Coincé entre Nongfu Spring et Wahaha, le bénéfice net de China Resources Beverage chute de près de 40 %, faisant appel à un vétéran de Master Kong pour sauver la situation

Au milieu des assauts du concurrent et des secousses de son propre système de canaux, les résultats de China Resources Beverage en 2025 ne peuvent guère être considérés comme satisfaisants.

Le 26 mars, China Resources Beverage (02460.HK) a publié son rapport annuel 2025. En 2025, les revenus de China Resources Beverage se sont élevés à 11,002 milliards de yuans, en baisse de 18,60% en glissement annuel ; le bénéfice sur l’exercice s’est chiffré à 1,008 milliard de yuans, soit une diminution de 39,30%. La marge bénéficiaire nette est passée de 12,30% en 2024 à 9,20% en 2025.

De 2021 à 2024, les revenus de China Resources Beverage ont globalement suivi une tendance à la hausse, mais en 2025, les revenus de China Resources Beverage n’avaient même pas encore atteint le niveau de revenus de 2021 avant l’introduction en Bourse (11,340 milliards de yuans).

S’agissant des raisons de la baisse des revenus, dans son rapport financier, China Resources Beverage indique que cela est principalement dû à la diminution des volumes de vente d’eau embouteillée, à l’accroissement des investissements dans le marketing et à l’impact des changements de structure des produits.

D’après le prospectus, China Resources Beverage est le deuxième plus grand acteur chinois de l’eau potable embouteillée et le plus grand acteur chinois de l’eau potable pure (eau purifiée). La branche d’activité de l’eau potable embouteillée, représentée par la marque « C’est Bon / C’est Bon (Yi Bao) », constitue le pilier des performances de China Resources Beverage.

Dans un contexte où l’« eau à 1 yuan » est devenue une norme dans l’industrie, en 2025, le concurrent Nongfu Spring, qui reconquiert progressivement des parts, et Wahaha, qui continue de pénétrer les canaux à l’échelle nationale, ont tous deux comprimé l’espace de marché de Yi Bao. Et les turbulences provoquées par la réforme du système de canaux au sein même de China Resources Beverage ont encore aggravé l’impact.

Le 23 octobre 2024, China Resources Beverage a fait son entrée à la Bourse de Hong Kong à un prix d’émission de 14,50 HKD par action. Au moment de la clôture du 27 mars, China Resources Beverage a clôturé à 9,01 HKD par action. En un an et demi depuis son introduction, le cours de l’action de China Resources Beverage a déjà chuté d’environ près de 40%.

En réponse au marché des capitaux, le 26 mars, au moment de la publication des performances, China Resources Beverage a également annoncé un plan d’augmentation des participations (buy-in) de la part des administrateurs et de la direction. Le président du conseil d’administration et directeur exécutif Gao Li, le directeur général et directeur exécutif Li Shuqing, le directeur financier en chef Huang Ehu et les autres membres du conseil et de la haute direction prévoient d’utiliser au total jusqu’à 3,40 millions de HKD (Gao Li prévoyant d’utiliser jusqu’à 1,00 million de HKD), et ce, dans un délai d’environ 6 mois après la publication du rapport annuel, afin d’acheter individuellement des actions de China Resources Beverage sur le marché libre. Les administrateurs et la haute direction s’engagent à ne pas vendre les actions obtenues dans les 6 mois suivant l’achat de celles-ci dans le cadre du plan d’augmentation des participations.

Le même jour, China Resources Beverage a aussi annoncé le versement d’un dividende final à un prix de 0,088 yuan par action, et d’un dividende spécial à un prix de 0,165 yuan par action.

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Wahaha arrive jusqu’à la porte, Yi Bao ne se vend plus

En 2025, la proportion des revenus des produits d’eau potable embouteillée de China Resources Beverage dans le total des revenus s’élève à 86,40%.

La forte baisse des revenus du segment de l’eau potable embouteillée constitue également la principale raison de la forte baisse des performances de China Resources Beverage. En 2025, les revenus de l’eau potable embouteillée de China Resources Beverage se sont élevés à 9,504 milliards de yuans, soit une baisse de 21,60% en glissement annuel.

