Dangote Cement, BUA Cement et Lafarge : laquelle offre la meilleure valeur pour les investisseurs en 2026 ?

Le secteur du ciment nigérian poursuit sa belle lancée, avec Dangote Cement, BUA Cement et Lafarge Africa (WAPCO) affichant une croissance de leurs bénéfices en 2025 qui dépasse nettement leurs tendances historiques.

La NGX a réagi en conséquence. Au 18 mars 2026, BUA Cement est en hausse de plus de 83% depuis le début de l’année, Lafarge Africa a progressé de 68%, tandis que Dangote Cement a publié un rendement plus modeste de 33%.

Mais sous la flambée se cache une question plus importante : parmi ces actions, laquelle est fondamentalement la plus solide, et laquelle est déjà valorisée comme si tout était parfait ?

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**D’après les données financières des trois entreprises : **

• Lafarge Africa offre les fondamentaux les plus solides
• BUA Cement porte les attentes les plus élevées
• Dangote Cement reste l’ancrage le plus stable du secteur

Cela dit, la vraie histoire devient seulement claire quand on examine les chiffres de plus près

Dangote Cement : le géant, solide et désormais moins surprenant

Dangote Cement reste l’acteur dominant, générant plus de 13 000 milliards de nairas de chiffre d’affaires entre 2021 et 2025, avec une croissance moyenne de 33% par an.

C’est une forte croissance. Mais ses performances récentes racontent une histoire plus nuancée.

• En 2025, le chiffre d’affaires est passé de 3,58 billions de nairas à 4,31 billions de nairas, soit +20,28%.
• Toutefois, les volumes de production racontent une autre histoire. L’entreprise a vendu 27,47 millions de tonnes, légèrement inférieur aux 27,71 millions de tonnes enregistrées en 2024.
• En termes simples, Dangote n’a pas vendu plus de ciment ; il a gagné davantage sur chaque tonne vendue. Cela indique un pouvoir de fixation des prix.

Le bénéfice net après impôt a doublé à 1,01 billion de nairas, tandis que le bénéfice par action (BPA) ; ce qui signifie simplement que le bénéfice affecté par action est passé de 29,74 nairas à 43,82 nairas, soit une hausse de 47,34%.

• Sa marge bénéficiaire nette ; la part du bénéfice réalisé sur chaque naira de chiffre d’affaires est remontée de 14,1% en 2024 à 23,6% en 2025, juste derrière BUA Cement.

C’est une performance solide. Mais c’est aussi, de façon reconnaissable, Dangote : à grande échelle et régulier

Sur un marché en quête d’enthousiasme, Dangote ressemble presque à quelque chose d’un peu « ancien » ; fiable plutôt qu’explosif. Mais ce n’est pas une faiblesse.

• L’action se négocie à un ratio P/E de 18,48x, ce qui signifie que les investisseurs paient 18,48 nairas pour chaque 1 naira de bénéfices. Son ratio PEG de 0,93 ; qui compare la valorisation à la croissance, suggère qu’elle est assez justement valorisée par rapport à sa croissance.
• L’entreprise maintient aussi de solides retours pour les actionnaires, avec un dividende de 45 nairas pour 2025.
• Le rendement des capitaux propres (ROE), qui mesure l’efficacité avec laquelle elle utilise les fonds des actionnaires, s’est amélioré de 12,83% à 30,5%, même si son multiplicateur de capitaux propres (un indicateur de l’effet de levier) a baissé de 2,94 à 2,36.

En termes simples :

Dangote génère davantage de profit sans prendre davantage de risques. Ce n’est pas l’action qui progresse le plus vite actuellement, mais c’est la plus importante, avec de la stabilité.

BUA Cement : croissance rapide, mais portée par les marges plutôt que par le volume

Si Dangote est stable, BUA est explosive. BUA Cement a fait passer son chiffre d’affaires de 257 milliards de nairas en 2021 à 1,18 billion de nairas en 2025, représentant un taux de croissance annuel de 46%, le plus rapide parmi les trois.

En 2025 seulement, le chiffre d’affaires a progressé de 34,62%, mais le véritable titre, c’était le profit. Le bénéfice net après impôt est passé de 73,91 milliards de nairas à 356,04 milliards de nairas, soit une hausse de 382%.

À première vue, cela ressemble à une entreprise qui entre dans une nouvelle phase d’expansion rapide. Mais une fois qu’on regarde de plus près, les moteurs de cette croissance deviennent plus nuancés.

Les volumes de production donnent la première indication.

• Au cours des neuf premiers mois de 2025, BUA a produit 13,2 millions de tonnes, contre 10,4 millions de tonnes sur la même période en 2024 ; soit +27%. C’est une forte croissance en volume, soutenue par de meilleures opérations dans ses usines d’Obu et de Lafia.

