Mise en œuvre de nouvelles réglementations, entretiens de supervision, Lexin fait face à l'examen de conformité le plus strict

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Au printemps 2026, pour l’industrie chinoise de l’« assitance au crédit » (aide aux prêts), ce sera indéniablement une saison charnière.

Le 13 mars, une annonce de grande portée émanant de la General Administration of Financial Regulation a retenu l’attention : cinq plateformes d’assitance au crédit, dont Jiedianci et Qifu Jietiao, ont été convoquées en entretien collectif ; des problèmes chroniques tels que la tromperie marketing, des frais d’intérêt et de service peu transparents, et des pratiques de recouvrement non conformes ont été particulièrement ciblés.

Seulement deux jours plus tard, le 15 mars, la General Administration of Financial Regulation et la Banque populaire de Chine ont publié conjointement le « Règlement sur la divulgation explicite du coût de financement global des opérations de prêt aux particuliers », précisant que, à partir du 1er août 2026, toutes les activités de prêts aux particuliers devront présenter intégralement aux emprunteurs, via « un seul tableau de divulgation », le coût de financement global annualisé ; le plafond du taux d’intérêt global est fermement fixé à 24% maximum.

Le « coup de poing combiné » de la régulation arrive vite et fort.

Dans ce contexte, le groupe de Jiedianci, LeXin, a publié le 19 mars son rapport financier du quatrième trimestre et son rapport financier annuel.

Il s’agit de la première publication trimestrielle complète de LeXin depuis l’entrée en vigueur de la nouvelle réglementation sur l’assitance au crédit le 1er octobre 2025. Les informations révélées vont bien au-delà des variations de performance d’une seule entreprise : elles marquent la fin d’un ancien modèle et les douleurs d’un nouveau départ.

1 Entrée en vigueur de la nouvelle réglementation : les douleurs s’aggravent

Le 1er octobre 2025, le « Avis sur le renforcement de la gestion des activités d’assitance au crédit sur Internet des banques commerciales » de la General Administration of Financial Regulation est entré officiellement en vigueur, exigeant clairement que le coût de financement global des activités d’assitance au crédit ne dépasse pas 24%, et interdisant de façon stricte toute hausse déguisée des taux via le découpage des frais, des taux et frais peu transparents, etc.

La baisse exhaustive des données du rapport financier du quatrième trimestre 2025 de LeXin présente pour la première fois de manière complète l’impact de cette politique sur l’entreprise.

D’après le rapport, au quatrième trimestre 2025, LeXin a réalisé un chiffre d’affaires de 3 0430 millions de yuans, soit une baisse de 16,8% en glissement annuel par rapport au quatrième trimestre 2024 ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires ordinaires de la société s’élève à 2140 millions de yuans, en baisse de 41% en glissement annuel, et en baisse de 13,1% en glissement trimestriel ; le bénéfice net ajusté attribuable aux actionnaires ordinaires de la société est de 2390 millions de yuans, en baisse de 38,9% en glissement annuel.

Sur le plan des activités spécifiques, la nouvelle réglementation a entraîné une tendance de contraction du crédit, de réduction du « corps techno » et de percée dans le e-commerce pour les trois activités essentielles de LeXin. Les jours où le volume augmentait grâce à la croissance sont désormais terminés.

Au quatrième trimestre 2025, l’activité de mise en relation de crédit, qui représente la plus grande part du chiffre d’affaires de LeXin, a généré 2 4850 millions de yuans de chiffre d’affaires, soit une baisse de 8,4% en glissement annuel. La raison de cette baisse est la diminution des revenus liés aux frais de facilitation et de service : le taux annualisé des prêts hors bilan a baissé, les volumes de distribution se sont contractés, entraînant une baisse de cette portion de revenus de 1 6240 millions de yuans à 1 2930 millions de yuans.

L’activité de soutien par la technologie, pourtant initialement promise à un bel avenir par LeXin, a réalisé un chiffre d’affaires de 1700 millions de yuans, soit une baisse de 71,7% en glissement annuel ; la part de ce chiffre d’affaires dans le chiffre d’affaires total est passée de 16,45% au quatrième trimestre 2024 à 5,59% sur la même période de cette année.

Depuis l’entrée en vigueur de la nouvelle réglementation, les prêts à tarification élevée ont accéléré leur « dégagement » ; d’une part, la contraction du volume de crédit de LeXin elle-même a réduit les besoins de canalisation, et d’autre part, les institutions financières partenaires ont renforcé la construction de leur propre contrôle des risques, réduisant la dépendance à des services technologiques externes. La combinaison de ces deux facteurs a conduit à une chute brutale des revenus liés au soutien technologique.