Les produits d’eau potable embouteillée de China Resources Beverage sont divisés en trois catégories : l’eau en bouteilles de petite taille dont la contenance par bouteille ne dépasse pas 1 litre ; l’eau en bouteilles de taille moyenne et grande dont la contenance par bouteille se situe entre 1 litre et 15 litres ; et l’eau en bonbonnes de 18,90 litres.

Parmi elles, l’eau en bouteilles de petite taille est le principal pilier des revenus. En 2024, les revenus de l’eau en bouteilles de petite taille de China Resources Beverage s’élevaient à 7,028 milliards de yuans. En 2025, cette catégorie a chuté à 5,396 milliards de yuans. Sur la même période, les revenus de l’eau en bouteilles de taille moyenne et grande sont également passés de 4,607 milliards de yuans en 2024 à 3,637 milliards de yuans.

Dans l’ensemble, la baisse de l’activité « eau potable » de China Resources Beverage est le résultat de difficultés à l’intérieur comme à l’extérieur.

Après la guerre des prix sur l’eau potable en 2024, l’eau à 1 yuan est devenue la norme dans l’industrie. Le 27 mars, selon des recherches d’Enterprise Times (时代财经) menées sur la plateforme Meituan, le prix unitaire de l’eau purifiée Nongfu Spring en bouteille verte de 550 ml est de 0,83 yuan, tandis que le prix unitaire de l’eau naturelle Nongfu Spring en bouteille rouge de 550 ml, de l’eau purifiée Yi Bao en bouteille de 555 ml et de l’eau purifiée Wahaha en bouteille de 596 ml est de 1,06 yuan. À en juger uniquement par le prix, à l’heure actuelle, le produit d’eau en bouteilles de petite taille de Yi Bao ne présente aucun avantage par rapport à Nongfu Spring et Wahaha.

Lorsque la compétitivité par les prix des produits a été neutralisée, le système de canaux, censé constituer une autre ligne de défense majeure pour China Resources Beverage, a également connu des turbulences en 2025.

Enterprise Times, en recoupant le rapport financier et des notes de recherche de Guotai Junan et de China International Capital Corporation (CICC), a constaté qu’en 2025, sous l’influence de problèmes historiques tels qu’un niveau de stock des canaux temporairement trop élevé et une gestion des canaux relativement extensive, China Resources Beverage a lancé une réforme axée sur le canal côté distribution. Tout en renforçant les injections de dépenses afin d’atténuer la pression liée aux stocks des canaux, China Resources Beverage a également introduit davantage de grossistes de premier niveau sur certains marchés régionaux, a mis en place des canaux e-commerce et a établi des distributeurs exclusifs pour les canaux de restauration afin d’étendre le réseau de distributeurs.

Alors même que le système de canaux de China Resources Beverage subissait des ajustements profonds, Nongfu Spring, le « roi de l’eau potable », sortait progressivement de la tourmente médiatique et reconquérait des parts perdues. En 2025, les revenus des produits d’eau potable embouteillée de Nongfu Spring se sont élevés à 18,709 milliards de yuans, en hausse de 17,3%.

Quant à Wahaha, le concurrent le plus direct de Yi Bao, il s’est officiellement imposé sur le marché de première ligne en déployant des actions dans des canaux tels que FamilyMart, Hema et Meiyijia. Le classement des meilleures ventes d’eau de la supermarché « Xiaoxiang » montre qu’actuellement, le produit d’eau purifiée de Wahaha en bouteille de 596 ml * 12 se classe premier, tandis que le produit d’eau purifiée de Yi Bao ne se classe qu’au quatrième rang.

À l’heure actuelle, le produit d’eau purifiée de Wahaha en bouteille de 596 ml figure au premier rang du classement des ventes d’eau de la supermarché « Xiaoxiang ».

En situation de pression interne et externe, le trône de « l’eau purifiée N°1 » de China Resources Beverage commence également à vaciller. D’après les données de la plateforme de suivi des produits de grande consommation « Mǎngshàng Yíng » (马上赢), entre janvier 2024 et octobre 2025, la part de Yi Bao dans la catégorie de l’eau purifiée a chuté de plus de 70% à environ 45%. Sur la même période, la part de marché de Wahaha est passée d’environ 11% à environ 35%.

Les activités de boissons ne suffisent pas à sauver la situation : faire entrer d’anciens cadres de 康师傅

L’activité d’eau potable subissant un choc intense, l’innovation de spécifications pour les produits d’eau potable, ainsi que le développement de l’activité boissons, sont devenus les mesures d’auto-sauvetage de China Resources Beverage.

