L'échec des trois lignes : actions, obligations et or ! Sous le feu du conflit au Moyen-Orient, le marché entre dans une situation de « nulle part où se cacher » ?

Demandez à l’IA : Pourquoi les investisseurs ont-ils l’impression de n’avoir nulle part où se cacher sur le marché actuel ?

Caixin Finance 30 mars (rédaction : Xiaoxiang) Alors que le conflit entre les États-Unis et l’Iran est entré dans sa cinquième semaine, les marchés financiers mondiaux commencent à laisser apparaître des signes de pression toujours plus tendue.

Avec les inquiétudes selon lesquelles la hausse des prix du pétrole pourrait alimenter l’inflation, et la série de performances faibles lors des adjudications de bons du Trésor américain, la vente de bons du Trésor s’est encore intensifiée la semaine dernière. Dans le même temps, les actions, les métaux précieux et le Bitcoin continuent de faire face à de rudes difficultés. Résultat : les investisseurs n’ont quasiment pas d’autres options attrayantes, en dehors de détenir des liquidités, pour aider leurs portefeuilles à traverser cette nouvelle tempête.

Les données de marché montrent que l’ETF iShares Core 60/40 (répartition équilibrée 60/40 : 60 % actions et 40 % obligations) détenu dans une stratégie traditionnelle a déjà reculé de 6,3 % depuis le début de l’escalade du conflit fin février. Parallèlement, à la clôture de vendredi dernier, le rendement des obligations du Trésor américain à 10 ans a de nouveau augmenté de 4,9 points de base, pour atteindre 4,439 %. Cela signifie que la hausse sur un mois est d’environ 50 points de base, tandis que les rendements obligataires et les prix évoluent en sens inverse ; en général, il n’y a alors que de faibles fluctuations.

Cette volatilité marquée entre plusieurs marchés survient dans un contexte qui n’a rien de commun. L’indicateur mesurant la volatilité anticipée des obligations du Trésor américaines — l’indice MOVE de Bank of America — a récemment bondi pour atteindre son plus haut niveau depuis avril de l’an dernier ; à l’époque, les turbulences du marché des bons du Trésor avaient même forcé le président américain Trump à repousser d’urgence les mesures tarifaires de son « jour de la libération ».

Pour l’instant, l’inquiétude centrale concerne le fait que le prix du pétrole restera durablement dans la fourchette à trois chiffres.

En tant que brut de référence mondial, le contrat à terme le plus actif du Brent, celui de juin, s’est établi vendredi dernier à 105,32 dollars le baril, en hausse de 3,4 %. D’après les données du Dow Jones, même si ce niveau ne constitue que la clôture la plus élevée depuis le 20 mars, les contrats à terme à court terme — le Brent de mai — ont clôturé à 112,57 dollars le baril, établissant le plus haut niveau de clôture pour les contrats à court terme depuis juillet 2022.

Les investisseurs « vendent tout »

Dans l’historique des marchés, il est rare que les actions, les obligations et les métaux précieux reculent en même temps. Mais Guy LeBas, stratège principal en revenu fixe chez Janney Montgomery Scott, indique que l’explication est relativement simple : pendant les crises pétrolières, les investisseurs doivent vendre tout ce qui est vendable afin de réunir des fonds.

« Quand tout le monde se précipite pour acheter le dollar, cela déclenche souvent le désordre sur le marché », a souligné LeBas. « Les pays importateurs d’énergie ont besoin de dollars pour être en concurrence pour des ressources énergétiques rares et coûteuses. Dans une certaine mesure, ils vendent des actifs pour réunir des dollars afin d’acheter ces ressources. »

En fait, alors que les investisseurs font face à un scénario où le conflit avec l’Iran et les interruptions possibles dans sa chaîne d’approvisionnement pourraient durer longtemps, la pression que les marchés mondiaux subissent en mars ne cesse de s’intensifier. Par ailleurs, les acheteurs du monde entier commencent à faire face au risque d’interruptions dans l’approvisionnement en pétrole, gaz, engrais et autres produits indispensables.

Au moment où les prix du pétrole brut et d’autres matières premières explosent, comme les investisseurs se dépêchent de réunir des fonds pour payer les coûts associés, le dollar se renforce sur le marché des changes. La plupart des matières premières dans le monde sont libellées en dollars. D’après les données de FactSet, l’indice ICE des dollars, qui mesure la valeur du dollar par rapport à un panier de devises, a progressé de 2,6 % depuis le début du mois, et serait en passe d’afficher la plus forte hausse mensuelle depuis juillet.

