JPMorgan et Pimco estiment que le marché obligataire sous-estime le risque de ralentissement économique

Certains des plus grands gestionnaires de fonds obligataires de Wall Street estiment que les marchés financiers sous-estiment le risque que la guerre entre les États-Unis et l’Iran entraîne un ralentissement brutal, pour le moins déjà chancelant, de l’économie.

Alors que le prix du pétrole dépasse 110 dollars par baril et que le conflit ne semble pas près de s’apaiser, les traders concentrent surtout leur attention sur le choc inflationniste. À mesure que les investisseurs se préparent à d’éventuelles hausses de taux de la Réserve fédérale d’ici la fin de l’année, le marché des bons du Trésor américain fait face à sa plus forte baisse mensuelle depuis octobre 2024.

Mais chez Pimco, JPMorgan et Columbia Threadneedle Investments, entre autres, les gestionnaires de fonds se préparent à un choc économique : ils pensent que celui-ci finira par provoquer un rebond du marché obligataire et entraîner un nouveau repli des rendements.

« Plus ce conflit dure, plus le marché doit envisager ses effets négatifs sur la croissance, ce qui finit par faire baisser les rendements des bons du Trésor », a indiqué Kelsey Berro, gestionnaire de portefeuille d’obligations au sein de Morgan Asset Management. « Les rendements ont, dans l’ensemble, atteint un niveau suffisamment attrayant. »

Alors que les prix de l’énergie augmentent, les coûts d’emprunt grimpent et la chute des marchés boursiers commence à comprimer les entreprises et les consommateurs, les économistes ont déjà commencé à revoir leurs prévisions de croissance à la baisse et à relever la probabilité d’une récession. Goldman Sachs indique que la probabilité d’une récession sur les 12 prochains mois est passée à environ 30 %, tandis que Pimco estime qu’elle dépasse le tiers.

Ce pessimisme est généralement favorable aux obligations, car il accroît la possibilité que la Réserve fédérale réduise ses taux pour soutenir l’économie. Mais cette fois, ce n’est pas le cas : les traders s’attendent à ce que la flambée des prix de l’énergie entrave les marges de manœuvre de la banque centrale, laquelle était déjà aux prises avec le problème d’une inflation persistante, au-dessus de son objectif.

Le résultat : une vague de ventes massives, qui fait bondir les rendements obligataires. Depuis que les États-Unis ont mené une action militaire contre l’Iran à la fin du mois dernier, les rendements des Treasuries à 2 ans et à 5 ans ont augmenté de plus de 0,5 point. Le rendement à 30 ans est monté à près de 5 %, non loin des sommets de 2023.

Cela reflète largement l’attente du marché selon laquelle la hausse des prix de l’énergie entraînera une montée des prix de toutes sortes de matières premières. La semaine dernière, l’OCDE a averti que les prix à la consommation des Américains pourraient augmenter de 4,2 % cette année. En conséquence, les investisseurs exigent des rendements plus élevés pour se protéger contre l’érosion de leurs gains par l’inflation.

Cependant, certains investisseurs à long terme en obligations indiquent que, la crainte de l’inflation dépassant la menace pour la croissance, cette vague de ventes crée une occasion de verrouiller des rendements élevés.

« En général, on commence avec une situation déclenchée par un choc inflationniste, qui se transforme rapidement en choc de croissance », a déclaré Daniel Ivascyn, directeur des investissements (Chief Investment Officer) de Pimco. « Nous sommes au bord d’un net affaiblissement de l’économie. »

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Responsable : Wang Yongsheng