Zhenan Technology Rapport Annuel 2025 : Chiffre d'affaires en hausse de 27,32 %, toujours une perte de 117 millions d'euros, le flux de trésorerie d'exploitation doublé

Interprétation des indicateurs de profit clés

Chiffre d’affaires : reprise de l’échelle mais pression sur les activités traditionnelles

En 2025, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 531 millions de yuans, en hausse de 27,32 % par rapport à l’année précédente, mettant fin à la tendance à la baisse de 39,9 % du chiffre d’affaires en 2024. Par produit, la croissance est principalement tirée par les nouvelles activités : les revenus des produits de contrôle des vibrations s’élèvent à 97 millions de yuans, en forte hausse de 559,87 % ; les revenus des produits de résistance sismique pour le nucléaire atteignent 91 millions de yuans, en hausse de 49,12 % ; les revenus des produits de réduction des vibrations traditionnels s’élèvent à 106 millions de yuans, en hausse de 30,01 %. Cependant, les revenus des produits de protection sismique traditionnels s’élèvent à 226 millions de yuans, en baisse de 10,05 %, montrant que les activités traditionnelles font encore face à des pressions côté demande.

Bénéfice net : pertes réduites mais toujours en zone de perte

Le bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société cotée s’élève à -117 millions de yuans, soit une réduction des pertes de 16,78 % par rapport à l’année précédente, mais la société a enregistré des pertes pendant trois années consécutives (perte de 41 millions de yuans en 2023, perte de 141 millions de yuans en 2024). La principale raison des pertes est la provision d’environ 110 millions de yuans pour les pertes de créances et d’actifs, combinée à une baisse de la marge brute des activités traditionnelles.

Bénéfice net ajusté : réduction des pertes

Le bénéfice net ajusté s’élève à -128 millions de yuans, soit une réduction des pertes de 11,40 %, la réduction étant moindre que celle du bénéfice net, principalement en raison d’un gain exceptionnel de 102 millions de yuans cette année, dont le retour de provision pour créances douteuses s’élève à 105 millions de yuans, soutenant le bénéfice net.

Bénéfice par action : réduction simultanée des pertes

Le bénéfice de base par action est de -0,4248 yuans/action, soit une réduction des pertes de 25,18 % ; le bénéfice par action ajusté est de -0,4618 yuans/action, soit une réduction des pertes de 11,40 %, en ligne avec les tendances des bénéfices nets et des bénéfices nets ajustés.

Gestion des frais de période : réduction significative des frais financiers

Frais totaux : légère diminution de l’échelle

Les frais de période totalisent 173 millions de yuans en 2025, en légère baisse de 3,64 % par rapport à l’année précédente, dont les frais de vente, les frais de gestion et les frais de recherche et développement ont légèrement diminué, tandis que les frais financiers ont été considérablement réduits.

Frais de vente : retour à la baisse mais toujours à un niveau élevé

Les frais de vente s’élèvent à 87 millions de yuans, en baisse de 7,64 % par rapport à l’année précédente, principalement en raison de la baisse des frais de promotion marketing, passant de 427 millions de yuans à 394 millions de yuans. Cependant, le taux de frais de vente reste à 16,30 %, montrant que l’entreprise doit maintenir un investissement important sur le marché pour développer ses nouvelles activités.

Frais de gestion : légère optimisation

Les frais de gestion s’élèvent à 51 millions de yuans, en baisse de 1,28 %, principalement grâce à une réduction des frais d’hospitalité d’entreprise (passant de 50 millions de yuans à 38 millions de yuans) et d’autres frais (passant de 72 millions de yuans à 22 millions de yuans).

Frais financiers : réduction significative

Les frais financiers s’élèvent à 4 millions de yuans, en forte baisse de 80,41 %, la raison principale étant qu’il n’y a pas eu de frais d’intérêts pour les obligations convertibles cette période, les intérêts payés passant de 258 millions de yuans à 76 millions de yuans, tout en maintenant des revenus d’intérêts autour de 44 millions de yuans.

Frais de R&D : légère diminution mais ajustement de la structure

Les frais de R&D s’élèvent à 31 millions de yuans, en baisse de 5,46 %, principalement en raison de la réduction des salaires des employés (passant de 175 millions de yuans à 140 millions de yuans), mais les frais d’investissement direct passent de 99 millions de yuans à 106 millions de yuans, et les frais de recherche et développement externalisés passent de 19 millions de yuans à 27 millions de yuans, avec un investissement en R&D se concentrant sur des projets clés.

Personnel de R&D et investissements : réduction du personnel mais augmentation du taux de capitalisation

Situation du personnel de R&D

En 2025, le nombre de personnes en R&D est de 46, en baisse de 20,69 % par rapport à l’année précédente, mais la proportion de personnel en R&D passe de 15,55 % à 20,63 %, l’optimisation de la structure des employés se concentrant davantage sur l’équipe de R&D clé. En termes de diplôme, le nombre de docteurs passe de 3 à 1, de 19 à 14 pour les masters, et de 28 à 24 pour les licenciés, la taille de l’équipe de R&D se réduisant mais maintenant un niveau d’éducation élevé.

Investissements en R&D : légère diminution mais augmentation du taux de capitalisation

Le montant total des investissements en R&D pour l’année est de 32,077 millions de yuans, en légère baisse de 2,09 %, représentant 6,04 % du chiffre d’affaires, en baisse de 1,81 point de pourcentage par rapport à l’année précédente. Les dépenses de R&D capitalisées s’élèvent à 1,2987 millions de yuans, avec un taux de capitalisation passant de 0,63 % à 4,05 %, certains projets de R&D entrant dans la phase de conversion des résultats.