Mais cela n’explique toujours pas entièrement une flambée de 382% du profit. La réponse se trouve plus haut dans le compte de résultat, dans la relation entre le chiffre d’affaires et le coût des ventes.

Bien que le chiffre d’affaires ait fortement augmenté, le coût des ventes est resté largement inchangé, à environ 575 milliards de nairas, contre 576 milliards de nairas en 2024.

En pratique, BUA générait beaucoup plus de chiffre d’affaires sans augmentation correspondante des coûts de production. C’est là que le vrai changement a eu lieu.

Le bénéfice brut a doublé, passant de 300 milliards de nairas à 604 milliards de nairas, faisant passer les marges brutes d’environ 34% à plus de 50%. Cette expansion s’est ensuite répercutée dans le compte de résultat, augmentant le résultat opérationnel et, au final, entraînant la forte hausse des bénéfices.

En termes simples : la croissance de BUA ne provenait pas seulement du fait de vendre plus de ciment ; elle consistait à réaliser beaucoup plus de profit sur chaque tonne vendue.

Cela se reflète dans sa marge bénéficiaire nette, qui est passée nettement de 8,4% en 2024 à 30,2% en 2025 ; la plus élevée parmi les trois.

Ce type d’expansion de marge est puissant. Mais il est aussi important de comprendre ce que cela implique.

• Une croissance principalement portée par les marges a tendance à être plus sensible aux variations des coûts ou des conditions de prix qu’une croissance soutenue par des hausses durables des volumes.

En termes de valorisation, BUA raconte une histoire très différente de Dangote et Lafarge.

L’action se négocie à un ratio P/E de 31,08x, ce qui signifie que les investisseurs paient 31 nairas pour chaque 1 naira de bénéfices, le plus élevé du groupe.

Même si son ratio PEG de 0,76 indique que l’action n’est pas totalement déconnectée de sa croissance, il est clair que le marché intègre déjà une part significative des performances futures de BUA.

Le cours de l’action reflète cet optimisme ; en hausse de 83% depuis le début de l’année, y compris une envolée de 49% en un seul mois. BUA est le favori du marché pour le moment, mais c’est aussi l’action qui porte les attentes les plus élevées à satisfaire.

Lafarge Africa : l’histoire la plus équilibrée et la plus sous-estimée

Lafarge Africa occupe une position différente. Elle est plus petite que Dangote et moins agressive que BUA, mais ses chiffres racontent une histoire plus complète.

Le chiffre d’affaires est passé de 230,57 milliards de nairas en 2021 à 1,07 billion de nairas en 2025, avec une croissance de 53% rien que sur 2025 ; la meilleure performance récente parmi les trois.

Le bénéfice net après impôt a augmenté de 100,15 milliards de nairas à 273,12 milliards de nairas, soit une hausse de 173%.

Cette croissance n’est pas portée par un seul facteur. Les marges se sont améliorées, mais le chiffre d’affaires aussi. L’efficacité s’est améliorée et les coûts financiers ont fortement diminué.

Même sans que les volumes de production soient entièrement divulgués, les projections suggèrent que Lafarge a produit environ 6,3 millions de tonnes en 2025, en hausse vers 6,98 millions de tonnes en 2026.

C’est important car : Lafarge ne progresse pas seulement via la tarification, mais aussi en améliorant la façon dont elle exploite ses activités et convertit sa production en bénéfices.

• Sa marge bénéficiaire nette a atteint 39,2%, la plus élevée du groupe.
• L’efficacité, mesurée par la rotation des actifs, s’établit à 0,88, et c’est aussi la plus élevée.
• Ratio de liquidité courante : 1,34 (seulement un au-dessus de 1, ce qui indique une liquidité solide)
• Couverture des intérêts : 97x (risque de financement très faible)

Pourtant, malgré tout cela, Lafarge se traite à seulement 13,35x de P/E, le plus bas parmi les trois. Son ratio PEG de 0,26 suggère qu’elle est nettement sous-évaluée par rapport à sa croissance.

En termes simples : Lafarge croît rapidement, opère efficacement et continue de se traiter à bon prix.

Verdict final : trois actions, trois histoires différentes

Les chiffres racontent trois histoires très différentes.

• Dangote Cement est l’ancrage défensif : une croissance stable portée par les prix, avec des rendements cohérents.
• BUA Cement est le pari sur la dynamique : une croissance rapide mais fortement tirée par l’expansion des marges, et valorisée comme si tout était parfait.
• Lafarge Africa est la gagnante équilibrée : une croissance soutenue par le chiffre d’affaires, l’efficacité et un bilan solide, tout en restant sous-évaluée

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