En 2025, pour des scénarios de consommation segmentés tels que le sport, l’en-cours de déplacement et l’infusion de thé, China Resources Beverage a lancé successivement une série de produits : le couvercle « Yi Bao Sport » en bouteille de 555 ml, le format poche « Yi Bao » en bouteille de 210 ml et le produit « Ben You Cha Ban » (本优茶伴) en bouteille de 5L. Parmi eux, le couvercle « Yi Bao Sport » est vendu à 3 yuans, dans le but d’élargir l’intervalle de prix des produits d’eau potable en petites bouteilles. De plus, le segment des boissons de China Resources Beverage a également lancé successivement 23 nouveaux produits, couvrant des domaines segmentés tels que des boissons à base de plantes médicinales, des boissons à thé sans sucre, des boissons aux jus et du café prêt à boire, etc.

D’un point de vue des performances, le lancement de produits d’eau avec de nouvelles spécifications n’a pas réussi à inverser la tendance à la baisse du segment de l’eau potable embouteillée. Et bien que les revenus des produits de boissons aient augmenté de 7,30% en glissement annuel en 2025, leur part dans les revenus de China Resources Beverage n’est que de 13,60%, ce qui reste limité pour la contribution au chiffre d’affaires total.

En 2025, China Resources Beverage a également procédé à des ajustements de personnel au plus haut niveau.

Le 8 décembre 2025, Cao Yue, ancien administrateur non exécutif de China Resources Beverage, président du comité stratégique et d’investissement, membre du comité d’audit, ainsi que membre du comité des rémunérations et des évaluations, a démissionné. Ces fonctions sont reprises par Wang Degang.

Le communiqué indique que Wang Degang est spécialisé dans la gestion de marque, la stratégie marketing et la gestion intégrée. Il a précédemment occupé, de 2022 à 2024, le poste de directeur général du centre marketing de boissons chez Jinmai Lang. Et entre 2001 et 2022, il a occupé plusieurs postes de haut niveau chez 康师傅 (Kangshifu), notamment vice-directeur général du bureau du directeur marketing du groupe et vice-président du marketing des boissons.

Le 14 janvier 2026, Zhang Weitong, ancien président du conseil d’administration de China Resources Beverage, a démissionné de ses fonctions de directeur exécutif, président du conseil d’administration et président du comité de nomination. Le même jour, Gao Li a repris les fonctions de président du conseil d’administration, directeur exécutif et président du comité de nomination ; le directeur exécutif et directeur général Li Shuqing a repris le rôle de représentant autorisé.

Zhang Weitong et Gao Li sont tous deux de vieux habitués du groupe China Resources, mais ils ont des parcours professionnels différents.

Zhang Weitong a débuté par l’activité. Après être entré chez China Resources Beverage en 2000, il a notamment été responsable de la supervision du département marketing de China Resources Beverage, du département R&D produits, du bureau d’appel d’offres, du service des affaires de l’entreprise, ainsi que de plusieurs grandes régions de vente. Depuis décembre 2018, Zhang Weitong est entièrement responsable de la gestion des opérations de China Resources Beverage.

Gao Li, lui, vient d’un parcours financier. Gao Li a travaillé pendant de nombreuses années à l’Administration nationale d’audit, puis après avoir rejoint China Resources en août 2007, il a successivement occupé des postes chez China Resources Venture Co., Ltd., China Resources Beverage, China Resources Power et China Resources Group. De 2012 à 2020, Gao Li a été directeur financier de China Resources Beverage. Depuis 2020, il a occupé successivement des postes de vice-directeur général au département des finances du groupe China Resources, directeur financier en chef chez China Resources Power et directeur général du département des finances du groupe China Resources.

Avec son expérience en gestion d’activités transversales, Gao Li est peut-être le plus adapté aux besoins actuels de développement de China Resources Beverage. « L’expérience et le parcours de Gao Li correspondent à la feuille de route de China Resources Beverage axée sur les réformes de gestion affinée, l’exploitation affinée des canaux et l’objectif de réduire les coûts et d’améliorer la marge bénéficiaire et la rentabilité. Cela aidera la société à sortir progressivement du creux. » indique une note de recherche de Guotai Junan.

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