 295,62 %. Cela s’explique principalement par une légère augmentation des intérêts comptabilisés sur les obligations convertibles à terme de la période et par la diminution des revenus d’intérêts : la charge d’intérêts 2025 s’élève à 2131,88 millions de yuans, contre 1997,46 millions de yuans en 2024, soit une augmentation de 134,42 millions de yuans ; les revenus d’intérêts s’élèvent à 754,28 millions de yuans, contre 1658,48 millions de yuans en 2024, soit une diminution de 904,20 millions de yuans.

Frais de R&D : hausse de 0,74 % en glissement annuel, investissements maintenus à un niveau stable

En 2025, les frais de R&D s’élèvent à 7212,40 millions de yuans, contre 7159,27 millions de yuans en 2024, soit une hausse de 0,74 %. L’échelle des investissements en R&D est restée stable : la société continue d’investir en R&D afin de maintenir sa compétitivité technologique.

Situation du personnel en R&D

Le nombre de personnes en R&D est de 173, représentant 56,72 % du nombre total de personnes de la société ; il est légèrement inférieur aux 182 en 2024. La rémunération totale du personnel en R&D s’élève à 5412,73 millions de yuans ; la rémunération moyenne est de 30,58 millions de yuans par personne, en baisse par rapport aux 33,39 millions de yuans en 2024, principalement en raison de la diminution du nombre de personnes en R&D et des ajustements de la structure de rémunération. En termes de structure des diplômes du personnel en R&D : 5 chercheurs au niveau doctorat, 30 au niveau master et 92 au niveau licence ; la forte proportion de profils à haut niveau académique soutient l’innovation technologique de la société.

Analyse approfondie de la situation des flux de trésorerie

Flux de trésorerie liés aux activités d’exploitation : baisse de 16,57 % en glissement annuel, encaissements de ventes en recul

En 2025, le solde net des flux de trésorerie générés par les activités d’exploitation s’élève à 7395,45 millions de yuans, contre 8863,97 millions de yuans en 2024, soit une baisse de 16,57 %. Cela s’explique principalement par la diminution de la trésorerie reçue au titre des ventes : en 2025, les liquidités reçues au titre des ventes de biens et des services fournis s’élèvent à 3,74 milliards de yuans, contre 4,55 milliards de yuans en 2024, soit une baisse de 8060,00 millions de yuans ; en même temps, les liquidités payées pour l’achat de biens et la réception de services s’élèvent à 1,55 milliard de yuans, contre 2,19 milliards de yuans en 2024, soit une baisse de 6438,21 millions de yuans. Globalement, les flux de trésorerie liés aux activités d’exploitation diminuent avec la contraction de l’échelle du chiffre d’affaires.

Flux de trésorerie liés aux activités d’investissement : solde net en hausse de 65,02 % en glissement annuel, augmentation des placements financiers à capital garanti arrivant à échéance

En 2025, le solde net des flux de trésorerie générés par les activités d’investissement est de -7071,09 millions de yuans, contre -2,02 milliards de yuans en 2024, soit une hausse de 65,02 %. La principale raison est l’augmentation des produits financiers à capital garanti arrivant à échéance au cours de la période : en 2025, les liquidités reçues lors du recouvrement des investissements s’élèvent à 8,48 milliards de yuans, contre 7,50 milliards de yuans en 2024, soit une augmentation de 9700,00 millions de yuans ; les liquidités payées pour les investissements s’élèvent à 8,92 milliards de yuans, contre 9,12 milliards de yuans en 2024, soit une baisse de 2000,00 millions de yuans. Le volume de sortie de trésorerie des activités d’investissement a donc légèrement diminué.

Flux de trésorerie liés aux activités de financement : baisse de 42,09 % en glissement annuel du solde net, réduction des actions rachetées

En 2025, le solde net des flux de trésorerie générés par les activités de financement est de -5153,82 millions de yuans, contre -3627,05 millions de yuans en 2024, soit une baisse de 42,09 %. Cela s’explique principalement par la diminution des actions rachetées au cours de la période : en 2025, les liquidités payées au titre d’autres éléments liés aux activités de financement s’élèvent à 1341,20 millions de yuans, contre 2231,49 millions de yuans en 2024, soit une baisse de 890,29 millions de yuans ; en même temps, les liquidités payées pour la distribution de dividendes, de bénéfices ou pour le paiement des intérêts dus s’élèvent à 3812,62 millions de yuans, contre 3629,10 millions de yuans en 2024, soit une augmentation de 183,52 millions de yuans.

