Perte continue, pourquoi la rémunération des cadres de Capital Online augmente-t-elle ?

问AI · Pourquoi les normes de performance de Capital Online considèrent-elles la réduction des pertes comme un critère de réussite ?

Journaliste de Zhongjing, Gu Mengxuan, Li Zhenghao, rapports de Guangzhou et Pékin

Bien que la société ait enregistré des pertes pendant quatre années consécutives, la rémunération des dirigeants de Capital Online (300846.SZ) a augmenté chaque année. Selon le rapport annuel récemment publié par Capital Online, en 2025, la société sera toujours déficitaire, avec un bénéfice net de -170 millions de yuans, mais l’ampleur des pertes a diminué.

Le journaliste de 《China Business Journal》 a également noté qu’au cours des dernières années, la rémunération des dirigeants de Capital Online a continué d’augmenter, surtout en 2025, où l’augmentation est encore plus marquée, avec des salaires annuels dépassant 6 millions de yuans pour certains dirigeants.

Le célèbre écrivain financier et directeur de l’Institut de recherche sur l’influence de Tiao Yuan, Gao Chengyuan, a déclaré dans une interview que la rémunération élevée des dirigeants de Capital Online en période de pertes reflète essentiellement un décalage entre le mécanisme d’incitation de l’entreprise et ses performances.

Il a souligné que bien que l’entreprise insiste sur le fait que la rémunération est liée aux performances opérationnelles, la “réduction des pertes” est assimilée à “atteindre les objectifs opérationnels”, permettant ainsi aux dirigeants de recevoir des rémunérations de performance élevées même sans réaliser de bénéfices. Bien que cette approche puisse aider à stabiliser l’équipe dirigeante et à attirer des talents de haut niveau dans le domaine de l’IA, elle pourrait également affaiblir l’urgence du contrôle des coûts et susciter des doutes parmi les investisseurs sur la structure de gouvernance de l’entreprise.

Quatre années de pertes consécutives

Les données du rapport annuel de Capital Online pour 2025 montrent que l’entreprise a réalisé un chiffre d’affaires de 1,237 milliards de yuans, en baisse de 11,47 % par rapport à l’année précédente ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires a été de -170 millions de yuans, en hausse de 43,91 % d’une année sur l’autre, et le bénéfice net ajusté a été de -186 millions de yuans, en hausse de 37,09 % d’une année sur l’autre.

Concernant les performances de Capital Online, une étude de China Galaxy Securities indique que l’entreprise traverse actuellement une période de douleur de transformation, avec un revenu tiré du cloud intelligent et des marchés étrangers. En 2025, Capital Online a activement réduit ses activités IDC, ce qui a réduit l’échelle globale des revenus, atteignant un bénéfice net attribuable de -170 millions de yuans, une réduction significative des pertes de 43,91 %, reflétant les premiers effets de la transformation commerciale.

Le directeur de l’Institut de recherche sur le développement financier de l’Université Nankai, Tian Lihui, a indiqué au journaliste qu’en ce qui concerne le côté des activités, en 2025, Capital Online a volontairement réduit ses activités IDC traditionnelles à faible marge, ce qui a entraîné une baisse de 36 % des revenus de ce secteur, ce qui est le principal facteur de la baisse des revenus.

Du côté des coûts, Tian Lihui a déclaré que depuis 2020, l’entreprise a continuellement augmenté ses investissements dans la construction de plateformes cloud et de serveurs bare metal, avec une augmentation significative de l’amortissement des actifs fixes et de l’amortissement des actifs incorporels. Bien que la taille des activités cloud ait continué à croître de manière stable et que la marge brute ait progressivement augmenté, la croissance des revenus n’a pas encore entièrement couvert les coûts fixes résultant des investissements antérieurs, entraînant ainsi des pertes continues. “Ce chemin de ‘sacrifice à court terme pour une transformation à long terme’ est une étape nécessaire pour passer d’un fournisseur de services IDC traditionnel à un fournisseur de services cloud intelligent”, a déclaré Tian Lihui.

Le journaliste a noté que bien que l’entreprise soit en perte, le bénéfice net de Capital Online a augmenté. À ce sujet, Gao Zhengyang, chercheur invité à Su商银行, a déclaré au journaliste que la réduction des pertes de l’entreprise est principalement due à la mise en œuvre du contrôle des coûts et à l’optimisation de la structure commerciale. En réduisant les activités à faible marge, l’entreprise a pu diminuer l’ampleur des pertes tout en optimisant la structure d’activité pour améliorer la qualité des bénéfices, atteignant ainsi une réduction des pertes.

Plus précisément, Gao Zhengyang a indiqué que d’abord, les ajustements des activités IDC ont porté leurs fruits, avec une réduction continue des activités traditionnelles à faible marge, ce qui a entraîné une augmentation de la marge brute et une réduction efficace des sources de pertes.