Parmi les activités les plus marquantes du rapport figure le e-commerce à paiements échelonnés : au quatrième trimestre 2025, il a généré 3 8800 millions de yuans de chiffre d’affaires, en hausse de 12,5% en glissement annuel, et sa part dans le chiffre d’affaires total est aussi passée de 9,43% à la même période de 2024 à 12,75% cette année.

Mais derrière ces chiffres flatteurs se cache une situation embarrassante : la part du e-commerce de LeXin aux paiements échelonnés reste faible. En 2025, ses revenus annuels ne sont que de 1 5090 millions de yuans, soit une part de seulement 11,5% du chiffre d’affaires total, soit environ un sixième de l’activité de mise en relation de crédit (95,62 milliards de yuans).

Autrement dit, bien que le e-commerce à paiements échelonnés de LeXin progresse et se comporte mieux que les autres activités en termes de croissance, il ne parvient pas encore à « porter l’ensemble » ; il n’a pas non plus empêché la tendance à la baisse de la performance.

Le problème plus profond réside dans la fragilité du modèle économique. Bien que la boutique Jiedianci ait élargi son offre à de nombreuses catégories, elle reste fortement dépendante de la catégorie 3C, et donc très affectée par le cycle de remplacement des appareils numériques.

En outre, face aux géants du e-commerce tels que JD.com et Tmall, l’avantage de négociation de Jiedianci sur la chaîne d’approvisionnement n’est pas forcément supérieur. En vivant en dépendance de l’activité d’assitance au crédit, la société ne peut pas former une boucle de rentabilité indépendante. Reste donc en question la possibilité pour elle de devenir une « deuxième courbe de croissance » de l’entreprise.

Par ailleurs, au quatrième trimestre 2025, le nombre d’utilisateurs actifs de LeXin était de 4,5 millions, soit une baisse de 3,8% en glissement annuel. À la fin de 2025, l’encours des prêts gérés par LeXin s’établissait à 96,6 milliards de yuans, soit une diminution de 13,6 milliards de yuans par rapport à la même période de 2024, avec une baisse de 12,4% : une contraction de plus de 10 milliards de yuans de volume.

Ces données reflètent à la fois les contraintes « dures » imposées par la politique sectorielle sur le modèle d’activité de LeXin, et mettent aussi à nu la pression réelle liée à la transition de l’entreprise : le raccordement entre les anciennes et nouvelles activités.

2 Peu de dynamisme de croissance, mais distribution de dividendes à contre-courant

Quand l’activité principale se contracte continuellement et que l’élan de croissance fait face à une perte de vitesse, la stratégie de distribution de dividendes de LeXin, elle, adopte une posture « audacieuse ».

En 2025, en l’espace de six mois, LeXin a renforcé deux fois sa proportion de dividendes : de 20% à 25%, puis à 30%. Le dividende par action pour l’ensemble de l’année s’élève à 0,382 dollar. Cela signifie que le dividende par action dépasse celui de 2024 (0,182 dollar) de plus d’un double.

En surface, cela ressemble à un signal de trésorerie abondante et à une intention sincère de retour aux actionnaires. Mais si l’on met la stratégie de dividendes de LeXin en parallèle avec les fondamentaux de l’entreprise, les contradictions apparaissent.

En 2025, LeXin a réalisé un chiffre d’affaires annuel de 13 1520 millions de yuans, soit une baisse de 7,4% en glissement annuel. L’activité principale de mise en relation de crédit a généré 9 5620 millions de yuans de chiffre d’affaires, soit une baisse de 13,07% en glissement annuel, et sa part dans le chiffre d’affaires total de l’entreprise est de 72,7%. Le montant des prêts distribués sur l’année s’élève à 2050 milliards de yuans, soit une baisse de 3,2% en glissement annuel.

Avec la baisse de plusieurs indicateurs opérationnels, pourquoi LeXin augmente-t-il ses dividendes à contre-courant ? À ce sujet, « 子弹财经 » a tenté de mieux comprendre auprès de LeXin, mais jusqu’au moment de la rédaction, aucune réponse n’a été obtenue.