À l’heure actuelle, cette panique pourrait ne pas se dissiper facilement. On constate que la pression de vente pesant sur le marché boursier américain s’est encore intensifiée avant la clôture de vendredi : l’indice S&P 500 et d’autres principaux indices ont tous enregistré une baisse pour la cinquième semaine consécutive. Pour l’indice S&P 500 et l’indice Nasdaq 100, il s’agit de la plus longue série de baisses hebdomadaires depuis mai 2022. Et après l’ouverture de cette semaine, les bourses de Corée du Sud et du Japon ont également fortement chuté ; à peine moins de dix minutes après l’ouverture, leurs baisses ont toutes dépassé 5 %…

Même si Trump a annoncé jeudi soir dernier le prolongement de la date limite de son ultimatum visant des frappes contre les infrastructures énergétiques iraniennes, cela n’a pas réussi à apaiser le sentiment des investisseurs. Au contraire, les gros titres concernant l’escalade des attaques d’Israël et l’entrée des forces houthis au Yémen dans le conflit ne cessent de renforcer la panique sur le marché.

L’indice de volatilité de la Chicago Options Exchange — communément appelé l’« indice de la peur » de Wall Street, l’indice VIX — a clôturé vendredi au-dessus de 30. Ce niveau est généralement lié à un niveau élevé de peur sur le marché. Cet indice se fonde sur l’activité de négociation sur le marché des options, reflétant les attentes des investisseurs concernant l’ampleur de la volatilité de l’indice S&P 500 au cours du mois à venir, environ.

Dans le même temps, bien que les prix des métaux précieux aient rebondi vendredi, ils ont fortement reculé sur le mois écoulé. D’après CoinDesk, le Bitcoin avait grimpé au début du conflit, mais il est désormais aussi passé en tendance baissière.

Vraiment « nulle part où se cacher » ?

Selon Charlie McElligott, stratège multi-actifs chez Nomura, avec la montée en flèche de la volatilité implicite, des investisseurs chevronnés tels que les hedge funds et les fonds souverains qui avaient accumulé des actifs de manière régulière ces dernières années ont commencé à liquider leurs positions.

George Cipolloni, gérant de portefeuille expérimenté, déclare : « Ce mois-ci, les gens n’ont vraiment nulle part où se cacher : vous ne pouvez pas vous tourner vers les actions, ni vers les obligations ; même les spreads de crédit commencent à s’élargir. »

Il ajoute : « Même si la performance boursière de certaines entreprises de l’énergie et de la chimie est correcte, cela ne constitue pas le cœur du portefeuille des investisseurs. »

« La situation en Iran renverse le monde entier », indique Cipolloni. « Si cette crise énergétique dure plus longtemps, nous commencerons à voir des conséquences très graves. »

McElligott indique que contrairement au choc soudain ressenti par les investisseurs pendant la panique liée aux droits de douane d’avril l’an dernier, les traders ont récemment dû s’efforcer de faire face à la réalité : « il n’y a pas de repli “TACO” ». Le terme « TACO » signifie « Trump fait toujours demi-tour au dernier moment », et il est apparu après le revirement majeur de la politique tarifaire de Trump il y a un an.

Mais au cours des deux dernières semaines, le marché a progressivement compris que même si Trump « est prêt à reculer », les dommages causés à l’approvisionnement mondial en énergie ne seront pas rapidement inversés. Cela s’explique principalement par les frappes de l’Iran contre les infrastructures énergétiques de la région.

McElligott indique également que le marché s’inquiète d’un autre facteur : la Réserve fédérale pourrait être amenée à relever ses taux en réponse aux chocs sur l’offre d’énergie. Cela pourrait continuer à faire baisser les prix des actifs pendant un certain temps, car la volatilité réalisée des actions (c’est-à-dire l’amplitude réelle des variations quotidiennes des actions) commence à augmenter.

Scott Chronert, responsable de la stratégie des titres américains chez Citigroup, a également souligné qu’à l’ère où la diffusion des nouvelles se fait à la vitesse de la lumière, le conflit iranien plonge les investisseurs dans une incertitude inquiétante. En raison du manque de compréhension de la situation locale, Wall Street se retrouve dans une « zone de vide informationnel ».

« Concernant le conflit en Iran, face à des reportages contradictoires, la négociation devient très difficile », a déclaré Chronert. Cela pousse certains traders à adopter des opérations de spéculation à très court terme, mais le marché « manque de confiance réelle ».

(Caixin Finance, Xiaoxiang)