Ensuite, les activités cloud intelligent affichent une bonne dynamique de croissance, avec des revenus en forte augmentation par rapport à l’année précédente, devenant ainsi un nouveau moteur de croissance pour l’entreprise ; leurs caractéristiques de forte marge brute ont également contribué à améliorer la marge brute globale. “Enfin, le contrôle des frais a été efficace, avec une réduction des frais généraux en 2025, atténuant ainsi la pression sur les bénéfices”, a déclaré Gao Zhengyang.

Cependant, au cours des dernières années, Capital Online a continué d’afficher des pertes, avec un bénéfice net en baisse pendant quatre années consécutives. Bien que l’entreprise ait réduit ses pertes en 2025, le montant des pertes de Capital Online reste élevé, avec une perte nette attribuable de 170 millions de yuans.

Concernant la situation de pertes continues de l’entreprise, l’expert en gestion d’entreprise senior et consultant principal Dong Peng estime qu’en termes de séquence temporelle et de progression logique, lors des premières étapes de développement de l’entreprise, celle-ci a réalisé une expansion massive des infrastructures pendant une période de forte prospérité du secteur, générant un lourd fardeau d’actifs.

Au milieu du développement de l’entreprise, Dong Peng a indiqué qu’avec l’intensification de la concurrence sectorielle et la concentration de la structure des clients vers les grands fournisseurs de cloud, l’entreprise était confrontée à la fois à une pression de guerre des prix sur le marché extérieur et à un manque de compétitivité différenciée, ce qui a empêché l’effet d’échelle d’être libéré.

“Aujourd’hui, l’entreprise, avec ses pertes à long terme, subit un ‘effet de perte de sang’, ce qui limite sa capacité à réinvestir dans l’itération technologique et l’introduction de talents de haut niveau, plongeant l’entreprise dans un cycle négatif de ‘sous-investissement, baisse de la compétitivité et pertes continues’, reflétant que l’entreprise n’a pas réussi à réaliser des percées efficaces dans l’exécution de sa stratégie et la maîtrise du rythme du marché”, a déclaré Dong Peng.

Gao Zhengyang a indiqué au journaliste que le fardeau d’amortissement des investissements en puissance de calcul de Capital Online est lourd. Pour répondre aux besoins du marché en matière de cloud computing et de calcul intelligent, l’entreprise a considérablement augmenté ses investissements dans la construction de plateformes cloud et de serveurs bare metal, entraînant une augmentation significative de la taille des actifs fixes et des frais d’amortissement annuels, ce qui compresse l’espace de profit.

Avec l’intensification de la concurrence, les principaux acteurs du marché du cloud computing détiennent la majorité des parts de marché, tandis que les entreprises de taille intermédiaire sont prises dans les conflits de prix et la pression sur le trafic. La marge brute des activités IDC traditionnelles reste faible. “De plus, les coûts de transformation sont élevés, l’entreprise doit continuer à investir dans des ressources de recherche et développement et des fonds d’achat de puissance de calcul, créant ainsi une pression importante à court terme sur les coûts”, a déclaré Gao Zhengyang.

Désalignement du mécanisme d’incitation et de la performance

Bien que l’entreprise ait enregistré des pertes pendant plusieurs années, la rémunération des dirigeants de Capital Online reste élevée. Le rapport annuel de l’entreprise pour 2025 montre que la rémunération totale des dirigeants s’élève à 17,1747 millions de yuans, le salaire le plus élevé étant celui du président exécutif, Yao Wei, avec un salaire annuel atteignant 6,6196 millions de yuans, et la rémunération moyenne des 12 dirigeants étant de 1,4312 millions de yuans.

Le journaliste a noté qu’au cours des dernières années, la rémunération des dirigeants de Capital Online a augmenté chaque année. Les montants totaux de la rémunération des dirigeants de 2022 à 2024 étaient respectivement de 12,1337 millions de yuans, 14,3917 millions de yuans et 14,7992 millions de yuans.

De plus, selon les données de Wind, parmi les 18 entreprises du secteur SW dans l’industrie informatique de Shenwan, la rémunération totale des dirigeants de Capital Online se classe au troisième rang, juste derrière Desay SV (002920.SZ) et Glodon (002410.SZ).

Pourquoi, alors que l’entreprise subit des pertes, la rémunération des dirigeants de Capital Online augmente-t-elle ?

À ce sujet, Capital Online a déclaré dans son rapport annuel que la rémunération globale des cadres supérieurs de l’entreprise est supérieure à celle de l’année précédente, principalement en raison de la réduction continue des pertes et de l’amélioration progressive de la qualité opérationnelle, montrant une tendance générale à l’amélioration de la performance opérationnelle. Selon le système de gestion des salaires de l’entreprise, la rémunération des dirigeants supérieurs est liée aux résultats d’évaluation des performances opérationnelles. L’année précédente, en raison de résultats d’évaluation non conformes, la rémunération de performance a été peu versée ; cette période, les performances opérationnelles étant conformes, la rémunération de performance a été intégralement versée selon les règlements, ce qui a donc entraîné une augmentation par rapport à l’année précédente.