Il convient aussi de noter que la marge brute de LeXin a reculé en 2025 : elle est passée de 5 0260 millions de yuans en 2024 à 4 4690 millions de yuans. Toutefois, le bénéfice net attribuable aux actionnaires ordinaires de la société a augmenté de 52,4% en 2025, passant de 1 1000 millions de yuans en 2024 à 1 6770 millions de yuans.

En comparant les données des rapports financiers 2024 et 2025, on constate sans difficulté que la dynamique à contre-courant de la hausse du bénéfice net de LeXin provient des revenus hors exploitation et de l’optimisation des coûts.

Les variations de la juste valeur des instruments de garantie financière dérivés et des prêts à la juste valeur, qui étaient en perte de 9790 millions de yuans en 2024, sont passées à un bénéfice de 5080 millions de yuans en 2025. Rien que cette ligne contribue à 14870 millions de yuans de revenus positifs ; en outre, la diminution des provisions pour passifs de garantie éventuels de 4810 millions de yuans et la baisse des coûts de financement de 970 millions de yuans, ont ensemble neutralisé l’impact de la baisse de la marge brute, ce qui a permis au bénéfice net de LeXin d’augmenter fortement en 2025.

La forte hausse du bénéfice net de LeXin en 2025 dépend principalement d’ajustements comptables tels que la variation de la juste valeur et la libération des provisions : elle présente un caractère ponctuel, et ne provient pas d’un renforcement de la rentabilité des activités de crédit cœur.

Si l’on exclut l’impact des facteurs ci-dessus, le bénéfice opérationnel réel de LeXin suit une tendance à la baisse. L’entreprise fait face à la pression de l’activité principale : contraction des utilisateurs et contraction de l’encours des prêts. La pérennité de la capacité bénéficiaire demeure donc un défi important.

À noter : le programme de rachat de 60 millions de dollars lancé par LeXin en juillet 2025. Au 18 mars 2026, il n’avait été réalisé qu’à environ 80%, sans être intégralement exécuté. À un moment critique où des investissements continus sont nécessaires pour le développement des activités et les corrections de conformité, l’entreprise a choisi de retourner massivement les profits aux actionnaires sous forme de dividendes, plutôt que de combler les engagements de rachat ou d’accroître les investissements de transformation.

Même si LeXin utilise une intensification des dividendes pour récompenser les actionnaires, le cours de l’action baisse fortement en l’espace d’un an : du maximum intraday de 11,33 dollars le 27 mars 2025, il est descendu au minimum intraday de 2,26 dollars le 23 mars 2026, soit une baisse de 80%.

Au 28 mars, le cours de clôture de LeXin était de 2,07 dollars, en baisse de 2,82% par rapport à la journée de trading précédente, et la capitalisation boursière s’établissait à 348 millions de dollars.

Il est évident que les investisseurs accordent davantage d’importance au potentiel de croissance à long terme d’une entreprise plutôt qu’à la distribution de dividendes à court terme.

3 Entretiens de régulation, à l’heure où court le compte à rebours avant la nouvelle réglementation

Pour LeXin, l’année 2026 n’est pas seulement une année de transformation : c’est aussi une année de « grand examen » de conformité.

Jusqu’en février 2026, la plateforme Jiedianci, filiale de LeXin, présentait encore des problèmes de conformité. Un exemple typique est le cas de retard de remboursement d’un prêt sur Internet de Mme Chen dans l’Anhui, rapporté par « 大风新闻 » en février cette année.

Selon les informations rapportées, pendant ses études universitaires, Mme Chen a fait une demande de 5 prêts sur Jiedianci entre 2020 et 2021, pour un montant total d’environ 13 700 yuans, avec des taux d’intérêt annuels variant de 32,08% à 35,9%. En août 2022, Mme Chen a cessé de rembourser en raison de problèmes liés à ses capacités personnelles, ce qui a conduit à un retard de remboursement sur les prêts en ligne. Après plus de 1000 jours, le montant total à rembourser pour Mme Chen, comprenant le principal et les pénalités, s’élevait à environ 26 900 yuans.

En février de cette année, des sujets tels que « Une femme coincée dans un mini-prêt de 400 yuans remboursé en 36 échéances » et « Emprunter 13 000 pour rembourser 26 000 » ont suscité des discussions sur les réseaux.