Risques potentiels à envisager

Risque lié à la compétitivité centrale

2. Risque de fuite des informations de technologies clés : une série de technologies clés développées par la société constitue sa compétitivité centrale ; bien que des mesures de confidentialité strictes aient été mises en place et que des accords de confidentialité aient été signés, il existe toujours un risque de fuite des technologies clés ou d’utilisation abusive par des tiers, notamment dans le cadre du modèle de production où il faut fournir aux sous-traitants de fabrication des schémas de circuits (lay-outs) de puces correspondants.
3. Risque de départ de talents en technologies clés : le secteur de la conception de circuits intégrés est très concurrentiel. Si la société ne parvient pas à renforcer continuellement l’introduction, la motivation et la protection des personnels de technologies clés, elle s’expose à un risque de départ de ces personnels et de fuite des secrets technologiques, ce qui affecterait sa capacité de R&D continue.

Risques opérationnels

2. Risque de fluctuations cycliques de la demande liée aux achats du réseau électrique : les produits de la société sont principalement utilisés sur le marché des réseaux électriques ; la demande d’achats du réseau électrique a un caractère cyclique. Si, à l’avenir, la structure de revenus de la société reste encore dépendante du marché du réseau électrique, et si elle ne parvient pas à concevoir des produits adaptés au cycle d’achat de la prochaine période, sa performance pourrait subir une baisse en raison des fluctuations cycliques de la demande sur le marché du réseau électrique.
3. Risque de fluctuations des prix des matières premières et de la sous-traitance : en tant qu’entreprise de conception de puces (Fabless), la société est exposée aux prix de la sous-traitance de fabrication des puces et des matières premières, influencés par des facteurs tels que la situation macroéconomique et le commerce international. Si les prix augmentent fortement et que la société ne compense pas l’impact via une hausse de prix ou l’expansion de la taille des ventes, sa performance sera affectée défavorablement.
4. Risque de développement des activités sur des marchés autres que ceux du réseau électrique : les marchés autres que ceux du réseau électrique n’ont pas établi de normes uniformes d’interconnexion. L’échelle d’adoption du marché et le calendrier de démarrage présentent une incertitude. Si la société investit des ressources pour développer ces marchés, il pourrait exister des risques que le développement des marchés concernés n’atteigne pas les attentes, et que les solutions de technologie PLC ne soient pas largement reconnues par les clients en aval.

Risques financiers

Le solde des créances clients augmente avec l’expansion de l’échelle d’exploitation. Si, à l’avenir, la situation d’exploitation des principaux clients connaît des changements défavorables majeurs, le recouvrement normal des comptes clients pourrait être affecté. Il existe alors un risque de non-recouvrement des créances, ce qui aurait un impact sur les flux de trésorerie nets liés aux activités d’exploitation et sur la performance opérationnelle.

Risques sectoriels

2. Risque de concurrence sur le marché : la société fait face à la concurrence d’entreprises telles que Beijing Zhixin Microelectronics et Huawei Hisilicon. La concurrence sur le marché s’intensifie, et cela pourrait avoir un impact défavorable sur les performances opérationnelles futures de la société.
3. Risque lié aux politiques du marché : le secteur de l’Internet des objets implique de nombreuses réglementations et politiques. Si les réglementations et politiques connexes, ainsi que les normes de l’industrie, dans les secteurs d’application en aval changent, et si la société ne parvient pas à ajuster rapidement la R&D et la production des produits, cela constituera un impact défavorable sur la production et l’exploitation.

Risques liés à l’environnement macroéconomique

Il existe une incertitude concernant les évolutions de la politique internationale et du commerce. Si, à l’avenir, les différends commerciaux s’intensifient et entraînent un renforcement du verrouillage de l’industrie des semi-conducteurs en Chine, la capacité de production du secteur de la sous-traitance pourrait être entravée, ce qui pourrait avoir un impact défavorable sur les résultats d’exploitation de la société.

Situation de la rémunération des dirigeants

2. Montant total des rémunérations avant impôts du président pendant la période du rapport : le président LIU KUN a perçu, pendant la période du rapport, un montant total de rémunérations avant impôts de 305,00 millions de yuans, avec un niveau de rémunération élevé, correspondant à l’échelle d’exploitation de la société et à sa position dans le secteur.
3. Montant total des rémunérations avant impôts du directeur général pendant la période du rapport : le directeur général LIU KUN est la même personne que le président ; le montant total des rémunérations avant impôts s’élève à 305,00 millions de yuans.
4. Montant total des rémunérations avant impôts du directeur général adjoint pendant la période du rapport : le directeur général adjoint Huang Xingping a un montant de rémunération avant impôts de 119,95 millions de yuans, Chen Liheng 111,18 millions de yuans, Gao Feng 58,30 millions de yuans, Zhong Lihui 64,86 millions de yuans, Xia Bin 65,10 millions de yuans, Zhang Zhiyu 93,44 millions de yuans. Le niveau de rémunération du directeur général adjoint varie en fonction des responsabilités et de la contribution aux résultats.
5. Montant total des rémunérations avant impôts du directeur financier pendant la période du rapport : le directeur financier Li Haixia a un montant de rémunération avant impôts de 48,68 millions de yuans, conformément au système de rémunération de la société et aux niveaux du secteur.

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