Gao Chengyuan a noté au journaliste qu’en termes de structure de salaire, le salaire de base du président exécutif Yao Wei est de 3 millions de yuans, avec une rémunération totale de 6,6196 millions de yuans en 2025, la différence étant principalement due aux primes de performance.

Comparé à l’industrie, Gao Chengyuan a déclaré que la rémunération moyenne des dirigeants de Capital Online est relativement élevée dans le secteur du cloud computing, ce qui est lié aux besoins d’incitation pour les talents de gestion clés dans le cadre de la stratégie de “transformation intelligente” de l’entreprise, et reflète également la concurrence intense pour les talents en puissance de calcul en IA dans l’industrie.

Wang Huaitao, avocat principal du cabinet d’avocats Xin Gu, a déclaré au journaliste qu’en analysant d’un point de vue juridique, le montant final de la rémunération des dirigeants diffère du plan de “salaire de base” divulgué au début de l’année, généralement en raison des parties variables telles que la rémunération de performance, les primes et les incitations à long terme.

Wang Huaitao a expliqué que Capital Online, conformément aux dispositions de la Loi sur les sociétés de la République populaire de Chine et des statuts de l’entreprise, fixe la rémunération finale sur la base des résultats de l’évaluation des performances opérationnelles et des résultats d’évaluation de performance individuelle, par le biais du comité de rémunération et d’évaluation établi par le conseil d’administration. Tant que les procédures décisionnelles pertinentes respectent les règlements et que l’obligation de divulgation d’informations est remplie, les fluctuations de montants relèvent de l’autonomie de gestion de l’entreprise.

“Quant à la comparaison avec les niveaux de rémunération des entreprises concurrentes, cela relève de la décision commerciale que la société cotée fait en fonction de sa propre stratégie de talents, de l’évaluation de la valeur des postes et de l’environnement concurrentiel du marché. Du point de vue juridique, l’accent est principalement mis sur la conformité des procédures décisionnelles et la véracité et l’exhaustivité de la divulgation d’informations”, a déclaré Wang Huaitao.

L’entreprise enregistrant des pertes depuis plusieurs années avec des rémunérations élevées pour les dirigeants, est-ce raisonnable ?

Tian Lihui a souligné que cette question touche au cœur des contradictions de la gouvernance d’entreprise. D’après les explications de l’entreprise, la logique de l’augmentation des salaires est “orientée vers la performance”, et les résultats d’amélioration opérationnelle tels que la réduction des pertes, l’augmentation de la marge brute et un taux de croissance composite de 114 % des activités cloud intelligents sont considérés comme des performances conformes, ce qui justifie le versement intégral des rémunérations de performance.

“Mais la question controversée est : lorsque l’entreprise est toujours en état de perte nette, n’ayant pas comblé des pertes supérieures à un tiers du capital social payé, et avec un montant de litige cumulé dépassant 100 millions de yuans, est-ce que ‘réduire les pertes’ devrait être considéré comme une condition suffisante pour la récompense de performance ?” Tian Lihui a souligné que cette pratique reflète les doubles caractéristiques de l’entreprise en matière de gouvernance : d’une part, des incitations élevées aident à retenir les talents clés et à garantir la continuité de la stratégie de transformation ; d’autre part, elle expose également un espace d’ajustement entre les indicateurs d’évaluation de la rémunération et la valeur à long terme des actionnaires.

“Du point de vue du développement de l’entreprise, si des salaires élevés ont effectivement favorisé la transformation stratégique et l’amélioration de la qualité opérationnelle, cela peut être justifié ; mais si la croissance des salaires continue de dépasser l’amélioration des bénéfices, cela pourrait susciter un examen au niveau de la gouvernance”, a déclaré Tian Lihui.

Cependant, Wang Huaitao estime que dans le cas de pertes d’exploitation de l’entreprise, la détermination de la rémunération des dirigeants reste une question de gouvernance interne. D’un point de vue juridique, l’essentiel est de savoir si le plan de rémunération a été soumis à un examen légal par le conseil d’administration ou l’assemblée générale des actionnaires, si les administrateurs ou actionnaires concernés se sont abstenus de voter conformément à la loi, et si le mécanisme de liaison entre la rémunération et les performances réelles de l’entreprise est clairement défini dans le système de rémunération.

Wang Huaitao a déclaré que si les procédures décisionnelles de rémunération sont conformes et que la divulgation d’informations est réelle et précise, cela relève du jugement commercial. Mais si le niveau de rémunération des dirigeants contraste nettement avec l’état de pertes à long terme de l’entreprise, cela pourrait susciter l’inquiétude des investisseurs quant à la rationalité des décisions de rémunération du conseil d’administration et à l’efficacité de la gouvernance de l’entreprise, devenant même un point d’interrogation pour les petits actionnaires sur la diligence et la responsabilité de la direction. “À long terme, cela pourrait poser des défis et des inconvénients pour l’amélioration de la structure de gouvernance de l’entreprise et le maintien de la confiance des investisseurs”, a déclaré Wang Huaitao.

(Éditeur : Wu Qing, Vérificateur : Li Zhenghao, Correcteur : Chen Li)