Profondément｜La course folle du capital pour les anciennes actions d'interfaces cerveau-machine ! Les enquêtes de prix montent en flèche, les primes apparaissent fréquemment

Toutes les sources de capitaux se ruent pour se disputer les projets d’interface cerveau-machine (BCI).

« Récemment, j’ai contacté activement, en cherchant à céder/acheter les anciennes actions de Qiangnao Technology, via des fonds d’environ une dizaine, tous des institutions de premier plan, et j’ai aussi refusé beaucoup d’offres », a déclaré Liu Dan, l’un des premiers investisseurs de Qiangnao Technology et un investisseur renommé dans le secteur des sciences de la vie, lors d’une interview accordée au journaliste de Securities Times, « et puis le prix demandé n’a cessé d’augmenter, allant même jusqu’à des intentions d’achat à un niveau supérieur au prix de la nouvelle levée. »

Sur le marché primaire, les transactions d’anciennes actions se font généralement avec une décote par rapport aux actions nouvellement émises. L’évolution anormale des cessions d’anciennes actions dans le secteur BCI reflète précisément la chaleur sans précédent des investissements et du financement dans cette filière : les capitaux industriels et les grands groupes d’Internet entrent successivement en scène. Toutefois, d’après les informations recueillies lors des interviews, tout en se ruant sur les projets BCI, différents fonds accordent des préférences différentes aux diverses voies technologiques.

« La plupart des entreprises d’interface cerveau-machine peuvent lever rapidement des fonds »

L’interface cerveau-machine a été intégrée, cette année, dans le rapport sur le travail du gouvernement visant les industries de l’avenir ; combiné à des percées techniques comme l’approbation de la mise sur le marché du tout premier dispositif médical invasif d’interface cerveau-machine de catégorie III au niveau mondial, le marché primaire intérieur de l’interface cerveau-machine a connu un « moment DeepSeek ».

Le 13 mars, la start-up vedette d’interface cerveau-machine, Jie-tier Medical, a annoncé avoir achevé une levée stratégique de 500 millions RMB ; sur l’année écoulée, le montant cumulé levé par la société dépasse 1,1 milliard RMB ; le 12 mars, Format Technology a annoncé avoir achevé une levée seed de 150 millions RMB, battant le record du montant le plus élevé pour une levée seed dans le secteur BCI en Chine ; en janvier, Qiangnao Technology a bouclé une nouvelle levée d’environ 2 milliards RMB, établissant un record du montant unique dans le domaine des BCI non invasives en Chine.

D’après IT Juz, au 19 mars, depuis le début de l’année, le secteur de l’interface cerveau-machine a comptabilisé 17 événements d’investissement et de financement, pour un montant total de 3,803 milliards RMB, largement supérieur à l’échelle de financement de 1,455 milliard RMB sur l’ensemble de l’année 2025.

Liu Dan estime qu’en raison de cette frénésie, les entreprises nouvellement créées dont l’équipe fondatrice possède déjà une base dans l’industrie BCI sont pratiquement toutes recherchées, ce qui leur permet de lever rapidement des fonds ; et les entreprises leaders en sous-secteur sont encore plus devenues des cibles sur lesquelles les fonds principaux cherchent à « compléter les manques » (via des investissements ciblés). « Certains fonds de premier plan entrent dans la filière via la cession d’anciennes actions, etc. »

Zhidong Investment fait partie des investisseurs principaux de la levée seed de Format Technology ; son associé Lin Zhencheng a indiqué au journaliste que le déroulement de ce tour de financement est allé vite et qu’il a été sursouscrit, et qu’il existe encore plusieurs institutions qui souhaitent investir dans les tours suivants. « L’interface cerveau-machine est devenue le point focal des investissements et du financement dans le milieu médical. Nous avons commencé à étudier et à planifier cette filière il y a deux ans ; à ce jour, nous avons investi dans quatre ou cinq projets. Ensuite, il nous reste encore deux ou trois projets à investir. » a-t-il déclaré.

Lors de cette vague de financement sur le marché primaire de l’interface cerveau-machine, les fonds se sont d’abord dirigés vers les entreprises de premier plan. Les gros montants de financement se concentrent surtout sur les entreprises dotées de barrières technologiques élevées et d’une progression clinique rapide. Mao Shuo, administrateur exécutif de Qiming Venture Capital, a déclaré au journaliste que les institutions privilégient généralement quatre types de cibles : d’abord, des entreprises dotées d’une technologie « solide » et d’avantages techniques très clairs, notamment dans des technologies clés comme les BCI implantables et les BCI flexibles ; ensuite, des équipes fondatrices combinant un bagage académique de tout premier plan et une capacité de mise en production ; troisième point, une avance sur le plan clinique, permettant de faire avancer les tests de validation de type, les essais cliniques, avec un parcours d’approbation et de commercialisation clairement défini ; enfin, des cas d’usage concrets et clairs dans des domaines comme le décodage du mouvement et le traitement des maladies neurologiques.