Ce cas comporte aussi de nombreuses questions : par exemple, en Chine, l’activité de « campus lending » visant les étudiants universitaires avait déjà été suspendue dès 2017 ; en 2021, les autorités de régulation ont en outre clarifié que les sociétés de prêts aux petites entreprises ne doivent pas accorder des prêts à la consommation sur Internet aux étudiants universitaires. Alors pourquoi Mme Chen a-t-elle tout de même pu, pendant qu’elle étudiait à l’université en 2021, obtenir plusieurs fois des prêts en ligne via Jiedianci ?

Autre exemple : la nouvelle réglementation sur l’assitance au crédit, entrée en vigueur le 1er octobre 2025, exige que le coût de financement global annualisé des prêts accordés aux emprunteurs ne dépasse pas 24%. Pourquoi, dans le reportage de « 大风新闻 » de février 2026, il est indiqué qu’un prêt de 400 yuans remboursé en 36 échéances pour Mme Chen avait encore un taux d’intérêt annuel de 35,6% ?

图 / 大风新闻

Sans surprise, il existe des cas similaires : le 13 mars de cette année, « 人民网 » a également fait état du cas de prêts en ligne de Mme Liu dans le Hunan. Il a révélé qu’au cours de ses études universitaires, il avait obtenu plusieurs prêts via la plateforme Jiedianci ; et parmi les dizaines de prêts, 60% avaient des frais de 36%.

En outre, d’après un récent rapport de « 经济观察报 », après l’interdiction stricte des méthodes consistant à majorer le taux via des moyens « déguisés » tels que les frais de service, les frais de garantie et des dispositifs de double financement, certaines plateformes de paiement échelonné « enveloppent le fait d’emprunter comme une transaction de consommation ». En augmentant le prix des produits, elles obtiennent non seulement des revenus financiers liés aux prêts échelonnés, mais aussi des profits supplémentaires liés à la prime sur le produit.

Ce type de comportement porte aussi préjudice aux intérêts des consommateurs, et se trouve actuellement dans une zone grise de régulation.

Concernant les progrès du traitement ultérieur des dossiers de Mme Chen et de M. Liu, ainsi que la question de savoir s’il existe chez la plateforme Jiedianci un phénomène consistant à augmenter les prix des produits pour obtenir de fortes primes, « 子弹财经 » a également tenté de se renseigner davantage auprès de la société mère de Jiedianci, LeXin, mais jusqu’au moment de la rédaction, aucune réponse n’a été obtenue.

Le 13 mars, les autorités de régulation ont convoqué en entretien collectif cinq plateformes d’assitance au crédit, dont Jiedianci et Qifu Jietiao, en leur demandant de divulguer clairement les frais de prêt et d’intérêt, et de standardiser les comportements de recouvrement.

Deux jours plus tard, la General Administration of Financial Regulation et la Banque populaire de Chine ont publié conjointement le « Règlement sur la divulgation explicite du coût de financement global des opérations de prêt aux particuliers », exigeant que toutes les opérations de prêts aux particuliers doivent divulguer « tous les frais d’intérêt et de service via un seul tableau », et que le coût de financement global soit strictement contrôlé en dessous de 24%. Cette règle entrera en vigueur à partir du 1er août 2026.

Pour LeXin, cela signifie que la fenêtre de temps restante pour effectuer des corrections et rendre les activités conformes n’est plus que de moins de six mois.

Durant cette période, LeXin doit non seulement assurer la mise en conformité des processus d’affaires et l’adaptation de la refonte des systèmes, mais aussi faire passer les autres activités que la mise en relation de prêts, depuis le statut de « revenus complémentaires », vers celui de « moteur central ». Or, la taille encore faible de sa seconde courbe de croissance actuelle rend cet objectif de transformation d’autant plus difficile.

En repensant à la trajectoire de développement de LeXin, il est indéniable qu’il a été un acteur dynamique de la vague de la fintech en Chine : l’entreprise a été parmi les premières à se lancer dans la consommation échelonnée en ligne, a accumulé des dizaines de millions d’utilisateurs emprunteurs, et a construit un écosystème diversifié couvrant le crédit, le e-commerce et la technologie. Mais lorsque l’ère des taux élevés a pris fin, la transformation est devenue une nécessité.

De façon générale, le rapport financier du quatrième trimestre 2025 et l’ensemble du rapport annuel de LeXin révèlent une réalité cruelle : le modèle ancien de l’entreprise montre des signes de déclin, tandis que les autres activités en dehors du crédit restent encore faibles. L’avertissement lancé par les entretiens de régulation, et la pression de la mise en œuvre prochaine de la nouvelle réglementation, poussent l’entreprise à procéder à des changements fondamentaux.

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