Situation des flux de trésorerie : les flux de trésorerie d’exploitation doublent, la pression de financement se fait sentir

Flux de trésorerie global : retour à la positivité

En 2025, l’augmentation nette des liquidités et équivalents de liquidités s’élève à 35,4163 millions de yuans, une amélioration significative par rapport à -38,2978 millions de yuans en 2024, principalement sous l’effet de la forte hausse des flux de trésorerie d’exploitation.

Flux de trésorerie des activités d’exploitation : croissance doublée

Le flux de trésorerie net généré par les activités d’exploitation s’élève à 199 millions de yuans, en hausse de 106,88 % par rapport à l’année précédente, principalement en raison d’une forte augmentation des paiements clients, les liquidités reçues pour la vente de biens et la fourniture de services passant de 594 millions de yuans à 716 millions de yuans, tandis que la croissance des sorties de trésorerie d’exploitation n’est que de 6,20 %, montrant une gestion efficace des flux de trésorerie.

Flux de trésorerie des activités d’investissement : réduction des sorties nettes

Le flux de trésorerie net généré par les activités d’investissement est de -19 millions de yuans, une réduction des pertes de 51,98 %, principalement en raison de la baisse des dépenses d’acquisition d’actifs fixes, passant de 46 millions de yuans à 20 millions de yuans, tandis que le montant principal des produits financiers achetés passe de 830 millions de yuans à 390 millions de yuans, la taille des investissements se réduisant.

Flux de trésorerie des activités de financement : augmentation des sorties nettes

Le flux de trésorerie net généré par les activités de financement est de -145 millions de yuans, une augmentation des sorties de 51,18 %, principalement en raison d’une réduction des montants empruntés, passant de 203 millions de yuans à 92 millions de yuans, tandis que le paiement des dettes passe de 289 millions de yuans à 233 millions de yuans, la capacité de financement étant sous pression.

Rémunération des dirigeants et des superviseurs : ajustement des salaires de l’équipe de direction clé

Rémunération du Président

Le président actuel, Zhou Jianqi, a reçu en 2025 un montant total de rémunération imposable de 0 yuans de la part de l’entreprise, sa principale rémunération étant perçue auprès des parties liées.

Rémunération du Directeur Général

Le directeur général, Li Tao, a reçu en 2025 un montant total de rémunération imposable de 743 200 yuans, ce qui le place à un niveau relativement élevé parmi l’équipe de direction clé.

Rémunération des Directeurs Adjoints

Parmi les directeurs adjoints, Zhang Xue a une rémunération imposable de 423 800 yuans, Cui Qingyong de 350 600 yuans, Hai Shuyu de 364 100 yuans, Yin Jing de 682 200 yuans, et Wu Weihua de 42 400 yuans, les différences de rémunération entre les différents directeurs adjoints étant importantes en raison de la durée de leur mandat et de la portée de leurs responsabilités.

Rémunération du Directeur Financier

Le directeur financier, Wu Weihua, a reçu en 2025 une rémunération imposable de 42 400 yuans, car il a pris ses fonctions en novembre, la rémunération étant calculée sur la base de la durée réelle de son mandat.

Avertissement sur les risques : incertitudes opérationnelles sous pression multiple

Risque d’insuffisance de la demande des activités traditionnelles

Le marché traditionnel de réduction et de protection contre les vibrations dépend de la construction d’infrastructures publiques, et sous l’influence des conditions économiques macroéconomiques, le rythme de construction dans le secteur de la construction ralentit, exerçant des pressions sur la demande du marché dans le secteur traditionnel. Si les politiques ultérieures ne sont pas mises en œuvre comme prévu, les revenus des activités traditionnelles de la société pourraient continuer à rester faibles.

Risque d’intensification de la concurrence sur le marché

Avec l’augmentation de l’attention portée à l’industrie et l’accroissement du nombre de nouveaux entrants, la concurrence sur le marché est de plus en plus intense, ce qui pourrait entraîner une baisse des prix des produits et une pression sur les marges brutes. En 2025, la marge brute globale de la société est de 30,10 %, en baisse de 1,55 point de pourcentage par rapport à l’année précédente, la marge brute des produits de réduction des vibrations passant de 39,54 % à 31,68 %, montrant une pression concurrentielle manifeste.

Risque de recouvrement des comptes clients

Les clients en aval de la société sont principalement des entrepreneurs en construction, et étant donné la conjoncture du secteur, la pression financière sur les clients est importante. À la fin de 2025, le solde des comptes clients s’élève à 506 millions de yuans, bien qu’il ait diminué de 29,07 % par rapport à l’année précédente, la société a tout de même constitué une provision pour pertes de créances de 69 millions de yuans. Si la capacité de remboursement des clients se détériore à l’avenir, il pourrait y avoir un risque de créances irrécouvrables.

Risque de fluctuations des prix des matières premières

Les principales matières premières utilisées dans la production de la société sont des produits de base tels que l’acier et le caoutchouc, dont les prix fluctuent fréquemment en raison des cycles économiques macroéconomiques et des relations d’offre et de demande sur le marché. En 2025, le coût des matières premières représente plus de 45 % du coût des ventes, et si les prix des matières premières augmentent, cela augmentera directement les coûts de production et réduira la marge bénéficiaire.

Risque de transformation des activités en deçà des attentes

La société est en train de se transformer d’activités traditionnelles de réduction et de protection contre les vibrations vers des domaines émergents tels que le double contrôle des vibrations et la résistance sismique pour le nucléaire. Bien que les nouvelles activités connaissent une croissance rapide, elles ne représentent que 35,48 % du chiffre d’affaires total. Si la recherche et le développement technologique et l’expansion du marché ne se déroulent pas comme prévu, la progression de la transformation pourrait être retardée, affectant la capacité de rentabilité à long terme de la société.

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Éditeur : Xiao Lang Kuaibao