C’est aussi une des raisons pour lesquelles Qiming Venture Capital investit continuellement dans Jie-tier Medical. « L’équipe fondatrice de Jie-tier Medical possède une expertise extrêmement forte et un potentiel de croissance. Elle a réalisé le développement du tout premier système d’interface cerveau-machine implantable miniaturisé et flexible en Chine, et a mené à bien une série de validations rigoureuses précliniques. Parallèlement, elle œuvre activement à la formation des standards industriels et des parcours d’approbation. » a déclaré Mao Shuo. « Sur Jie-tier Medical, nous voyons une vision future claire. À l’heure actuelle, la société a déjà réalisé le premier implant clinique de décodage du mouvement en Chine. En plus, dans des domaines comme le décodage du langage, la reconstruction visuelle et la régulation fine de maladies neurologiques, elle a également établi des feuilles de route techniques claires. »

Les entreprises de composants, de matériaux, etc. dans l’interface cerveau-machine sont également devenues des sous-filières sur lesquelles le capital se positionne. Yang Bo, directeur général associé de Waterwood Metaseed Venture Capital, a déclaré au journaliste que les entreprises d’électrodes flexibles pour des BCI invasives, de systèmes de traitement du signal, de puces, d’équipements implantables, etc., qui présentent des seuils techniques élevés, sont particulièrement appréciées par les investisseurs.

Le capital industriel et les grands groupes d’Internet entrent tour à tour

Dans cette vague de financement du secteur BCI, les participants deviennent plus diversifiés. Yang Bo observe que, jusqu’ici, l’industrie BCI était surtout une niche de pointe observée par quelques fonds spécialisés en dispositifs médicaux et quelques fonds de « hard tech ». Désormais, elle entre dans le champ de vision de fonds plus diversifiés, de capitaux industriels, des entités publiques locales et des grands groupes d’Internet.

Dans le groupe de financement de 2 milliards RMB de Qiangnao Technology, il y a à la fois des institutions d’investissement comme IDG Capital et Huaden International, ainsi que des géants industriels comme Lens Technology et Lingyi Zhizao ; et aussi des institutions d’investissement stratégique comme Runze Technology, Huanju Group et Yuanlai Future Group. Du côté des investisseurs de Format Technology, on trouve aussi le soutien de capitaux industriels comme Fourier Intelligence. Pour la levée de 500 millions RMB de Jie-tier Medical, Alibaba mène l’opération, et Tencent retombe sur la même opération (follow-on). Cette société est également la première cible sur laquelle Alibaba et Tencent se sont positionnés dans le domaine de l’interface cerveau-machine.

Selon Lin Zhencheng, à mesure que les capitaux industriels et les grands groupes d’Internet commencent à se positionner dans la filière BCI, l’industrie attirera davantage de capitaux à long cycle et de ressources de la chaîne industrielle. Cela stimulera encore le développement de la recherche fondamentale en profondeur sur les bases de l’industrie BCI, du développement de produits, des itérations continues et de la mise en place des cas d’usage.

L’entrée des capitaux industriels et des grands groupes d’Internet vise davantage la fusion des activités et la synergie. Plusieurs personnes interrogées estiment que le développement des interfaces cerveau-machine ne peut pas se limiter aux applications du domaine clinique : à l’avenir, l’espace d’imagination pour des applications d’interaction homme-machine dans des domaines non médicaux, comme le divertissement, l’éducation, la santé et l’industrie, sera plus vaste.

Mao Shuo a déclaré que l’interface cerveau-machine n’est pas seulement une technologie médicale de pointe, mais aussi une direction importante où les sciences de la vie et les technologies de l’information se combinent en profondeur. Il a pris Jie-tier Medical comme exemple pour analyser : les grands groupes d’Internet ont accumulé une expérience solide sur des modèles de grande échelle multimodaux, le support en puissance de calcul, les équipements intelligents et le déploiement de l’écosystème. Cela peut être combiné et exploité en synergie avec les avantages de Jie-tier Medical dans les technologies clés de la partie « hardware » BCI et dans la transformation clinique, pour construire ensemble une nouvelle génération de système d’interface cerveau-machine et un écosystème d’applications plus avancé. « C’est à la fois un soutien efficace à l’innovation médicale et un déploiement prospectif de la capacité centrale de l’interaction homme-machine de la prochaine génération. »

« L’approbation et la mise sur le marché du premier dispositif médical de catégorie III invasif d’interface cerveau-machine au niveau mondial, ainsi que l’entrée des grands groupes d’Internet dans l’interface cerveau-machine, peuvent être considérés comme un marqueur, autrement dit un point de bascule où le secteur s’oriente progressivement vers la commercialisation. » a déclaré Lin Zhencheng.

Les divergences sur les voies techniques apparaissent clairement : la stratégie des institutions varie

Même si toutes sortes d’institutions manifestent globalement un intérêt pour la filière BCI, elles mettent des priorités différentes sur les différentes voies technologiques et sur les sous-filières.

Mao Shuo a déclaré que Qiming Venture Capital se concentrera sur les barrières technologiques solides et sur la valeur de retombées cliniques clairement démontrée. L’accent sera mis sur des domaines clés comme les BCI implantables, la neuromodulation, le décodage du signal, etc. La priorité sera donnée aux entreprises disposant d’équipes interdisciplinaires de tout premier plan, d’une avance sur le plan clinique, et d’une feuille de route technique et d’un parcours de commercialisation clairement définis. En particulier, les fondateurs capables de réussir la transition « du scientifique à l’entrepreneur », avec à la fois une solidité académique et une capacité de transformation en industrie, sont particulièrement recherchés. En parallèle, l’institution portera aussi attention à des cibles de qualité dans les maillons en amont et en aval de la chaîne industrielle afin de compléter son dispositif d’investissement.

En comparaison, Liu Dan voit davantage d’avenir dans la voie technique semi-invasive, ainsi que dans ses applications : « La semi-invasive correspond au poste de milieu de terrain d’un match ; les cas d’usage peuvent s’inscrire dans le domaine médical, tout comme dans le non médical. On peut attaquer et se défendre, avec une certaine flexibilité. »

Yang Bo suit lui aussi récemment des projets de la filière BCI. Il a indiqué au journaliste qu’il s’intéressait à la fois aux opportunités d’investissement dans des projets vedettes de premier plan, et qu’il regardait aussi des entreprises à moteur technologique ayant une forte croissance dès les premières étapes : par exemple des projets de technologie de pointe liés à des électrodes liées à l’interface cerveau-machine, des systèmes de traitement du signal, le développement d’algorithmes, et le développement d’avant-garde dans la fusion de l’interface cerveau-machine et de l’intelligence incarnée.

Selon lui, en ce qui concerne les projets de BCI non invasives, il existe à la fois des dispositifs médicaux issus d’un système médical sérieux de niveau clinique, et des produits BCI non invasifs dans des scénarios comme la santé psychologique et émotionnelle, l’éducation, des applications 3C, etc. Cependant, l’ampleur à laquelle ces entreprises attirent des investissements ne peut pas encore rivaliser avec celle des entreprises de premier plan des BCI invasives.

« L’orientation future du développement des interfaces cerveau-machine ne peut pas se limiter aux applications dans le domaine clinique. J’espère que le système de soutien des politiques s’étendra davantage vers la recherche scientifique de base, des percées sur les technologies clés de cœur et des applications fusionnant plusieurs scénarios. » a déclaré Yang Bo au journaliste, « en particulier dans des directions comme la fusion de l’IA et des interfaces cerveau-machine, la collaboration entre l’interface cerveau-machine et l’intelligence incarnée, la validation de nouveaux scénarios d’interaction homme-machine, j’espère voir une conception de haut niveau plus systématique, un soutien dédié et une配套 (accompagnement) par des politiques industrielles. »

Tout en portant une attention étroite à l’amélioration continue de la technologie des BCI invasives, Lin Zhencheng se montre en revanche très optimiste concernant l’immense espace d’application et le potentiel des BCI non invasives. Il a déjà mis en place des projets médicaux dans des domaines comme la dépression, Parkinson, la douleur, l’épilepsie et la maladie d’Alzheimer, répartis entre des cas d’usage différents au sein des établissements et à domicile. Il voit aussi un grand potentiel commercial futur des interfaces cerveau-machine dans le non médical : certaines équipes de recherche explorent déjà une mise en œuvre commercialisée, par exemple des drones contrôlés par le cerveau, des voitures contrôlées par le cerveau, des jeux contrôlés par le cerveau, etc. « Les interfaces cerveau-machine font partie d’une filière où la pente est longue et la neige épaisse. Nous allons déployer fortement cette filière. »

Correction : Su Huanwen